科创板的设立对科技型中小企业融资的影响

瞿学魁 中国人民银行红古支行

科创板的设立，意义非同寻常，首先由国家高层提出，这也象征着其重大战略地位。改革开放以来，随着社会的进步，经济质量不断提升，综合国力实现历史性跨越。在此背景下，国际强国为了自身利益，必然会全力遏制。当下严峻的中美贸易形势，为我们敲响了警钟，想要占据更高的国际地位，就必须掌握科技核心技术，不受他国的技术牵制。为尽快提高我国高科技技术的核心竞争力，深化资本市场改革则成为必不可少的举措，为尖端科技创新企业提供核心动力。

一、科创板市场的功能定位

科创板的设立，针对的并非一般的科技创新企业，《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》明确了科创板的上市对象，其重点针对新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等六大战略性新兴产业，高科技领域定位更加清晰。依据《上海证券交易所科创板股票上市规则》，主要上市对象都是预估市值超过10亿元的成长型高科技公司，与创业板和新三板相比，科创板的上市规模大出不少。由于其特殊属性，投资者需拥有更专业的投资能力，风险承受能力更强，因此不适合对普通投资者全面开放。

对于科技型中小企业而言，完善的资本市场体系必定会成为企业发展壮大的源动力。成立科创板所带来的机遇是史无前例的，在科创板各项针对性的制度特征下，通过科创板上市融资定会成为科技型中小企业的主流融资方式之一。有效解决了科技型中小企业融资难问题，才能使得企业不断发展，良性壮大。

二、科创板对科技型中小企业融资的影响

（一）降低上市门槛，拓宽融资渠道

科创板的设立是为了解决符合国家创新战略的科技创新类企业融资难、上市难等问题，为此对企业上市门槛有所降低。

科创板制定了五套上市标准，只有一套对净利润指标提出了具体要求，并且仅仅是要求净利润为正，其他四套则没有明确条件。从发展中的科技型中小企业视角来看，一般在初创期要给予大量科研投资，对核心技术研究开发，无法保证稳定的利润，允许尚未盈利的企业上市将是科创板的绝对优势。除此之外，很多科技型中小企业为了保证初始投资人的控制权而采取双层股权架构。此前，在国内资本市场，并未有采用这种股权架构上市的先例，但在当下科创板的设立背景下，特殊股权结构企业和红筹企业则拥有了上市基础，这极大放宽了科技型中小企业的上市条件。

（二）简化上市流程，降低融资成本

融资成本高的现象在我国科技型中小企业中普遍存在。就以往经验来看，企业若想在主板，中小板或创业板完成上市目标，整个周期大约在3到4年（包含3年财务规范期），不少企业在漫长的上市周期中因为时间成本过高导致破产。而在科创板实行注册制之后，进一步简化了上市流程，在完成重点8个步骤之后，即可完成上市融资，最快仅需要不到6个月的时间，上市效率得到提高，上市时间成本大幅下降。另外，从财务成本的角度考虑，上市公司IPO过程产生的费用更是一笔高额支出，涵盖了上市筹备费用、中介服务费用（券商服务费、会计师事务所服务费、资产评估产生的费用以及其他咨询机构产生的费用等）、人员报酬等。在科创板IPO的过程中，由于注册制所需程序简化，并且对公司利润未做明确限定，对公司“包装”的中介费用大幅度降低。为了鼓励科技公司在科创板上市，国内很多城市制定了针对性的补贴政策，此举也降低了科技型企业的上市成本。

（三）提高企业融资效率

科创板在发行阶段将由券商投行进行市场询价，询价对象仅针对机构投资者，机构投资者与普通投资者相比，专业性更强，定价过程必然更加趋于价值化、理性化、市场化。在交易机制方面，科创板对其投资者的准入条件进行了较高层次的限制，对应的投资者更加理性，经验更丰富，且用价值投资的理念去投资。因此投资者更加趋向于长期投资，促使科创板市场化程度更高，提高了融资效率。