商业银行发展债券承销业务探析

张丹丹

摘 要：近年来，随着经济和金融体制改革的不断深入，企业债券融资在社会融资中的占比逐渐增大，日渐成为仅次于银行贷款的第二大融资渠道。商业银行依托于债券市场的发展，创新业务和管理模式，债券承銷业务已逐步转变为商业银行的发展重点。债券承销业务对商业银行盈利模式的转变、客户服务的拓展以及实体经济的支持有着显著的推动作用。但与此同时，债券承销业务所带来的债券违约风险不容小觑。对此，本文将对商业银行发展债券承销业务的重要性及相关问题进行分析，探索商业银行债券承销业务稳健发展的路径。

关键词：商业银行  发展  债券承销  探析

近年来，我国资本市场呈现高速发展的态势，随之而来，利率市场化改革的加快、互联网金融的崛起以及金融脱媒的深化，对商业银行传统的经营模式提出了挑战。我国债券市场为企业发展过程中的经营、并购重组等市场行为提供了融资方式，同时对商业银行的投资回报、经营成果以及所占居的市场地位等产生了重要影响。发展债券承销业务日渐成为商业银行在激烈的市场竞争中获取更多优质客户资源的一个重要途径。整体而言，商业银行发展债券承销业务，逐渐成为其提高综合竞争力的重要产品之一。对此，本文将从商业银行发展债券承销业务的现状和必要性为出发点，分析商业银行发展债券承销业务的不利因素，并给出针对性的优化意见，以促进商业银行在市场竞争中扬长避短发展债券承销业务。

一、我国债券承销业务的基本现状

十年间，我国债券市场从萌芽起步发展到了成熟阶段，债券类型日趋丰富，投资者结构逐步完善。自2010年起，共有近300家债券承销机构发行了超过18万只债券，发行规模近240万亿元，助推我国债券市场成为全球第二大市场，总存量逼近100万亿元。2005年中国债券市场发行第一只短期融资券，2008年中期票据、中小企业集合票据相继问世，2010年推出超短期融资券等。形式从较为单一的国债、政策性金融债发展到更为丰富的品种，包括央行票据、商业银行金融债、短期融资券、中期票据、中小企业集合票据、资产证券化等。随着企业直接融资比重提高，商业银行服务实体经济的功能日益显现。

Wind数据统计显示，2019年度各类机构发行债券再创新高，达到45.11万亿元。利率债发行总额达到12.35万亿元，同比增长9%，其中国债共发行4.16万亿元，同比增长13%;地方政府债发行达到4.36万亿元，同比增长4%;政策性银行债发行量为3.82万亿元，同比增长10%。信用债整体发行量达到14.81万亿元，增幅29%，其中金融债全年发行接近2.8万亿元，同比增长55%;交易商协会ABN全年发行增速明显，同比增长达到129%。2019年度总承销金额排名前十的金融机构中，有8家是商业银行，承销金额达到77，501.4亿元。其中，工商银行、中国银行和建设银行的总承销金额分别是14，295.0亿元、12，568.6亿元、11，618.3亿元。商业银行在债券承销市场上的重要性不容小觑。

目前我国债券市场发展快速，交易主体不断增加、交易品种日益丰富、交易规模持续扩大、债券市场在金融体系中的地位和作用与日俱增，但是也存在银行间债券市场流动性有限、债券违约等问题。

二、商业银行发展债券承销业务的原因

（一）商业银行发展债券承销业务有利于银企合作

随着我国债券市场的发展，企业融资渠道拓宽，对银行信贷的依赖程度逐渐降低，综合金融服务能力成为企业选择银行的重要原因。商业银行发展债券承销业务的优势主要在于拥有长期积累的客户资源、数量众多的营业网点和较为专业的金融服务。随着企业客户的发展成长和转型升级，一部分信贷客户转化为发债客户，这些发债客户在选择主承销商时会倾向于前期一直合作的商业银行。债券承销业务可以帮助企业优化负债结构、降低融资成本，有利于深化客户合作关系，夯实客户基础。如何优化债券融资服务，为客户提供专业化的综合金融服务，是目前商业银行关注的重点。

直接融资市场的作用日益突出，商业银行债券承销业务规模增长显著。2019年度我国商业银行承销以非金融企业债券为主，截至2019年末，短期融资券发行36，165.2亿元、中期票据20，300.1亿元，以及定向工具6，172.1亿元，规模合计占比超过13.88%;金融债发行27，779.3亿元占比到6.15%，ABS和ABN承销规模占比为5.18%。2019年度我国商业银行承销债务融资工具占比高，截至2019年12月末，债务融资工具承销金额排名前十的承销商都是商业银行，其中兴业银行承销债务融资工具5，200.1亿元位居第一，工商银行承销金额5，118.9亿元位列第二，建设银行承销金额4，768.0亿元排名第三。

商业银行发展债券承销业务，不仅有利于优化银行资产，提高加权风险资产收益率，而且能帮助企业改善负债结构，降低融资成本，提高企业市场形象。债券承销业务在巩固银行与企业之间的合作关系的同时，还能够带动银行其他业务的发展，进而实现银企双方更有深度的战略合作。

（二）商业银行发展债券承销业务有利于综合收益

信贷业务是我国商业银行传统的主要业务，利差收入是经营利润的主要来源。随着金融体制改革的不断深化，金融脱媒是经济发展的必然趋势。商业银行主要金融中介的重要地位在相对降低，传统信贷业务利差收入缩窄，储蓄资产占比持续下降，由此引发社会融资方式由以银行信贷为主的间接融资方式转化为债券融资、股权融资等直接融资方式并存趋势发展。作为商业银行重要中间业务收入来源之一的债券承销业务，不受存贷比和信贷政策限制，不仅可以创造承销手续费等中间业务收入，同时能够吸收企业相应的存款，带动银行存款增长。

截至2019年12月末，中国银行间市场全年发行超短期融资券31，339亿元、一般短期融资券4，826.2亿元、中期票据20，300.1亿元、定向工具6，172.1亿元、交易商协会ABN 2，888亿元，金额共计65，525.4亿元，发行数量共计6，749只。债券承销业务已成为大型央企、地方国企和优质民营企业的重要融资方式。商业银行在为大型优质客户提供债务融资工具的同时，并根据企业情况设计创新产品方案，不仅可以满足客户新的融资需求，还可以带来资产证券化、并购重组等其他投行业务的一系列合作，实现为优质客户提供综合金融服务的目标。