人民币国际化的可行之策分析

摘 要：从推动我国经济长期发展的角度看，人民币国际化利大于弊，我国政府正在有序推动人民币国际化并取得了阶段性成果。人民币国际化进程受到诸多因素影響，其中保持汇率稳定至关重要。本文从人民币国际化的收益破题，分析影响货币国际化的八大因素，阐述汇率对人民币国际化的传导影响，提出人民币国际化可行性政策建议及路径。

关键词：人民币国际化  汇率稳定性  金融市场  政策和路径

中图分类号：F832 文献标识码：A  文章编号：2096-0298（2020）05（a）--04

随着人民币被越来越多的国家和地区认可，或被当作国家储备货币，或在国际贸易中广泛使用，人民币全球需求量不断增多，已成为人民币走向世界的坚实基础。2009年，我国政府推出“跨境贸易人民币结算”机制，人民币汇率步入快速上升通道。2016年10月1日，人民币被纳入IMF特别提款权“SDR”货币篮子，占比近11%，超过英镑、日元成为货币篮子中第三大货币，反映出国际社会对我国经济实力充分认可并对我国经济发展充满信心，这是人民币国际化的一个重要里程碑。

近年来，在全球经济不景气的大环境下我国经济继续保持高位增长，然而我们的金融监管能力与经济发展水平仍不匹配，汇率调控能力较弱。“入篮”后，汇率波动幅度加剧的问题虽然不至于直接影响人民币国际化进程，但对国际贸易条件、进口商品价格指数、人民币国际地位等影响不容小觑。本文以汇率为切入点，阐述汇率对人民币国际化的综合影响，并基于我国金融市场现状探索人民币国际化的可行之策。

1 人民币国际化的收益

1.1 直接收益——国际铸币收入

人民币国际化带来的最直接收益就是国际铸币收入。即发行货币的国家、经济体在发行货币并获得等值财富后，通过货币贬值让持币方购买力缩水，发行方财富增值的一种经济现象。此间的货币贬值、财富增值的实质是面值与原值之差。

1.2 隐性收益——助推国际贸易

人民币国际化将直接影响我国进出口贸易，有利于我们扩大国际贸易规模，升级国际贸易结构。一方面，人民币国际化能够帮助国外的进口商获得本币的出口信贷等，提高我国出口商品国际竞争力，刺激商品出口;另一方面，能够帮助国内的出口商降低套期保值的成本，减少国内企业融资成本、汇兑成本等。

1.3 显性收益——改变货币格局

“入篮”前，国际货币体系完全由美元、欧元和日元“三强”控制，以上三种货币发行国家、经济体在国际货币体系中占居主导地位，拥有绝对话语权，其他国家则处于被支配地位。“入篮”后，人民币以较大比重加入SDR，彻底改变了国际货币体系长期以来形成的美、欧、日“三足鼎立”格局，我国也获得了相应话语权，有助于包括我国在内的全球各大经济体减少对美元依赖，降低国际货币体系失衡风险，促进全球经济稳健发展。

2 影响人民币国际化的相关因素

2.1 影响货币国际化的八大因素

2.1.1 发行国的经济水平

一个国家的货币国际化水平很大程度上取决于一个国家的总体经济水平。各个国家在国际货币体系相互竞争，因此发行国的经济水平越高，经济竞争优势越强，该国货币国际化可能性就越大。

2.1.2 发行国金融市场的发达程度

一个国家金融市场越发达，该国货币的国际认可度越高，则该国货币国际化的可能性就越大。

2.1.3 发行国的政府信誉

政府信誉和人们对一国货币的信任成正比例关系，政府通过推行有效的治理政策等形成良好的信誉，借助政府信誉的支持则能够加速该国货币国际化进程。

2.1.4 发行国货币的币值

一般来说，国际化货币的单位价值较高，发行国的货币币值越稳定越有利于国际化。

2.1.5 发行国的贸易规模

货币发行国的进出口贸易总额与该国货币的国际化程度为正比例关系，通常情况下，一国货币在国际上使用频率和流通水平受该国的国际贸易规模影响。

2.1.6 发行国的总体物价水平

如果货币发行国的通胀率偏高，该国货币的购买力就低，货币国际化难度也越大。通过提高人民币国际化水平，有助于抑制国内通胀率，提高经济发展水平。

2.1.7 发行国的国际间短期资本流动

货币国际化必然带来国际间短期资本大量流入发行国，引起短期的汇率升值，同时形成长期的汇率贬值预期，进而阻碍该国货币国际化进程。

2.1.8 发行国的汇率及汇率预期

发行国的汇率一旦被低（高）估后一定会形成相应的单边货币升（贬）值预期，国际资本为了逐利，短期内投机性资本流动数量将大幅度增加，进一步加剧货币升（贬）值预期，造成汇率短时间内的更大幅度波动，如果不能得到有效控制必然影响货币国际化。

2.2 汇率对人民币国际化的传导影响

2.2.1 汇率与人民币国际化的关系

通常情况，一个国家的货币地位与其经济发展水平紧密相关，汇率走势综合反映出其经济发展态势。近年来，我国逐渐放宽汇率管制，放松资本项目管制，以人民币计价的资产风险逐渐增大，人民币汇率不稳定性因素骤增，在一定程度上阻碍了人民币国际化。

境外的“人民币持有偏好”很大程度上影响人民币国际化进程，在人民币汇率及汇率预期发生变化时，我国政府需要增强人们对人民币的信心。透过人民币汇率预期变化，国外投资者会审慎评估持有人民币的风险，境外人民币和人民币计价的资产存有量将随之变动，从而影响人民币的离（在）岸价格。特别是在人民币贬值预期增大时，持有人民币或以人民币计价的资产收益将下降，出口商为规避风险，不再倾向于使用人民币进行国际贸易结算;在此情况下一旦国际市场发生大量抛售人民币的现象，将导致人民币作为储备货币的存有量下降，情况严重时有可能致使人民币国际化进程倒退。

人民币国际化进程加快，将推动汇率上升。此时，人们持有人民币的偏好增强，人民币需求量增长。根据“蒙代尔—弗莱明”模型，短期内货币供给固定，货币需求量不断增长，将致汇率提高和货币升值。反之，人民币国际化如果受阻，人們将对人民币失去信心，甚至发生大量抛售人民币或以人民币计价资产的现象，人民币可能快速贬值，引发汇率恐慌。

因此，人民币国际化进程中保持汇率相对稳定相当重要，我们既要防止人民币大幅贬值，影响人民币国际地位，又要阻止人民币快速升值或出现大幅升值预期，避免币值偏离市场规律和经济基础，保护商品出口竞争力。

2.2.2 汇率波动对人民币国际化的负面影响

在宏观层面上，汇率波动引发的风险将对货币使用者在结算货币选择上产生决定性影响。Chinn和Frankel（2008）运用计量模型对欧元和美元进行对比分析，研究表明汇率变化并不会对货币国际化产生显著影响。国内学者赵然（2012）在此基础上对日元、美元和英镑的国际化进行了系统研究，结果表明只有一国经济水平足够发达，汇率波动才能无法对货币国际化程度产生负面影响。学者赵雪岑（2014）运用ARIMV模型分析人民币汇率与人民币国际化关系得出结论：保持较小幅度的汇率波动是推动人民币国际化的有效保障。学者常远（2014）研究认为，汇率波动与人民币国际化进程相互作用、紧密关联，有序推进人民币国际化能够促进币值提升和汇率稳定，提高人民币国际市场认可度和国际地位。

综上所述，汇率在可控范围内的波动有利于人民币国际化进程，也不至于损害国内经济;反之，汇率大幅波动将直接冲击国内经济，破坏人民币国际化基础，消耗人民币国际化动力。

3 人民币国际化的政策建议

3.1 外汇储备既要保证数量充足又要坚持结构多元

实践证明，充足的外汇储备有利于保持我国的国际收支平衡，稳定人民币汇率;外汇储备实现币种多元化、持有合理数量的不同币种，有利于提高国际贸易中人民币的使用频率，扩大人民币在国际市场需求量，增强人民币对汇率波动风险的抵御能力，保证人民币在国际化道路上步稳行健。

3.2 资本项目可自由兑换既要坚定推行又要分步实施

实行资本项目可自由兑换是一把“双刃剑”，既能方便国际资本跨境自由流通，促进人民币国际化;又会削弱政府对国际流动资本的管制效率，在汇率发生大幅波动时放大汇率风险。我国金融市场对外开放是人民币实现国际化的必经之路，然而，我国的国情是金融市场尚不完善、金融制度尚有短板、金融监管尚待健全，在此种情况下，推进资本项目可自由兑换等开放金融市场举措绝不能一蹴而就，必须审慎对待，循序渐进，分步实施，步步为营。要加快国内金融市场体系、制度、监管建设的步伐，稳扎稳打，坚持成熟一点儿开放一点儿，减少资本项目可自由兑换后的资本频繁流动对我国金融体系稳定性的冲击。

3.3 逐步健全人民币汇率管理机制

近年来，我国央行逐渐减少对外汇市场干预，人民币汇率主要根据市场需求变化而波动，央行只在汇率大幅波动情况下才会采取干预措施。如今，我国金融市场化程度不断提高，政府干预逐步减少，人民币汇率制度逐渐向浮动汇率制度转变，同时汇率风险和汇率波动性也随之增大。从实际情况看，保持人民币汇率稳定仍有大量工作要做，重点要加强汇率管理机制建设，更多地使用市场手段调控，让人民币汇率客观反映其市场价格。

3.4 强化金融市场监管

目前，我国金融市场监管方面还有大量工作需要逐步完成。

一是加快央行的资本市场体系建设步伐。要进一步推动国内各大商业银行在境外国家、地区建立分支机构，促进跨境贸易人民币结算，为国外政府、企业等提供人民币存储、流通和交易的渠道。支持我国各大商业银行进一步融入国际金融市场，有利于提升商业银行经营管理能力和风险抵抗能力。

二是健全完善证券市场的监管制度体系。要鼓励我国各大证券公司扩大境外经营范围，增强国内证券经营对境外投资者的吸引力。

三是统筹安排离岸金融市场建设进度。以香港地区的开放和港币的实践为例，随着资本项目可自由兑换政策的逐步放开，离岸金融市场建设将对人民币国际化发挥越来越重要的影响。

四是注重加强金融市场监管体制建设。实现对金融市场的有效监管是人民币国际化的必要条件，一个缺少监管的市场是危险的，金融市场的监管缺失极有可能诱发区域性乃至全球的金融危机，这种教训屡见不鲜。

4 人民币国际化路径分析

4.1 实行人民币汇率制度改革

2014—2017年，人民币汇率一直处于波动下降的状态，2017—2018年大幅回升之后从2018—2019年又大幅下跌，重新跌回到2017年的谷底状况，如图1所示。

基于此，进一步推动人民币资本项目的开发，完善人民币汇率监管机制尤为重要。人民币汇率不可以长期处于贬值状态，随着资本项目的开放，需要我国适当放宽管理程度;要大力推动利率市场化改革，考虑到利率与汇率之间紧密关联，我国政府应适时、逐步放松人民币汇率浮动区间，增加其灵活性和弹性。当市场供求状况发生变化时，市场主体能够较为灵活地反映外汇市场的变化，从而进一步完善汇率调节机制，保持汇率稳定。

4.2 通过区域化经济发展促进人民币国际化

坚持发展边境贸易，加强与周边国家和地区贸易合作，带动人民币的跨境流通。目前，人民币在越南、缅甸等周边国家已被作为交易的结算货币。中国通过与这些国家建立长期合作关系，帮助人民币在国际贸易中逐步替代世界货币。最成功的实践就是我国政府推进“一带一路”建设和建立自由贸易区等发展战略，惠及国家众多，经济深度融合，可以强有力地加速人民币国际化进程。

4.3 合理地开发和完善资本项目

合理的资本项目管制能够保护货币国际化成果，但人民币完全实现国际化后，金融产品和投资工具将会要求更自由地交易、兑换，这个时候资本项目必须开放。因此，我国政府应根据国内外具体的经济环境、政治形势，逐步推进资本项目开放，既要防止一蹴而就带来的风险，也要防止过度管制带来的成本增加，要在两者之间找到一个合适的平衡点。

5 结语

人民币国际化对我国经济发展影响深远，我国经济全球化水平日益提高是人民币走向世界的坚实基础，人民币国际化将推动我国经济更加广泛、更加深刻地融入全球经济体系，两者相互作用，相辅相成。在人民币国际化道路上，我国政府要适时推进、适度监管、适当作为，通过建立健全成熟的人民币汇率监管机制，最大限度地发挥和调动市场力量保持汇率稳定，让人民币国际化之路渐行渐稳、渐行渐宽。

参考文献

Chinn M，Frankel J.Will the Euro Eventually Surpass the Dollar As Leading International Reserve Currency[R].NBER Working Paper，2005.

Chinn M，Frankel J.Why the Euro Will Rival the Dollar[J].International Finance，2008（1）.

百度文库.货币国际化的定义及解释[S].百度文库，2018（01）.

何平.钟红.人民币国际化的经济发展效应及其存在的问题[J].国际经济评论，2014（05）.

赵然.汇率波动对货币国际化有显著影响吗[J].国际金融研究，2012（11）.

赵学岑.人民币国际化进程中的汇率问题研究[J].中国知网，2014（03）.

张明.中国面临的短期国际资本流动.不同方法与口径的规模测算[J].世界经济，2011（02）.

祝国平，程呈.人民币国际化进程中的短期资本流动的特征、风险与管理[J].当代经济研究，2016（08）.

常远.人民币国际化问题研究[J].中国知网， 2014（24）.

陈卫东，王有鑫.人民币贬值背景下中国跨境资本流动[J].国际金融研究，2016（04）.

沙文兵，刘红忠.人民币国际化、汇率变动与汇率预期[J].国际金融研究，2014（08）.

作者简介：许恩铭（1999-），男，汉族，江苏泗洪人，本科，研究方向：金融学。