中国原油期货实行人民币计价的意义

【摘  要】长久以来，纵观全球原油期货市场，芝加哥商品交易所的美国西德克萨斯轻质原油（WTI）原油期货和伦敦洲际交易所的布伦特（Brent）原油期货，在美国和全世界原油期货的的定价基准上掌握着最大的话语权，其总成交量占全世界原油期货成交量的95%以上。然而，我国近二十年来虽然原油进口量呈现突飞猛进的增长，成长为全球举足轻重的原油消费市场，但由于没有在本国上市交易的原油期货品种，使得我国在原油定价方面极度缺乏定价话语权。这一局面将在我国的原油期货上市之后得到巨大的改善，人民币将作为计价单位参与原油价格的形成机制中。

2018年3月26日上午9时，众多投资者的目光聚焦上海国际能源交易中心，此时此刻，中国原油期货（INE原油期货）正式挂牌交易。中国作为最大石油买家正式推出了允许境外投资者交易的人民币计价期货合约。

【关键词】中国;原油期货;人民币

1.我国推出INE原油期货的背景

根据国家统计局公布的能源生产和进口情况，2018年我国原油产量约为1.91亿吨，同比约下降1.2%;2018年我国进口原油约4.6亿吨，同比增长约10.2%，对进口原油依赖度超过70%。我国已是石油消费和进口大国，对进口原油依赖度较高。开展石油期货能使我国企业经营成本更趋于稳定可控，使我国实体经济的发展更加利于规划。

在全世界原油期货市场中，亚洲的期货基准价一直处于缺席状态。中国毫无疑问作为亚洲地区第一大经济体，最大原油进口国、第二大原油消费国，推出原油期货占有非常大的“地利”。另一方面，从时区的角度来看，中国的上海恰好位于纽约和伦敦的中间，恰好弥补WTI原油期货、布伦特原油期货在时区分工上的空白点，形成24小时连续交易的机制。

因此，为了顺应时代机遇与发展需求，2018年3月26号，采用人民币进行计价结算的原油期货在上海国际能源交易中心正式挂牌交易。INE原油期货的主要交易品种为中质含硫原油，目前可交割的原油里六种产自中东油田，一种产自我国胜利油田。INE原油期货采用差别化竞争策略，避开了WTI和布伦特主要交易的轻质低硫原油品种，试图建立新的中质含硫原油国际基准。

自INE原油期货上市以来，原油期货交易运行总体态势稳定，成交量和持仓量稳步增加，上升势头迅猛。据上海国际能源交易中心统计月报显示，2019年4月INE原油期货各项合约总计双边成交量563.8万手，增长352.43%。其中，INE原油期货主力合约SC1906双边持仓量达3.69万手，月度双边成交量达到254万手，成交额1.24万亿元。另外，自2018年7月起，上海国际能源交易中心原油期货日均成交量已经超过阿联酋迪拜商品交易所（DME）阿曼原油的交易量，成为仅次于美国纽约商品交易所（NYMEX）和英国伦敦洲际交易所（ICE）全球交易量第三位的原油期货交易市场。

在原油期货的总体设计思路中，“人民币计价”是最关键的一条，即不管是面对境内投资者还是境外投资者，原油期货均采用人民币进行计价和结算，接受美元等外汇资金作为保证金。推动石油的人民币结算、计价、交易，对石油出口国来讲，有利于规避汇率风险，节省汇率费用。另外，还有利于人民币的国际化。但是，石油美元树大根深，地位短期难以动摇，石油人民币还不具取代石油美元的条件，此时推动人民币计价能够让我们更好的抓住目前的发展机遇。

2.人民币计价面临的发展机遇

（1）美国经济制裁导致各国开始寻求新的结算方式。今年来，美国对伊朗、委内瑞拉和俄罗斯的经济制裁，使得这些重要的原油生产国不断加大与中国的合作力度，开始将人民币与欧元作为其主要的外汇结算货币。

（2）人民币纳入外汇储备为原油期货人民币定价奠定了基础。据国际货币基金组织2019年3月29日发布的最新数据显示，截至2018年末，各经济体央行持有的外汇储备中，人民币外汇储备资产约合2027.9亿美元，资产占比升至1.89%。此外，美国页岩油革命后原油生产成本大大下降，对国际原油需求减少，也使得中国的原油消费在世界原油消费在世界原油消费中占比增加。据海关总署统计，2018年中国的原油进口量远超美国，成为全球最大的原油进口国。2018年中国原油进口量为4.62亿吨，同比增长10.1%，形成了价值超过6.5万亿元的巨大产业链和消费体系。

（3）石油-美元机制存有弊端。国际社会多次对石油-美元贸易体系提出质疑。石油交易与美元直接挂钩，对美元的长期依赖，让石油输出国和消费国都必须有大量美元储备。而2009年金融海啸之后，美国一直实施有史以来最大规模的扩张性货币政策，令能源输出国持有的外汇资产不断缩水。

3.人民币计价面临的问题及建议

（1）对这些积累了大量人民币债权的能源国家来说，必然考虑人民币储备的积累、多渠道运用和风险对冲问题，需要尽快建立石油与人民币境内投资的双向循环，满足其投资需要。可行的方式是：这些能源国家通过出口石油、液化天然气等产品获取人民币，另一方面将所获得的人民币通过 QFII、RQFII投资管道，以及主权基金对中国的FDI投资回流内地，形成完整的人民币跨境。

（2）国内人民币原油期货交易定价机制还不完善。INE原油期货虽然交易国内的胜利原油，虽然发展迅速，但在实际运行中受WTI和布伦特两大原油基准价格波动的影响较大，还远远没有形成自己的定价基准。INE原油期货市场的风险应对能力相对WTI与布伦特要脆弱的多。因此，当前我国应加快确立标的物，通过建立标准标的物对国际中质含硫原油交易形成标准参照，要逐步减少与WTI与布伦特原油基准的高度相关性，提升INE原油期货运行的独立性。

（3）各国对以人民币进行原油期货结算的意愿不足。在当前国际金融体系中，美元始终处于核心地位。根据国际货币基金组织最新数据显示，截至 2018 年末，世界各经济体的央行外汇储备中，美元资产占比虽然不断下降，但仍然以61.69%的比重占据绝对多数，排在第二的欧元占比20.69%，日元与英镑分列三四位，人民币虽然以1.89%的占比上升到第五位，但还远远低于美元和欧元。目前，我国原油贸易的前十大合作伙伴中，有俄罗斯、沙特、伊朗、伊拉克、阿联酋等“一带一路”沿线国，自这些沿线国家进口的原油量已超过进口原油总量的七成。经过六年的努力，我国与“一带一路” 沿线国家的经济合作不断加深。

最后，基于上述分析，尽管目前人民币国际化任重而道远，但我国原油期货的推出，将会是人民币国际化新的起点。在我国原油期货上市的同时，其他商品期货同样正在进行着国际化的实践，例如大连商品交易所的铁矿石期货。与原油类似，国际化之后的铁矿石期货也将对人民币国际化起到同样的推动作用，先是以计价单位进入该商品的定价系统当中，再依托“一带一路”进入实物贸易的结算体系，进而成为世界各国的储备货币。而原油和铁矿石作为现代工业社会最为基础的两大工业品基石，其下游产业链覆盖面极广，这将有助于使人民币结算扩展至整个商品贸易体系。

参考文献

[1]程实，钱智俊.石油人民币之“破局”[N].上海金融报，2017-10-20.

[2]馮保国.“石油人民币”之路任重而道远[J].国际石油经济，2018，（3）：1-9+20.

[3]陈华，中国石油金融的演进、存在问题及其应对研究[J].创新，2015，（6）：95-100.

作者简介：姚泽宇（1994.11-），男，江苏泰州人，石家庄市裕华区河北地质大学金融专业，研究生。