蚂蚁上市突踩“急刹车”

韩永

号称全球最大IPO、已在10月29日开始申购的蚂蚁集团，其上市一事在11月2日、11月3日突踩急刹车。

11月2日，中國人民银行、中国银保监会、中国证监会、国家外汇管理局对蚂蚁集团实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明进行了监管约谈。

同日，银保监会会同央行发布《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》，规范网络小额贷款。

11月3日晚，上交所发布公告，决定蚂蚁集团暂缓在上交所上市，原因是其实际控制人以及董事长和总经理被监管约谈，并且蚂蚁本身也报告了所处的金融科技监管环境发生了变化。

“该重大事项可能导致你公司不符合发行上市条件或者信息披露要求。”此时，距离蚂蚁集团被批准在上交所上市，刚过46天。9月18日，上交所发布公告，同意蚂蚁集团上市申请。此前上交所对其进行了多轮问询，涉及股权结构、公司治理、市场竞争等，该公司总共给出了229页的回复。

当日晚些时候，蚂蚁集团发布《致投资者》一文，表示会“稳妥创新、拥抱监管、服务实体、开放共赢”，“有关发行上市的下一步进展我们将与上海证券交易所及监管部门保持密切沟通。”受此影响，蚂蚁决定与港交所H股同步上市的计划也暂缓。

蚂蚁集团杭州总部。图/视觉中国

在10月24日的第二届外滩金融峰会上，蚂蚁实控人马云向中国金融监管开炮，“不能用昨天的办法来管未来”;他批评传统银行是当铺思维，害了很多企业家;嘲讽巴塞尔协议像个“老年人俱乐部”。

这次峰会，国家副主席王岐山进行了视频致辞，中国人民银行行长易纲和前行长周小川等亲临现场。

上交所在公告中提到的可能导致蚂蚁不符合发行上市条件或者信披要求的“重大事项”，指的是《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》中的相关规定。比如，《办法》原则上禁止跨省展业，而蚂蚁的几家小贷公司注册地是重庆;《办法》将个人用户小贷余额的上线卡在了30万元，且不超过近三年年均收入的三分之一，这很可能就把动辄上百万的房抵贷业务给封死了。

而对蚂蚁影响最大的一条，是其单笔联合贷款小贷公司自己出资的比例不得低于30%的规定。蚂蚁目前的联合贷款中，自己的出资比例为1%～2%，所以才能用360亿表内贷款驱动1.8万亿联合贷款，如果将蚂蚁出资比例提高到30%，则至少需要5400亿元表内贷款，根据相关规定，蚂蚁资本金需要扩充到1000亿以上，而其目前的资本金只有350亿元左右。

业内认为，根据目前的监管态势，蚂蚁的整个估值体系都要改变，其市净率会大幅下降。据晨星分析师Iris Tan的分析，如果降至全球顶级银行的水平，其估值可能下降25%～50%。