上海家化资本结构的优化研究

黄华 王鑫钰

摘 要：日化行业快速发展得力于社会和科技进步，大众日益重视皮肤护理和日常保养，在国内市场上国外产品占比高，行业竞争异常激烈。本文以不断提高企业核心竞争力的上海家化为例，基于财务杠杆理论研究企业资本结构的优化。

关键词：财务杆杠;资本结构;财务风险

筹集生产经营资金，采用不同的筹资方式，企业将承担不同的资本成本。债务资本成本普遍低于权益资本成本，企业可以借助财务杠杆优化资本结构，通过提高债务资本所占全部资本的权重，实现降低加权平均资本成本、均衡风险和收益的目的。

一、财务杠杆理论

当企业采用债务筹资方式筹集生产经营所需资金时，企业就存在财务杠杆。如果企业没有发行优先股，财务杠杆就是一种由于存在固定债务利息导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。可以通过财务杠杆系数揭示企业财务风險高低，财务杠杆系数越大，财务风险越高。通过优化企业的资本结构，实现企业的加权平均资本成本WACC最低、企业价值最大。

二、公司简介

上海家化，1898年成立，2001年在上交所上市，已有100多年发展历史，是中国日化行业中的龙头企业。主营个人护理、家庭护理和美容护肤三大系列产品，坚持以“研发先行、品牌驱动、渠道创新、供应保障”为经营方针。公司拥有“国家级技术中心”，利用研发和创新能力，实现市场占有率的不断提高。

三、上海家化资本结构基于财务杠杠理论的优化分析

（一）公司近三年财务数据

由表一可见，2017年上海家化的资产总额比2016年新增了19.71亿元左右，2018年资产总额又比2017年新增了5.556亿元左右;上海家化2017年总负债比2016年增加18.60亿元左右，2018年比2017年增加了1.20亿元左右。2016年到2017年无论是资产总额还是负债总额增长的趋势很明显，这说明2016年上海家化业绩不乐观，实现的营业收入为53.21亿元，同比下降了8.98%，营业利润也同比下降了89.39%，其中归属于上海家化母公司的净利润为2.16亿元，同比下降了90.23%。2017年1月，上海家化官宣要调整组织架构的战略，公司的营销体系采取用品牌驱动取代渠道驱动，在组织结构改变之后上海家化的营业收入与净利润都实现了明显增长。

（二）财务杠杆系数分析

由表二可知，2016年～2018年上海家化负债经营存在利息支出，并且每年的利息支出都在增加，财务杆杠系数却在逐年减小，这与利息支出的情况恰巧相反。息税前利润逐年增长，从2016年332，704，185.06增长到2017年的531，276，580.00，增加额为198，572，394.90，增长率为60.00%，2018年比2017年增长了34.13%，财务杠杆系数每年有轻微下降的趋势，不难看出财务杆杠系数会随息税前利润增加而减少，说明财务杠杆的作用在减弱。

企业债务产生的利息可以在税前支付，如果营业利润具有可比性，负债企业比无负债企业缴纳的所得税更少，这是税收节约效应的表现，当财务杠杆系数减小时，这也意味着企业节省的税收很少。同时因为企业的财务风险大小取决于财务杠杆系数的高低，上海家化在2016年～2018年的财务杠杆系数在不断减小，企业的财务风险也在增加。金融风险管理对企业来说是一项复杂的任务，企业必须在各级采取应对方法，尽力防止风险的发生，当知道企业可能会有财务风险时，应该找到一种方法来避免和转移，避免金融风险的主要方法是降低债务比率，控制企业的借款金额。

四、结论

（一）适当减少债务融资，合理利用杠杆效应

财务杠杆既有积极作用，也有消极作用，所以财务杠杠、财务风险和经营效益是紧密相连的关系。上海家化最近几年没有增发股票，借款总额增加，说明企业偏向于债务融资。上海家化最大股东就是上海家化集团，持股比例在2017年和2018年接近50%，说明上海家化集团拥有企业绝对控股权，在向银行贷款时具有一定优势，容易获得银行贷款。由于上海家化融资方式单一，对企业发展有一定的局限性，需要适当减少债务融资，合理利用杠杆效应。

（二）加强企业内部管理，增强自身盈利能力

企业最优资本结构受众多因素影响，如行业竞争、税收机制、企业规模和资产结构等，所以最优资本结构需要动态管理，不断创新。面对日益激烈的市场竞争，企业需要依靠品牌优势拓展市场，控制好经营成本，不断提高盈利能力，促使企业更好发展。

参考文献：

[1]黄华，网络经济下企业财务管理的创新思路及对策 [J].吉首大学学报（社会科学版）.2018（S1）.

[2]陈祥义.独董制度对公司财务杠杆的影响研究[J]会计之友，2019，（23）;2-8

[3]陈轩.论企业财务杆杠工具的使用[J].科技经济导刊，2019，（32）：181-182

作者简介：

黄华（1973-），男，汉族，湖南南县人，四川工商学院副教授，硕士，主要从事企业管理和财税研究。