豆粕：巴西新季大豆播种滞后拉尼娜背景下豆粕偏强振荡

■佛山市奇美兴贸易有限公司 [微信公众号：tsfish]

10月份以来，CBOT大豆市场在中国强劲需求的提振下以及巴西大豆种植进度滞后的担忧中持续走高，美豆1月合约升至2016年7月以来最高水平，强势特征十分明显，2020年年初开启的牛市行情仍在持续；国内豆粕市场在国庆假期后一度跟随美豆跳空大涨，然而临近月末上涨力度明显减弱，尤其是在豆油主动承接美豆强势后，豆粕市场高位滞涨、震荡整理的行情特征尤为明显。具体分析如下：

1 国际方面

美豆方面：美豆收割近尾声，出口需求十分强劲.美国农业部发布的作物生长报告显示，截至10月25日当周，美国大豆收割率为83%，低于市场预期的86%，五年均值为73%。美豆收割进入尾声，按照美国农业部10月供需报告评估，本年度美豆产量同比增加近2,000万t。

受强劲的出口需求提振，美豆库存并未因大豆增产而明显增加。美国农业部预计2020/2021年度美豆期末结转库存为790万t，基本恢复到正常水平。本年度美国大豆出口销售量已经达到3,393万t，较上年度高出2,251万t，成为降低美豆库存的最大因素。市场普遍评估中国在四季度会继续扩大包括美豆在内的美国农产品采购，美豆库存仍有下降空间。

南美方面：巴西陈豆库存告罄，新季大豆播种明显滞后。受前三季度包括中国在内的高速进口影响，目前巴西大豆库存已处于偏低水平。巴西农业部发布的数据显示，2020年至今巴西对中国出口大豆6,010万t，已经超过2019年全年对华出口的5,700万t，预计后两月还将有约200万t大豆出口至中国。巴西大豆库存见底，导致国际市场更加依赖美豆和新季巴西大豆产量。受拉尼娜天气现象影响，巴西新豆播种进度因土壤干燥而明显滞后。市场主要担心12月～明年1月的灌浆结荚期间可能面临的干旱。

新年度巴西大豆生产对稳定全球大豆供应至关重要。迄今20/21年度巴西大豆已有超过55%的比例销往未来市场，再叠加现阶段旧作库存的告罄，直接导致现阶段巴西大豆产区价格持续上涨并与港口价格持平；出口销售商指出，在旧作库存紧张以及大部分新作收成已预售的背景下，市场对于气候问题的反应将比往年更加强烈。

根据NOAA数据，9月和10月期间，太平洋核心区域水温异常范围大多保持在-1.0℃至～1.5℃。根据美国NOAA最新报告，拉尼娜现象有高达85%的可能性会持续至北半球2020/2021年度冬季，且有60%的可能性会持续到春天。

2 国内方面

10月初，在巴西大豆播种延迟，供应偏紧等利多因素影响下，外盘豆类期货表现强劲；节后国内豆粕价格跟随外盘迎来了一波补涨；月中，豆粕行情继续振荡上涨；临近月底，受供应面压力，港口大豆库存居高，大豆油厂开机率增加，豆粕价格持续走低。截止10月29日，主流油厂报价3,200～3,260元/t，其中华北地区3,230～3,260元/t，山东地区3,210～3,270元/t，华东地区3,150～3,190元/t，华南地区3,160～3,240元/t。

供应方面，随着中国厂商对于美豆买船的不断增加，市场对于第四季度国内进口大豆供应已经不再担忧，南美大豆对华装运进入尾声，美豆装运进入10月份旺季，对于豆粕市场而言当前可能会出现阶段性供应压力。根据统计，截至10月23日，国内主流油厂豆粕库存总量为95万t；未执行合同量为476万t，同比去年增幅则为40%。长假后国内部分油厂大豆压榨量进一步回升，豆粕库存略有回升，但近阶段终端提货节奏总体较高，因而预计未来数周油厂豆粕库存增加幅度不会太明显。终端需求方面，生猪存栏持续恢复，需求端对豆粕价格支撑力提升。整体来看，四季度国内饲料消费形势有望继续向好，饲料需求对豆粕价格有正向拉升作用。

综上所述，中国需求以及拉尼娜对巴西和阿根廷大豆播种的影响成为支撑美豆强势运行两大支柱。当前巴西大豆库存基本见底，国际买家大量转向美豆采购。美豆库存压力持续下降，阻碍价格上行的最大阻力减弱，为美豆价格进一步回升创造有利条件。国内豆粕市场尽管因大豆压榨量偏高导致豆粕库存增加而上行节奏趋缓，但在美豆不断反弹新高的引领下，成本因素和市场情绪仍会推动豆粕价格跟涨。展望后市，一方面，巴西种植缓慢，供应面存在潜在利多；另一方面，畜禽养殖需求改善，豆粕性价比优势明显。加上现货大多提前售完，且未执行合同较多，油厂提价意愿仍强。综合来看，供给端扰动加上需求面支撑，豆粕做多动能增强。