中国企业并购在金融危机下面临的挑战与机遇

摘要：2007年夏季，美国爆发次贷危机，致使欧美等世界主要金融市场遭受重创，随后引发全球性的金融危机。事过多年，但其影响已从虚拟经济蔓延到实体经济。同时也致使全球经济出现滑铁卢式下滑，并蔓延到了实体经济领域，且对企业开展并购活动产生了实质性和非规律性的影响。近年来，我国市场却出现了一个新的现象，企业并购的规模未降反升，呈迅猛增长态势，并越来越显现出对全球经济的影响。此现象的出现，不仅反映了全球经济格局的变动，同时也进一步说明了中国企业正在迈向新的、全球性的资本发展市场。本文将围绕在金融危机环境下，中国企业并购所存在的挑战与机遇，进行浅析与研判。

关键词：金融危机;企业并购;挑战与机遇

在2008-2009年期间，中国企业合并及收购的热度却依然保持一定程度增长，在国外的并购工作中，中国企业一直有着活跃的表现。在承认中国企业取得成就的同时，我们清楚的认识到，中国企业在并购工作中仍然存在一些问题。第一，在初步购置方面，大型企业并购可能会降低合并企业资产的效率，第二，企业并购往往与政府的产业政策密不可分，而并购的外部环境则需要进一步改善。第三，部分企业对并购的风险认识不足。为了促进企业在日益萎缩的市场环境中稳定发展，地方政府和相关职能部门应继续鼓励和支持并购，同时要更好的发挥各地政府在并购中的作用。

1.金融危机对企业并购的影响

在2004年至2007年期间，跨国并购的规模大幅度下降，世界经济自1960年代末至1970年代初以来增长最快。全球企业并购的强劲势头一直在持续增长，直至2007年期间，跨国并购的广泛度达到了历史最高点，最高达48000亿美元。然而，随着金融危机的到来，全球并购市场急剧下降，全球企业跨界并购减少的主要原因有两个，第一，国际金融危机导致一些企业的利润大幅度下降，同时波动性也在持续加大，虽然银行在信贷方面较为谨慎，但并购融资仍然成为了一个严重问题，许多公司对并购的兴趣逐渐下降，部分企业取消了许多已经确定的交易，这些交易在2007年之前备受关注，但直至2008年突然放慢速度，其主要原因是由于强制取消了许多已确定交易所引起的。根据数据显示，2008年，许多企业放弃了价值9110亿美元的1309项交易。例如，2008年11月25日，世界上最大的采矿公司BHP Billiton宣布，他们放弃了对里约热内卢的收购，去年的收购费用为1470亿美元，而澳大利亚的收购费用为450亿美元（约为300亿澳元）。2009年上半年，英国-瑞士采矿公司XSTARTA放弃购买一家美国白金公司Lonmin，价值100亿美元。虽然发达国家仍然是企业并购的主要参与者，但跨国收购的市场份额仍在下降。

2.中国企业面临的挑战

对于中国企业而言，在企业并购中面临的挑战可谓是巨大的，其可被概括为四个部分。

2.1现金流较紧迫

目前国际普遍存在的收购方式有四种：现金收购、证券交易所合并、证券综合并购和外资并购购买。现金收购方式便可能给企业加重负担，这些收购方式在无形中促使企业支付高额的现金费用，同时对收购方的资金状况、融资能力以及现今头寸都有着较高的要求。而交易规模也较易受到盈利能力的约束。

2.2整合挑战

对中国企业而言，海外并购后整合是另企业经管人头疼的问题，国内本土企业若想并购海外企业，首先需要考虑的便是协调和整合东西方企业文化的问题。西方的民营企业历史悠久，其中不乏延续到第六代、第七代的情况，如果这些公司想要出售，他们考虑的因素必然不仅是经济因素。中外管理理念和方法的差异;双方文化和价值观的差异;被收购公司的普遍抵制都可能对企业整合起着决定性的作用。另外，在国内企业为并购海外企业开展调查工作时，许多公司没有合理考虑市场规模及目标市场的总体竞争格局，倘若对目标企业认知不够充足，那么在制定规避风险方案时，便可能遇到问题。

3.中国企业并购的建议

3.1对并购的方向作出正确的选择

虽然中国企业在海外的并购过程并没有取得顺利的进展，然而，受金融危机影响，有收购意向和实力的中国企业仍在等待机会，这也为中国企业海外收购创造了有利条件。

2010年期间，中国企业的国外业务仍十分活跃，国外并购将继续以能源、矿业和服务为重点。从目前来看，非洲等发展中国家、拉丁美洲和东南亚应作为优先择选地区，这些地区相对落后，资源丰富和资金短缺的国家或地区受到金融危机的影响是巨大的，许多企业均在考虑出售资产，同时，政府为了挽回颓势，也已放宽对外国投资企业的限制，进一步开放了市场。他们热烈欢迎中国企业在本土投资。而在这些国家中，我们的企业则能够以较低的价格购得所需的资源，并得到长期的资源供应，而这些资源对于持续的经济增长至关重要。

3.2加强政策支持

受到金融危机的影响，美国经济继续恶化，金融动荡继续存在，美国的金融问题远远没有解决，美国金融机构遭受了巨大损失，同时也面临着巨大的风险。在美国投资别国企业时，这种波动影响一直在持续，在此种环境下，企业并购存在着不确定性风险。我们应加大对中国企业对外并购的政治支持，同时，我们要明确管理对外投资的责任和分工，加强信息的交流与共享，减少不必要的环节，同时应积极促使服务工作顺利推进，有效管理企业。

3.3建立健全的税收制度

我们应有效的健全税收制度，并以此来抵消国内税收在国外支付的款项，另外，我们应与缔约国建立良好的沟通渠道，我国现阶段仍为发展中国家，税收包含進出口税、公司所得税和所得税，为了促使企业并购顺利进行，我们应建立健全的税收制度，同时，在并购工作中，我们应灵活的扩大货币交换和利率交换强度。在金融危机环境影响下，评估外国外汇交易和证券担保等创新性金融工具能够降低风险。我们唯有进一步利用国际资本增加投资，才能增强并购公司金融实力，进而在无形中加强中国企业的整合能力。

3.4充分发挥政府在并购中的作用

若要促使企业并购顺利完成，国家应充分发挥自身效用，在企业并购中进行合理定位，这是提高企业发展效率的有效市场行为。另外，政府应当对企业采取有效的、更具包容性的资源配置措施，避免企业并购工作受到过度约束，进而难以开展工作。同时，政府人员应该注重改善外部环境和投资环境。要实现这一目标，首先，政府应该弱化制度对并购的约束，即消除地区之间存在的制度壁垒和地区保护壁垒。同时，政府应积极完善外商投资许可制度和外汇管制制度，从而适度减少许可数量，提高劳动效率，增强保护主义的基础地位。此外，为了改善中国企业对外并购的政治环境和舆论，进一步提升国际化人才的培养力度。我们应加大政府对并购人员安置的支持力度。如今，国家和国际经验均表明，在发生巨大变动的时期，尤其在改革进程下，如果不采取措施适当补偿受挫行业，那么改革进程和社会稳定均可能受到影响，唯有加强政府机构的协助，帮助企业招聘人才，企业并购才能持续有序地进行。

3.5提升企业的风险意识

中国企业并购失败的概率相对较高，据统计我国企业并购成功率在30%左右，并购成功率低于全球总体平均水平约三至四成，围绕这一问题进行研究探讨与分析，笔者认为，其中一个主要原因是企业在并购中不具备较强的风险意识，同时，信息不对称和道德风险也会使并购企业陷入风险中，被并购方可能隐瞒有效信息，甚至向并购方提供虚假信息。受到企业发展状态的影响，公司往往具有较高的复杂性，企业是由许多生产要素和不同关系组成的综合系统，然而，中国的并购企业往往无法投入足够的财力和物力去了解被并购企业，另外，在开展国外并购业务时，因为中国企业缺乏足够的经验，在海外拓展业务的能力有待提高，这些均是企业在并购时存在的未知因素。若想改变这种状况，中国企业应该提高风险意识，改变过去的行为模式，同时，在并购前应进行全面细致的尽职调查，积极评估目标公司的价值，整合风险评估，认真、全面地了解市场及其风险，尽可能明确目标企业存在的不确定性。

4.结束语

综上所述，虽然金融危机距今日已相隔数年，但其带给我们的思考将长期存在。随着我国经济的发展，许多本土企业在良好的环境下已具备更全面的并购优势。放眼望去，我国近年来很多企业的发展举步维艰，各类企业唯有具备善于在危机中把握机会的能力，合理进行企业并购，才能促使企业获得更优质的综合成长发展资源，力争基业长青。

参考文献：

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作者簡介：

徐玲（1980—），女，户籍：沪，学位：中国社会科学院研究生院硕士研究生，工作单位：上海蔚智蓝投资管理有限公司，研究方向：并购、PE、VC。