美股乐观情绪持续

石悟

提要：IMF全面下调全球经济增速预期。新冠疫情对经济造成的负面影响超过此前预期，预计复苏将更为缓慢。

6月30日美国股市以收涨结束二季度交易。道指第二季度累涨约18%，录得自1987年以来的最佳季度表现，上半年跌约10%;标普500指数第二季度涨近20%，上半年跌超4%;纳指第二季度涨逾30%，上半年累涨超12%。

欧洲股市上半年普跌，德国DAX指数二季度涨23.9%，为2003年6月以来的最佳单季表现，上半年跌18.2%;法国CAC40指数二季度涨12.28%，上半年跌17.43%;英国富时100指数二季度涨8.78%，上半年跌18.2%。

Sevens Report创始人Tom Essaye表示：“促成美股二季度大涨的原因很多，其中包括刺激政策、病毒疫情出现积极趋势、经济重启、疫苗研发进展。”

数据显示疫情期间美国房价加速上涨，6月消费者信心录得2011年底以来最大增长。

小标题：控制住疫情至关重要

6月30日，美联储主席鲍威尔向国会强调，在美国经济从史上最严重的萎缩中反弹之际，控制住新冠疫情至关重要。

鲍威尔提到企业招聘正在增多，支出也在增加，尽管有2000万美国人失业。鲍威尔表示，经济前进的道路非常不确定，很大程度上将取决于我们能否成功遏制疫情。鲍威尔还重申，不要过早撤回任何形式的刺激措施。

鲍威尔称：“尽管经济活动开始反弹，但它也带来了新的挑战，尤其是控制病毒的需求。”

小标题：疫情反弹

全球冠状病毒感染病例已经超过1000万，其中50多万人死亡。美国佛罗里达州、得克萨斯州、加利福尼亚州和亚利桑那州的有关部门已经实施了新的限制，并撤回了重新开放的计划。因此，从基本面看，美国经济活动是否能继续顺利复苏存在很大不确定性，这对于7月的股市将会是一大考验。

目前几乎没有太多人相信市场会无障碍地持续上行，因为目前第二波疫情来袭出现一些苗头的时候，先前的救助计划大部分资金或已经被耗尽。虽然7月或会有一些新的财政刺激方案，但是其规模恐怕远低于数月前。

中金公司认为，此次疫情反弹更可能是一次插曲而非走向失控。疫情反弹造成的各州解封节奏放缓，以及对疫情担忧加剧造成的居民自愿性出行减少，均可能造成美国经济修复节奏相比此前的5月略微放缓，尤其是6月后期以及7月上旬。谷歌公布的美国居民出行指数近期略有回落，且美国企业近期小时工工作时间也略有下降。

如果金融市场再度波动，预计美联储将再次动用其政策工具，向市场注入紧急流动性，帮助稳定市场，其中包括重新加速QE，增加回购以及海外央行美元互换等工具。鉴于美国国债市场的深度，中金公司认为美联储政策空间依然充足。

小标题：担忧未解

衡量美国股市动荡程度的关键指标——芝加哥期权交易所（Cboe）波动率指数有所下滑，但仍高于6月初的水平，这表示投资者仍处在一个紧张不安的情绪中。VIX指数目前为30，略高于6月初28左右的位置。

美国政府近日表示，即使出现第二波疫情，也不会再次大规模封锁经济，这对波动率指数来说是利空的。随着可能还有另一轮财政刺激计划即将出台，当下的这些利空因素或许还不足以推动VIX指数上行。哪怕股市继续走低，VIX指数如果可以保持在50以下的水平，那么就表示华尔街交易员并没有真正地产生恐慌情绪。

北欧资产管理公司（Nordea Asset Management）宏观策略师Sebastien Galy表示，市场波动性仍很高，表明市场担忧程度仍非常高。

盛宝银行（Saxo Bank）首席投资官兼首席经济学家斯蒂恩·雅各布森（Steen Jakobsen）警告称，市场正处于这种“宽慰性”反弹的最后一波，这是由于各国央行向市场注入大量流动性造成的。

Ladenburg Thalmann资产管理公司总裁Philip Blancato表示，市场目前的乐观情绪更多地出于投机。每次冠状病毒疫情引发抛售时，对美联储将继续向市场注入流动性的预期都推动了反弹，这对于债券市场和股票市场形成了一个安全网。

6月30日，美国财政部长姆努钦表示，财政部和美联储正在考虑扩大美联储已建立的11个紧急贷款设施，包括基于资产的贷款市场。

而鲍威尔则强调，美联储政策的“首要目标”是帮助使在疫情期间失业的大约2500万工人恢复工作，同时还警告第二波疫情感染可能再次破坏消费者的信心。

与此同时，纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）表示，疫情带来的最糟糕的时期已过去，经济似乎已开始好转，但仍受到损害。经济仍远未达到健康状态，全面复苏可能需要数年才能实现。

美银美林利率策略师马克·卡巴纳（Mark Cabana）认为，美联储迄今对各项贷款措施及刺激政策的温和使用带来的基本是积极效果，表明市场参与者认为美联储是“可信的”。

但随着美国中小企业未来面临疫情的持续冲击，该分析师认为美联储对支持州、地方政府及中小企业的各项刺激政策实施情况“火药不足”，可能会产生负面影响，尤其是考虑到实体经济所承受的压力。

尽管当前疫情出现反弹迹象，但美国多项数据已经显示经济脱离了最悲观时期，因此美联储后续宽松政策的动力将明显低于3月。

小标题：风险显著

国际货币基金组织（IMF）认为经济下行风险依然显著。已经过了感染峰值的地区，疫情可能再度暴发，从而需要重新实施某些防控措施。经济活动的持续下滑可能产生进一步的“创伤”，包括更大面积的企业关闭带来的影响。生存下来的企业对于雇用长时间失业的求职者可能有顾虑。

如果暴發第二轮疫情，IMF认为2021年金融条件相比基线情景进一步收紧。由于金融条件进一步收紧，主权和公司债利差的上涨幅度约为自疫情暴发以来利差涨幅的一半;发达经济体平均来看收紧程度比较有限，尤其是主权债溢价，而新兴市场的主权和公司债利差将出现更大涨幅。

由于更多公司破产导致资本损耗、生产率增速暂时放缓以及趋势失业率暂时上行，疫情将导致经济的供给端从2022年开始进一步出现更长期性的破环。

IMF发布新一期《世界经济展望报告》，全面下调全球经济增速预期。

IMF预计，2020年全球经济将大幅收缩4.9%，相比今年4月时的预计下调1.9个百分点;2021年全球经济将增长5.4%，相比4月时的预测下调0.4个百分点。

IMF指出，新冠疫情对经济造成的负面影响超过了此前预期，预计复苏将比此前预测的更为缓慢。疫情对低收入家庭的不利影响尤为严重。

报告中，IMF特别提到疫情对就业市场的影响。

IMF援引国际劳工组织的数据称，相比2019年四季度，2020年一季度全球减少的工作时间，相当于损失了1.3亿份全职工作;第二季度的降幅可能相当于损失逾3亿份全职工作。疫情对于无法在家工作的低技能工人造成的冲击尤其严重;在性别层面，男女受到的影响也不相同，低收入妇女受到的影响可能更大。

在最新经济展望中，IMF预计2020年发达经济体GDP增速为-8.0%，此前预期为-6.1%;预计2020年新兴市场及发展中经济体GDP增速为-3.0%，此前预期为-1.0%。

IMF下调美国2020年增速预测2.1个百分点至-8%，下调2021年增速预测0.2个百分点至4.5%;将欧元区2020年增速预测下调2.7个百分点至-10.2%，上调2021年增速预测1.3个百分点至6%。

值得一提的是，IMF预计中国2020年经济增速为1%，较4月预期略微下调0.2%，为全球主要经济体中唯一增长的国家，同时预计中国2021年经济增速为8.2%。

IMF指出，此次预测依然存在极高的不确定性，未来将视二季度全球经济情况以及疫情持续时间而调整。