矿业并购中的财务风险及防控策略分析

摘 要 矿业企业进行矿业并购能有效扩大自身的矿业规模，是提升企业市场竞争力和降低经营成本的重要方式，但进行矿业并购时，也存在一定的风险。本文通过分析矿业并购中存在的主要财务风险，从加强并购前财务评估、优化并购融资渠道、灵活选择支付方式等方面提出矿业并购中财务风险的防控策略。

关键词 矿业并购 财务风险 风险防控

一、引言

大型矿业企业会通过并购中小型矿业企业实现优化自身产业结构的目的，成功的矿业并购能有效提升企业的经济利益，长远来看则会为企业带来巨大的利润回报。但企业在进行矿业并购时会受到很多因素的影响，因此也存在较大的财务风险，所以企业需要使用有效的财务风险防控，避免矿业并购给企业带来巨大的经济损失。

二、矿业并购中存在的主要财务风险

（一）融资风险

企业在进行矿业并购时需要开展矿产资源的探测、获得矿产的开采权、购买相关设备、支付员工工资、进行各项收税缴纳，这些活动需要投入大量的资金，而企业自身的财务资金周转是不能支持其完成并购活动的。因此，矿业企业一般会选择融资的方式筹集资金，实现矿业并购。但矿业企业在进行市场融资时存在一定困难，首先，由于矿业企业的经营发展存在高风险、高回报的特征，投资者在确定投资前会进行谨慎的考虑，而矿业企业的融资标准中附带一些风险款项，会使投资者望而却步。其次，由于《矿产资源法》对矿产的使用年限和最低准入资金方面有限制要求，矿业企业在进行融资时会更重视融资的时效性，这也给企业的融资带来了一定的压力。最后，矿业企业在进行融资时，由于矿业企业的资产结构中矿业权占企业的资产比重较大，实体资产较少，所以在进行融资时会存在担保不足的问题，进一步提升了矿业企业的融资难度。

（二）定价风险

定价风险是指企业没有正确认识到被并购的目标企业的内在价值以及存在的潜在风险，导致收购方企业针对目标企业制定的收购方案的定价标准过高，当目标企业的内在价值没有达到企业的评估价值时，收购方企业就会出现经济损失。这种定价的评估风险主要受到市场行业发展的波动性、被并购企业给予的不正确信息的误导、收购方企业矿产资源探测工作存在漏洞、评估部门的工作水平不高等因素的影响，以上不确定因素都会带来目标企业价值评估风险。

（三）支付风险

支付风险主要是由于企业并购时需要大量的资金，导致企业的资金流转、股权稀释等方面会带来风险。矿产企业在进行并购时采用的支付方式通常是现金支付、给予本企业的股票、杠杆支付或使用混合支付，每种支付方式都存在一定的支付风险。例如，企业选择现金支付方式会加剧企业的资金周转负担，在企业的可使用资金较少的情况下，将导致企业资金短缺;在进行跨国礦业并购时，还存在汇率变化带来的支付风险。当企业的资金周转出现重大问题，不能维持企业的日常经营时将造成企业破产。

（四）财务整合风险

企业在并购后期会进行财务整合工作，其中也存在一定的风险，如常见的偿债风险和被并购企业与收购企业进行资产重组时可能引发的财务管理风险。在财务整合方面会有大量的工作数据需要进行分析计算整合，这是矿业并购后续工作的重要内容，会直接影响到企业后期的发展。双方企业的资产重组具体包括企业文化、品牌、人力资源、财务管理等方面的重组融合，需要与收购方企业进行一段时间的工作融合，整合期间收购方企业需要继续投入资金以维持运营管理、员工的安置等工作，在财务管理方面较为复杂。

三、矿业并购中财务风险的防控策略

（一）加强并购前财务评估

在确定并购目标企业后，矿业企业一般需要委派专人团队或专业机构对目标企业进行全面的调查与核实工作，进而为并购估价提供信息参考。其中包括企业的产业结构、生产规模、经营状态、市场竞争力、收益空间、财务状况以及现有债务等内容，评估团队需要对这些较为基础的信息逐一调查与核实，除去对市值的考虑，还要对其资产质量、收益指标及偿债能力等项目进行审查，评估过程中尤其要重视公司的自由现金流（FCF）、经营性现金流（OFC）、净现金流（NCF）等[1]。自由现金流代表了企业可支配资金的多少，一定程度上反映了企业经营的质量，现金流越多，目标企业的并购和整合越方便，企业的价值评估越大。矿业企业在进行投资决策时，PE（市盈率）、PB（市净率）、EV/EBITDA（企业整体估值乘数）三项指标是目标企业评估的重要参考依据，PE、PB是对公司股权价值判断的指标，而EV/EBIT-DA用于比较杠杆水平不同的企业。投资决策任何的估值范围中，PE值限制不能超过10倍，PB市净率不能高于行业平均水准，EV/EBITDA是企业整体估值乘数，一般要求倍数低于PE值[2]。而在这之前，并购企业同样要基于自身具体情况，对自身的并购能力进行科学的评估，优化自身的并购系统，并根据具体情况准备多套并购应急计划，进而降低企业估价风险。

（二）优化并购融资渠道

企业在进行矿业并购时，需要根据融资金额、融资时间、融资后面临的债务负担是否会影响企业生产经营活动等方面，制定科学合理的融资方案，通过优化并购融资渠道，能有效减少企业并购的融资风险。首先，企业应对矿业企业外部的融资环境进行分析考察，必须及时了解把握市场信息的变化，通过把握投资者的心理、了解国家优惠扶持政策等，根据信息的引导完善企业的融资结构。其次，矿业企业应拓展融资方式，通过加强对企业内外部环境的分析，通过内部与外部两种融资方式相结合进行融资。在企业内部可召开股东大会，通过筹集资金给予适当的股份和利润;在进行外部融资时，企业可结合自身的优势进行融资谈判，给予投资者信心，以提升融资的成功率。最后，矿业企业在进行融资时应规划好融资规模，企业必须正确认识自身发展的流动性资源、股权结构等，在进行融资时合理安排现金、债务、股权各形式的组合，避免出现股权稀释、债务负担过重、融资过多造成资源浪费或不足等问题。另外，在进行融资方案制定时，企业应保证融资方案的合法性。由于矿产行业的特殊性，融资方案会由政府相关部门按照国家政策和行业准入标准进行审查，通过审查的融资方案才能有效地保证自身的合法权益。

（三）灵活选择支付方式

为解决企业支付方式存在的风险，首先，矿业企业应正确认识和分析每种支付方式带来的利弊，根据企业发展中实际的财务情况制定科学合理的并购资金支付方式。例如，现金支付是并购交易中最简单快捷的支付方式，可以帮助收购企业快速控制被收购企业，取得话语权，但同时也会使企业的资金周转负担加剧。股票支付是收购方企业将新发行的股票替换为目标企业的股票，具体可分为用股票换股票或用股票购买资产。有利于减少税收方面的支出，加强双方企业利益的联系，帮助企业稳定进行双方企业的重组合并，但容易产生稀释股票的风险。选择债务承担是一种零成本的支付方式，一般用于被收购企业经营不善且伴随大量债务的情况，有利于得到政策的支持，但容易伴随着资不抵债、安置职工出现企业内部管理动荡等问题。因此，企业在选择并购支付方式时，应进行综合考虑，选择支付对价组合，如现金与股权的组合等，拓宽支付方式的种类，避免使用单一的支付方式，能有效降低企业支付风险。

（四）减弱流通性与偿债风险

矿业企业在进行并购后期的整合工作时应加强对双方财务资源的整合，如果财务整合不能适应矿业企业的未来发展战略，将为企业发展留下巨大隐患。在进行财务整合时，应从三方面入手，包括财务资源管理、财务人力资源管理以及财务机构管理。在进行财务资源管理时，收购方企业应加强对双方整体资产、债务情况、应缴纳税收等方面的数据整理与分析，通过资源的整合可以帮助企业制定科学合理的财务管理工作方向，明确双方企业的发展优势和存在的劣势，做到取长补短，实现健康发展。進行企业人力资源管理时，收购方企业需要对并购企业的员工进行安置，通过合理的内部管理能加快双方企业的融合，有利于提升员工的工作效率。

四、结语

矿业行业的健康发展能有效保障人们生活生产所需资源能源的稳定供给，也是维护国民经济发展的重要保障，矿业企业实行并购能有效地优化矿业资源的配置整合，大型矿业企业相比于中小企业有更先进的设备和技术，能实现资源的有效利用，延长矿产的使用寿命，有利于矿业行业的健康稳定发展。

（作者单位为龙口矿业集团有限公司财务部）

[作者简介：吕海燕（1983—），女，山东烟台人，本科，会计师，研究方向：财务管理。]

参考文献

[1] 王静.矿业并购中的财务风险及防控策略[J].现代营销（下），2020（09）：248-249.

[2] 李佳.黄金类上市公司并购绩效研究[D].济南：山东财经大学，2018.