“一带一路”下PPP融资模式面临的问题及路径选择

刘嘉婷

摘 要：PPP是一种新型的项目融资模式，可以利用私营机构进行项目融资，缓解公共部门融资压力。PPP融资模式与“一带一路”的融合有助于弥补“一带一路”建设所面临的资金缺口问题，但“一带一路”下PPP融资模式发展时间较短，尚不成熟，项目运行中面临许多问题。由此，对“一带一路”下PPP融资的问题，包括融资风险问题、风险分担问题、法律制度问题进行研究，并提出优化“一带一路”下PPP融资模式的路径选择，有助于我国PPP项目的运行。

关键词：“一带一路”;PPP融资模式;问题;路径

中图分类号：F830        文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2020）30-0059-02

一、“一带一路”下PPP融资模式的发展现状

“一带一路”PPP项目不仅涉及沿线国家的政府部门，还涉及参与“一带一路”建设的社会资本方、企業。其中，“一带一路”沿线国家政府既是项目的发起人，也是项目的债务主体和监督者，目前由沿线64个国家所组成。

从行业分布来看，“一带一路”下PPP融资项目主要分布在采矿、水利、交通运输、可再生能源、通讯、安居工程、电力、油气行业。根据所获得的各区域PPP项目数量以及总投资额的数据，“一带一路”PPP项目在国际各区域的发展不均衡，不仅区域间的PPP项目总量差异较大，项目的平均投资额也差别巨大。

二、“一带一路”下PPP融资模式存在的问题

（一）融资风险问题

由于“一带一路”中PPP融资具有资金规模大、资本集中度高、投资期限长的特点，使其面临较其他资本运作更大的风险。其中融资问题是较为严峻的问题。对于PPP项目来说，资金链就是项目的生命链，一旦项目在融资环节出现问题，使得资金链断裂，将导致项目无法正常进行。目前在全球范围内，PPP融资方式包括PPP股权融资和PPP债券融资两大类。PPP项目的资金来源主要是银行、保险、信托等金融机构及私募基金等其他非金融机构。

在“一带一路”中，也形成了多样化的投融资渠道，包括中国进出口银行、国家开发银行、中国出口信用保险公司、中国农业发展银行等在内的开发性和政策性金融机构和商业银行等金融机构。而“一带一路”下PPP项目中，贷款是最为普遍的融资方式。PPP项目的资金绝大部分来自贷款。由于“一带一路”沿线国家主要为发展中国家，地缘政治复杂、宗教文化具有多样性，导致其总体融资风险系数较高。因此，“一带一路”沿线国家参与PPP项目取得融资贷款并非易事，银行等金融机构往往设置较为严苛的贷款条件。

（二）风险分担问题

“一带一路”PPP项目主要是基础设施的建设，基础设施项目与一般项目相比更为复杂，再加上“一带一路”下基础设施建设为跨国合作，其面临的风险之大不言而喻。“一带一路”下PPP项目面临的风险可分为不可抗力、国家层级、市场层级和项目层级四类。不可抗力指自然灾害、政府行为和社会异常事件等，国家层级的风险指政府干预、法律变更、政府信用等方面的风险，市场层级的风险指利率、外汇、通货膨胀等方面的风险，项目层级的风险指项目移交、完工、技术、工程变更等方面的风险。若没有事前设立合理的风险分担机制使风险承担者有效识别风险，将给私人投资者和中方政府带来一定的后果，包括增加包括建设成本、运营成本、融资成本在内的各种成本，影响项目建设运营进程，导致项目工期延误或中断等。

（三）法律制度问题

“一带一路”下PPP项目的正常运行离不开法律制度的保障，缺乏完善的法律制度的保障，一切将成为空谈。但目前，我国仍缺乏可供参考的关于PPP运行的法律制度，从而导致PPP项目在“一带一路”运行中缺乏法律依据，在一定程度上阻碍了PPP项目的发展。虽然我国制定了一些关于“一带一路”PPP项目方面的法规，但多为地方或部门制定，法律层级和效力较低，其在适用性和权威性方面也存在很多不足，无法解决“一带一路”下PPP融资面临的诸多问题。并且“一带一路”沿线国家的社会制度和法律各不相同，我国对中东、中亚东南地区和国家的法律（包括劳务规定、市场准入和税收等方面）研究较少，对其法律环境宏观认识的不足使我国企业开展PPP项目存在潜在威胁。

三、优化“一带一路”下PPP融资模式的路径选择

（一）改进PPP项目投融资模式

我国政府应与“一带一路”国家加强交流，相互协商，根据实际需要，设计盈利性较高的产品或项目，为“一带一路”PPP项目创造更好的营商环境，降低投资回报率高的风险，吸引更多私营资本参与到“一带一路”中的PPP项目中来。

另外，发改委指出，要鼓励“一带一路”PPP项目开展资产证券化。资产证券化是基础设施重要的融资方式之一，对加快投资者资金回收、吸引私营企业资金参与到PPP项目具有重要意义。这种模式称为ABS融资模式，即以PPP项目所拥有的资产为基础，以PPP项目资产可以带来预期收益为保证在资本市场发行债券来募集资金的一种融资方式。PPP项目资产证券化操作流程主要包括以下六个步骤：开展尽职调查、确定基础资产、构建特殊目的载体、基础资产转让、信用增级、设立与发行。

（二）建立合理的风险规避和风险分担机制

“一带一路”PPP项目若想吸收充足资金，必须建立合理的规避风险和分担风险的机制。风险规避方面，PPP项目的投资者可以通过合同和协议来规避风险。如，对于利率、汇率和通货膨胀率变化所导致的融资风险，可约定对相应变化进行调整的条款，由各方共同承担变化所带来的损失。而对于外汇管制带来的风险，应由PPP项目所在国做出承诺，以保证投资者收益的汇出。

风险分担方面，应明确各方职责，制定策略以规定各方所要承担的风险。“一带一路”下PPP项目的风险分担应当遵循以下几条原则：一是将风险分配给对该种风险更具有控制力的一方，可更有效地化解风险，降低风险带来的损失。二是承担的风险要有上限，且风险和收益必须匹配。若“一带一路”中PPP项目中的风险无限大，必然会造成投资资金的大量流失。

（三）制定完善可具體操作的法律法规和开展法律研究

PPP项目的顺利运行离不开法律的支撑，相关法律的缺失会导致利益相关者钻法律的漏洞，逃避本应承担的责任，从而给PPP项目带来风险和难度。因此，采取相应的应对措施，以避免法律风险给项目正常建设运营带来的困难。

1.为实现沿线国家法制协同，中国应当与“一带一路”沿线国家签署双边或者多边投资保护协议，使投资贸易便利化，消除投资贸易壁垒。

2.应针对“一带一路”PPP项目组建专业化的法律团队，深入项目东道国进行调研，全面了解东道国的法律制度、法制环境和政治制度等，以预测项目的未来法律风险，提前制定一系列法律风险防范对策。

3.对于“一带一路”的中方投资者，应自觉遵守东道国的法律制度，严格依据法律要求进行经营管理。应聘请当地专业的法律顾问，与企业法务人员进行配合在项目建设过程中合法进行建设。

参考文献：

[1]  郭菲菲，黄承锋.PPP模式存在的问题及对策——基于“一带一路”沿线国家的分析[J].重庆交通大学学报：社会科学版，2016，（5）.

[2]  沈梦溪.国家风险、多边金融机构支持与PPP项目融资的资本结构——基于“一带一路”PPP项目数据的实证分析[J].经济与管理研究，2016，（11）.

[3]  薛广义，张英明.PPP模式推动“一带一路”建设的融资机制创新[J].商业经济研究，2015，（28）.

[4]  Rebeiz K.S.Public-Private Partnership Risk Factors in Emerging Countries：BOOT Illustrative Case Study[J].Journal of management in engineering，2012，（4）.

The problems and path choice of PPP financing Mode under“The Belt and Road”

LIU Jia-ting

（University of Shanghai for Science and Technology，Shanghai 200093，China）

Abstract：PPP（Public-Private-Partnership）project is a new type of financing model，which can absorb funds from private institutions for project and relieve the pressure of financing for public sector.The combination of PPP financing mode and“The Belt and Road”can help to solve the problem of fund gap which“The Belt and Road Initiative”is faced with.However，the development of PPP financing mode under the“The Belt and Road Initiative”is short and immature.The paper analyzes the problems of PPP financing mode under the“The Belt and Road Initiative”，including financing risk issues，repayment issues，risk sharing issues，legal system issues，and construction and operation issues，and finally puts forward the selection for optimizing PPP financing mode under“The Belt and Road”Initiative，which is helpful to the operation of PPP project in China.

Key words：“The Belt and Road”;PPP project financing mode;question;route