企业海外并购重组中的财务风险及其防控策略

曲睿姣

摘要：石油行业是我国十大支柱产业之一，许多行业的存在和发展都与石油产业的情况息息相关，可见石油企业对于国家和社会的发展具有重要意义，承担着重要的使命与责任。近些年，我国企业在党和政府“走出去”以及“一带一路”倡议的号召下，加大了海外投资的规模和步伐。2018年国家相继出台了多项利好跨境并购政策，能源产业跨境并购更是占总跨境并购交易超10%。因此对于石油企业海外并购重组过程中所面临财务风险的管理和应对尤为重要，同时这类财务风险管理又是极具有挑战性。因此作者对此类财务风险进行了分析，并提出风险防控方面的策略建议。

关键词：财务风险;海外并购;石油企业

一、石油企业海外并购重组财务风险的概念

所谓的财务风险，是指由企业经营决策引发的、能给企业造成财务影响的各种风险，例如筹资额度的大小、融资渠道的选择、海外组织架构的建立等。上述风险都会对企业造成影响，使得企业自身的财务状况产生不确定性。石油企业在海外并购重组过程中所面对的财务风险主要有两种：从狭义角度来说，就是企业为了实现戰略目标进行海外并购重组而产生的财务风险;从广义角度来说，是指因为不可预料或者不可控因素的存在，企业面临财务方面的不确定性，从而面临遭受金钱经济损失的风险。

企业海外并购指的就是在境外发生的，企业为了对并购对象具有一部分或者全部的控制权利而使用本企业可控资产来对并购对象的资产进行购买，由此使目标企业控制地位或者实力发生变化。从这个意义上说，并购本身就是一种财务活动。企业重组活动本身也涉及很大比例的财务活动，因为企业重组是指对企业资金、资产以及其他相关要素重新进行安排配置，形成全新经营生产形式，让企业保持或者获得更大的竞争优势。海外的并购重组更是由于标的企业所在不同国家的会计准则、税收政策等差异性而带来了更大的不确定与未知性。

二、石油企业海外并购重组风险类别

石油企业在进行海外并购重组活动时，通常可能在并购重组的各个环节中面临某些财务风险，这些风险主要包括以下几种类型。

（一）对目标企业估值而形成的财务风险

当中石化等石油企业明确待并购重组的对象企业之后，要进行海外并购尽职调查，对其所具有的价值进行评估。而尽职调查程度是否充分、全面、有效，将直接影响目标企业的估值结果。2005年，中海油并购优尼科就是由于其管理层对并购评估不足、竞购时机不当等多方面因素，导致最终收购失败。

对并购重组目标企业进行价值评估，主要是从两个维度来思考：一是未来可以获得的收益;二是在多长时间内可以获得期望收益。如果尽职调查阶段没有识别到重组成败的决定性条件，没有充分评价和量化风险，未能合理预测估值基础和在近期、远期的可实现性，那么价值评估的结果就会不准确，偏离客观事实，从而给要实施并购重组的石油企业造成财务风险。

（二）融资方面的风险

企业并购重组中面临的融资风险，主要指企业能否在一定时间内筹措到所需额度的资金，以确保并购重组活动顺利完成。企业一般通过间接融资和直接融资两种手段，进行股权融资或债权融资，而石油企业较多使用债务类融资方式。

在具体融资过程中，企业可能由于融资方式等影响而面临财务方面风险。若选择海外融资，无疑又进一步增加了融资风险管控的难度。另外，在石油企业并购重组的融资活动中，表外融资也会带来一定的财务风险，所谓表外融资就是不让企业的债务融资体现在会计报表中，优化财务指标，帮助企业获得更强的再融资基础。但是表外融资行为的另一面就是会让企业的债务变得隐性化，放大企业财务风险。

（三）汇率及外汇管制风险

石油企业在海外并购重组业务主要发生在石油资源国，而这些国家大多为发展中国家，无论是并购重组过程中或是项目落地后都存在着汇率大幅变化、外汇管制的风险。例如世界最重要的石油生产与出口国之一的委内瑞拉在2018年当地货币贬值近95%，这将给在委内经营的中资企业带来了很大的风险敞口。

（四）国际税收政策方面的风险

我国石油企业的重组并购大多面向国际市场，国际税收政策具有高度复杂性和不确定性，部分石油资源丰富的国家税收政策落后于社会经济发展现实，政策不完善且执法不规范，大部分地区税种繁多，税赋较高，成本费用扣除限制多，增加了实际税赋。这些都将给企业重组及重组后的税务管理带来较大财务风险。

三、企业海外并购重组中的财务风险防控策略

针对上述在海外并购重组活动中所面临的各种财务风险，石油企业需要在识别风险的基础上制定出有效的财务风险防控策略，可以从下面几个方面入手，来对并购重组过程中出现的风险进行规避，其他同类企业也可以从这几个角度发展风险防控的手段。

（一）深入尽职调查 提高企业估值水平

在进行并购重组的时候不急于求成，加大尽职调查的深度、广度，从商业、营运、财务、税务、法律、监管、人事、环境等多方面内容开展调查，不仅仅从财务报告和目标企业提供的信息方面分析，更要通过将表外信息与沟通谈话相结合，将由于信息不对称现象导致的股价过高的风险降低，提高对目标公司价值评估的结果准确性。

（二）优化融资结构 拓宽融资渠道

企业需要让自己的融资结构更加合理，同时努力获得更多的融资渠道，例如两优贷款及资源换贷款，出口信用保险支持，海外投资保险等。2006年中油国际乍得炼化项目就是灵活使用出口买方信贷的成功案例。在融资渠道选择方面，应当重点关注两个问题：一是按照当前的融资环境来看融资渠道是否可以帮助企业及时获得足额的资金;二是企业融资渠道的成本和风险是否都足够低，融资成本控制好了，融资方面的风险就能得到大幅度降低。

（三）做好经济分析 巧用金融工具

无论是海外并购重组还是在海外设立经营机构的石油企业，及时分析研究资源国政治、经济形势，提前对未来汇率变化、政府政策走向做出预判，都是防范汇率风险的必要功课。企业通过对外部环境的分析，及时调整公司金融体系的结构，巧用金融衍生工具，对冲汇率波动风险给企业带来的财务损失。

（四）加强对投资周期各阶段涉税问题的预判

国际并购重组行为发生前，对海外项目税收管理的不同阶段进行税收管理的预判和分析，从尽职调查阶段开始，分析与明确投资周期各个阶段所在地的税制、征收方式、当地优惠政策、税收协定及常设机构、组织形式和运作模式，以减少因对税务风险防范不足而带来的财务风险。除此之外，应高度关注BEPS实施后的关联交易风险，国别报告作为BEPS第13项行动计划的核心成果，已于2018年开始在全球范围内进行自动交换，那么跨境关联交易是否符合独立交易原则，是否符合转让定价原则，也是国际重组并购事项发生时应考虑的风险点。

（五）拓宽思路开发更多的途径降低财务风险

石油企业还应当充分拓展思路，在国家政策允许的情况下，用更多的方法降低企业并购重组活动中的财务风险，例如可以充分借助海外并购经验丰富的中介机构或通过与标的企业所在国家的中资企业国通交流，还可以通过并购基金等形式提升并购重组的成果，借以降低企业的财务风险。

四、结语

石油企业作为能源行业的重要组成部分，其发展状况不仅关系到企业自身的利益，同时也关系到整个产业和国家的发展，因此企业应当充分重视海外并购重组这类对企业的发展状况带来重要影响的经营活动，特别是要高度关注在并购重组活动中所产生的财务风险问题，要不仅能够对不同的财务风险进行识别，还能够在此基础上采取相应的措施将这种风险降到最低，以确保企业并购重组的顺利开展，让并购重组后的企业在市场上获得更大的竞争力和生命力。希望本文提出的几点策略建议能够帮助企业在对抗并购重组财务风险方面获得一定的借鉴意义和灵感。

参考文献：

[1]方锡华.中外石油企业并购与竞争[J].中国市场，2005 （10）：36-38.

[2]李军.浅析企业并购重组过程中的财务风险及控制[J].财经界，2014 （02）：176-177.