美联储加息对中国经济的影响

一、研究背景及意义

2008年金融危机爆发后，美国实行零利率政策，将联邦基金利率维持在0%-0.25%的超低区间内，目的是促进国民投资和消费，使经济恢复景气。直到2015年12月17日，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率提升至0.25-5%的区间，宣告结束从2008年12月以来的零利率政策。此后，2016年12月宣布加息一次，2017年以来，美联储一共加息三次。就在最近，2018年3月22日，美联储又一次加息25个基点。由于美国在国际经济中处于核心地位，任何一项货币政策的实施都会产生外部经济效应，而我国也在国际舞台上占有越来越重要的位置，经济总量仅次于美国，居于世界第二。

因此，关注美国的货币政策对于我国相关政策的制定和实施也有重要启示，尤其是近三年来美联储频繁的加息，对我国经济带来的影响不可忽视。我将综合分析这五次加息，将其在时间轴上联系起来，找出其共同点和不同点，目的是找出一个规律或者是一个大致的发展趋势。

二、美联储加息对人民币汇率的影响

在美联储的每轮加息中，首次加息后，短期内人民币利率大幅提升，人民币贬值，后续冲击会逐渐弱化。从短期来看，一国的汇率由对该国货币兑换外币的需求和供给所决定。外国人购买本国商品、在本国投资以及利用本国货币进行投机会影响本国货币的需求。本国居民想购买外国产品、向外国投资以及外汇投机影响本国货币供给。因此，美联储加息，对美国的投资增加，美元需求增加，汇率上升，美元升值，人民币贬值。

2015年12月17日，美国联邦公开市场委员会调高了利率，人民币兑美元的汇率迅速做出了反应，汇率相应上升至6.4757。至2016年1月7日，汇率一路攀升至6.5646，在短短的二十天内，人民币对美元汇率贬值1.37%。在接下来的一段时间里，人民币兑美元汇率基本处于稳定状态，有小幅度的调整。

2016年12月14日，美联储第二次宣布加息一周内，汇率明显升高，变化幅度较大，在第二周到第三周期间，仍有小幅度上升趋势，这也说明了，美联储加息在短期内会导致人民币贬值。当然，社会各界在对前两次加息行为作出应对后，也有一定心理准备和防范措施，当2017年美联储三次加息后，人民币的汇率变化没有前两次的幅度大。尤其在2017年12月份加息后，从图3中可以看出，自加息后一个月，人民币汇率一路下滑，人民币在逐渐升值，这是因为中国政府已经预测到了美联储的此次加息行动，提前做好了准备措施和调控手段，稳定人民币的币值稳定。这是一个非常好的方面，说明，不仅中国的外汇储备数量足，而且应对国际金融市场的击打能力也在不断增强。

2018年3月份，美联储次轮第六次加息，幅度仍为25个基点。在3月22日加息当日结束，美元兑人民币汇率为6.3325。一周以内人民币汇率一路小幅下降，截至3月29日，人民币汇率跌至6.2875，人民币升值。这一事实充分说明，政府对美联储加息的预期较为准确，早在“靴子落地”前就被市场预先消化了，这就是人民币汇率不涨的原因。另外，在2018年三月初，美国总统特朗普决定对进口钢铁和铝产品加征关税，将对进口钢铁加征25%关税，对进口铝产品加征10%关税，中国是美国进口铝产品的前五大来源地之一，中美贸易摩擦升级，中国政府也会采取相应的增税措施对抗美国。市场担心特朗普提高进口关税举措将给美国经济带来负面冲击，美元面临下跌的压力，人民币相应的走强。

三、美联储加息对中国金融市场的影响

金融市场包含货币市场、资本市场、黄金市场、衍生品市场等。较为发达和完善的是股票市场和债券市场，占有很大的比重。另外，黄金储备对于一个国家来说是实力的象征，因此，黄金市场对一国经济的稳定健康发展来说也很重要。

（一）股票市场

股票市场不会受到较大的冲击，也就是说，股价加息很大可能不会造成股价的下跌，更不会打破现在资本市场的平衡。

美联储此轮加息速度相对较慢，从2015年12月第一次加息至2018年3月第六次加息结束，两年多内加息六次，并且加息幅度不大，均为25个基点，市场有充分的预期准备，流动性不会大幅减少。因此，不用担心流动性的减少会使股价发生变动。第二，虽然上任美联储主席伯南克在自己的研究报告表面：美联储每出乎意料的提高25基点利率，股市平均跌1%。但实际情况是，我国股票的市盈率目前处在一个相对较高的水平。加之加息后利率仍然较低，会有企业回购，即卖了自己的企业债，买了自己的股票。目的是获得股票较高的回报率。

（二）债券市场

债券市场的价格会相应下滑。因为美联储加息后，美国国债的利率会上升，同时美元升值，美元计价的资产收益率预期也会升高，相反非美币包括人民币贬值，人民币计价的资产收益率也会降低。自这种预期下，市场的正常反应会是债券需求量减少，进一步造成其价格下跌。2015年12月债券的发行量为2.7万亿，本轮第一次加息后2016年一月，债券的发行量骤降至2.1万亿，环比下降22.22%。本轮二次加息后跌幅更是达到43.33%。但是在2017年6月此次加息结束后，债券发行量不降反增了0.2萬亿。这是由于人民币大幅贬值，中国人民银行采取了相应的措施，以应对此次人民币的贬值。最近一次加息后，债券发行量仍旧降低了0.9万亿，降幅达到26.47%。因此，从历年数据分析来看，美联储加息对债券市场的影响是较大的，这就告诉我们，在稳定债券市场方面，央行仍需谨慎对待，不可掉以轻心，债券市场的稳定性同样可以影响中国金融市场的长期平稳健康发展。

（三）黄金市场

美国总统尼克松在1971年放弃金本位制，从那时起美联储利率上升通常伴随黄金价格上涨。英国经济学家对1970年至2014年研究发现，美联储逐步加息有助于黄金价格上涨，加息周期与金价上涨相似度达到约60%。利率下降时，银行从美联储借入廉价资金如购买债券。利率下降时，有利息的资产如债券股票更具吸引力，黄金价值不会减少或增加，而股票和债券可以。只要股票或债券有收益，就会吸引投资者减持没有收益的资金而转向债市股市。

四、美联储加息对我国国际贸易的影响

众所周知，一国的国际贸易与其经济的增长是密不可分的，是带动经济增长的核心部分。国际贸易简单的讲就是交换活动，包括在商品和劳务等方面，范围涉及世界各国，体现了经济上的依赖和共生关系。国际贸易的功能包括调节各国市场的供求关系、促进生产要素的充分利用、发挥比较优势和增加一国政府的收入等。2001年中国加入世界贸易组织以来，中国经济迅速融入全球经济。因此，国际贸易的对象是世界各个国家和地区，研究美联储加息对我国国际贸易的影响可以从以下两个维度来分析：一个是中国对美贸易的影响，另一个是中国对其他非美国家贸易的影响。

美联储加息对中国的国际贸易影响主要表现在两个方面：一方面，由于美联储加息，使得美国资产对外的吸引力增加，投资者争相购买美国资产，人民币从中国流入美国，美元升值，人民币贬值。因此，中国出口的商品在价格上变低，对美国热来说更具吸引力，促使中国对美商品出口增加。另一方面，美国利率的上升也带来了美国融资成本的增加，美国投资规模下降，将会带来经济的负向溢出效应，减少对中国商品的进口。中国以劳动密集型产品为主要出口对象，需求不足将会使出口大大减少。因此，后者所带来的经济的负向溢出效应远远大于前者价格下降所带来出口增加，中国对美出口总的来说是小幅下降的。

五、针对美联储加息，我国采取的措施

（一）推进人民币国际化进程

由于美联储加息，我国境内外存在汇率差和利率差等逃离机会，这是导致国内资本外流的主因。中美两国之间的较大利差，通常会造成跨境资金异常频繁进出我国实现套利。我国应大力推进人民币国际化进程，提升我国货币的经营能力和全球范围内的定价能力，进一步加快汇率和利率市场化的自由化，加快金融工具的研发和创新。以缩小人民币同美元之间的利差，防止热钱不正常且频繁流动，稳定国内外金融发展环境。

（二）加强跨境资金流动监管

因为存在利差就存在套利机会，所以我国要建立系统的跨境资金检测监管系统，严格监管跨境资金的流动情况，对跨境资金的用途和来源去向进行分析，严格审查资金的流动资格，并预测流动风险。此外，还应该做好跨境资金的规模统计，准确的把跨境资金的进出规模和方向，及时准确的把握目前跨境资金的流动状况。

六、结语

由于世界经济联系越来越密切，任何一个国家的财政政策或者货币政策的实施，都会引起其他国家的经济波动。美国是一个大国，经济总量居于世界第一位，我国又是第一大发展中国家，受美国的影響较为直接和迅速。此轮美联储加息对我国经济的影响表现在方方面面：人民币汇率升高人民币贬值、国际贸易出口增加进口减少、金融市场债券发行量减少以及国内生产总值的变化等。只要当局政府能够及时预测到美联储加息对中国经济造成的影响，并采取相应的应对措施，才能更好的化解国际金融市场所带来的冲击。

作者简介：郝菲（1996-），女，吉林吉林人，上海大学经济学院，2018级研究生，金融学专业。