股权众筹系统方案设计

张云峰

摘要：新概念股权众筹平台是服务于募集设立公司、初创型企业的大众投资者小额参与的公开发行和交易的证券市场。在吸取传统证券交易系统经验教训的基础上，借助强大的计算机处理能力和通讯能力，广泛应用互联网和大数据技术，设计推出基于互联网、大数据的集约化、数据化股权众筹系统，在技术实现上，采用了层次化、模块化结构，在安全防护上也做了全面的安排。该系统在节约资源、便捷高效、差错率降低、大数据应用、国际化接轨等方面展现出了强大的优势。上海股权托管交易中心率先设计并开发了《股权众筹系统》，试用效果良好，完全具备推广使用的条件，其设计理念和技术路线具有较高的推广价值。

关键词：计算机;通讯;互联网;大数据;证券市场;股权众筹;股权交易 集约化系统;上海股权托管交易中心

一、股权众筹的概念

五年前，伴随着互联网金融的蓬勃发展，股权众筹应运而生了。那时人们对股权众筹的理解非常原始、简单，大概的流程是，寻找一个合适的项目，在互联网平台上发布信息，再附加一系列路演等宣传活动，最终实现资金的募集。资金募集完成后，对项目的持续跟踪和对投资者收益保障的管理是弱化的，对股权众筹业务的监管是缺失的，在信息技术系统建设上是简单的、功能单一的。

由于没有对众筹项目进行严格的、专业化的尽职调查，没有持续的信息披露，没有投资者适当性管理，没有股权推出的机制安排，没有严格的市场监管，导致了一系列不良后果，第一募资盲目、混乱，募资困难，效率低下，大量采取明股实债、承诺还本付息的类P2P方式募资;第二，募资操作违规，超过股东200人私募性质限制，公开路演、电话劝诱变相公开发行股票;第三，投资者利益无法保障，信息不透明，没有交易机制，无法释放股权，募资公司经营不佳，无法分红派息，更无法兑现明股实债融资的本息。最终导致投资者维权上访，社会出现不安定因素。

基于上述情况，几年前，金融监管部门已经叫停了股权众筹等互联网金融业务，过去的众筹不再叫众筹，称之为私募股权融资信息发布平台，对股权众筹的概念做了新的诠释。

新概念的股权众筹具有三方面的基本特征：小额、公开、大众。小额投资是对投资者的适当性管理，规定每一个普通投资者每个项目投资额度不得超过3000-5000元，一年内总投资额不得超过30000-50000万元，经过鉴定的合格投资者例外。公开指的是股票发行行为为公开发行而非私募，按照相关规定，股票公开发行需要经国务院证券监督管理部门核准或注册。大众指的是在公开发行股票的前提下，大众广泛参与投资。股权众筹服务的对象是，具有发展潜质的初创企业，以及具有核心技术或创新模式的即将进行募集设立的公司。股权众筹平台应具备的功能包括：尽职调查、核准或注册、项目挂牌、股票发行、股票交易、股票登记托管、资金清算、证券交收、再融资、信息披露、市场监管、等等。实质上，股权众筹平台就是服务于募集设立公司、初创型企业的大众投资者小额参与的公开发行和交易的证券市场。

二、信息系统设计

（一）传统证券交易系统的架构及不足

1、系统架构和功能

传统证券交易系统始建于上世纪九十年代初期，受当时通讯能力、计算机处理能力、互联网的应用程度所限，信息系统架构只能按类分布式模式设计，即每一个节点都有一套完整的通讯和计算机处理系统。

证券交易系统主要包括三大组成部分。第一，证券交易所的交易撮合系统，其功能是按照约定的交易规则，实现证券买卖双方的最终成交。第二，登记结算公司的登记结算系统，其功能是完成证券和资金的第一級结算交收，操作的过程包括盘中的动态交收和盘终的静态结算。该系统也是上市公司股东名册的合法登记托管场所。第三，证券公司的代理买卖系统，其功能是，受理投资者买卖证券的委托、进行合规性验证后通过专用席位通道向证券交易所交易撮合系统申报、交易完成后进行证券公司与投资者之间的证券和资金的第二级清算交割。由于证券公司的经纪业务是总部+营业部的二级管理体制，所以证券公司的代理买卖系统也分为上下二级，证券营业部为投资者证券买卖委托的受理端，证券公司总部为证券买卖的申报端。

买卖证券的资金是在第三方银行存管的，所以资金的结算需要与银行共同进行，因此，登记结算公司、证券公司、投资者都需要与一家或多家银行建立存管关系并进行资金结算。

证券交易所、登记结算公司、证券公司、证券公司营业部、银行之间的数据传递，过去曾使用过电话线、卫星、DDN专线等，现在主要使用特别设计的专线或通讯公司的专线。

传统证券交易系统架构如图1所示。

投资者买卖证券需要通过证券营业部申报委托信息，证券营业部再向证券公司总部申报委托信息，证券公司总部再向证券交易所申报买卖信息，最终在证券交易所的交易撮合系统里实现成交。在申报的过程中，证券公司和证券交易所都需要实时向登记结算公司和银行验证买卖委托信息的合规性，登记结算公司和银行要根据投资者买卖证券的交易情况实时冻结或添加投资者的资金和证券。收盘以后，登记结算公司与银行先以席位为单位完成第一级证券和资金的结算，然后，证券公司和证券公司营业部与银行再以投资者账户为单位完成第二级证券和资金的清算。

（二）传统证券交易系统的不足之处

1、资源浪费。在类分布式架构下，每一个环节都需要配备包括计算机、通讯、数据备份、银行清算等在内的一整套系统建制，以实现局部完整的功能。投入大、成本高、资源浪费。

2、效率低下。成千上万个证券营业部等众多环节，都需要进行自成体系地处理业务，各节点之间还要进行大量的数据交换，投资者买卖证券都需要十几个步骤才能完成。环节冗长，效率低下。

3、差错率较高。正式因为环节过多，特别是很多环节都需要人工操作，所以投资者证券交易差错时有发生。

4、无法进行大数据处理。类分布式模式下，数据都是掌握在局部区域的，例如证券营业部，无法形成集中统一的大数据，无法开展基于大数据的功能升级和服务个性化。

（三）有利于改善系统结构和业务功能的新兴技术

1、计算机处理能力大大提高。计算机的CPU不断更新换代、内存不断加大、内部信息交互不断优化、接口不断扩充升级、外部设备不断健全完善，使得计算机的处理能力大大提高。

2、通讯技术飞速发展。随着信息传递的数字化、高频化改造，解码效率和技术不断提高，通讯介质和交换设备的多元化发展，以及更多通讯技术的不断升级换代，通讯速度和稳定性已得到飞速提升，通讯运营已经实现了专营化、专业化。

3、互联网得到广泛应用。随着通讯能力的飞速提高，互联网的应用已深入千家万户、各行各业，互联网对人类的生活、社会的形态、生产劳动实践等均产生了深刻的影响，“互联网+”已经成为时代潮流。

4、安全保障能力不断提高。计算机和通讯自身的安全性、稳定性在不断提高，同时安全技术和手段也在不断升级和拓展，计算机系统的数据与系统备份技术已经成熟。

5、大数据技术迅速发展。随着计算机处理能力不断增强，特别是云计算技术的实现，数据仓库里的数据相关性及其价值得到挖掘，通过流处理、并行性、摘要索引和可视化技术，实现数据对业务决策的支撑。

（四）股权众筹系统方案

股权众筹系统需要借助强大的计算机处理能力和通讯能力，广泛应用互联网和大数据技术，优化业务流程，集约化运行，节省资源，提高效率。

1、系统架构和功能

股权众筹系统设计的基本原则为：第一，数据集中、计算机处理集约化;第二，所有处理节点的操作都通过集约化系统的终端进行;第三，所有的数据交互均通过互联网进行。第四，挂牌项目鉴别、新股发行询价、投资者适当性管理、市场监管用大数据技術辅助支撑。

按照上述原则，传统的证券交易系统的三大组成部分，即交易撮合系统、登记结算系统、代理买卖系统，三者合一，构成股权众筹系统，其功能包括：项目挂牌大数据鉴别、股权登记托管、挂牌数据导入、合格投资者检验、新股询价发行、投资者股权买卖申报受理、合规性验证、撮合成交、盘中动态交收、盘后股权和资金结算、信息披露、市场监管。所有的数据，包括挂牌项目信息、股东名册信息、投资者信息、证券账户信息、资金账户信息、申报明细、成交明细、信息披露信息、市场监管信息等，均统一在三合一系统之下。资金结算由三合一系统与银行共同完成，证券结算通过三合一系统登记结算终端完成，证券和资金的结算一次性到达客户账户，不再分一级清算和二级清算两步进行。银行只与三合一系统联网，与登记结算机构、证券公司不再发生关系。证券公司不再单设计算机处理系统，证券公司总部、证券营业部、投资者均设置覆盖范围不同的三合一系统终端，投资者买卖证券的申报可通过三种途径进行：第一，投资者申报至证券营业部、证券营业部再申报至证券公司总部，证券公司总部再申报至三合一系统;第二，投资者申报至证券营业部，证券营业部再申报至三合一系统;第三，投资者直接申报至三合一系统。投资者证券交易在三合一系统中撮合完成。投资者信息查询可通过证券公司总部终端或证券营业部终端代理查询，也可通过客户终端自助查询。三合一系统与银行、登记结算公司、证券公司总部、证券营业部、投资者之间的信息通讯均通过互联网进行，新股询价发行也通过互联网进行，通讯介质可以是有线的，也可以是无线的。项目挂牌鉴别、合格投资者检验、信息披露校验、市场监管查证均通过大数据技术辅助。

股权众筹系统架构如图2所示。

（五）集约化、数据化股权众筹系统的优点

1、节约资源。三合一系统构成不是简单的三个系统合并，由于许多数据、基础软件和功能的共享，使得新的三合一系统要比三个单独系统的成本减少很多。取消了单独的登记结算系统，取消了一百多个证券公司总部系统和成千上万个证券营业部系统，节省了大量的软硬件资源。银行只与证券交易所联网，节省了大量的软硬件和通讯资源。通讯由专线改为互联网，大大节省了通讯费支出。技术系统高度集约化，使得运维成本、人力成本、能源消耗大幅降低，同时也为管理上的减员增效、提高效率创造了条件。

2、简捷高效。高度集中的交易结算系统、统一管理的大数据，加上四通八达的互联网通讯，使得股权发行和交易操作十分便捷。投资者股权买卖申报无需中间环节，直通核心系统;股权和资金结算一站服务、一步到位。不仅环节少，每个环节的操作又高度自动化。简捷又自动化的交易系统，保证了股权交易操作的高效率。

3、差错率降低。正是因为环节减少，自动化程度高，所以投资者股权交易的差错率会大幅降低。如果剔除不可抗力，理论上讲差错率可降低为零。

4、大数据应用提高业务决策的科学化、准确性和高效率。高度集约化的信息系统，使得数据实现统一，大数据技术有了用武之地，大大提高业务决策的科学化、准确性和高效率，同时也有效地促进了服务的便利性、个性化。

5、更加便于国际接轨。高度集约化的信息系统和统一的的大数据，更加便于与国际资本市场对接，为国际板的建设、金融衍生产品的多元化、甚至国内外企业多地上市挂牌等创造了条件。

三、技术实现

股权众筹系统的技术实现采用层次化、模块化结构，层次设计上采用基于J2EE的三层技术体系架构，包括：客户层、应用层、数据层，每个层次中包含若干功能模块。基于SOA和ESB的系统集成技术，将安全认证机制和内外部系统整合在一起。系统软件架构图如图3所示。

（一）客户层

使用主流PC机的软硬件平台，通过浏览器向应用层发送基于HTTPS的JSON请求以及普通的POST/GET请求，实现客户端和应用服务器之间的应用交互。

（二）应用层

应用层包括控制层、应用逻辑层、基础服务层三个层次。控制层处理客户层的各种业务请求，根据业务请求的具体内容，调用不同的业务模块;应用逻辑层进行逻辑计算和处理后，将结果反馈给客户层;基础服务层将基础功能如消息、认证、权限控制等包装成服务，为各个模块所调用，也可成为与其它系统进行集成的基础。

（三）数据层

数据层包括数据访问层、数据存储层二个层次。根据业务数据的结构化和非结构化特征，设计不同的数据存储载体及其适合的访问界面，如数据库访问接口和文件访问接口。为保证数据传输的安全性，采用加密传输的FTPS和HTTPS協议。使用主流关系型数据库管理关系数据的存储，使用近线存储、存储网络或磁盘存储等方式存放文档类数据。

（四）安全保障

在系统认证和信息传输上，使用严格且先进的安全加密技术，系统认证使用强口令与动态令牌相结合的认证登陆技术，信息传输上使用SSL数字加密传输技术。在系统和数据保存上，建立主备服务器备份机制和数据备份归档机制。此外，还设置高等级病毒防护系统、数据库系统安全策略、应用服务器系统安全策略等，建立事故处理、紧急响应的应急机制。

四、实践应用

上海股权托管交易中心率先设计并开发了《股权众筹系统》，由本文作者领衔设计研发，是国内首个支持新概念股权众筹业务的信息技术系统。由于新概念股权众筹业务尚未获批开启，所以该系统仅在模拟环境下使用。

经过一年多的开发建设和模拟运营，该系统功能已日趋完善，基于互联网、数据处理、人工智能的新概念股权众筹业务平台已经初步形成，为在全国率先开展试点工作打好基础。该系统虽未正式投入使用，但其设计思路、技术路线在全国场外资本市场中具有较高的推广应用价值：

（一）在投资者、中介机构管理方面，系统以证券监管机构的要求为目标，设置了详尽的投资者、中介机构信息内容，在投资者、中介机构资格认证、持续检验等方面建立了严格的处理机制。

（二）在企业、项目挂牌申报和审核方面，在充分解析实体经济发展需求的基础上，在系统中为企业、项目设置了电子化申报文件模板和标准化数据结构，通过格式文件上传、文件自动校验、大数据深度审核、在线反馈与回复等功能，实现了全程在线审批，依托积累的知识库内容，帮助企业在文件上报与问题处理时减轻学习压力，降低合规成本，提高工作效率。

（三）在资本市场监管方面，该系统遵循相关法律法规，依托对上海股交中心1万多家挂牌公司的调研分析以及大量经验积累，建立量化监管模型，实现智能化监管，同时为证券监管机构提供准确、全面、及时的数据信息，为中国证监会构建统一监管下场外资本市场的互联互通格局奠定良好基础。

（四）在市场数据获取和积累方面，该系统提供的自动化、智能化数据获取的方式，是我国资本市场上数据获取方式的一种革命，为各类交易所在积累数据方面提供了一种切实可行的工具，为实施数据分析和大数据应用打下了扎实的基础。

（五）在推动区域性股权市场业务发展方面，系统中设置的文件、流程和结构化模型具有一定通用性，参照该系统的设计思想和模型架构，可快速建立全国各省市股权交易场所挂牌企业信息数据库，推动全国股权交易市场尽快实现业务办理的电子化、平台化、智能化，打破区域金融行业的自我封闭，有效发挥资源配置功能和风险管理功能。

五、未来展望

股权众筹业务属于广受争议的互联网金融范畴，而且需要公开发行股票，因此其得到的关注度和法律法规上的突破必然要比其他创新业务多，可以想象，开启此项业务的难度一定很大，因此，此项业务研讨、筹备多年，一直没有实质性突破。

但是，必须看到，股权众筹是推动大众创业、万众创新的有效途径，具有广泛的社会基础和强烈的社会需求，应该在做好风险防控的基础上，尽快试点推出。笔者认为，在当前经济影响严重、国家实施宽松的财政政策、放水养鱼、提振经济的大背景下，启动股权众筹业务试点恰逢其时、水到渠成。作为我国场外资本市场最早的设计者、建设者和从业者，作为股权众筹业务的积极倡导者、推动者和筹备者，我热切地期盼着这一天能够早日到来。