科创板拟上市企业估值的研究

史振奇　陈桂欣　吴子玥

摘 要：本文对我国首批科创板企业上市后的估值水平及相关问题进行了分析和预测，并建立曲线拟合的线性最小二乘法模型，对中国A股市场和美国NASDAQ市场2019年的基本面指标、流动性指标进行了预测分析，系统构建了中国A股市场营业收入、净利润、收益率等方面的拟合关系，对分析中国A股市场，提供合理的资产分配方案具有重要意义。

关键词：科创板  散点图筛选  主成分回归分析

中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2020）09（b）--02

1 引言

国家主席习近平在2018年举办的首届进博会开幕式上宣布成立科创板，它是独立在目前的主板市场之外新设的板块[1]。科创板企业如何估值对于投资者来说至关重要[2]。传统企业在上市后一般使用估值方法是市盈率法，科创板的企业在上市之后估值方法可以考虑采用市销率法（对于企业的盈利科创板并不会做要求，因此那些暂时没有盈利的企业使用市销率的方式相对合理）。由于是新型板块，估值可以以美国同类型市场NASDAQ的上市公司的平均市销率为参考，但是国内市场和美国市场的上市企业之间的盈利能力以及投资者的结构都存在差异，从而造成了基本面和流动性之间有较大差异，进而使中国与美国股票市场的估值水平产生估值溢价或者折价[3]。

2 模型的建立和求解

2.1 建立曲线拟合的线性最小二乘法模型

通常将曲线拟合问题这样定义，目前已知一组平面数据，在平面上存在着n个点（，），i=1，2，···，n，各不相同，求出一个函数y=f（x），可以使f（x）在满足某种准则的前提下与所有数量接近的更好，即曲线拟合得最好。

解决曲线拟合问题使用最多的方法就是线性最小二乘法，其基本思路如下

式中为事先选定的一组线性无关的函数;为待定系数（k=1，2，···，m;m

（1）系数的确定，即，为了求出使J取得最小值，只需要使用极值存在的必要条件，最终得出有关的线性方程组

方程组式能够这样表示：。

假设{}为线性无关，如果R列是满秩，同时又可逆，那方程组式就具有唯一的解：A=。

（2）选取函数

当存在一组平面数据（），i=1，2，···，n，如果要使用线性最小二乘法来进行曲线拟合时，第一步是选取合适的，此步骤也是最重要的一步。

若通过进行机理分析，我们可以获得y与x之间的函数关系，那容易确定。当我们无法知道y与x之间的关系时，一般会将数据（），i=1，2，···，n进行作图，从而我们可以很明显的来判断应该怎样拟合曲线。

2.2 中国A股市场的求解

2.2.1 2019年的基本面指标、流动性指标的预测分析

根据线性最小二乘法

（1）营业收入，中国A股市场营业收入与年份的预测函数关系式为：

y=1414422238.751x-2832920185897.299

（2）归母净利润，中国A股市场归母净利润与年份的预测函数关系式为：

y=113028453.1911x-226219815813.2528

（3）净资产收益率，中国A股市场净资产的收益率与年份的预测函数关系式为：

y=-0.941346x+1901.739227

（4）年成交量，中国A股市场年成交量与年份的预测函数关系式为：

y=2618000000+1371000000cos（0.6887x）-945100000sin（0.6887x）

-351000000cos（1.3774x）-781000000sin（1.3774x）

-786400000cos（2.0661x）-130400000sin（2.0661x）

-731800000cos（2.7548x）+402500000sin（2.7548x）

（5）年平均换手率，中国A股市场年平均换手率与年份的预测函数关系式为：

y=35867056.14672992-35653.24130269x+8.86020653

（6）年成交额，中国A股市场年成交额与年份的预测函数关系式为：

y=29400000000+2472000000cos（2.527x）+25390000000sin（2.527x）

-13390000000cos（5.054x）+7412000000sin（5.054x）

-5532000000cos（7.581x）-2999000000sin（7.581x）

+11640000000cos（10.108x）-8171000000sin（10.108x）

2.2.2 2019年估值指標

估值指标：y=-0.151709+0.566358+0.023420

=-0.151709+0.657911+12.881

=13.387202

3 结语

通过利用最小二乘算法对中国A股市场和美国NASDAQ市场2019年的基本面指标、流动性指标进行了预测分析，系统构建了中国A股市场营业收入、净利润、收益率等方面的拟合关系，并得到了2019年的估值指标为13.3873202，对分析中国A股市场，提供合理的资产分配方案具有重要意义。

参考文献

陈甜微，郭俊廷.股价影响因素的实证探究——基于主成分分析方法[J].现代商业，2018（13）.

王镇，郝刚.投资者情绪指数的构建研究——基于偏最小二乘法[J].金融理论与实践，2014，12（07）.

易志高，茅宁.股票市场过度联动理论研究综述[J].经济学态，2008，08（10）.