私募基金FOF创业融资研究

吴凤娥

2016年9月《FOF指引》的实施奠定了国内组合基金的法律基础，我国FOF组合基金正式进入2.0时代。由于FOF自身能够优化基金投资效果、风险低、操作稳健、投资成本低的特点，再加上政府政策的支持，许多金融界精英选择私募基金FOF创业。随着FOF的发展，各种问题接踵而至，尤其私募FOF创业融资方面的问题影响了FOF的发展。本文以私募FOF创业融资为研究对象，梳理私募基金FOF创业融资中的问题，并提出一些相应的对策。

私募基金FOF概述

私募FOF又称基金中的基金，是指非公开方式募集，以其他基金为投资对象的基金，其投资组合由其他基金组成。这类基金将大部分资产投资于“一揽子”基金，具有分散化、波动相对偏低的特点，同时帮助投资者解决基金挑选的难点。

私募基金FOF创业融资是新创业私募基金管理公司发行FOF基金的初始募集阶段。近几年，许多金融界精英选择私募基金FOF创业，由于私募基金的投资门槛较高，私募基金FOF的客户对象为资金实力较强的投资者，给FOF的融资增加了难度，一些私募FOF在成立之初因基金募集失败而夭折，如何使私募基金FOF长期稳健发展，解决FOF创业融资的问题是迫切需要研究的课题。

私募基金FOF创业融资方式

随着中国的私募基金阳光化的进程，FOF做为一种收益稳健、安全、专业、合规的私募基金，也得到了飞速发展，2016年9月《FOF指引》的实施奠定了国内组合基金的法律基础。私募FOF的创业融资方式在传统基金的融资渠道基础上进行了创新。

私募、券商、期货机构联合发起FOF。私募、券商、期货机构联合发起成立证券类FOF融资是指私募与券商或私募与期货机构合作共同成立FOF分级基金，由券商或期货机构的风险资金作为FOF分级基金的B类子基金，向特定投资者募集A类子基金，母基金直接投向市场证券类基金。

为机构投资者个性化定制FOF。为机构投资者个性化定制FOF是指为金融机构、企业、超高净值个人客户个性化定制FOF融资。许多机构投资者或超净值客户对FOF的投资领域、封闭期、收益分配方式等有不同的要求，私募FOF可以根据投资者的要求设立规模在300万以上的小型基金进行个性化运作。

基金销售机构代销。基金销售机构代销是指利用新型的互联网渠道、独立第三方销售公司、证券公司、期货公司代为募集私募FOF基金。

私募基金FOF创业融资面临的困难

经济环境偏弱。近两年不少私募基金进入兑付高峰期，在经济增速放缓、房地产市场调整情况下，违约和“跑路”事件增多。特别是2014年以来，北京、上海、深圳、湖北、湖南、河北、山西、吉林等地爆发了多起以私募基金为名的非法集资案件，不仅给投资者造成巨大经济损失，导致恶劣社会影响，也破坏了正常的市场秩序，损害了行业声誉。在此背景下投资者不敢投资私募基金，这使FOF的创业融资更加艰难，其生存状况不容乐观。

缺乏优质投资项目。私募FOF主要投资对象为基金，投资对象的收益直接影响FOF的收益。目前全国进行供给侧改革，大部分企业缺乏资金，但基金在投资时由于投资周期长，收益低或收益前景不明朗而不敢投资。由于投资对象基金的投资对象缺乏、投资对象质量差、投资对象收益率低，给FOF的融资带来一定困难。同时，中国证券市场上股市大盘一直整理状态使股票型基金失去优势，债券基金、货币市场基金收益率低，这些投资对象都影响了FOF的融资。

融资成本高。私募基金投资者追求高风险高收益，私募FOF目前的年化收益率为7%-9%。分级基金私募FOF母基金中A类子基金的投资者要求年化收益率为10%，而市场上分级基金的A类子基金的年化收益率最高为8%。即私募FOF的A类子基金的资金融进来无论构建和投资基金组合都是亏损的。

私募基金FOF创业融资对策

营造良好的营商环境。为保证基金行业的稳定健康发展，营造良好的营商环境必不可少。私募FOF收益稳健性受到投资者的青睐，为投资者创建安全、专业、合规的私募基金投资渠道更为重要。这需要政府部门严厉打击非法集资，加强私募基金公司监管，规范私募基金宣传内容，统一私募基金合同格式来防范不法私募基金扰乱市场秩序。为私募FOF创业融资营造良好的营商环境。

建立现代产业集群。在地方经济发展中，由各地方政府牵头建立现代产业集群。引入相对完备的基金液态结合FOF母基金的落地，利于通过优化当地龙头产业，继续做大做强，整合地方相对优势但散落产业形成产业集群，适时引入外地优质、适宜项目，填补当地空白，形成新的优势产业从而优化地方产业升级;FOF母基金通过整合上、中、下游基金生态圈，跟当地高校在学科建设、研究或调研项目承接、精准就业等方面展开校区合作，从而提升当地高校的活力，减少人才外流。现代产业集群的建立为私募FOF创业提供了肥沃的土壤，打通了FOF投融资渠道，促进了FOF健康发展。

发展民间资本。私募基金FOF创业融资难的主要问题是资金供应不足，融资成本高。如何降低融资成本是FOF创业成败的关键。中国自古便有藏富于民的说法，增加資金供应量就应发展民间资本，吸引地方资金投资于地方，然而地方投资者专业水平低，投资能力差。为发展地方经济吸引地方投资者投资于稳健的FOF基金，再由FOF母基金投向各优质基金，再把优质基金投向当地优质产业。这种方式即把当地民间资本盘活又发展了地方经济，即解决了私募基金FOF的创业融资问题又降低了民间资本的投资风险，即为地方基金引入优质金融资源又促进地方优质金融生态圈建立。

（山东商业职业技术学院）