能源产业集团金融投资与风险管理的实践与探索

吴俊豪

申能(集团)有限公司

0 引言

能源行业天然具有资本密集属性，需要金融业在融资方式与渠道等方面的支持，这些金融需求，主要由外部专业化金融机构来满足，但也为企业自身设立和发展金融企业提供了业务空间。优秀的能源企业，除了整体盈利能力较好，现金流较为充足外，筹融资和资本运作能力也较强，发展金融业的条件更加有利[1]。

申能集团是上海市国资委出资监管的国有独资企业，主要经营电力生产，石油、天然气生产、储备和供应，参与金融投资、节能环保、能源服务与贸易领域建设。申能集团的金融产业，起步于1992年，至2019 年底金融产业累计投资182 亿元，累计分红收益135亿元，金融资产市值815亿元，金融资产占申能集团总资产和净资产的比例分别达43.1%和65.1%，当年金融产业贡献的净利润占申能集团净利润的49.4%。金融产业提升了申能集团的整体实力，成为集团开展国际评级的重要加分项，产融结合有力支撑了能源主业发展。

申能集团的金融产业，不仅在上海的国有产业集团中独树一帜，从全国范围看，也有自己的特色和优势。申能集团作为一家以电力生产、燃气供应为核心主业的地方能源企业，其金融产业成功的发展，是偶然的运气使然吗？是凭借国企独特的垄断优势自然获得，还是有其他值得总结和借鉴的经验？金融与实体产业在许多方面差异巨大，集团的金融风险如何控制？本文以申能集团的金融投资经验与风险管理为例进行阐述与讨论。

1 能源产业集团投资金融业成功的主要因素

申能集团金融产业发展能取得目前的成绩，是多种因素共同作用的结果，从申能集团自身角度分析如下：

1.1 正确研判大势，抓住外部机遇

1.1.1 正确研判中国金融改革发展趋势

申能集团在上世纪九十年代初开始涉足金融，既是外部环境提供了契机，也与内部感触敏锐与判断正确相关。当时，上海市政府鼓励本市国资企业参与金融企业重组。申能集团的历任主要领导，对经济发展大势的把握能力较强，对金融业的理解极为专业，对金融业改革发展前景的判断极为精准。申能集团金融投资，从最初的小规模、被动投，到大规模、主动投，与主要领导对金融业的熟悉、理解、敢于投、敢担责是分不开的。

1.1.2 及时抓住上海发展的多次机遇

改革开放以来，上海迎来了三次大的发展机遇。第一次是1990年实施浦东开发开放战略，1992年“十四大”提出上海建设国际金融中心战略，浦东和上海迎来发展良机。第二次是2001年中国加入世贸组织，加快融入世界经济金融体系。第三次是2010年上海召开世博会，上海经济社会进入高质量发展阶段[2]。申能集团牢牢抓住有利时机，从慢到快、从小到大、从量到质，金融业得到充分发展。抓住第一次机会，涉足金融稳健起步；抓住第二次机会，锐意开拓扩大规模；抓住第三次机会，转型优化全面提升。主动行动，善抓机会，是申能集团的核心竞争力之一。

1.2 利用行业特点，发挥自身优势

1.2.1 充分利用能源行业特点

申能集团所处的能源行业，项目投资都有期限长、金额大的特点，需要金融业在融资方式与渠道等方面的支持。同时，能源业生产经营相对垄断，投资回报较高且稳定，现金流充足，具备参与金融企业股权投资的能力。申能集团充分利用了能源行业的这些特点，与金融业加大融合力度，在与外部金融企业紧密合作的同时，对内投资设立系统内金融服务平台和投资管理机构，对外投资优质金融企业，内外联动，产融结合，取得了较好的协同效应。

1.2.2 积极发挥自身优势

申能集团身处上海，具有发展金融产业的独特地域优势。现在的上海，得益于深厚的历史人文优势、便利的地理交通条件、雄厚的区域经济实力、适度倾斜的政策支持，基本形成了包括股票、债券、货币、外汇、商品期货、黄金、产权交易市场等在内的全国性金融市场体系，建立了包括商业银行、保险公司、证券公司、基金管理公司、信托公司、金融租赁公司、银行资金营运中心、票据业务中心等类型比较齐全的金融机构体系。金融对外开放走在全国前列，金融发展环境持续优化，金融业务蓬勃发展。

申能集团作为市国资委出资监管的国有独资企业，与政府关系密切。申能集团主动向市国资委争取将金融股权投资与管理列入申能集团主业目录，既解决了金融业在发展战略中的定位问题，更有效提高了投资金融业的主动性和决策效率。

申能集团资产负债率较低，具有优质的资产结构。能源主业发展较好，申能集团整体盈利能力较好，现金流较为充足，筹融资和资本运作能力较强，具备发展金融业的有利条件。

申能集团将自身所拥有的区位优势、体制优势、行业优势和实力优势，在发展金融产业领域，进行了充分挖掘和积极发挥，产生了较好的成效。

1.3 战略选择合理，决策科学高效

1.3.1 专注主业，有限多元，重点投入

申能集团的整体实力强，资产质量高，融资成本低，投资机会多，但业务相对集中专注，主要板块为电力、燃气和金融，经营稳健，定位明确，经营战略专注能源主业以及与能源相关的服务与贸易，多元经营上以金融业为主，实施有限多元的战略，拒绝众多投资机会的诱惑。申能集团对金融的投入，主要集中在保险和证券行业，投资重点是中国太保和东方证券。申能集团确保对相关行业发展的理解不断加深，对相关企业的经营情况、资产质量、投资价值的掌握不断深入，投资日益精准，资源相对集中，话语权和影响力日益提升。

1.3.2 管理决策规范高效

申能集团的金融投资管理决策机构，共分三个层次，分别是金融资产管理决策委员会、总经理会和董事会，按项目投资金额的大小或事项的重要程度，根据各机构的决策权限，分级决策。决策既要按制度规范进行，又要做到高效及时，这就要求职能部门间的有效协同配合，也要求决策班子对行业熟悉，对标的价值、投资回报有准确判断，并有充分的沟通。从某种程度上说，投资成功靠的不仅仅是资金实力，更要靠判断能力和决策能力。

1.4 战术运用得当，执行专业有力

1.4.1 积极处理好各种关系，主动寻找和把握投资机会

1)与金融监管部门保持良好沟通

金融与能源产业是事关国计民生的重要战略产业。申能集团充分认识到金融产业的重要影响，始终与人民银行、银保监会、证监会、金融办等金融监管部门保持良好沟通，主动承接监管部门主导的课题研究，积极配合和接受监管部门对申能集团及下属金融企业的监管和业务指导，在法律和政策的指引下开展金融投资管理活动，并及时从金融监管部门获得政策动向和金融信息。

2)主动寻找和把握投资机会

2007 年，太保集团实施配股融资计划，申能集团领导敏锐地看到了保险业和中国太保的发展前景和投资价值，主动向市国资委争取中国太保的配股权，协调太保集团股东中的十一家市属国企将配股权统一让渡给申能集团。最终，申能集团在中国太保上市前以4.27元的低价增持了6.76亿股，使申能集团持有的中国太保股份增加了一倍多，为申能集团成为中国太保主要股东打下坚实基础。

2009 年，光大银行拟通过私募方式增资扩股，申能集团领导看好光大银行此次私募的投资机会，尽管上海市属国企投资市外金融机构，又非政府安排，有一定的风险，但申能集团领导积极多方争取，最终成为此次参与光大银行增资的8 家机构之一。随着光大银行成功上市，经营业绩不断改善，分红能力增加，申能集团对光大银行的投资也取得了较好的回报。

1.4.2 注重专业能力的培养和运用

1)积极参与金融企业公司治理，不断提升股权管理能力

申能集团对系统外金融投资企业，特别是重点企业的股权管理工作十分重视。申能集团领导直接参与，职能部门深化研究，业务部门相互配合，管理能力不断增强。申能集团重视对金融行业发展的前瞻性研究，强调对投资企业经营情况及相关重大事项的专业分析，在涉及投资企业的发展战略、重大对外投资、重大合作项目、财务预算、考核与激励、利润分配等方面，积极发挥作用，通过持续跟踪、深入分析、加深介入，提高决策水平，提升话语权，维护利益。

申能集团派任董监事积极参加董事会、监事会及各类专业委员会会议，对重大问题、重要议案发表专业意见，参加金融投资企业审计机构的选聘，子公司主要经营层的选拔考核，加大介入程度。积极协调不同金融投资企业之间的业务合作，促进它们之间资源共享。即使是持股比例较低的财务投资，申能集团也寻求从治理层面积极发挥作用，研究其发展战略和业务拓展，关注风险管控，提高影响力。

2)提高股权投资的专业能力

股权投资通常分为对未上市企业的股权投资（一级市场投资）和对上市公司的股权投资（二级市场投资）两类，股权投资对专业能力的要求非常高，影响投资成败的因素非常多。2000年4月，申能集团设立资产管理公司，该公司主要从事二级市场投资，并为申能集团管理数十亿元的金融资产。资产管理公司秉承价值投资理念，重视行业研究和调研，强调专业能力，在十年存续期内，历经多次熊市，无一年亏损，以注册资本3 亿元，累计实现税前利润总额32.9 亿元，净利润28.2 亿元，年均净资产收益率达40.28%，为申能集团及系统单位提供理财服务，累计实现收益8.5亿元。

申能集团具有的较强的二级市场投资能力，以及对专业能力的推崇，对一级市场的股权投资和管理也有极大帮助。在对上市公司的估值有了较为准确的判断后，面对大量一级市场股权投资项目，对其投资价值的大小或投资收益的实现都有了对标的锚，比较容易得出基本结论，不会发生买的面粉比面包还贵的情况。

注重专业能力的培养和运用，是申能集团的另一核心竞争力。

1.5 分层分类管理，强化风险管控

1.5.1 有效的分类管理

申能集团针对不同的金融企业，采取了分层分类管理策略，并探索管理模式的创新。对持股比例低的金融企业，采用财务管理型方式，通过在董事会、监事会和股东大会表达意见的形式进行管理；对重点投资金融企业，将其列入战略投资企业，加以重点关注，投入的精力和管理资源大幅增加；对系统内的重要金融企业，采取“一司一策”策略，并通过申能集团与其商订管理清单的方式进行管理，并适时调整优化；对系统内业务性质类似的金融企业，通过在申能集团下设事业部的方式，强化统筹管理，推动金融创新，加大市场开拓，增强风险防控，深化内部协同。

通过分层分类管理，可以合理分配申能集团管理资源，有效提高管理效率，充分发挥金融企业经营自主权，为金融企业的健康良性发展创造条件[3]。

1.5.2 不断完善风险管理体系

任何投资，几乎都有风险。金融业务，如运用杠杆，则收益和风险将成倍放大。适度负债，合理运用杠杆，能提高经营和投资效率，但前提是能有效控制风险。申能集团对金融投资与管理一贯谨慎，从经营理念、制度建设、决策程序到具体操作，始终强调稳健运作、合法合规，在金融业务范围和规模不断扩大的情况下，风险管理工作也在不断加强和改进。

2 能源产业集团如何做好金融风险管理工作

2.1 申能集团在金融风险管理方面的具体举措

申能集团一贯奉行“稳健经营”理念文化，具备基本的金融风险管理架构，并与外部监管有及时的沟通。近年来，申能集团积极打造金融风险管理新体系，初步形成了“以组织架构为基础、制度体系为保障、预警系统为载体、管理流程为抓手”的“四位一体”金融风险管理体系整体框架。

2.1.1 形成一个与集团金融风险管理要求相适应的组织架构

形成了从董事会、总经理会议、金融资产管理决策委员会到集团各职能部门、系统金融企业及相应风控部门的多层次组织架构，各组织和部门既分工明确，又相互协同，金融风险管理的组织保障高效有力。

2.1.2 建立一套金融风险管理的制度体系

制度体系由“一个管理办法+若干配套细则”组成，并根据实际情况与业务发展，不断完善风险管理办法、补充管理细则，为金融风险管理体系提供切实保障。

2.1.3 搭建一个综合性预警系统

基于监管要求，结合申能集团实际，通过数据模型，建立风险预警平台体系。预警系统作为金融风险管理的重要工作平台，是“四位一体”金融风险管理体系的核心支柱。主要内容包括：确定预警指标，实现风险管理的可量化；建立预警模型，实现风险管理的预警化；明确相关数据和信息的报送制度。

2.1.4 探索形成一批集团与金融企业相互贯通的管理流程

预警后对风险事件进行评估，区分三类风险事件，原则上以触碰监管限额和受到监管处罚为重大风险事件。对于一般风险事件，申能集团将持续关注，必要时出具《风险提示函》，与责任单位进一步沟通和评估；重大风险在企业内部完成闭环管理流程，报集团备案；集团参与处置的重大风险事件，参照集团内部决策流程。在风险筛查、重大风险管理、一般风险处理、整改措施制定、整改措施落地等管理流程上建立较为完备的长效机制，提高金融风险的管控效果。

2.2 金融风险管控体系的初步成效

2.2.1 构建完整的闭环管理流程

从事前、事中和事后建立完整的闭环风险管理流程。

2.2.2 增强集团风险管理的敏感度、时效性

先于媒体报道、交易所问询等，尽早地关注到企业存在的各类风险隐患，必要时采取措施。定期报告与异动报告结合，保障信息时效性；专人专岗，提高报送效率；清晰管理流程，明确处置过程。

2.2.3 提高集团风险管理的效率和专业性

积累风险数据，形成数据库和波动趋势，评估整体风险情况；定期评估和总结，在适当的时候形成风险管理整体评价和建议；规范的操作流程确保风险事件的及时处置。

3 能源产业集团金融风险管理面临的新挑战与应对方向

3.1 申能集团金融风险管理面临的新挑战

3.1.1 主动性预防性风险管理能力不足

申能集团目前虽已通过重大市场风险预警机制，开启了风险主动性管理，但仍以事后控制为主，对风险缺乏实时、前瞻性的评估，较难从根本上有效地进行风险管理和防范。如何将风险管理关口前移，加强风险管理的主动性，是集团面临的一大挑战[4]。

3.1.2 对创新业务的风险管理经验缺乏

通常创新产品因没有先例，设计上难免存在漏洞，隐性风险尚未暴露，监管也无法及时覆盖。对于系统金融企业从事金融创新业务，申能集团无论是对风险的评估，还是对企业业务拓展能力与风控能力是否匹配的判断，都缺乏相应的手段和经验。

3.1.3 系统企业金融业务的整体风险管控能力需要进一步提升

系统金融企业所处行业不同，产品和服务差异大，经营数据和客户信息不联通，风险管理各自为战，无法体现集团的战略意图，不能反映申能集团的总体风险，弱化了整体风险管理能力。

3.2 应对方向

面对金融风险管理领域的新挑战，申能集团可在以下两个方向加以探索应对：

3.2.1 建设金融风险事前管控体系

对金融风险从预警提升到预防，加强对高风险业务事前管控。针对系统内不同的金融企业，梳理风险事前管控对象，通过对标同业，梳理监管要求，设计指标体系和测算模型，形成量化评估工具。明确组织架构和管理职责，固化管理流程。

3.2.2 探索金融风险并表管理

根据系统金融企业业务特点、业务类型等，识别、认定申能集团层面的风险并表范围，按不同维度设计申能集团层面金融风险并表体系框架，并在此基础上设计风险并表数据采集及计算的测算模板[5]，通过模拟测算，提示申能集团风险水平，并编制相关办法固化管理要求。

金融企业面临的风险种类多样，风险来自方面。风险管控对经营者、监管者和股东方都是巨大挑战。对于能源产业集团而言，管理资源和经验集中于能源行业，风险管理偏重于安全生产和事故防范，金融风险管理是相对缺乏经验和能力的新课题，需要充分重视和积极应对。