不同股权激励方案成本刍议

吕辉

[摘 要]股权激励是利用公司股权对高层管理人员及其他人员进行长期性激励的一种管理方式，公司实施科学合理的股权激励方案，对激励员工完成绩效目标，促进公司长远持续发展有着重要作用。文章分析了股权激励类型，研究了不同股权激励方案的成本测算方法，期望对公司优化制定股权激励方案有所帮助。

[关键词]股权激励;成本;BS模型

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.23.085

1 引言

公司在实施股权激励方案的情况下，可将公司整体利益与员工个人利益联系在一起，促使员工为了实现公司利益最大化和个人利益最大化的目标而努力，不断提高工作效率。从公司管理层面上来看，股权激励方案可改善公司治理结构，发挥出人力资本的潜在价值，进一步提升高级管理人员和核心员工的凝聚力，促进公司长远可持续发展。但是，股权激励方案与其他报酬方案类似，都需要公司付出一定成本，需参照金融资产定价方法计算股权激励方案的激励成本。

2 股权激励类型

2.1 员工持股

员工持股激励是指公司拿出一定数量的股票，通过无偿赠予或者自由买卖的方式授予激励对象的一种激励形式。激励对象持有股票之后，在股票升值时会获利，在股票贬值时会损失。员工持股激励能够提高员工的积极性，增强员工对公司的归属感，达到公司留住人才的目的。员工持股激励方式主要分为直接持股、通过员工持股平台间接持股以及通过合同企业间接持股三种方式，公司需要根据自身实际情况和管理需求确定选用何种员工持股激励方案。

2.2 股票期权

股票期权激励是公司允许激励对象在指定时间以特定价格购买一定数量流动股的激励方式。在股票期权激励方案下，激励对象拥有是否行权的自主决定权。由于股票期权是公司免费赠送，所以不允许激励对象擅自转让或赠予他人。

2.3 限制性股票

限制性股票是公司对激励对象授予一定数量股票，这部分股票设定了锁定期，只有在激励对象达到公司设定的目标之后，才能解锁抛售股票。在锁定期内，激励对象不能将股票进行变现，并且还要达到公司制定的业绩目标和非业绩目标才能在解锁后变现。激励对象持有锁定的股票期权，可享受到股票分红，这种激励方式不论是在公司股价上涨还是下跌时都能发挥出良好的激励效用。

2.4 虚拟股票

虚拟股票激励是公司承诺给予激励对象一定数量的虚拟股票，若公司达到了业绩目标，则激励对象可获得虚拟股票数量的相应分红。虚拟股票激励只能让激励对象享受到分红权，而不能拥有表决权和所有权。虚拟股票激励方案能够将企业效益与激励对象的长期收益挂钩，使持有者享有一定的企业价值剩余索取权，有助于激励管理高层完成业绩目标。

3 不同股权激励方案的成本分析

3.1 股票期权的激励成本

本文以创业板上市公司NH公司制定的2019年股票期权激励方案为例进行研究。在该方案中，公司将核心技术骨干人员作为激励对象，共计89人，首次授予的股票期权第一个、第二个、第三个行权期分别为12个月、24个月、36个月;业绩考核目标以2016年净利润为基数，分别在2019年、2020年和2021年净利润增长率超过80%、160%和240%，各个行权期的解锁行权比例为30%、30%和40%，行权价为33.06元/股。在公司实施股票期权激励方案之后，需要将看涨期权的公允价值作为成本费用进行计量。

由于公司的股票期权激励方案是一次授予、分期执权，各期的执权结果是互不影响的，所以在成本计量时应分别计算各期的期权公允价值。标的股票的价格假设为33.53元/股，选取创业板指数近1年、2年、3年的波动率分别为29.08%、26.61%和23.72%，无风险利率选取中国人民银行1年期、2年期、3年期的存款基准利率分别为1.50%、2.10%和2.75%，股息率为公司近1年股息率0.72%。

股票期权的公允价值计量模型选用BS模型，该模型在上市公司股权激励成本计量中较为常用。BS模型公式为：

C=Se-δTN（d1）-Xe-RTN（d2）

d1=[LN（S/X）+（R-δ+σ2/2）T]/σ T

d2=d1-σ T

式中，C表示看涨期权公允价值;S表示标的股票价格;X表示执行价格;T表示期权到期日;R表示无风险利率;σ表示股票波动率;δ表示股息收益率;N（d）表示标准正态分布中离差小于d的概率。将上述已知数据代入公式中进行计算，得到三个行权期的股票期权价格为4.18、5.54和6.42。本次公司股权激励方案共拿出300万股，根据三个解锁期的解锁比例规定，计算本次股权激励方案的总成本为1644.46万元。

3.2 限制性股票的激励成本

本文以上交所上市公司HY公司为例，对HY公司实施的限制性股票激励方案成本进行分析。HY公司向362人（激励对象为董事、高级管理人员及其他人员）发行普通股，授予日为2015年6月29日，授予期限为48个月，授予价格为11.27元/股，股票数量为7250500股。在限制性股票激励方案中，业绩考核期分为三期，分别以2014年净利润为基数，要求公司2015年、2016年、2017年的净利润增长率超过40%、70%和130%。

在HY公司的限制性股票激励方案成本测算中，同样采用BS模型，并提出以下假设条件：在行权有效期内，无风险利率不变;股票价格变动符合对数正态分布模型;公司在行权有效期内无红利方案。BS模型公式与上一案例中的公式相同，本案例中选取央行定期1年利率（2%），计算三期行权价格分别为11.50、11.73和11.96元;股票价格波动率选取2014—2016年的中证指数波动率分别为30.32%、60.15%和39.39%，无风险利率采用中国人民银行2015年确定的1年期、2年期和3年期的存款基准利率分别为2.00%、2.60%和3.25%。在BS模型公式中代入相应数据，计算出行权期股票公允价值分别为15.34元/股、15.7元/股和15.76元/股，本次激励方案共计发放股票数量7250500股，三期的解锁比例分别为30%、30%和40%，分别计算出三期的成本为33366801元、34149855元和45707152元，共计113223808元。

HY公司限制性股票激励方案成本测算还可以采用直接计算法进行测算，该方法计算过程简单，只需计算授予日股票价格与限制性股票授予价格之差，便可求出股票公允价值。根据上述设定的条件和已知数据，计算得知第一期激励成本为33366801元，第二期激励成本为33366801元，第三期激励成本为44489068元，共计111222670元。通过对比直接计算法与BS模型计算的结果可知，BS模型计算的激励成本大于直接计算法的激励成本，这是因为BS模型充分考虑了时间价值等因素，使得成本计算结果更加公允。

4 结论

公司要结合自身经营状况制定股权激励方案，确定股权激励模式，设定业绩考核指标，充分发挥出股权激励的最大化效用，利用股权激励方案留住人才，提高员工的工作效率，实现公司在各个时期的业绩目标。公司在实施股权激励方案的过程中，要按照相关规定计量股权激励方案的成本，权衡激励方案成本与收益之间的关系，并且還要做好成本分摊核算，强化股权激励方案的监督与执行，从而保障公司绩效的稳步提升。

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