疫情影响下医药行业组合投资策略分析

曾靖

摘要：当突发事件发生时会对股票市场造成一定的影响，利用合适的量化投资策略可以提高收益率。本文使用自回归移动平均模型（ARMA模型）分析300医药指数收益率并对其进行预测，结合实际医药行业在疫情爆发后的实际涨跌情况，认为疫情爆发对于医药行业股价波动有积极影响，构建股票池，采用组合投资策略，在趋势市场下使用移动平均线策略（MACD策略），在小幅度震荡市场下使用随机指标策略（KD策略），对组合进行回测，发现其投资表现优于300医药指数收益率，策略有效。

关键词：ARMA模型;组合投资;MACD策略;KD策略

1.引言

早在1993年，Dolley对美国股市研究发现，突发事件发生后，股市会迅速出反应。[1]当大规模传染性疾病出现时，医药行业会出现上涨趋势，且会有一定的持续时间。利用ARMA模型对于短期股票进行预测，判断疫情对于股票市场的影响以及影响的程度大小。将1月20日钟南山院士有关人传人的发言作为疫情信息的触发点，观察医药行业股票的反应，判断其对于利好消息的敏感性。判断触发点之后股票会持续上涨一段时间但是期间会出现波动，选取组合投资的策略进行回测，并且对参数进行优化得到最终的收益率曲线。

2.模型介绍

差分自回归移动平均模型即ARIMA 模型也称 Box-Jenkins 模型。[2] 主要用于非平稳序列的建模，理论思想是先对非平稳序列进行差分，使之变为平稳序列，然后再用自回归移动平均模型（ARMA 模型）来拟合差分后的序列。若一个时间序列含有d个单位根，经过d次差分变换成一個平稳的自回归移动平均过程，则可以采用ARIMA模型来表示。表示如下：

用ARIMA（p，s，q）表示。其中（1-L）dYt表示时间序Yt经过d次差分转变后的平稳过程，         和         分别表示自回归算子和移动平均算子。ARIMA（p，d，q）中的p表示自回归的滞后项数，d表示时间序列转换为平稳序列之前取差分的次数，q表示移动平均项数。若时间序列本身平稳则可以使用ARMA模型，ARMA（p，q）。

比起简单的自回归模型或者是简单的趋势预测模型，ARMA模型的优势是结合了趋势理论和均值回归理论，得出的最终数据更加精确。

通过建立自回归移动平均模型ARMA模型分析新型冠状病毒肺炎对我国医药行业股票市场的影响程度和作用时滞。首先根据2020年1月21日之前的收益率序列建立ARMA模型，然后利用该模型对1月20日之后的收益率序列进行追溯预测，如果没有发生突发事件，则预测值为收益率序列的理论值，预测值与实际值之间的差值则是受此次疫情影响而变化的数值。

3.疫情对医药行业股票收益率影响实证分析

3.1数据选取及处理

近三年来，沪深300医药指数2017年到2018年5月份到达高点后，价格开始回落，到2019年1月医药指数开始慢慢回升。利用Python获得沪深300医药指数2016年1月05日至2020年1月20日的收盘价数据，数据来源于Tushare平台。

3.2模型检验及预测

在建模之前，需要对于数据进行单位根检验，以防止出现“伪回归”现象。对300医药指数进行收盘价序列和收益率序列进行平稳性检验，可以得出300医药指数的收盘价序列是不平稳的，但是收益率序列是平稳的。

将收益率序列进行标准化处理后，我们对于收益率序列建立相关模型，ARMA（9，9）。模型通过了QQ图检验，残差符合正态分布，进行LBQ检验，检验结果显示前40期的p值都大于0.05则不能拒绝原假设，说明残差是白噪声序列，接下来用ARMA（9，9）模型对未来一个月股票收益率进行预测。

预测收益率波动较小比较平稳，而疫情这类突发事件使得股票实际收益率明显波动，因此我们可以通过量化投资策略，提高收益率

4.股票池构建

300医药指数发布于2007年7月2日。基日定在2004年12月31日，基值1000点。该指数目前有29只成分股。十大权重股分别为恒瑞医药、药明康德、长春高新、爱尔眼科、云南白药、泰格医药、乐普医疗、片仔癀、美年健康。将十大权重股的收益率与300医药指数的收益率相比较，观察发现300医药的涨跌趋势基本于十大权重股的涨跌趋势相一致，在触发点之后300医药出现上涨，而十大权重股却出现下滑，对于利好消息的反应不够理想。由此做出判断，在疫情类的突发事件爆发后，大市值的药企股价不一定能够很好地抓住上涨机会。

许珈瑞（2019）研究表明相同水平的账面市值比下，收益率会随着账面市值比的增高而增高，存在小公司效应。[3]在股票池的构建中，除了选择十大权重股，保证基本的指数收益率外，加入疫情爆发之后市场表现较好的9支股票，认为这类股票虽然市值规模不如十大权重股，但是能够更好地抓住利好机会，获得超额收益率。共19支股票：恒瑞医药、药明康德、长春高新、爱尔眼科、云南白药、泰格医药、乐普医疗、片仔癀、美年健康、泰达股份、奥美医疗、南卫股份、四环生物、联环药业、鲁抗医疗、阳普医疗、三鑫医疗、振德医疗，采用组合交易策略进行疫情爆发后收益率回测。

5.组合投资策略的构建及回测

5.1策略思想

投资的分散化有两类基本的方法：策略组合交易和资产组合交易。策略组合交易是在同一市场采取不同的投资策略的组合，资产组合交易是分散投资于不同的商品或市场。

基于对疫情的判断，认为相关医药股会维持一段时间的上涨趋势且中间会出现小幅震荡行情。所以本文采用的是策略组合交易的方法，将趋势跟踪策略和逆向交易策略结合起来。首先计算CMI，通过计算当前收盘价与一定周期前的收盘价的差值与这段时间内价格波动的范围的比值，来判断目前的股价走势是趋势还是盘整。一般来说如果大于20则认为这是个趋势市场，则采取MACD策略，反之则采取KD策略。根据回测结果对于数据进行优化后将临界值定在了50，给予反转策略更多的交易空间。

5.2策略回测结果

基准为300医药指数，设置初始资金为100万元，卖出印花税为0.01%，买入佣金0.03元，平昨佣金0.03元，最低佣金5元。回测时间为2019年2月28日至2020年2月28日，红色为策略收益率，蓝色是选取300医药作为的基准收益率。

由图3可知该组合交易策略合理，可以获得比指数更高的收益率，说明在看好医药行业未来发展的情况下，组合投资策略可以帮助取得比指数更高的收益。

6.总结

在疫情爆发之后，医药股掀起涨停的风潮，但是300医药十大权重股的反映并不强烈，与300指数走势相同，结合疫情之后市场反馈的信息，选择了抓住利好机会的9支股票与10大权重股组成股票池，利用组合投资策略进行分析，发现回测期间收益率明显高于指数收益率，因此在看好未来医药行业发展时，利用权重股保持基础的收益，加上对市场利好消息反映敏感的企业组成股票池，采用组合投资策略可以获得更高的收益。

参考文献：

[1]Box G E ， Jenkins G M . Time series analysis： forecasting and control （third ed[J]. Oakland， California， Holden-Day， 1976， 1976， 31（4）：303-303.

[2]Dolley.J，Charact erist ics and Procedure of Comm on St ock Split-Upa[J].H arvard Business Review，1993（11），316-326

[3]许珈瑞.对小公司效应、价值股效应、动量效应以及反转效应的实证研究——基于三因子模型[J].时代金融，2019（20）：72-73.