煤价不会大幅下跌11月底仍有反弹机会

市场煤价持续攀升至“政策红线”附近，且下游对高煤价的接受度开始回落，加之广东放松部分进口煤的传闻、动力煤期货交割结束等消息，市场观望情绪渐起，使得煤价止涨暂稳。市场经过持续观望后，卖方还是扛不过买方，上级管理部门要求增供、限价的措施正在发挥作用，港口各煤种价格小幅下跌。

1.市场多谨慎采购，现货煤价小幅下跌

主产地站台和地销需求均在增加；加之供暖需求保持一定水平，大部分煤矿销售良好，库存低位，价格稳中小涨。上游安检严格，加之供暖期采购积极，短期内产地煤价仍有支撑。针对煤价高位运行以及冬季保供问题，上级管理部门提出三大举措：加快发运，大秦线确保日均130万t；稳定月度长协价格，主力煤企月度长协价控制在600元/t以内；尽快将秦皇岛港库存提升到600万t。以上3个举措均与秦皇岛港有关，显示了第一运煤大通道的重要性。这就要求矿路港航电各方加强协调配合，加快煤炭生产和转运。搞好车船货的有效衔接，提高煤炭装卸效率，压缩车船在港停时，确保北煤南运大通道保持畅通。

下游方面，当前电厂库存保持较高水平，日耗维持中低水平。数据显示，11月1日，全国重点电厂库存升至10214万t，可用天数28d，存煤数比9月份增加了1500万t。从沿海电厂存煤和日耗来看，均未达到高位。进口煤的限制，有利于国内市场转好，部分原来拉运澳洲煤的用户，纷纷去北方港口询货，增加了北方港口煤炭下水量。从10月份进口煤数据来看，同比2019年同期减少46%，从数据上看，部分电厂进口煤配额已经耗尽，2020年最后2个月，沿海地区用户将拉运重点转至国内市场，助推在日耗低迷、耗能企业错峰生产的情况下，电厂北上拉运的积极性依然高涨。

近期，保供限价政策趋强，上级管理部门提出增加铁路发运量，打高秦皇岛港存煤。目前，大秦线日均运量在125万t，绕行停止后，唐呼线运量在24万t左右，整体保持在中等偏上水平。北方港口方面，港口库存偏低，贸易商报价水平暂无变化。尽管铁路运量开始增加，但受各大港口发运正常影响，港口库存积累缓慢，在环渤海港口，低硫晋北煤和蒙煤缺货严重。

国家出台保供、稳价措施之后，市场交投较前期走弱，现货报价略有松动，实际成交不多。随着时间的推移，上下游供需关系发生逆转，市场心态发生变化，煤价出现下行。随着市场煤价升至红色区域时间过长，而广东部分电厂放开部分进口煤额度，国家保供、增运、抑价等措施消息迭起，不断加剧了下游观望情绪，对持续攀涨的现货煤价起到了一定阻碍作用，煤价高位下跌在所难免。

2.煤价不会大幅下跌，11月底仍有反弹机会

上级管理部门提出三大举措来保供稳价。但业内人士分析认为，尽管前周和本周煤价出现小幅回落，但11月中下旬，煤价大幅下跌的可能性几乎没有。在用煤旺季和进口煤被限制的情况下，打压煤价难度略大。11月底，煤价重返上涨轨道的机会依然存在。

首先，取暖用煤需求增加，用电负荷会提高。尽管错峰生产开始，钢铁、建材、化工等重点行业用煤需求减弱。但不能回避的是冬季是传统的用煤旺季，华东、华中地区大面积降温后，民用电负荷会有所提升；尤其枯水期的到来，水电运行减弱，外购电增加，火电压力明显加大。沿海电厂日耗将有所提高，带动煤炭消耗加快，需求回升。部分资源将分流到东北地区。而随着先进产能加快释放，“三西”地区外运煤炭将出现一定增量，但部分新增资源要支援东北和华北电厂，流向环渤海港口的增量空间有限。叠加煤矿安全和环保检查，部分煤矿关停，产地煤价高企；而发运倒挂之下，矿站和贸易商发运下水煤的积极性受影响，铁路煤炭发运增量有限，给“迎峰度冬”带来严峻考验。

其次，集中山西、内蒙古等地资源，供应大秦线，促使大秦线每日发运量拉高至130万t。这些措施没有问题，大秦线及其支线的沿线发煤矿站具备增加发运的能力，而大秦线也有这个运输能力。但问题是，大秦线运量上去了，蒙冀线增量空间不会太大，环渤海港口资源到港数量难以出现大幅增加的局面。此外，上游开展安全、环保检查，加之部分资源需要供应直达电厂，促使煤炭生产和发运受到一定影响，整体供应释放有限，也在很大程度上制约了下水煤运量。

再次，北方沿海地区天气不错，海上风平浪静，气候适宜，适合煤炭装卸。港口每日发运保持高位，与铁路调进数量保持平衡，这也决定了环渤海港口库存处于稳定状态。大秦线恢复正常运输已有10多天，但秦皇岛港库存只增加了个位数字，仍处于低位水平，部分低硫优质煤依然紧缺，促使煤价保持坚挺。京唐港方面存煤也处于低位，还在全力抢卸大秦线车皮，努力增加场存，还有部分大秦线资源分流到迁曹线——曹妃甸港，因此，打高秦皇岛港库存任重而道远。

此外，下调月度长协价格难度不小。目前，供暖需求良好，产地拉煤汽车排队，产地煤价小幅上涨。陕西省开始安全检查，山西省价格也比较坚挺，蒙煤又有部分矿站涨价，发运成本比较高。大型煤企外购煤价格本身已经出现倒挂，一旦下调月度长协价格，收煤将出现困难，发运数量将受影响。因此，在卖方市场已经形成、下游积极拉运的情况下，下调月度长协价格，操作起来难度不小。11月份，冬储拉运，叠加上游安全检查，严控进口煤，港口库存上升缓慢等等，助推煤价继续偏强运行，11月底煤价仍有上涨机会。

3.年底之前，市场形势保持乐观

寒冬时节，电煤需求看好，形势乐观。从目前市场和进口煤限制等情况进行综合分析，预计年底之前，港口市场煤价格将保持高位运行，预计5500kcal/kg市场动力煤交易价格将在580～620元/t之间震荡运行。

尽管沿海电厂存煤可用天数高达25d，但上游释放有限，叠加大秦线刚刚恢复，环渤海港口库存尚未达到高位，促使近1个多月来，环渤海港口市场煤交易价格一直处于600元/t以上高位运行，部分低硫优质资源依然短缺。值得注意的是，若是因为煤价过高而放开进口煤，那么，大量涌入的低价进口煤对国内市场的影响是显而易见的，将挤压国内矿、路、港、航等行业的生存空间，打压国内煤炭价格；而且让沿海地区煤炭供应、运输的控制权和主动权由国内企业让给外国贸易商。

10月份，我国进口煤炭1372万t，同比减少46%。预计2020年进口煤数量能达到2.78亿t左右，较2019年减少2200万t。10月份，我国进口煤炭1372万t，同比下降46%。尽管东北地区适当增加了进口煤配额，但主要考虑东北地区取暖用煤需求出现的缺口，而我国南方沿海地区电厂库存持续高位，暂时不需要增加进口煤配额。年底之前，预计我国进口煤限制政策不会出现太大变化。进口煤减少、澳洲煤停止接卸，给沿海煤炭市场带来利好。华东、华南地区用户将拉运重点转至国内市场，神华等优质煤炭成为用户的抢手货，沿海煤市转好。

国家加大宏观政策实施力度，着力稳企业、保就业、深化供给侧结构性改革，扩大内需，“六稳”“六保”政策措施持续释放，经济重拾稳中有进的积极态势。临近年底，工业企业赶工期，全力追赶生产进度，冲刺年底奋斗目标；工业用电负荷增加，带动对煤炭需求的增加。天气转凉，降雨量减少，南方地区逐渐进入枯水期，水电运行减弱，沿海省市外购电减少，自身火电压力加大，在一定程度上增加能源需求，电厂日耗将缓慢恢复。寒冬时节，华中和华东地区空调负荷提高，用煤需求将出现快速增长。

前期，上级管理部门出台的一系列增产保供措施，实际增产效果尚待时间验证。鄂尔多斯作为增供主力，其产能释放主要集中在先进产能上，一般煤矿还是要按照核定产能落实生产，不会出现超能力生产。而先进产能又以建设煤矿为主，产能释放需要时间。2020年冬季可能是冷冬，寒冬时节，环渤海港口冻车、冻煤增多，大风造成封航次数增多，生产效率大打折扣。国务院安委会办公室要求，各地要针对第四季度煤矿安全生产特点，严厉打击超能力、超强度、超定员等违法违规行为，对向煤矿违规下达利润和产量指标的部门和集团公司，要严肃追究责任。预计2020年最后2个月，产能继续扩大的可能性有限。增量释放速度不快，依然存在供给紧张的情况。