疫情缓解 影视公司或将迎来曙光

胡楠

由于新冠肺炎疫情在2020年年初的突然爆发，各个行业都受到了一定的冲击，相关上市公司业绩呈断崖式下跌。

作为非刚需行业，影视行业受到的影响前所未有。

大环境好转

2019年，整个文化传媒行业进入去库存、去产能的后期阶段，虽然整体营业收入增速放缓，但经营性现金流净额得到了较大幅度的改善。

据新时代证券的研报数据，2019年，传媒行业实现营业收入4928.54亿元，同比增长1.27%;实现扣非净利润-192.15亿元，同比增长21.56%;毛利率为29.62%，同比减少0.5个百分点;净利率为-2.83%，同比减少0.5个百分点。

虽然整体依然亏损，但2019年传媒行业经营性现金流净额为673.03亿元，同比增长45.06%，绝对值和增速均为近5年来的最高值。

同时，由于以前年度传媒行业企业大幅扩张所造成的商誉问题也得到了很大程度的改善，截至2019年年末，传媒行业的商誉总额为973.15亿元，商誉占总资产比例由2017年的峰值16.35%下降至10.31%。

前期所累积的商誉风险已经得到了充分的缓解。

影视头部公司集中减负

虽然2019年传媒行业业绩整体呈现出好转的态势，但是传媒行业中的电影、电视节目制作以及影院子行业中头部企业业绩却呈现明显下滑。

据Wind数据，2019年，万达电影实现营业收入154.35亿元，同比减少5.23%;净利润-47.29亿元，同比减少 324.87%，由盈转亏。光线传媒实现营业收入28.29亿元，同比增长 89.7%;净利润 9.48亿元，同比下滑 31%。华策影视实现营业收入26.31亿元，同比下降54.62%;净利润-14.67亿元，同比下降-794.55%。

在净利润下滑的背后，各大影视公司借助疫情集中“减负”。据各公司年报数据，万达电影集中对前期大幅扩张时所收购的47家公司计提商誉减值准备，合计计提商誉减值损失55.75亿元，计提完成后，公司账面商誉余额为80.04亿元，占公司总资产的比重由上一年度的41.37%下降至30.22%，降幅明显。

同期，华策影视也大幅减负，计提存货跌价损失1.56亿元，长期股权投资减值损失1.76亿元，商誉减值损失8.46亿元，合计11.78亿元，计提完成后，公司的资产结构得到了一定程度的改善，公司账面商誉由2018年年末的13.2亿元下降至2019年年末的4.26亿元，占公司总资产的比重也由10.25%下降至4.62%。

由于上一年度光线传媒已经充分减负，所以2019年仅计提了存货跌价损失1.37亿元，长期股权投资损失1.5亿元。

不得不说，疫情所带来的暂时性停工问题虽然降低了上市公司的业绩，但也在一定程度上加快了其减负的进程，减负后的轻装上阵更有助于企业的长远发展。

一季度业绩预期落地

受疫情影响，2020年春节档电影全部撤档，各影片摄制组暂停工作。

根据猫眼专业版数据，2018-2019年，全国电影票房分别为607亿元与641亿元，而截至5月9日，2020年全国电影票房仅为22亿元，不及上一年度的零头。更为严峻的是，2月以来，全国电影票房几乎为零，而且全国绝大部分影院于2020年1月23日暂停营业，至今未恢复营业。

受此影响，2020年一季度，各大制作公司均交出了一份颇为惨淡的答卷。据Wind数据，华谊兄弟一季度实现营业收入2.29亿元，同比下降61.38%，实现净利润-1.43亿元，同比下降52.64%;万达电影实现营业收入12.55亿元，同比下降70.12%，实现净利润-6.07亿元，同比下降252.14%;光线传媒实现营业收入2.26亿元，同比下降75.29%，实现净利润2913万元，同比下降68.20%。

如市场所预期，大多数影视制作公司及影院的业绩均惨不忍睹，而伴随着疫情的缓解，一季度业绩预期的落地，各大公司预计会逐步复苏。

另外，从二级市场走势的角度，各大制作公司的股价均走出了“底部”，以华谊兄弟与华策影视为例，截至5月13日收盘，两家公司二级市场股价分别为4.13元、7.39元，相比第一季度末的股价涨幅分别为29.66%、12.18%，二级市场的触底反弹也在一定程度上验证了市场对公司业绩复苏的预期。

政策组合拳筑底

从上述数据可知，疫情的爆发对影视行业的影响不可谓不大，疫情发生后，为了维护影视行业的健康发展，国家电影总局和地方政府纷纷出台了针对影视行业的扶持政策，帮助企业渡过难关。

据新时代证券研报中的统计数据，2月19日，江苏省8部门联合发布《关于支持全省电影业应对新冠肺炎疫情影响促进平稳健康发展的政策措施》，提出加大财税扶持、加强金融支持和减轻企业负担三方面措施，用于支持江苏全省电影业缓解疫情影响。

2月28日，湖南省电影局发布了《应对新冠肺炎疫情影响促进电影业平稳健康发展的措施》。文件明确，对湖南省内影院按照银幕数量，结合2019年同期上缴电影事业专项资金额度、观影人数和国产影片的放映场次等因素给予补贴;按照国家有关规定，延缓征缴和减免电影事业专项资金。两项硬核措施推出，电影业将从中享受到1亿元左右的政策红利。

3月16日，北京市电影局发布了《关于组织开展2020年度北京市国家电影事业发展专项资金（第一阶段）项目申报工作的通知》，向各院线和影院传达了专项资金项目申报工作的有关事宜，分别对疫情专项补贴、新建影院奖励等补贴申请事项进行了说明。

4月10日，中国电影发行放映协会发布《关于免除2020 年全年会费的通知》，免除全体会员单位2020年全年年费。

4月29日，国家电影总局召开电影系统应对疫情工作视频会议提出，要用好金融服务，与有关政策性银行、行业银行加强合作，积极吸引社会资本投入，鼓励担保和保险机构加强融资担保支持，对电影院要给予特殊扶持政策，积极协调出租方减免租金，推动电影专项资金给予贷款贴息，支持各地购买发放电影票券。

随着全国各地多项政策的落地，以及一系列費用的减免，在一定程度上夯实了影视行业的“底部”。

疫情助力行业集中度提升

据《中国电视剧风向标报告》，2020年一季度，全国已有5328家影视公司注销，是2019年全年注销或吊销数量的2.82倍。

无独有偶，影院类企业也同样出现类似的情况，据新时代证券的研报数据，疫情之前全国银幕数量已经开始出现增速放缓趋势。2019年，全国银幕总数为69787块，同比增长16%，增速较2018年下降约两个百分点，连续5年增速下滑。根据天眼查数据，影院类企业的注销量自2012年起逐年攀升，2015年数量明显增多，其中2019年企业注销量最高，达1.8万多家。

影投方面，2019年，前十大公司市场份额为34.91%，同比下降1.35个百分点，自2016年的39.46%连年降低。院线方面，2019年集中度基本持平，前五大公司市场份额为45.62%，同比下降0.51个百分点。

从数据上看，影投与院线的市场集中度近年来一直保持平稳甚至略有下降的趋势，而疫情或将成为打破平衡、带动集中度上升的外部驱动力。

果不其然，疫情期间，头部院线公司纷纷通过设立投资基金等方式，开展对中小影院的并购整合。

据开源证券的研报信息，3月8日，上海电影出资8000万元参与设立上影资产管理（上海）有限公司;3月19日，金逸影视参与成立文化产业投资基金用于影院的并购，该基金募集总规模为8亿元，首期认缴两亿元。

更为直接的是，4月30日，万达电影发布非公开发行预案，拟募集资金不超过43.50亿元，其中31.45亿元用于新建影院项目。

同期，另一家影视巨头华谊兄弟也发布非公开发行预案，拟向阿里影业、腾讯计算机、阳光人寿等对象发行不超过8.24亿股，募集资金不超过22.90亿元。

此前，阿里影业的关联方阿里创投及其一致行动人已经持有华谊兄弟8.03%的股份，而腾讯计算机也持有其7.90%的股份，此次定增，阿里与腾讯再次入股，更在一定程度上代表了资本对影视行业未来的预期。