基差不变对套期保值效果的研究

张秀莲 王春辉 吴南

【摘要】經济活动中无时无刻不存在价格波动的风险，期货市场的基本经济功能之一，就是为现货企业提供价格风险管理的市场机制，而要达到这种目的的最常用手段就是套期保值交易。套期保值是期货市场产生和发展的最根本原因。

【关键词】套期保值  现货价格  期货价格  基差不变

一、相关概念

（一）套期保值

套期保值是指保值者为了规避现货市场价格波动的风险，在期货市场上建立与现货市场头寸相反、品种相同、数量相当及月份相近期货合约，待到现货市场交易时，同时在期货市场上平掉所持有头寸。在具体操作上，套期保值者在期货市场上买进（买入套期保值）或卖出（卖出套期保值）与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，经过一段时间，如果现货市场亏损，则可以利用期货市场的盈利来弥补，从而实现一个市场盈利另一个市场亏损，最终达到保值的目的。套期保值是期货市场之所以产生和发展的源动力。

（二）基差

基差，是指某一特定时间和地点的现货价格与期货价格的价差，即基差=现货价格-期货价格，一般来说，现货价格和期货价格都是不断波动的，所以，在期货合约有效期内，基差也是不断变化的，从基差的概念来看，当现货价格小于期货价格，即基差为负，这称为正向市场;当现货价格高于期货价格，即基差为正，这称为反向市场。

二、基差不变对套期保值效果的影响

套期保值的原理就是利用同种商品现货价格与期货价格波动一致，在期货市场上进行与现货交易相反的操作，从而实现以期货市场盈利（亏损）抵消现货市场亏损（盈利），达成锁定现货价格，规避现货价格波动风险的目的。因此，如果现货价格与期货价格的波动程度不是完全一致，则期货市场实现的盈利（亏损）就与现货市场的亏损（盈利）不能完全匹配，从而影响了套期保值的效果。本文中相关计算都不计交易成本和手续费。

（一）基差不变与买入套期保值

买入套期保值者是担心现货市场某种商品价格上涨，所以先在期货市场上买入与现货市场相同品种和相同数量的期货合约，经过一段时间后，现货市场买进商品的同时在期货市场上卖出期货合约。如7月份，某粮食加工厂预计11月份需要100吨大豆做原料，当时大豆的现货价为每吨3000元，期货3500元/吨，加工厂对该价格比较满意，根据预测，11月份大豆价格肯定上涨，该厂为了避免将来原材料成本上升的风险，决定在大连期货交易所进行大豆期货交易，具体见表1。

从表1中可以看出，现货市场大豆价格上涨的幅度与期货市场大豆价格上涨的幅度相等，即基差保持不变，如果价差不变，在不计各种交易费用的情况下，保值者最终是完全套期保值。如果11月份大豆价格没有上涨，而出现现货与期货价格相同幅度的下跌，现货价格2900元/吨，期货价格3400元/吨，则可知基差仍然保持-500元/吨，因此，在正向市场不论价格上涨还是下跌，只要基差保持不变，保值的结果都是不赢不亏。

表1是正向市场，如果将现货市场与期货市场价格对换，则基差为正，即反向市场，假设价格上涨，则现货市场亏损的金额与期货市场盈利的金额相等;反之，价格下降，则现货市场盈利的金额与期货市场亏损的金额相等，因此，基差保持不变，在反向市场中保值的结果仍是不赢不亏。

（二）基差不变与卖出套期保值

卖出套期保值者是担心现货市场某种商品价格下跌，所以先在期货市场上卖出与现货市场相同品种和相同数量的期货合约，经过一段时间后，现货市场卖出商品的同时在期货市场上买入期货合约。如7月份，大豆的现货价格为2010元/吨，某农场对该价格比较满意，但大豆10月份以后才能收获出售，因此农场担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决定在大商所进行大豆期货交易。具体见表2.

从表2中可以看出，现货市场大豆价格上涨的幅度与期货市场大豆价格上涨的幅度相等，即基差保持不变，在不计各种交易费用的情况下，保值者最终是完全套期保值。同理，如果价格下降或者是在反向市场中，套期保值的结果都是一样的，都是不赢不亏。

三、结论

套期保值者在进行保值交易时，基差不变时，无论正向市场还是反向市场，无论是买入套期保值还是卖出套期保值，使期、现货价格的波动幅度一致，盈亏相抵。不计手续费和利息费用的情况下，可以实现完全的套期保值。

作者简介：张秀莲（1988.08.01-），女，汉族，吉林白城人，硕士研究生学历，职称：讲师，研究方向：期货。