中国还是最佳投资地吗？

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上半年，外资流入中国665亿美元，同比下降1.3%；其中二季度同比增长8.4%，反弹明显。也就是说，外资仍视中国为理想投资地。

这两年国际投资和贸易的趋势已经变得反常，中国不断扩大开放，美国则不断寻求遏制中国投资；而20年前，美国仍是“自由贸易”的信徒，不断敦促中国扩大投资市场的开放，2000年的中国对外直投只有10亿美元，缺乏谈判价值。

孤立中国的努力奏效了吗

7月14日，英国宣布自2021年起将华为排除出英国5G供应商名单，并在2027年前在已建成网络中清除华为设备。虽然英国给出了延迟的时间，但逆转了长期以来对华为的态度。继澳大利亚之后，又一个“五眼联盟”成员跟随美国的脚步。

川普私下里称，与中国“脱钩”，是政策“选项之一”。鉴于双方错综复杂的互相投资贸易关系，这番非正式表态被认为是虚张声势。但川普正在努力让这种说法看上去像是现实的威胁。

随着中国在疫情上表现出强大的行政动员能力和惊人的全民共识，全球都认为时间在中国这边。美国认为必须加紧行动，应对中国的全方位挑战。这是大选年红蓝双方为数不多的共识之一。

代价较低的工具早已被拿出来使用，美国正在尝试使用余下的政策来打压中国。这些工具没有一个能只对中国造成影响而美国毫发无损的，譬如SWIFT（环球同业银行金融电讯协会）所代表的美元清算系统、IMO（国际海事组织）代表的全球航运协议等。

这届美国政府并不考虑政策的合理性，美国愈是试图将中国踢出全球体系，世界可能愈是质疑美国提供的公共产品。事实上，美国已经从它所创建的若干个产品中退出，譬如WHO（世卫组织）和UNESCO（联合国教科文组织）。

经历这一切的时候，外资如何看待中国的投资环境，如何看待中国的投资价值？在美国费了大气力之后，其实变化比我们认为的要小。

2019年中国外资流入1326亿美元，同比增长5.8%，继续保持第二大外资流入国地位。2020年1-6月，外资流入中国665亿美元，同比下降1.3%；其中二季度同比增长8.4%，反弹明显。联合国贸易和发展组织预计，今年全球外资投资将较2019年下降40%左右。全球投资总量减少，而中国吸引的绝对投资基本不变，相对份额显然扩张。

也就是说，外资仍视中国为理想投资地，而且在当前形势下，中国是更加安全的投资场所。和流入美国的资金以金融投资为主不同，外资对中国工商业投资比金融投资权重更大。

至少从外资流入这个领域，美国白忙活了。

美国收紧，中国开放

这种情况下，中国按照2018年既定时间表，缩减负面清单，扩大自贸区准入，并在商用车制造业放开外资股比（预计乘用车股比2022年放开），逻辑就非常清楚了。美国为首的“盎格鲁撒克逊”体系日益转向保守，意味着他们综合竞争实力正在衰落，而中国则推动扩大开放。双方实力消长的结果，很可能是以更快速度迎来“逆转点”。

新能源整车领域，中国这几年引入的重磅投资，莫过于特斯拉。2018年签约，2019年初开工，实现当年开工、当年投产、当年盈利，一切都是中国速度。上海银团对特斯拉提供了慷慨的支持，首批授信就达100亿元。特斯拉出的是技术、管理和品牌，中国人出土地、资金、劳动力和供应链。这并非典型资本投资，但我们必须把特斯拉的无形资产（知识产权、品牌等）视作价值资本。

特斯拉投资中国谈了4年，在中美贸易争执达到激烈的程度时落地，时机经过精心选择。不为人注意的是，随着特斯拉来华，有竞争力的新能源供应商，纷纷来华，或者扩大在华产能。他们的投资并非全部针对特斯拉（譬如松下在苏州的产能），而是着眼于中国正在迅速扩大的新能源产业。在世界头号B端需求面前，美国的遏制是不存在的。

因为汽车的消费市场在中国，所有与此有关的产业投资，都不受美国三五天一个制裁的影响。虽然美国紧紧抓住芯片制造业上游的关键技术，但汽车芯片毫无被限制的理由。

这里面存在两个原因：一个是汽车芯片不存在关键的美国技术，恩智浦、英飞凌、飞利浦等欧洲厂商拥有大量可以绕开美国的知识产权；另一个，汽车芯片使用的并非最前沿技术，大多为28nm以上的芯片制造技术，中国也已经掌握这部分制造工艺，美国没办法制约。

不过，蔚来在美国上市，小鹏、威马、理想似乎也有意这么做（“中概股”受挫的情况下，也可能把港交所作为备胎），有消息称小鹏已经在做赴美上市的准备，虽然现在不是最佳时机。

这就说明，即便是中国土生土长的新能源创业公司，不但风投资本有美国成分（这一部分并非紧要），而且要依靠美国资本市场套现，这就给美国以可乘之机。中概“邪恶论”已经流传了很久，瑞幸则充当递刀的角色。2018年美国国会通过的《外国投资风险评估现代化法案》和《美国出口管制改革法案》，已经成为中企寻求美资，以及中资投资美国的障碍。

而对中国投资积极的德国、日本、韩国，都无意撤资，还可能因为股比放开，扩大投资，以便将中国市场的利润纳入自己的报表。

汽车产业上，日资在股比上吃过亏，韩系、法系弱势，美系则处于微妙境地，惟一明白无误处于强势的德系资本，最可能第一时间更动股比。宝马已经这么做过了，但它显然不会是惟一一个。

这一点上，无论日韩，还是欧洲，都和美国利益不同步。

引资新优势：数字经济

传统上认为，中国吸引投资的优势在于稳定的政治环境、发达的基础设施、训练有素的工程师队伍、大量熟练工人和产业配套齐全。这是妥妥的工业投资必要条件集合。

但中国正在成为数字经济大国，这是中国新近获取的优势。去年，全球创新风投2670亿美元，北美占据49%，中国得到22%（大约600亿美元），超过欧洲的13%（大约350亿美元）。美国和中国是创新领域的双巨头。

目前中国正在建立一批世界级的数字科技公司，比如被印度要求卸载、而美国威胁制裁的TikTok（抖音）。

同时，中国创投资本迅速成长，成为西方资本的竞争者。中国的数字人才库也在非常短时间内建立起来。不过，经过多年快速投资增长后，自动驾驶和新能源已经变得投资过剩，投资人开始变得挑剔，这和中国市场政策环境无关，和全球经济大周期倒是密切相关。

有人认为，外国投资者正在从中国技术行业泡沫的缩小中看到商机。巧合的是，汽车产业正在试图向数字经济索要更多的价值。因此，与汽车和数字科技同时相关的投资，虽然暂时走向低谷，但反弹很可能也在酝酿中，前提是相关技术有一点真正的突破，才能触发资本新的兴趣。

投资影响不了政策

美国希望投资人认为，地缘政治负面因素使中国的投资魅力下降，至少也是投资风险加大。但中国一系列扩大投资领域、扩大开放的政策表明，中国不会对此采取针锋相对的措施，从而给美资进入中国造成困难。相反，中国还要张开臂膀欢迎美资和欧洲资本进来。中国表现出深思熟虑的克制，以及政策长期延续性，和美国的歇斯底里和被害妄想狂形成鲜明对比。

在汽车生产领域，美国没办法使用同一办法，即阻止中国公司采购美国零部件。后者的替代性显而易见，而且将令美国加速失去产业优势。而多年前日本车企已经在美国本土呼风唤雨。美国汽车产业现在只拥有全球最强大的工会组织。

美国人应该明白，美国对中国的投资，无论汽车产业还是科技行业，事实上都在帮助美国继续充当金融中心的角色。不过，期望投资人在中美、中欧关系中扮演调解人，一样不现实。就像大众不能对中德关系起到关键作用一样，投资人发声、发推，也不会对政策构成牵制。

现在，中美贸易争端、区域贸易崛起，再加上疫情黑天鹅、灰犀牛，将全球贸易体系变成混乱的动物园，全球金融体系再也经不起折腾。只要资本仍在逐利，中国就不应该担心。