为世界推进ESG理念贡献中国智慧

牛建波 吴岱蔚

ESG评级评价以环境、社会责任和公司治理为“三支柱”，是一种高度融合了可持续发展理念的评级标准。一方面，ESG评级是企业在非财务因素方面投资行为的量化结果，能够展现企业在促进可持续发展、履行社会责任方面做出的贡献;另一方面，ESG评级本质上倡导了企业长期生存的经营理念——兼顾获利与社会公义，通过引导金融资源的流向，促进企业形成可持续的ESG经营理念。在传统的金融投资策略中，资本具有天然的逐利倾向，逐利理念与社会公义常常是鱼与熊掌不可兼得。而在ESG投资策略中，除了金融逻辑中的逐利理念以外，还关注环境影响、社会责任和公司治理等非财务因素，借助价值中性的金融工具巧妙地兼顧了获利倾向与社会公义，倡导ESG投资能够优化资源配置，有利于实现企业、环境和社会的和谐发展。譬如，2019年，拥有13亿美元的洛克菲勒兄弟基金会做出了退出所有化石燃料资产的决定。

MSCI、汤森路透、高盛、机构股东服务公司等组织推出了自己的ESG评级体系，尽管这些国际ESG评级体系推出的时间较早、内容较成熟，但是，如果直接在中国进行应用则存在三个突出的缺陷。第一，这些国际评级体系的评级指标没有体现跨国公司、社会的特殊性，譬如，党委治理、精准扶贫等中国特色的内容。第二，国际ESG评级体系的指标权重设计不一定符合中国国情。目前中国公司的ESG报告或相关信息多属于自愿性披露范畴，并且不同公司ESG披露的标准有很大差异，为ESG评级带来很大障碍。第三，现有ESG框架中的G局限于公司治理的范畴，忽视了广义利益相关者的治理和被治理，在相关治理机制缺位的情况下，弱化了公司的环境友好（E）和社会亲和（S）的水平。

从投资者投资需求、避险需求和合规趋势三个层面考虑，构建中国本土化的ESG评级体系迫在眉睫。第一，从投资者投资需求出发，ESG评级是一把衡量的标尺，有助于投资者从非财务的因素挖掘好公司，比如此次新冠肺炎疫情对企业而言是一次压力测试，当疫情全面缓解、经济复苏时，投资者定然会更青睐那些疫情期间ESG表现好的公司。第二，从投资者避险需求出发，ESG评级是防范风险的避雷针，帮助投资者避免因投资问题公司所带来的明显损失。近年来，澳大利亚的山火、东非蝗灾等各类灾难性事件频频发生，投资者开始警惕气候变化的“绿天鹅”事件，出于避险需求会更加关注企业在ESG方面的表现。第三，从合规趋势层面考虑，随着ESG投资理念日渐成熟，目前有多个国家要求机构投资者披露其ESG投资策略，未来这也是合规层面的发展趋势。例如，在瑞典，机构投资者需要披露其ESG投资状况;在法国，机构投资者除了披露ESG投资策略，还必须披露机构投资者对气候目标做出的贡献。

那么，究竟该如何建立中国本土化的ESG评级体系？从关系地位分析，公司治理是ESG的制度基础。近年来，中国财务造假、伪劣产品等爆雷事件影响恶劣，比如瑞幸咖啡22亿元财务造假、长生生物公司假疫苗事件。这类事件反映出一个本质性的问题——利益相关者治理的缺陷。科学的ESG评级应该升级G的内涵，即从“公司治理”到“利益相关者治理”，关注各利益相关者的治理参与与行为治理，以自洽于ESG的独特诉求和逻辑。

对于中国企业ESG的科学评级，不仅要兼顾ESG愿景、ESG组织和ESG行为的三个层面，还要充分重视中国的国情和企情，不能生搬硬套海外的ESG评级体系。我们构建了如图1所示中国企业ESG金字塔。具体而言，第一，根据环境友好和社会公义的需要，对公司治理的评级进行调整和优化，扩展到利益相关者治理。譬如，党建进章，将党的作用融入公司治理是中国公司治理的一项创新，同时党委也是影响企业ESG水平的重要治理主体。企业应将ESG融入到利益相关者治理的机制，采取积极主动而非被动应对ESG要求的利益相关者治理价值观。第二，评级标准必须体现行业特性。不同行业在环境影响、社会责任和利益相关者治理内容上可能存在非常大的差异，比如高污染行业需要特别关注企业在环境影响方面的投资表现，因而在设计指标体系时要考虑行业差异带来的指标、权重差异。第三，不同所有制差异，纳入不同所有制参数，能更好地反映不同所有制企业在ESG视角下的异质性。第四，精准扶贫，精准扶贫是我国企业社会责任投资的特色内容，充分展现了我国的国情，也是企业在维护社会公义方面所可以做出的贡献。第五，考虑企业的发展阶段，实现“放水养鱼”和“能者多劳”的辩证施治，对不同发展阶段企业的ESG评级使用差异化的方法。

另外，需要特别强调的是，ESG评级不仅要听其言，更要观其行。拥有ESG价值观并不意味着企业总是按照这些价值观行事，ESG评级必须重视价值观-行动之间存在的差距。ESG评级不能仅仅关注企业披露的公开信息，更要深入观察企业真实的运营状况。近年来，我国出现了一些社会责任异相，有的企业利用社会责任信息披露进行形象管理，旨在吸引投资者的注意力，掩盖企业经营状况不佳的事实。我们的一项研究发现，财务绩效越差的企业的环保积极主义水平越高，其管理层“能力掩饰动机”起到了重要的推动作用。比如辉山乳业，曾热心社会公益、重视环保并发展可持续经济，2015年获某著名财经报纸社会责任榜杰出企业奖，2017年被曝出财务造假行为黯然退市。由于我国并没有强制性的要求企业披露ESG报告，ESG评级不能仅仅关注企业披露的信息，还需通过多渠道观察企业真实的运营状况。

总体而言，在环境问题凸显、全球经济起伏的今天，中国ESG评级系统的构建迫在眉睫。但是，ESG评级并非终极目的，通过ESG评级倡导ESG经营理念，以评级促发展，培育与社会环境休戚与共的共生型企业，为世界推进ESG经营理念贡献中国智慧，才是归宿。

在企业决定采取适当的ESG行动方案时，我们建议遵循以下六个步骤对ESG决策进行分析和回顾。1.ESG问题分析：定义问题、收集事实、找出根本原因和症状、与他人协商。2.分析ESG影响：考虑所有利益相关者及其受到的影响、检查某些选项是否比其它选项更公平、考虑相关人员的权利是否得到尊重、与他人协商。3.集思广益：检查所有选项和结果、评估每个选项的收益和成本、看看短期和长期的影响、与他人协商。4.咨询资源：审查相关法律政策和专业标准、运用ESG决策模型和快速测试、遵守道德和商业行为准则、利用ESG办公室和其它支持机制。5.做ESG决策：选择ESG最佳方案、根据公司的决定采取行动、传达ESG决策和基本原则。6.回顾和分享：回顾一下公司ESG决定、反思所学、根据需要进行ESG修改、与他人分享ESG经验。