山东省私募股权基金促进自主创新发展的制约因素研究

赵毅 王艳华

【摘要】近年来，国内的私募股权市场几何倍数的爆发，私募股权基金这一新型融资平台成为了技术孵化和产业结构调整的新兴动力。美国、日本等发达国家的经验也证明了私募股权基金对自主创新的强大的拉动力和明显的促进作用。研究山东省私募股权基金促进自主创新的制约因素，探寻解决弊端的实现途径，对于承载着新旧动能转换责任的山东省具有重要的现实意义。

【关键词】私募股权基金;自主创新;新旧动能

习近平总书记指出，“让科技创新在实施创新驱动发展战略、加快新旧动能转换中发挥重大作用”。私募股权基金在促进高新技术的市场化和创新成果的产业化等方面所起的巨大推动力，已经成为了自主创新的主要金融助力。山东省作为新旧动能转换的实验省份，担负着通过自主创新引领经济社会发展新动力的责任和任务。新旧动能转换背景下，研究山东省私募股权基金促进自主创新的制约因素，有助于更有针对性解决问题，更好地推动山东省自主创新的进步，实现山东省培养新动能、实现新发展的目标。

一、相关理论

私募股权基金是一种投资于非上市企业股权的基金，以有投资潜力的非上市企业的股权为主要投资对象，以权益性投资为投资类型，以特定投资者为资金募集对象，以非公开的方式为资金募集方式，通过提供资金以及各类增值服务，使企业得以成长，最终以并购、上市回购等退出方式，实现投资增值的金额中介投资工具。

私募股权基金对自主创新的促进主要体现在四个方面：

第一，私募股权基金的投资能够合理有效的满足自主创新企业的资金问题。

第二，私募股权基金的投融资双方能够保持畅通有效的信息沟通。

第三，私募股权基金的投资方式可以有效转移和分摊投资的风险性。

第四，私募股权基金的投资可以有效提升自主创新企业的经营水平。

二、山东省私募股权基金的发展现状

截止到2018年底，全国私募股权基金类的投资机构总计22887家，山东省私募股权基金类的投资机构654家，机构数量占比为2.86%，在全国排第八位。统计数据中，披露管理资金规模的机构为2605家，这些机构管理资金总规模为89969.55亿元，平均每家管理资金规模为34.54亿元。山东省机构管理资金总规模为1016.15亿元，在全国排第十位。山东省投资机构管理资金均值12.39亿元，全国排第十五位。

根据2018年全国私募股权基金的机构数量和投资规模来看，山东省的排名非常不理想，排名甚至低于经济体量差距明显的湖北、天津、四川等地。山东省私募股权基金机构投资规模绝大多数低于5亿元，主要是中小型私募股权基金机构，实力普遍偏弱。由此可见，山东省私募股权基金行业发展缓慢，基金规模小，对自主创新的拉动效果非常差。

三、山东省私募股权基金促进自主创新发展的制约因素

（一）投资机构竞争激烈，资源配置效率低下

近年来，山东省私募股权基金机构数量逐渐增加，但是受限于较为保守的投资思想和狭窄的投资领域，可供选择的项目数量非常稀少，具有优质潜力的项目非常难得，极易遭到哄抢而造成估值虚高。此外，一些优质项目往往集中在国有控股机构或者少数大型机构中，其他机构难以获得相关信息更难以获得投资的机会，这种局限于小圈子的信息不对称影响了资金投向和资源配置。

（二）投资风格保守，缺乏开拓创新

山东省私募股权基金的投资风格整体来说偏于保守，创新意识较差。山东省私募股权基金投资行业集中在制造业等传统产业。与全国数据对比，山东省私募股权基金投资于互联网、生物制药、新医疗、新金融等行业的项目较少。此外，山东省私募股权基金本身创新能力有限，业务范围缺乏开拓创新，创新形式也非常少。

（三）募资来源狭窄

山东省私募股权基金的募资来源中，自然人投资者的资金占比较高，机构资金占比很少。而美国私募股权基金的募资来源中，养老金、社会捐赠资金等机构资金占据了近半比例。此外，山东省私募股权基金在募集渠道上主要依靠自行募集，与银行、券商、信托、期货等金融机构的业务渠道合作较少，如此一来又造成较高的通道费用，进一步加重了募集的成本。

（四）退出渠道狭窄、退出途径匮乏

山东省私募股权基金普遍存在退出渠道狭窄、退出途径匮乏的问题。主要原因，一是山东省尚未建立PE二级市场，私募股权资本市场缺乏流动和交易，没有为股权转让提供一个高效、灵活的平台;二是并购重组市场的规模与影响非常小，缺乏重视和操作，限制了股权投资项目借助并购渠道退出，尤其是省内部分企业并不认同并购退出的做法，不肯出让企业控股权，对并购退出也形成了一定的阻力;三是股权投资借助区域股权交易市场及产权交易市场退出比例较少，相关渠道有待进一步畅通。

（五）监管体系不成熟

整体行业的角度来看，私募股权基金机构数量众多，很多投资者缺乏投资风险意识，加之监管体系不成熟，行业内违法违规的情况屡见不鲜。由于私募股权基金业务涉及的部门较多，很难得到协调统一的管理效果。自2016年备案新规的出台后，私募行业的监管趋于严格，但监管部门对私募股权基金采取的仍然是滞后性监管。

（六）高素质专业化人才和管理团队的缺乏

按照私募股权基金的专业特性以及繁琐的特征，对于基金管理人员和投资工作者的素养和经验要求都十分高。很多私募股权基金的失败案例都是因为管理团队和投资工作者的专业不足和经验缺乏。山东省并不是金融人才的聚集地，私募股权基金的人力资源现状极不理想，专业人员匮乏，尤其是投资于自主创新项目的私募股权基金专业人才非常缺乏。

四、山东省私募股权基金促进自主创新发展的改善途径

（一）积极宣传，鼓励长期价值投资的投资理念。

现阶段，很多基金管理团队不关注被投企业自身的可持续发展，倾向于短期获利快速退出。政府应该重視引导基金发展，推动解决中小企业的融资问题。有关部门应该出台措施，鼓励长期价值投资的投资理念，支持私募股权基金和投资者长期持股，坚持价值投资导向的投资目标，做资本市场的价值挖掘者。倡导私募股权基金服务实体经济发展，充分尊重产业发展的规律、发挥价值发现功能、有效配置金融资源，将资本、资源最终注入优质的企业。

（二）加强私股权投资基金的内部管理

私募股权基金要打造科学高效的内部管理体系，完善管理模式，让管理工作有效支持投资工作的进行，努力使私募股权基金的管理工作更具有针对性和适应性。

（三）促进私募股权基金融资渠道多元化

鼓励私募股权基金采取多种方法拓宽资金来源，加大机构投资者的投资比例，引导养老金、社会捐赠资金等基金对私募股权基金的投资。同时，加大与银行、券商、信托、期货等金融机构的业务渠道合作。

（四）合理选择市场退出方法

在最近几年，私募股权投资基金在退出方面有一定的更新，一些有效的方式比如借壳上市和买壳上市等都比较便利和高效，优化了资源配置，促进了资源的流动和最佳组合的形成。私募股权投资公司应当依据自己的情况来对退出方式展开探索，并在投资初期就与被投资企业在有关合同中明确表明怎样选择最终的退出方式的问题。

（五）创新激励机制，鼓励综合型人才培养。

私募股权基金必须要有一支专业的管理团队，私募股权基金应该加大专业人才的吸收、引进和培养，特别是综合型人才的培养。同时，建立灵活高效的激励机制，让人才有足够的激励去参与基金投资过程。

（六）积极加强监管

当前的监管仍是一种“行业先乱，政府后治”的监管方式。因此一方面政府需要建立更加积极主动的监管体系，改善监管能力，加强制度建设，建立长期的考核机制，对整个投资过程进行全面规范管理。另一方面全行业要提升自律性，将基金管理人的数量增长提升为基金质量、资金交易规模与专业化程度等方面来，积极配合政府监督，切实保护投资者利益，促进私募股权基金的健康发展。

参考文献：

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[2]中国证券投资基金业协金私募股权及并购投资基金专业委员会.《2017中国私募股权及并购投资基金行业发展报告》[R].2018.

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[4]童欣.中国私募股权基金支持自主创新的研究[N].武汉理工大学，2012.

[5]刘芳.我国私募股权投资基金发展中存在的问题及对策[J].中国市场，2019（21）.

基金项目：

2019年山东省金融应用重点研究项目“新旧动能转换背景下，山东省私募股权基金促进自主创新的应用硏究”（项目编号：2019-JRZZ-16）。

作者简介：

赵毅（1981-），男，山东德州人，硕士研究生，讲师，山东农业工程学院经济管理学院，研究方向：企业战略管理、区域經济;

王艳华（1982-），女，山东巨野人，硕士研究生，讲师，山东农业工程学院经济管理学院，研究方向：企业人力资源管理。