中邮、益民昔日爆款产品今陷泥潭产品规模限制让股票投资抉择难

张桔

WIND資讯数据显示，易方达今年已有4只主动权益类基金成为“爆款”，如新发的均衡成长创下自兴全合宜之后单只产品的募集纪录，首募规模高达269.67亿元;同期，汇添富也有3只主动权益类基金规模突破百亿。此外，在去年状元刘格菘的明星效应加持下，广发旗下的多只新品在发行中也有不俗的首募成绩。

然而，在爆款基金发行铺天盖地袭来的当下，基金投资者或许还是要理性面对躁动的权益新基市场。《红周刊》记者注意到，内地公募历史上的发行之最是成立于2006年的嘉实策略混合，当年的首募规模是419亿份，经历过14年的股海浮沉，今年一季度末的规模仅剩下33.77亿元，最新的年化收益也仅为7.01%，同类排名较为靠后，早已不复当年风采。

此外，历史上那些名噪一时的爆款公募基金中，如今仍然沉在面值之下的产品也不在少数，如工银瑞信互联网加、易方达新常态、中邮趋势精选、富国改革动力等。因此，分析昔日爆款基金如今沉沦的原因，或许能让基民更加理性地看待今年基金发行的爆款热。

中邮三只爆款长期谷底徘徊频繁更换基金经理难挽规模下滑

近年来，部分公募基金公司成立的爆款基金产品早已面目全非，百分之几十的净值回撤让基金投资者的获利愿望变成了早日“解套”念想。《红周刊》记者统计发现，中邮基金旗下的三只产品成为“数量之最”。

WIND数据显示，中邮核心成长、中邮趋势精选、中邮信息产业分别成立于2007年和2015年，当初募集成立时，中邮趋势精选首募规模约为72.32亿份，中邮核心成长约为149.57亿份，中邮信息产业约为126.02亿份，这三个数值放到公募首募爆款频出的今天也是丝毫不逊色的，但是令人遗憾的是，这3款昔日的爆款基金头上的光环已经消失殆尽。从基金一季报披露的规模看，中邮趋势精选规模较首募时缩水59%，中邮信息产业缩水约75%，即便情况稍好的中邮核心成长，也缩水了47%。

《红周刊》记者发现，在这3只基金的历任基金经理中，很多明星基金经理赫然在列，如核心成长中的彭旭、刘格菘、邓立新，趋势精选中的许进财，信息产业中的任泽松等。近年来，这3只基金都较为频繁地更换过基金经理，如存续时间最长的中邮核心成长就先后更换基金经理人数达到9位之多。目前来看，该基金最新的年化收益率仅为-3.06%，在万德同类164只基金中仅排在第161位。

不可否认的是，这3只基金成立的时点欠缺了一份运气，彼时基本都成立在大牛市环境中，但权益产品整体偏进攻的特点在随后的市场回调过程中显得格格不入，虽然通过频繁更换基金经理来改变时运，但效果似乎一般。今年年初，趋势精选原来的两位掌门同时离任，基金经理变更为许忠海，重仓对象几乎一边倒地转向了科技股;核心成长的基金经理则新增了擅长科技股投资的明星基金经理国晓雯。

然而问题在于，国晓雯目前在管的基金已有多只，算上两只尚未成立的新品，她即将成为中邮“一拖六”的基金经理，其能否还有精力打理核心成长是让人存疑的;而许忠海早先在中邮管理过的3只产品任职回报均难遂人意，去年虽然管理的袖珍基金健康文娱因全线重仓科技股而一举翻身，但如今的他若将这一思路完全嫁接到趋势精选上，能否改变该产品命运还是有待观察的。

记者了解到，目前公募圈内对近期爆款基金投资大多抱团科技股还是心存疑虑的，因为确实存在基金经理对科技股的投资并非着眼于基本面，而是秉承趋势投资随波逐流，未来一旦抱团的科技股土崩瓦解，则有可能面临被踩踏的风险。

益民唯一爆款基金痛饮白酒持仓风格与基金主题相悖

益民基金公司也曾出过1只爆款产品，即旗下的益民创新优势基金2007年首募份额曾达到72.38亿份，但时至今年一季度末，总份额下滑到7.52亿份。若从益民基金公司的全部产品规模看，总体只剩下20.19亿份。

基金管理规模的大幅度缩水是和业绩表现有直接关系的。Wind数据显示，益民创新优势最新的年化收益约为-0.24%，这一水平在157只同类基金中排在了第150位;现任基金经理吕伟任职将近四年时间，录得的年化回报仅为-4.57%。从近年操作思路来看，吕伟特别喜好重仓白酒股。在益民创新优势今年一季报十大重仓股中，白酒股竟然占据了其中7个席位，分别为茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖、古井贡、酒鬼酒、今世缘。从所持白酒股的市值看，其占基金净值比约为45.43%，叠加考虑到基金一季度的股票仓位约为85.22%，白酒股对基金组合的净值贡献约为38.72%。另外的3只重仓股票分别为美的、格力和海螺。

其实，吕伟对白酒股的垂青并不局限在今年，其已多个季度如此操作。《红周刊》记者梳理该产品逐季的重仓股发现，从去年三季报开始，其掌管的基金前四大重仓股就为白酒股，四季报时，虽然白色家电上位占据前三大重仓，白酒股暂时退居次席，但在今年首季，白酒股再次成为重仓行业中的绝对“龙头”。在季报总结时，吕伟也直言适度参与了科技板块和周期性板块的投资机会，但从一季报重仓股来看，却集中扎堆在必选消费股中，很显然其产品的持仓风格与主题是明显相悖的。根据基金产品契约，益民创新优势主要投资于具有持续创新能力的优势企业和潜在优势企业，而白酒龙头的悉数入围似乎与创新的定义范畴并不搭界，产品更名为白酒产业基金或可选消费主题基金似乎更“对路”。

爆款基金规模过于庞大，股票投资面临两难选择

若从公司领域缩窄至投资而言，爆款基金一般都很难带来爆款的收益，这一点已经被过往的多只爆款基金所验证。究其原因，由于规模的因素，即使投资小盘股的收益率非常高，但是因为可以投资的金额非常低，对基金净值的拉动作用并不明显。《红周刊》记者了解到，规模庞大的基金产品介于安全原因，通常会更偏好于白马股，这导致产品的收益也越来越向沪深300指数表现靠拢，很难超越市场。

对此，长量基金分析师王骅举例分析：“从投资策略上看，爆款基金兴全合宜是个典型的案例，操作层面的策略以买入持有为主，隆基股份、中国平安的持仓贯彻始终，期间即便是增持或者新进了万华化学、三一重工等，也会持有超过两个季度。未来一批大规模基金的操作可能也会遵循这样的思路，虽然相对被动的布局很难在短期贡献突出的业绩，但是企业自身增长是相对长期稳健的。”记者查阅万德数据，发现兴全合宜的首募规模曾达到327亿份，但从今年一季度末数据看，兴全合宜A和兴全合宜C两类份额加总规模已下滑到145亿份，较当初规模缩水过半。

从最新一轮发行爆款的基金经理来看，根据《红周刊》记者的不完全统计，包括陈皓、杨瑨、冯明远等基金经理似乎还是更擅长于偏成长股的投资。“成长股投资很大的问题就在于波动控制，以陈皓为例，他同时管理的另外几只产品都有比较大的波动，新发基金如何在高仓位的情况下做好均衡投资并控制波动是需要投资者注意的。”王骅进一步提醒记者。

从基金一季报来看，目前新晋突破百亿大关的基金经理所能想到的策略似乎主要是“分散”，毕竟对于这批大多依靠重仓科技股起家的产品来说，当产品规模突破百亿大关后再单一重仓科技股，对于产品的净值拉动作用就会弱化很多了。

以去年的状元刘格菘所掌舵的新品广发科技先锋为例，该基金成立时的首募规模约为79.1亿元，但产品在一季度末的规模已经达到248.38亿元。按照基金一季报披露的十大重仓股来看，基本上全是科技股，唯一的例外只是恒瑞医药，基金持有该重仓股市值占净值比约为3.74%。然而在产品规模急速膨胀后，流通盘普遍偏小的科技股对基金净值贡献度却在明显放缓。WIND数据显示，产品成立迄今的净值增长率尚不到10%，其中，该基金近三个月净值增长率仅约为-4.97%，特别是近一周，增长率仅为-3.53%，这一数值在同类1157只基金中仅排1074位。

对此，济安金信基金分析师程颖指出：“目前爆款基金仍难以解决上述问题。基金规模过大买入卖出都有冲击成本，同时由于‘双十原则限制，即便看好中小盘的票，也只能买入较低的比例。现在爆款基金更多的选择是设置募集上线，按比例配售。”她提醒投资者，虽然爆款基金的基金经理过往业绩，尤其是短期过往业绩较为优异，但这有可能是由于踩对某一时期的热点、或者是豪赌某个行业的结果，未来能否还有持续性是并不确定的。

附表 部分昔日爆款基金最新年化收益率一览