影视上市公司的经营风险探讨

张林

摘要：近年来，由于影视行业进入整顿期，影视上市公司整体表现不佳。本文基于影视上市公司华谊兄弟2017年到2019年的三季度财务报表，分析其经营风险问题。通过对华谊兄弟财报所表现出的偿债能力、盈利能力、成长能力等指标的分析发现，华谊兄弟的经营状况不佳，陷入结构性经营风险的困局中，成因在于政策规制、股权质押率高、主营业务收入低等方面。为了更好地应对结构性经营风险，华谊兄弟应探寻可持续发展的破局之路，以便为影视上市公司规避经营风险提供参考。

关键词：影视上市公司;华谊兄弟;经营风险;财务报表

我国有上百家影视上市公司，从市值来看，有6家市值超百亿元，华谊兄弟就是其中之一。华谊兄弟曾经是中国影视行业的龙头，现今却深陷入寒冬，业绩处于亏损状态，说明了华谊兄弟的经营出现了结构性风险。

一、华谊兄弟经营的结构性风险表现

“风险是损失的不确定性”，经营风险时刻影响着企业的经营活动和财务活动，有着财务风险和非财务风险之分，依据华谊兄弟2017年年度财务报至2019年三季报分析华谊兄弟经营的结构性风险表现。

（一）偿债能力欠缺

一个企业的偿债能力是其财务管理的一个重要指标，是其综合能力的一个重要部分。华谊兄弟从2017年到2019年第三季度，流动比率依次是1.71%、1.04%、0.97%;速动比率依次是1.22%、0.61%、0.40%;资产负债比依次是47.64%、48.01%、77.67%。

由以上数据可知华谊兄弟2017年到2019年9月流动比率和速动比率都呈现出逐年递减的趋势，在2019年的三季报流动比率和速动比率都小于1，说明了华谊兄弟的流动负债的偿还能力出现了问题。资产负债比率，它是衡量企业长期偿债能力的重要指标。资产负债比率越高，企业所面临的财务风险就越大，同时企业的长期偿债能力就越弱，而华谊兄弟的长期偿债能力逐年递减。

2017年到2019年三季度，华谊兄弟的偿债能力都是下降的趋势，其中，资产负债占比不稳定，即时支付现金能力明显下滑，华谊兄弟在2019年4月公布2018年年报之后，深交所下发问询函对华谊兄弟的偿债能力表达了担忧。

（二）盈利能力不足

盈利能力是企业获取利润的能力，一个企业的盈利能力越强说明企业的经营状况就越好，企业所创造的利润的能力就越高。华谊兄弟从2017年到2019年第三季度，销售净利率依次是25.01%、-23.36%、-44.92%;销售毛利率依次是45.45%、44.81%、20.05%;净资产收益率依次是8.57%、-12.78%、-3.43%。

从销售净利润来看，销售净利润比率越高，企业的通过销售的扩大获得高收益的能力就越强，企业的盈利能力就越强。由以上数据可知，华谊兄弟的销售净利润呈现出逐年递减的趋势，甚至呈负数状态，说明华谊兄弟的盈利能力存在很大的问题。2019年三季报的销售毛利率明显的下降了，也侧面地说明其盈利能力在不断下降。资产收益率，这个指标越高，说明企业投资所带来的收益就越高。华谊兄弟的净资产收益率不高，甚至在2018年起呈负数，说明华谊兄弟投资所带来的收益呈负数状态，还增加了企业的负债。依据数据分析得知，华谊兄弟的盈利能力不足，甚至还在明显恶化，由此看其主营获利能力明显削弱，企业不仅没有达到盈利还负债累累。

（三）成长能力不敷

企业成长能力指的是一个企业未来发展趋势和发展速度，其中包括企业规模的扩大，利润和所有者权益的增加等。华谊兄弟从2017年到2019年第三季度，主营业务收入增长率依次是12.64%、-1.40%、-49.22%;净利润增长率依次是-0.69%、

-192.08%、-252.41%;净资产增长率依次是7.13%、-9.15%、-19.52%;总资产增长率依次是1.52%、-8.51%、-18.06%。

主营业务收入增长率可以很好地考察一个企业的成长性，企业的主营业务收入增长率高，表明其产品的市场需求大，业务扩张能力强。若一家企业连续几年都保持在30%以上的主营业务收入增长率，基本上可以认为这家企业具备成长性。但是从华谊兄弟的主营业务收入增长率来看，这种“断崖式”递减的增长率，明显地看出华谊兄弟的成长性不敷。净利润是公司经营的最终结果，也是看企业成长性的一个基本特征，其净利润增长率从2017年到至今都是呈负数，说明华谊兄弟近几年来凈利润为零，且负债。就华谊兄弟的净利润呈负增长来说，华谊兄弟成长性欠缺，同样以净资产增长率和总资产增长率来看，所呈现的成长能力逐年不敷。

二、华谊兄弟结构性经营风险成因

一个企业的经营风险指的是各项经营活动受到一系列不确定的因素影响，导致企业所要面临的风险。这种潜在的风险容易导致企业经营的各个环节出现问题，产生一定的财务风险，甚至会演变为巨大的经济损失，最终致使企业出现资金链断裂等财务问题。

（一）政策因素，股价暴跌

党的十八大以来，国家关于广播电视播出机构以及网络视听节目播出机构的政策规范在持续地推进。2018年是国家对于影视行业规制的重拳出击的一年，对华谊兄弟重拳出击的一项政策是2018年6月，中宣部、国家税务总局等部门联合印发《通知》，治理影视行业的天价片酬、“阴阳合同”、偷税漏税等问题。华谊兄弟卷入负面新闻的舆论之中，股市滑铁卢式的下跌，甚至停盘几日，导致公司股价暴跌。

在政策下发后，中国的整个影视行业都进入了整顿期，政策的规范之下影视市场发展开始停滞，到2019年的三季度，仍未走出寒冬。华谊兄弟是一系列政策整顿之源，进而影视行业明星高价片酬、收视率（播放量）数据造假、过度包装明星、影视作品质量参差不齐等问题一一浮现，这些问题不仅推高了影视前期制作成本、拉低了影视作品内容质量，也破坏了影视行业生态秩序。以此来看，华谊兄弟经营风险的最主要原因是源于未重视相关政策，助长不良风气。

（二）股权质押率高，商誉减值

影视行业具有轻资产、重人才的特点，影视制作公司为拍摄项目通常需要先预付演员薪酬、支付服装制景和剪辑制作等成本，一般要等播出或者上映很长时间后才能收到资金，资金回笼相对较慢，所以影视制作公司通常会采取股权质押等方式来进行筹资以解决经营与投资问题。根据华谊兄弟发布的公告所知，截至2019年10月18日，王忠军共持有华谊兄弟6.3亿股，占公司总股本的22.52%，累计被质押共计5.74亿股，占公司总股本的20.52%。质押比例达91.097%;截至9月25日，王忠磊共持有华谊兄弟1.68亿股，占公司总股本的6.01%，累计被质押共计1.6738亿股，质押率已高达99.67%。截至10月18日，王忠军、王忠磊累计质押股份数占其持股总数的92.90%。

股权质押率高让华谊兄弟的风险系数提高，极有可能造成新一轮的资本困局，且华谊兄弟近年来的发展持续低迷，进一步加剧股权质押所带来的风险。一旦公司投资不当，股价将迫近合同签订的平仓线。证券公司可以直接出售所质押的股票，导致其作为大股东失去对华谊的控制权企业将直接面临退市风险。

（三）主营业务收入低，未达预期

从华谊兄弟的財报可知，2017年营业收入1.13亿元，同比下降37.19%;亏损253.71万元。2018年实现营收38.91亿元，同比下降1.40%，净利润亏损近11亿元，同比下降231.97%。2019的三季报显示，实现营业总收入16.2亿元，同比下降49.2%，净利润亏损6.5亿元，未能实现盈利状态。

2017 年营业收入下降的主要原因在于公司两大主营业务调整升级，同时，流量采购成本的增加导致业绩显著下滑。2018年的亏损原因是三大主营业务，主要依靠影视业务来实现盈利，2018年企业经历了一场负面风暴，影视业务未能实现盈利导致主营业务收入下滑。2019 年前三季度，在报告期内，影片票房收入存在较大幅度的下降。同时华谊斥巨资投资的电影《八佰》迟迟未上映。实景娱乐业务收入较上年同期下降，主要是实景娱乐业务重点从项目开拓转向深耕运营的发展阶段。

三、结语

随着影视上市公司的增多，影视市场变得拥挤起来。对于“中国影视娱乐第一股”的华谊兄弟来说，近两年的经营状况不佳，由于2018年年税收整顿这一导火索，华谊兄弟进入了“寒冬”。从财务报表的各个指标来看，华谊兄弟的各项能力都存在着不足，面临着结构性经营风险。华谊兄弟现在还处在影视产业的调整期，所以企业应该采取更加稳健的投资策略，做好相关的风险管控，练好内功，等待华谊兄弟发展的“春天”。我也相信华谊兄弟在经历这场困局之后，会重新洗牌，华谊兄弟抑或将打造一个新的局面。

参考文献：

[1]周英，夏智华.经营风险管控[M].北京：中国金融出版社，2011（02）：3.

[2]华谊兄弟年报问询函.https：//www.95579.com/main/a/20190531/16410500.html.

[3]周运兰，刘剑梅，刘春月.华谊兄弟股权质押运用与思考[J].财务与会计，2019（12）：71-72.