结构性分化愈演愈烈

尹星

短期指数很难出现大幅震荡

主持人：尽管工作状态暂时不太稳定，主持人还是尽量支撑着把栏目维持下去，依旧先请泛舟，本周市场明显转暖，有什么缘由吗？

泛舟：第一，全球短期流动性无忧。第二，新能源及新能源汽车产业链、顺周期、消费、医药等轮动上涨，丝毫不见整体退潮的迹象。第三，前期杀人气成为焦点的庄股纷纷开板，市场悲观情绪得到很大缓解。

主持人：给详细说说？

泛舟：流动性的问题我在微博上提到的最多，近期全球主要经济体都对短期利率采取不變的策略。同时，我国十一月的CPI和PPI数据显示，短中期都无通胀压力，市场一致预期，要到明年第二季度通胀才有可能抬头，此时，我们不仅不会再收流动性，反而会在明年初春节期间投放大量的流动性缓解节假日的波动。在这么一个背景下，短期指数就很难出现大幅度震荡，取而代之的是，阶梯式震荡或者箱体震荡。只要指数能平稳，各路资金都会想尽办法找机会。那么机会在哪里？就是上述提到的这些板块里。为何会轮动？因为指数虽然不会大幅震荡，但想让其向上大幅拓展空间也很难，如此，只能用板块轮动来解决场内资金不足的问题。

主持人：既然流动性短期没问题，为何入场资金略显不足呢？

泛舟：目前沪深300指数整体市盈率15.5倍，历史中位数在14.5倍左右。如果剔除牛市因素，历史中位数在12.4倍左右。现在的估值显然不便宜了，创业板静态61倍市盈率更是处于历史次高位。如此，谁还敢大规模全面入场呢？能维持住局部热度，已实属不易。

主持人：接下去你感觉还是这些板块唱戏吗？

泛舟：是的，因为只有这些才有未来，回头来个其他的新东西另说哈！如果没有，也就还是这些来回捣腾，估摸着能反反复复到明年第一季度。当下的环境，就是适合短线出击，中线布局。跌多了，就是中线布局了，类似躺赢。不跌或者跌幅有限，大伙就往上述这些提到的板块里找机会，高位、低位、强势、趋势都有代表人物，就我个人而言，最喜欢这种环境，指数波动不大，板块轮动有序，个股空间不小。

从板块内部的分化逻辑去理解市场

主持人：本周在金融券商引领下，又收复了20日线，市场有重回上升趋势的意图，眼看2020年就要过去，怎么看2021年的开年行情？

海风若雨萧萧：券商其实打头阵的都是不入流的小角色，也就是重组型的品种为主，主力部队们其实是很含蓄的，证券股龙头大哥中信就一直偏弱，更不要说四大行再次重演7月尖顶式样的脉冲行情，而且市场成交量始终没有出现明显的价升量增的局面。市场的指数空间也就那么回事，头脑清醒的投资者都应该知道，指数还能刷出新高来是必然的，但是结构性分化同样会愈演愈烈，而且即使是同一板块同一行业内部个股表现也会剧烈分化，就拿最近火热的白酒来说吧，自2017年以来，市场共识的逻辑是白酒消费升级，产业结构向龙头聚焦，但是这一轮始于10月的白酒行情主打的金徽酒、老白干等品种——都是早已被边缘化的三线品种。跌无可跌就是必涨，忍无可忍就是无须再忍，就是这种板块内部极端分化的最好注解。

主持人：明白了，还是要从板块内部的分化逻辑去理解市场行情。

海风若雨萧萧：就市场目前流行的顺周期逻辑来说，2019年以来，成长股主线表演了整整一年半，周期类、资源类在地板上安静了很久，恰逢美元走弱的大环境支持，自然就各种上位表演。当然，像煤炭钢铁这些品种空间想象力极其有限，但是涉及新能源产业链的可就完全不同了，它们的下游可是有需求增长支持的，容易走出长牛行情来。2020年的赣锋其实已经用近2倍的涨幅诠释了这个逻辑。目前看，2021年一季度行情中最明显的主线只有新能源和消费升级两个方向，近期的高层会议重点提及的需求侧改革，显然指向的就是消费拉动内需的政策思路，至于科技成长，可能要等到二月以后才有表现机会。

学会只看行业龙头

主持人：本周市场风格进一步区域结构化，价值股里都开始有掉队的，怎么看这种市场变化？

骄阳：关于结构性分化，我们一直强调，注册制下，资金越来越集中，自然好东西容易被关注，尤其是市场不确定的状态下。明年必然会去杠杆，在此情况下，明年很多行业增速不乐观，行业老大挤压其他公司的市场份额继续稳定，甚至可能超预期增长，其他公司自然也就容易掉队，股价表现掉队，正是资本市场提前反映了这种预期。所以明年就算优质赛道，更多的也是看行业老大，肯定是不能图便宜去买可能被吊起来打的跟风小弟甚至是喽啰儿。

主持人：本周电动车板块继续走独立行情，如何看待高估值加持下的最确定赛道？

骄阳：只要特斯拉股价继续稳定，板块核心品种就没太大问题。可能导致板块短期调整的因素其实也不难找，那就是销售数据低于预期，如果单月低于预期，可能小调整，连续低于预期，会大调整，但无论怎么样，板块的长期逻辑还是最通畅的。最好的投资方法是，盯着总龙头，在小波段调整中，寻找细分龙头的介入机会。以目前市场对新能源汽车板块的预期看，40～60倍的估值都算是相对便宜的。不光新能源汽车板块，光伏、医药、大消费等核心赛道都是如此，未来几年，可能都很难买到所谓的低估品种，就算下跌，也很难实现这一伟大愿望。

主持人：市场加速去散户化，单兵作战真的不是太适合以后的市场环境了。

骄阳：相信不少朋友这几个月会有这样的经历，手中的票明明业绩很好，市盈率也低，又有题材，为什么不涨呢？原因就是没有良好预期，今年大家看到的利好研报都是在今年基本面超预期情况下给出的，甚至很有可能是个股本身景气度的高点，后面很可能业绩会逐渐走低，所以很多所谓的优质股不涨就有答案了。别说散户，就是机构投资者都很难把握。这也变相导致市场资金继续抱团真龙头，只有行业老大才能在最好的时候享受最大的利润。