基于公司治理视角的企业财务危机成因分析

宋晓雪 王华

摘要：近年来，在市场竞争日益激烈的当下，企业谨小慎微，面临着财务危机甚至破产的威胁。一个公司的经营成果和财务状况对公司的运作产生直接影响，同时也是关系到企业未来持续发展。企业发生财务危机的原因来自于企业外部环境影响因素和企业内部的整体不善管理。公司治理是财务危机的根本原因之一。本文从公司治理的角度，分析了中基公司面临的公司治理结构和财务风险，研究了企业在急速发展发生财务危机的原因，总结了教训。并为其他发展中企业提供公司治理方面的参考，避免陷入财务危机。

关键词：财务危机;公司治理;财务风险

一、引言

近几年来，实业企业因财务危机而被迫撤出市场的现象日益增多，引起了行业内的混乱、在急速发展的“猝死”中的企业也不胜枚举，这种现象十分奇怪，高增长性企业和普通企业不同，是行业的领头羊。代表了一个行业的发展方向，那么这样有实力的企业为什么突然面临财务危机？在快速发展的过程中，不难想象会面临高风险和低风险。如果企业不能有效防止和降低财务风险，就会导致严重的财务危机。宏观经济环境复杂多变，企业内部财务关系混乱，财务人员的风险意识淡薄等，是影响财务风险的主要原因，然而，最关键的原因在于公司治理的弱化和失效。本文从公司治理的角度，以中基公司的典型案例为研究对象，并深入分析了其公司治理结构如何导致企业财务风险发生，最终导致严重的财务危机。另外，本文总结了中基公司治理结构中存在的问题，并提出了相应的改进措施，为使其他发展中企业提供前车之鉴，不断完善公司治理结构，从而降低财务风险，避免财务危机的发生。本文将从企业内部解决财务危机，促进企业健康稳定发展提供一定的理论指导。

二、中基公司财务危机发生过程

通过上市，中集公司从各种融资渠道获得注资，进而进入快速扩张的商业模式，不断扩大番茄育种规模。2017年“全产业链”模式正式启动后，上游进入生产资源，中游进行大量收购，并迅速进入下游番茄批发销售行业，试图从原料延伸到终端产品的销售和流通。快速扩张需要充足的资金支持，中基在固定资产和在建工程上投入了大量资金，回报期长，现有资金和利润远远不能满足快速扩张的需要，中基开始通过银行贷款大量借款，融资租赁等方式。在这种情况下，负债率上升，偿债能力越来越弱，财务风险逐渐加大。

在日益依赖外部融资的过程中，中基公司资金链越来越脆弱，经营中的任何因素都可能导致其资金链断裂。危机发生在2018年，根据2018年上半年财报披露的数据，中基公司流动资产133.88亿元，流动负债148.51亿元，两者相差近10亿元，说明当时企业的资金链处于非常紧张的状态。2018年6月，超过80%的金融机构联合宣布贷款提前到期，大量债务融资无法偿还，企业面临严重债务危机。同时，控股股东面临着公司股权的持续质押，导致公司信用评级下降，使脆弱的资金链接近断裂。并且2019年1月，COVID-19的爆发让中基一场接一场灾难，盈利能力下降。

三、财务危机形成原因分析

1、股权结构不合理

与国内许多上市公司一样，中基也采取了以亲友为纽带的“家族管理”控股模式，具有股权结构单一、高度集中的明显特点。董事长直接持有126034191股，占40.20%;而其整个家族直接持有48.79%的股份，通过其全资信托计划间接持有3000多万股，占比超过50%;由此可见，董事长是公司第一大股东，家族持股比例绝对占主导地位。中集的实际控制权牢牢掌握在董事长及其背后的家族手中，是典型的大股东控制的家族企业。

2、融资结构不合理

随着短期贷款的长期占用，固定资产投资逐年增加，企业贷款特别是银行短期贷款逐年增加。企业资产比率失衡，资产流动性低，流动资金匮乏，财务成本高，经营压力大。流动性银行流动性和贷款的增加，进一步加剧了债务结构的不平衡，2016年和2018年，公司增发两股两贷，公司赚取5000亿元现金减少股票市场份额，此时是调整公司财务结构的好机会。虽然公司债务减少，财务风险降低，但公司决定继续投资。2017年7月，本行发行5000亿元短期债券，利率为3.5%。2017年11月，发行4亿元短期债券，盈利3.5%，增加了脆弱的财政负担，加剧了金融结构失衡。

3、盈利能力持续下降

由于缺乏足够的现金流来弥补企业快速扩张所投入的资金和偿还银行贷款的不足，使其资金链更加紧张，引起中基公司盈利能力的持续下降，最终导致财务危机的发生。2017年以来，公司盈利能力开始下降，今年净利率大幅降至2%以下，到2018年三项指标均在零以下。许多地区并没有通过扩大生产规模和建立生产基地给企业带来积极效益。反之，为了实现快速发展盲目投资，耐久性资产投资过高，还款期过长，增加了企业的资金压力。此外，还有一种解释是，整个产业链模式无法刺激公司的持续生存能力，降低公司利润导致企业盈利能力下降。

四、财务危机防范措施

1、优化股权结构，避免一股独大

“一股独大”和“家族式管理”的股权结构会导致公司治理在企业管理中病倒或失灵，无法有效制衡。真正的管理和制衡变得不可能。大股东完全控制了公司的经营，滋生了内部人控制和大量的关联交易，损害了中小股东的权益，引发了严重的财务危机。为了保持公司的长期发展，有必要降低大股东的持股比例，对从公司整体利益出发的股东决策起到监督和控制的作用，减少决策失误。

2、加强财务资金管理

我们不仅了解各环节的细节，还认识到资金链各环节在时间和空间上的良好结合，提高资金周转率，提高资金使用效率，降低资金成本，专用于专项资金，加强资金约束力。创造良好的融资渠道，保证资金畅通。运用对冲工具，预防利息、汇率，降低市场风险。

3、加强内部监督力度

加强内部监督是公司管理的重要组成部分。一是提高内部控制意识，营造良好环境。二者都有完善的内控制度，二是并定期选聘先进人才和培训。内部监督不仅要注意内部控制的失误，还要注意内部控制的薄弱环节和不合理之处，对可能出现的财务风险提出相应的建议，完善内部控制，优化公司管理，防止公司陷入财务危机。

五、结语

随着市场的发展，金融危机频发，防范和化解金融危机的任务不断加大，财务风险的高低直接关系到公司是否陷入财务危机，因此我国上市公司优化公司治理结构，加强公司治理完善机制，建立预警系统，避免危機发生，促进企业健康稳定发展。