创纪录的全球刺激政策

文=陈 放

上半年，新冠肺炎疫情蔓延，全球经济经历大萧条以来的最严重危机。金融市场上演过山车行情，美股熔断，国际油价一夜暴“负”，投资者见证了诸多历史。随着全球央行集体放水，下半年疫情趋稳，需求恢复，全球经济复苏方向不变，但各国复苏速度存在差异。

2020年上半年全球各家央行总共降息超过200次，超过2019年全年的降息次数。全球财政刺激创纪录，总财政刺激超过2008年金融危机水平。

上半年，新冠肺炎疫情蔓延，全球经济经历大萧条以来的最严重危机。金融市场上演过山车行情，美股熔断，国际油价一夜暴“负”，投资者见证了诸多历史。随着全球央行集体放水，下半年疫情趋稳，需求恢复，全球经济复苏方向不变，但各国复苏速度存在差异。展望下半年，机构认为，全球经济最大的风险仍然是疫情。整体而言，由于有大规模货币政策支持，预计风险资产将表现良好。鉴于中国经济在许多方面巳基本恢复正常，中国市场前景明朗。

近期，国际货币基金组织、世界银行等一些机构都在不断调降今年全球经济增速的预测数据。当前世界经济正处在大萧条以来最严重的经济衰退期中。为了迅速走出萧条，各国加强财政政策、货币政策及金融监管之间的协调。今年以来，面对经济下行，以美联储为首的各国央行运用了一切能救市的货币政策武器。与此同时，曾被视为非常规货币政策工具的“资产购买政策”已成为发达国家和新兴市场释放流动性的最主要武器。以美联储为例，其不仅重新启动了过去危机时期使用过的货币市场共同基金流动性工具（MMLF），借此对银行进行抵押放贷。在3月下旬，美联储还推出一级市场公司信贷工具（PMCCF）、二级市场企业信贷工具（ SMCCF）以及商业票据融资工具（CPF）,分别通过直接向公司贷款、购买投资级企业债券ETF和商业票据来为私人企业和商业银行提供流动性。各国政策制定者不断提供紧急救助措施。

今年以来，全球财政刺激创纪录，总财政刺激超过2008年金融危机水平。7月1日，穆迪发布报告，下调了部分国家的2020年增长预测，但该机构仍预计全球经济将从今年下半年开始逐渐复苏。穆迪称，政策支持规模和构成的差异将使得各国复苏进程不一。政策支持的效果不仅仅取决于一搅子支持措施的规模，还取决于所提供支持的类型以及流动性措施的使用情况。对企业支出的直接支持及宽限措施旨在防止其永久关停，而注资和信贷担保等其他形式的措施为企业部分消除了规划方面的不确定性，但最终结果取决于各国政府能否在保护公众健康的同时重启经济，而需求的反弹将决定企业和劳动力市场从冲击中恢复的能力。穆迪也表示，全球疫情缓和速度缓慢，从社区解封到复工复产仍需时日。受结构性因素影响，各国复苏的步伐和力度各异。

由此，不少人都对2020年上半年做出回顾，有专家认为，对于全球经济来说，2020年上半年是新世纪以来最为奇幻、最为割裂的一个半年，而从各国政府的角度来看，2020年上半年也是全球央行货币和财政刺激政策力度最大的半年，全球央行降息上半年次数超过了2019年全年，全球财政刺激政策超过了2008年金融危机水平——这还仅仅只是上半年的水平，全年的经济刺激力度一定能够创下前无古人的纪录，是不是后无来者就要再观察了。如果我们现在来回顾2020年的上半年，就会发现这短短六个月间发生了太多事情，每一件事情单独来看都非常重大，但由于发生的时间太过于集中以至于我们都有些麻木了。

新冠疫情在中国武汉的暴发，以及中国政府在春节期间采取了前所未有的“封城”等应对措拖，随着疫情开始在全球蔓延，各国资本市场避险情绪上升，全球大类资产相继暴跌，尤其是美国股市发生了比2008年金融危机更为剧烈的暴跌，多次上演成熟资本市场几乎只存在理论上可能性的熔断行情，随后各国政府纷纷推出了常规的经济刺激政策，尤其是以美联储所声称的“无限度资金支持”为最，在各国政府的货币宽松政策之下，全球资本市场出现了“V”型反弹，以互联网产业为代表的科技股甚至突破了此前的市场水平，比如纳斯达克指数创下了历史新高，率先实现控制疫情和复工复产的中国被认为是全球经济唯一可能实现正增长的主要经济体，创业板也成为了全球今年上半年表现最好的股市板块，与此同时，在2019年全球最为关注的中美贸易冲突反而被疫情淡化成为了一道背景。恐怕没有人能够想到2020年的世界经济竟然会迎来如此风云变幻的上半年，目前，市场普遍认为下半年全球经济最大的风险仍然是疫情的二次暴发，接下来，全球经济复苏将会是缓慢而不均衡的，虽然各国封锁政策还将陆续放宽，而消费也会逐步恢复正常，但跨境限制和对于疫情二次暴发的担忧，仍将阻碍全球各类供需活动的正常复苏。值得特别注意的是，近期美国新冠肺炎疫情仍然在加速恶化，6月30日的单日新增确诊病例又创下新高，超过了4.8万例。白宫新冠病毒应对工作组重要成员、国家过敏症和传染病研究所所长安东尼·福奇6月30日表示，美国的抗疫道路方向错误，新增确诊病例可能以每天10万例的速度增加，在疫苗出现之前，全球疫情的防控仍然会有很大不确定性，而在大部分科学家的预测中，新冠疫苗还难以在短期内面世，如果新一轮疫情再度暴发而且难以控制，政府再度采取大范围关停措施，那么全球金融风险还将加剧。同时，新冠疫情还恶化了各国底层民众的民粹情绪，加大了地缘政治风险。

下半年全球最瞩目的政治事件莫过于美国总统大选，虽然就在前一个月，人们还普遍认为特朗普的连任“板上钉钉”，民主党没有能够挑战特朗普的人选，但目前多家民调显示，民主党候选人拜登的民调支持率已经高于现任总统特朗普，今年的美国总统选举绝不会是此前大家所认为的“走过场”，国际政治环境或将因此更加复杂，这都让全球政治风险增加了新的变数。最后，2020年上半年这些创下历史纪录的经济刺激政策，是否会在走到极端之后带来负面效果，以至于引发新的次生性金融灾难？可以想见，2020年下半年的全球经济仍将充满惊涛骇浪，好在我们可以看到，中国央行仍然保持了较高的政策定力，并没有如此前市场所预期的那样实行全面降息。