研发投入与企业绩效

杨延瑞

摘 要：近年来，全球生态问题不断加剧，能源危机和气候变化等诸多自然问题不断威胁着人类的生存环境，在这样的背景下，建设绿色生态环境的理念逐渐深入人心，节能环保行业也在悄然兴起，成为新一轮的产业革新和科技探索的新领域。本文主要通过实证研究的方法，研究和讨论节能环保行业上市企业的政府补助、研发投入对企业财务绩效的影响，以初步回答在我国节能环保行业上市企业中，研发投入对企业财务绩效的影响，以及在政府补助不同强度下，企业财务绩效的变化。通过对真实数据的实证分析，得出了合理的结论，有利于为节能环保行业管理者提供有价值的决策参考。

关键词：节能环保;政府补助;研发投入;财务绩效

0 引言

随着经济的迅猛发展，人们的环保意识也逐渐提高，在新的一轮科技发展与产业变革中，节能环保产业异军突起，成为新经济体系中不可忽视的力量。然而，节能环保产业属于高新产业，在发展初期也需要研发投入来保证企业的长远发展，需要资金的不断投入，使得环保节能行业准入门槛高、风险大、推广成本大。近年来，我国出台了许多鼓励环保的税收优惠与产业政策，整体上提升了节能环保行业的活力与发展能力，在国家政策的利好形势下，环保节能企业将有更大的发展空间。

1 文献综述与研究假设

在相关研究文献中，有许多学者认为研发投入与企业绩效不存在相关关系，甚至还出现负相关。程宏伟，张永海，常勇（2006）通過对96家上市企业进行实证研究，研究发现企业研发投入在初始阶段能够暂时拉动企业价值，但是其对企业绩效的影响在逐年下降直至可以忽略不计。张铁山，邓新策（2016）通过分析2011-2013 年的上市企业经验数据，研究企业研发投入与绩效的影响。研究发现：研发投入对当期的、前一期的企业绩效均没有显著的相关关系。基于以上分析，提出以下假设：

H1：电力行业中研发投入与当期企业绩效显著负向相关。

赵月红，许敏（2013）以长三角的2006-2010 年的53家上市公司为研究对象，分析样本企业的研发投入对营业利润率的影响。实证结果证明了企业在研发活动的投入对其当期的营业利润率有显著的负向影响，而对企业滞后一期、二期以及三期的营业利润率却呈现出积极影响。叶建木，陈峰（2015）选取了主板和创业板的高新技术上市企业作为研究对象，研究企业在不同的融资约束条件下，企业的研发投入与绩效之间的关系。研究结果同样证明：企业的研发投入可以显著提高企业的绩效，而在企业收益上有一定的滞后性。基于以上分析，提出以下假设：

H2：节能环保上市企业的研发投入对企业滞后一期绩效有显著正向相关。

2 实证设计

2.1 样本选取

本文按照同花顺网站中的节能环保行业的分类，选取了2014-2018年沪市A股和深市A股节能环保上市企业为初始研究样本，并对样本进行了如下筛选：（1）为保证分析结果的有效性，剔除 ST、PT 类上市公司样本;（2）剔除研发投入项目为零的上市企业;（3）剔除相关财务数据缺失的上市企业。通过上述筛选，最终获得样本449个。

2.2 变量定义

2.2.1 被解释变量——企业绩效

目前学术界对于企业绩效的评价指标主要有ROE、营业利润、ROA、全要素生产率等，广泛应用的市场业绩指标有Tobin Q。本文采用被广泛认同的Tobin Q值作为企业绩效指标。

2.2.2 解释变量——研发投入

企业研发投入费用能够反映该年度研发活动的活跃程度，本文通过查找样本公司年报数据，以研发投入的自然对数作为企业研发投入强度，并以此作为本研究的解释变量。

2.2.3 控制变量

企业财务绩效除了受到研发投入的影响之外，还受到其他变量的影响，为使研究更加严谨，本文在模型中加入了产权性质、企业规模、资本结构及成立年限等变量作为控制变量，以控制研发投入对企业财务绩效产生的影响。

本文的研究变量如表1所示：

2.3 模型设计

根据前文理论分析及研究假设，本文设计如下模型：

（1）TobinQt0=α0+β2RD+μ1Age+μ2Size+μ3Lev+μ4Nature

（1）TobinQt1=α0+β2RD+μ1Age+μ2Size+μ3Lev+μ4Nature

其中模型1和2分别对应检验 H1，H2。

3 实证结果分析

3.1 描述性统计分析

由描述统计分析可知，环保节能行业企业TobinQ值极大值与极小值相差较大，说明各企业间盈利能力存在较大差别。同时研发投入标准差为2.492，最小值6.977，最大值达到22.545，也说明了企业间研发活动的投入费用差异，存在研发投入较少的企业。

3.2 相关性分析

由表2可知，表中各变量之间的相关系数均小于0.5，说明前文所构建模型中各变量之间不存在多重共线性，可以继续进行下一步的回归分析。研发投入与企业当期和滞后一期的财务绩效都在1%置信区间显著正相关。初步验证H1、H2成立。

3.3 回归分析

对比表3中对模型回归结果可以看出，研发投入与当期企业绩效在5%水平上显著负相关，相关系数为-0.005，表明企业增加一个单位的研发支出可能降低企业0.5%的绩效水平，由此验证H1成立。研发投入与滞后一期企业绩效在5%水平上显著正相关，相关系数为0.032，表明企业提高一个单位的研发支出可能提高企业3.2%的绩效水平，由此验证H2成立。综合分析模型1和模型2，可以看出研发投入对企业绩效的影响有滞后性，企业研发投入会小幅降低当期的绩效，但显著提高了企业滞后一期的绩效水平，这个结论也与假设相吻合。

3.4 稳健性检验

为了验证本文实证结果的可靠性：（1）借鉴其他文献实证研究使用的变量，将研发投入强度定义为“研发支出/营业收入”，得出的结论与上述一致。（2）用延后两期的TobinQ值作为企业未来绩效的评价指标，得出的结论与上述一致。

4 结论

本文通过整理2014-2018年环保节能行业上市公司的研发投入，企业绩效等数据，采用实证的研究方法，围绕着企业研发是如何影响企业绩效水平，并通过设计模型，进行实证检验，所得出的实证结果与理论假设基本一致，得出的主要结论如下：

4.1 研发投入对企业未来绩效的积极影响

研发资金的投入能够显著提升企业的绩效水平，与假设二的回归结果一致，而研发人力资源的投入强度对于权益净利率来说能显著提升企业的自身经营业绩。

4.2 研发投入对企业绩效的影响有滞后性

企业对于研发活动的投入会小幅度降低当期绩效，这是由于研发支出的性质所决定，企业的研发活动通常耗费时间长，前期投入大，这会对当期绩效产生反作用，而对未来的企业绩效则有积极作用。

参考文献：

[1]薛云奎，王治台.R&D重要性及其信息披露方式的改进[J].会计研究，2001（03）：20-26.