重组一年后提出百亿营收目标 越秀辉山靠押宝奶粉业务难实现

郭秀娟 王晓

被越秀集团接手重组一年后，昔日乳业老品牌辉山“重新起跑”。12月6日，越秀集团举行了辽宁越秀辉山控股股份有限公司（以下简称“越秀辉山”）的成立仪式，这也是越秀集团重组辉山乳业一周年的关键节点。在成立仪式上，越秀辉山方面宣布，将以2025年实现销售收入超百亿为目标，其中奶粉业务规模力争超过20亿元。

在业内人士看来，越秀辉山的优势在于奶源，这也是其重组之初被越秀集团另眼相待的主要原因。但着眼当下，常温奶有伊利、蒙牛两大巨頭，低温奶有各方区域乳企驻守，被越秀辉山视为核心业务的婴幼儿配方乳粉领域也是群雄割据，越秀辉山想要从中分一杯羹恐非易事。

越秀辉山重组一年成果不错

关于越秀辉山一年来的重组成果，越秀集团党委书记、董事长张招兴表示，2020年以来，越秀集团已投资20亿元实施辉山重组项目，目前已完成了职工债权和社保债权的清偿工作，2021年应支付金融类和经营类债权将按期支付。越秀辉山也已完成了注册登记和工商变更，辉山乳业83家公司正式成为越秀集团下属企业。在生产端，2021年前三季度越秀辉山的营业收入同比增长6.7%，杰茜、辉山牧场等子品牌优化升级，婴幼儿配方奶粉也恢复上市。

记者注意到，11月30日-12月2日，越秀辉山分别在营口、沈阳、长春三地举行了液奶营销事业部经销商大会，推出了Double joy爆爆珠系列、香浓牛奶、厚乳牛奶和燕麦牛奶等多款新品。而在此之前，辉山乳业遭遇了三年的停滞期。

在2016年底遭遇做空机构浑水狙击后，2017年3月辉山乳业债务危机全面爆发，股价暴跌，在随后的两年中，辉山乳业一蹶不振，并在2019年底被强制退市，债务规模超过300亿元。直至2020年11月，被越秀集团接盘的辉山乳业才正式开始重组。据报道，越秀风行食品集团作为重组方，提供不超过30亿元资金，其中越秀风行食品集团以现金20亿元出资持有新公司67%股权，转股债权人以债权作价9.85亿元出资持有新公司33%股权。

香颂资本董事沈萌对此表示，引入越秀集团的资金来减轻辉山乳业的债务包袱，越秀辉山已获得轻装上阵的机会。“不过，经过长时间的债务重组过程，越秀辉山已经错过了不少发展契机，竞争对手也没有松懈。目前，越秀辉山在行业内已处于落后的位置，越秀集团或需给予更大的支持。”

天眼查App显示，越秀辉山于2021年6月成立，持有辉山乳业（中国）有限公司、辽宁辉山乳业集团（沈阳）有限公司100%股权。越秀辉山目前共有87个股东信息，多为债权人债转股而来。越秀集团旗下广州风行投资有限公司为越秀辉山大股东，持股比例67%。

提出百亿营收目标难实现

根据当天公布的发展计划，越秀辉山将成为越秀集团乳业板块插在东北市场的一枚棋子，而后者将完成华南风行乳业、华北长城乳业和东北辉山乳业的泛全国化布局，在通过低温奶业务守住各自区域市场的同时，通过常温奶、特色产品、冰淇淋和婴配粉加速全国化布局。

对于未来的计划，越秀辉山给出了更具体的数字：2025年，奶牛养殖规模行业前三，即20万头;乳制品营收规模行业前十，即100亿元，其中奶粉业务力争在2025年实现营收规模超过20亿元。

值得关注的是，越秀辉山提出百亿营收目标相当于再造“两个辉山”。虽然越秀辉山未公布目前的业绩规模，但根据2017年3月辉山乳业停牌前的数据，2016年其营业收入为45.27亿元，按照百亿目标计，越秀辉山要做的是“1+1>2”，不只要恢复辉山，还要超越辉山。

在业内人士看来，越秀辉山之所以有此底气，除了背靠越秀集团这棵大树外，越秀辉山自身的优势在于奶源，这也是重组之初被越秀集团另眼相待的主要原因。公开数据显示，目前越秀辉山拥有40万亩高效饲草饲料种植基地、60万吨加工产能的饲料生产基地、78座现代化自营牧场、近13万头纯种进口奶牛以及4座现代化乳制品加工基地。

不过，奶源老本或不足以支撑越秀辉山再造“两个辉山”。近两年来，区域乳企跨区域经营或全国化布局的进程不断加速。新乳业先后并购了福州澳牛55%股权和夏进乳业母公司寰美乳业100%股权，布局东南和西北市场;光明乳业斥资6.1亿元，收购青海小西牛生物乳业股份有限公司60%股权，以完善在西部的奶源、产能和市场布局等。在高级乳业分析师宋亮看来，辉山品牌沉寂几年后，市场品牌力已逐步下降。当下，越秀辉山在常温奶领域难及伊利、蒙牛，低温奶市场也被各大区域乳企瓜分得所剩无几，连越秀辉山引以为豪的东北市场也有飞鹤、完达山等老牌乳企崛起。此消彼长之下，越秀辉山的发展将举步维艰。

押宝奶粉业务充满不确定性

越秀辉山似乎把希望寄托在奶粉业务上。越秀辉山董事长林辉新表示，奶粉品类作为重点布局的核心业务，承担着越秀辉山进军全国的重要使命。

在宋亮看来，越秀辉山重点布局奶粉业务主要有两方面原因。其一，在乳业各个细分领域，婴幼儿配方奶粉是利润最高的，也是各大乳企获取利润的关键所在;其二，婴幼儿配方奶粉若做得好，可以获得消费者整个家庭的信任，这对于越秀辉山快速打造品牌影响力具有重要作用。

不过，沈萌认为，奶粉业务虽然相对收益率更高，但是随着人口出生率下降，奶粉业务也会受到影响而加剧竞争。越秀辉山此前是区域性品牌，其所在区域也是人口出生率下降、外流增大的区域，因此越秀辉山必须走出原有区域，向更核心的市场拓展，否则很难在奶粉业务上更进一步。

科信食品与健康信息交流中心主任钟凯也表示，未来奶粉业务集中度会越来越高，后来者的空间很有限。现阶段奶粉有大量的噱头溢价，越秀辉山押宝奶粉业务充满不确定性。