疫情冲击五大行业，谁主沉浮谁在裸泳？

郭力群

绘图/《巴伦周刊》

在迈入2020年后不久，新冠肺炎疫情这只“黑天鹅”突如其来，导致全球市场剧烈震荡。美国约翰斯·霍普金斯大学（Johns Hopkins University）发布的实时统计数据显示，截至北京时间4月10日上午6时左右，全球新冠肺炎确诊病例累计超过158万例，累计死亡近9.5万例。在中国基本控制住境内疫情、目前重点防范境外疫情输入之际，全球防控形势依然不容乐观。

受疫情影响，3月美国股市罕见地在两周内四次“熔断”，恐慌性抛售横扫市场。不过，科技、制造、航空、零售和生物技术五大板块，有的受重创，有的体现防御性，有的则相对收益，它们也各自展现出不同的投资机会。

网络游戏和电商异军突起，下半年科技行业或出现整合

由于多数人在疫情期间更多地选择待在家中，视频游戏、流媒体直播和社交网络等网上娱乐活动非常火爆，一些相关行业实际上可能会因疫情受益。

在疫情扰乱市场之际，网络游戏可能是最大的受益者。野村证券（Nomura）分析师史家龙指出，今年1月以来，中国大多数已经推出的热门游戏都出现了游戏时间和游戏内置购买量的激增，游戏运营商发布的新内容进一步推动了这股趋势。

史家龙在研报中称，举例来说，腾讯（0700.香港）出品的《王者荣耀》在春节前后高峰期的日活跃用户超过1亿，在排行榜上遥遥领先，一般而言日活跃用户在6000万到7000万之间。由于多数中国大学还没有开学，因此这种势头可能会持续。大学生是网络游戏和手机游戏的主要用户群体之一。

史家龙写道，在中国互联网股中，拥有大量网络游戏业务的腾讯和网易（NTES）可能是这股趋势下理想的投资对象。

疫情在中国以外地区蔓延后，各国政府鼓励人们待在家里减少聚集，一些欧美网络游戏运营商也显然受益。Cowen分析师道格·克罗伊茨（Doug Creutz）称，如果疫情引发经济衰退，那么网络游戏股的抗衰退能力会更加突出。

他在研报中称，“虽然所有股票跟随近期股市的跌势而下跌，但一些公司基本面受到的影响要比其他公司小。我们认为，未来12个月网络游戏行业的业务不会受到太大影响，因此在当前动荡的市场环境下，该板块是一个合理的选择。”

克罗伊茨的首选股依次是Zynga （ZNGA）、电子艺界（EA）、Glu Mobile （GLUU）和Take-Two Interactive Software （TTWO）。他对动视暴雪（ATVI）和育碧（UBI）的评级为“与大盘持平”。

他写道，“同样值得注意的是，网络游戏公司的现金通常非常充裕，而且几乎没有负债。因此，如果经济衰退确实给金融系统带来压力，那么网络游戏行业应该不会受到流动性问题的困扰。”

人们開始居家隔离后，一些提供远程办公服务的公司受到投资者关注，其中视频会议供应商Zoom （ZM）的表现非常抢眼。截至4月7日，该股今年已经累计上涨了66.83%。摩根大通分析师斯特林·奥蒂（Sterling Auty）认为，Zoom的使用量增加主要是因为到目前为止其服务是免费的，未来新用户有可能从免费用户转为付费用户。在当下这种不确定性时期，减少差旅和远程办公有可能改变企业的工作文化，Zoom可能会成为这种结构性改革的最大受益者。

在电子商务领域，自疫情暴发以来，消费者对大多数非必需消费品的需求大幅下降，而消费必需品的需求依然坚挺，这一点并不令人意外。但史家龙指出，杂货类消费品在电子商务领域的渗透率一直处于最低水平，疫情原本应该能够帮助大量杂货类消费品企业在无需推出营销活动和优惠券的情况下获得新的网络客户。

中国电商平台京东（JD）在这次疫情中显示出巨大优势，摩根大通将其称为“疫情中表现最好的电商平台”。京东官方消息称，疫情期间京东照常向全国消费者供应了1.2亿件、超过16万吨的生活用品。相比之下，其他电商平台因工厂停工、快递停运等问题饱受困扰。花旗（Citi）互联网板块分析师艾丽西亚·雅普（Alicia Yap）认为，此次疫情可能会加速京东在二三线城市的网络渗透，而京东的模式可能更有利于该公司在这些市场获得份额。

另一家中国电商平台阿里巴巴（BABA）此前称，预计其佣金收入同比可能下降，首席财务官武卫曾在财报电话会上表示，2020年第一季度“不排除较大幅度的放缓”，“虽然对商品和服务的需求仍然存在，但由于春节假期后复工和返校被推迟，生产受到了影响。”其首席执行官张勇称当前财季的整体收入增长将受到负面影响，且疫情“在短期内对阿里巴巴的整个业务都构成挑战”。

京东和阿里巴巴的运营模式不同，京东除了提供第三方平台之外，还有自己的自营商品，更重要的是京东有自己的物流业务。花旗的雅普认为京东的定位更好。京东拥有自己的物流业务，和依赖第三方物流公司的竞争对手相比，更不容易遇到瓶颈。

由于疫情期间人群聚集（包括工作场所）受到限制，人们和企业不得不去了解使用新的网络技术和应用程序，也有了更多理由把自己的业务迁移到云上。这或许对阿里巴巴旗下的阿里云（AliCloud）等中国云运营商构成利好。

美国电商巨头亚马逊（AMZN）的股价也经受住了近期股市的暴跌，今年迄今为止仍小幅上涨。消费者开始在家隔离后，网上购物需求激增。摩根大通分析师道格·安姆斯（Doug Anmuth）在研报中写道，“亚马逊成为了食品、清洁用品和其他基本家居用品的重要来源，因为实体店都关门了，人们也减少了外出。”

亚马逊计划为其物流中心和配送网络再招聘10万名员工。安姆斯认为，该公司有能力度过危机，届时其在电商和零售业的市场份额将扩大。此外，Amazon Web Services依然是领先的云计算运营商。

Canaccord Genuity分析师理查德·戴维斯（Richard Davis）认为，在今年前两个季度的糟糕市况过去后，下半年科技行业可能会出现一波整合。亚马逊、微软（MSFT）、Alphabet （GOOGL）、甲骨文（ORCL）、Adobe （ADBE）和Salesforce.com （CRM）等大公司可能会开始寻找便宜的收购对象。潜在收购对象可能包括Service Now （NOW）、Atlassian （TEAM）、Slack、Dropbox （DBX）、Avlara （AVLR）、Twilio （TWLO）、Okta、Elastic （ESTC）、HubSpot （HUB）、Zendesk （ZEN）、Smartsheet （SMAR）和 Sprout Social （SPT）。

绘图/《巴伦周刊》

龙头企业波音危机持续，美国制造业雪上加霜

工业和制造业对经济形势的变化往往更为敏感，因此随着疫情引发的担忧加剧，该板块受到的冲击比大盘更为严重。交易所交易基金Industrial Select Sector SPDR （XLI）今年截至4月9日下跌了23.84%，比道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数的同期跌幅高出大约7个百分点。

随着复工复产陆续推进，中国国内制造业已经出现回升势头。中国国家统计局最新公布的3月份制造业采购经理人指数（PMI）为52.0，较2月份大幅回升16.3个百分点。

与此同时，美国供应管理学会（ISM） 4月1日公布的数据显示，受疫情冲击，3月份美国制造业活动陷入萎缩，制造业PMI从2月份的50.1降至49.1，再度进入萎缩区间。疫情造成的生产中断导致工厂新订单降至11年低点，进一步引发了有关经济陷入衰退的担忧。制造业占美国经济的比重为11%。

作为美国制造业的典范，因737 MAX停飞而陷入困境的波音公司（BA）面临的挑战尤为突出。虽然美国政府近期推出的救助方案一度给波音带来提振，但今年截至4月7日，波音股价依然累计下跌了56.5%。该公司正在寻求获得600亿美元的联邦救助资金。

瑞银（UBS）分析师迈尔斯·沃尔顿（Myles Walton）估计，救助金可以帮助波音渡过六个月的难关。他估计，波音的商用飞机部门每月要消耗40亿美元现金，可能需要250亿美元来支付制造成本，直到订单恢复、买家重新开始付款。

分析师目前对波音及其供应商可能出现的现金短缺问题感到担忧。Vertical Research Partners分析师罗伯特·斯托拉德（Robert Stallard）称，“在进入航空业此轮下行周期之前，波音就已经在737 MAX问题上受到打击，现在开始有人质疑该公司能否生存下去，波音现在正面临着全球航空业尚未经历过的最大的危机。”

虽然波音不一定会耗尽现金（如果形势继续恶化，该公司有可能成为首批接受美国政府财政救助的大公司之一），但救助计划可能帮不到波音的投资者。斯托拉德称，救助条款可能会令波音“债台高筑，失去竞争力”。

波音的资产负债和流动性现在成为投资者的关注焦点，投资者担心该公司的债务不断增加、信用前景不断恶化。3月16日，标普全球（S&P Global）把波音的信用评级下调至BBB，并列入了负面观察名单。标普全球预计，2020年波音的现金可能会减少110亿美元到120亿美元。惠誉评级（Fitch）之前也把波音列入了负面观察名单。惠誉指出，2019年波音的债务几乎翻了一番，达到273亿美元，今年可能达到400多亿美元的峰值，部分原因是要为收购巴西航空工业公司（Embraer）商业航空业务的交易融资。

如果波音获得救助，代价可能会很高。一揽子方案可能包括限制派息和股票回购、薪酬受限制、劳动力控制以及更多的政府监管，其中可能包括压力测试。波音去年支付了46亿美元的股息，但现在看来这样的派息是不可持续的。

相比之下，疫情引发的股市抛盘可能给特斯拉（TSLA）的投资者带来了机会。虽然特斯拉的股价也因疫情遭到重创，从之前的900多美元回落至400多美元，但一些分析师认为特斯拉近期不会受到流动性问题的困扰，该公司也有能力保持自己在电动车领域的领先地位。

虽然特斯拉从3月25日开始暂停了在美国的汽车生产，但特斯拉上海工厂在复工后产能已经超过了疫情前的水平。目前，特斯拉上海工厂主要生产的车型为入门款的特斯拉Model 3，预计2021年开始生产国产版Model Y车型。有业内人士表示，随着特斯拉在中国产能的提升，将缓解其美国工厂停产对中国国内零部件企业的冲击。

投行Baird分析师本·卡洛（Ben Kallo）在3月20日发布的研报中称，特斯拉近期不会受到已经给很多行业带来打击的流动性问题的影响。卡洛认为，特斯拉擁有约86亿美元现金，该公司可以在汽车销量为零的情况下维持整整两个季度。卡洛表示，更重要的是，在停产期间，支持电动车和能源业务的基本业务将继续进行。

特斯拉发布的2020年第一季度交付报告显示，当季该公司全部下属公司共生产了近10.3万辆电动车，交付了约8.84万辆。这是特斯拉有史以来最好的第一季度表现。

华尔街分析师对特斯拉的看法一直都存在分歧。看好该公司的人认为特斯拉在电动车销售和技术方面的领先地位带来了一个可持续的竞争优势。但特斯拉极高的市盈率也一直引来质疑。分析师对特斯拉设置的目标价就体现了这种分歧，摩根大通给出的目标价是240美元，而JMP Securites给出的目标价是1060美元。

在近期下跌后，现在该股低于分析师给出的515美元的平均目标价。虽然疫情带来的不确定性还会继续导致特斯拉大幅波动，但现在也许是买入该股的最好时机。

航司遭重创，旅游业前景不明朗或改变航空业格局

航空业是全球经济增长的支柱，为全球贸易和旅游提供便利。由于疫情严峻，多国限制旅行的措施令航空公司陷入困顿。

国际航空运输协会（IATA）3月24日称，由于各国之间逐渐关闭边境以及出台飞行禁令，全球航空公司今年可能亏损2520亿美元，超过全年预计旅客总收益的四成。

该协会4月1日发布的分析报告显示，今年第二季度全球航空公司的现金流支出将高达610亿美元，季度净亏损预计为390亿美元。如果严格的旅行限制持续三个月，那么2020年航空业的全年需求将同比下降38%，全年客运收入将大幅减少2520亿美元，其中第二季度需求降幅为全年最大，达到71%。

该协会之前还评估，2020年亚太地区航空公司或将损失278亿美元的收入，其中大部分损失来自中国航空公司，中国国内客运市场的损失或将达128亿美元。

注：数据截至2020年4月7日。资料来源：《华尔街日报》 制表：宋丽雯

注：数据截至2020年4月7日。资料来源：《华尔街日报》 制表：宋丽雯

注：数据截至2020年4月7日;*单位为人民币;**单位为欧元。资料来源：《华尔街日报》 制表：宋丽雯

中国政府在2月和3月间出台了五方面十六项政策援助国内航空公司，除了通过减免费用方式等帮助航空公司保存现金，还为航空公司提供了现金补助。但和快消、教育行业在疫情后会有一波报复性的反弹有不同，航空行业的恢复会较慢。参照SARS疫情后的情况，即使政府出台了一系列的补助手段和鼓励政策，但旅游业并未出现预期中的井喷式增长。SARS对行业的影响持续了近一年才逐渐消退。

随着国外疫情形势的加剧，中国加强了境外输入疫情防控。3月26日民航局发布了《关于疫情防控期间继续调减国际客运航班量的通知》。《通知》要求，以民航局3月12日政府网站发布的“国际航班信息发布（第5期）”为基准，国内每家航空公司经营至任一国家的航线只能保留1条，且每条航线每周运营班次不得超过1班;外国每家航空公司经营至我国的航线只能保留1条。

根据这一措施，每周航班量将下降到130班左右。同时，为防止机上旅客过于密集，民航局还要求各中外航空公司需保证抵离中国的航班客座率不得高于75%。经测算，每天通过航空入境的旅客人数将由目前的2.5万人降到5000人左右。

对中国市场敞口较大的国际航空公司受到很大打击。由于需求下降，美国航空（AAL）和美国联合航空（UAL）在2月初暂停了飞往香港的航班，在此之前两家航空公司已经暂停了飞往中国内地的航班。

国际航空运输协会称，75%的航空公司的现金不足以负担未来三个月不可避免的固定成本开支，全球政府最多需要为航空业提供2000亿美元的“救助金”。

《巴伦周刊》在3月21日的文章中报道称，美国10家大型客运和货运航空公司的负责人写信给国会要求获得290亿美元的拨款，以便这些公司能够继续向75万名员工支付工资直到8月份。这些航空公司称，如果政府不立即提供援助，它们将开始裁员。

为了遏制不断发展的国内疫情形势，美国参议院在当地时间3月25日凌晨通过了2万亿美元的新刺激计划。这项刺激计划包括为含交通在内的其他“国内优先”项目提供2000亿美元资金。同时，将为美国航空业提供额外的250亿美元的援助资金，以及为航空货运物流行业提供额外40亿美元的援救资金。

在投资者希望救助计划能够帮助航空公司免于破产之际，航空股3月23日至27日一周有所反弹。但旅游业依然面临着前所未有的需求冲击，一些分析师警告称，如果旅游业不能很快复苏，航空股可能会进一步下跌。事实上，这种抛售可能已经开始了。

注：数据截至2020年4月7日;*单位为欧元。资料来源：《华尔街日报》 制表：宋丽雯

截至4月9日，美国三大航空公司达美航空、联合航空和美國航空的股价已经累计下跌了55%以上。

投行Stifel分析师约瑟夫·德纳尔迪（Joseph Denardi）在4月1日发布研报中称，“航空股的看跌情境正在显现。”他写道，由于航空公司寻求避免流动性紧缩，今年夏季的航空旅行可能会暂停。

德纳尔迪认为，在主要航空公司中，美国航空的融资需求可能最为迫切。虽然该公司自今年2月以来已经筹集了25亿美元，但德纳尔迪估计，美国航空需要45亿至65亿美元的融资才能维持流动性。和2019年相比，第二季度美国航空的客运量可能下降90%，第三季度可能下降55%，第四季度可能下降30%。如果情况进一步恶化、旅行不会很快恢复的话，他认为美国航空需要75亿到95亿美元的额外资金。

分析人士预计，虽然航空客运量恢复的时间越来越不明朗，但最终会出现反弹。然而届时航空业的规模可能会下降，定期航班和航空公司数量会减少。

德纳尔迪认为，在这种情形下，达美航空或许能在长期内具备优势，因为该公司在财务实力和航线方面的状况都是最好的公司之一（仅次于西南航空）。

他还认为，美国航空最后很可能会变成一家运力和航线都较少的小型航空公司。这对西南航空、Allegiant和Spirit Airlines （SAVE）等对美国航空航线敞口较大的公司构成利好。与此同时，由于阿拉斯加航空的主要业务集中在美国西海岸，因此一旦科技行业开始回升，该公司有望获得提振。

这些假设的前提都是航空公司能够维持运营。由于疫情形势存在不确定性，目前还不清楚短期内会发生什么。伯恩斯坦（Bernstein）分析师大卫·弗农（David Vernon）估计，美国航空和联合航空在现有流动性水平下可以撑过两个月，而达美航空和西南航空可以分别撑过五个月和八个月。

当感染人数达到顶峰并在接下来几个月开始减少时，各国可能会放松出行限制，但短期内航空业前景看起来非常黯淡。弗农告诉《巴伦周刊》，“航空业肯定会存活下来，但不排除一些航空公司在这次重创中破产的可能。”一部分航空公司的资产负债状况和业务都比较好，能够经受住打击并存活下来，而另一部分则可能受到威胁。

注：数据截至2020年4月7日。资料来源：《华尔街日报》制表：宋丽雯

病毒疗法研发受关注，生物技术股防御作用凸显

在疫情相关担忧导致股市暴跌之际，一些生物技术股逆市上扬，投资者希望这类公司能够研制出抗击病毒的药物。但这并不适用于整个生物技术行业。受疫情影响，临床试验和监管审查可能会放缓，新药的发布可能会推迟。

虽然临床试验中断可能还不是疫情造成的最紧迫的问题，但这可能发展成为制药行业长期面临的一个严重问题，因为制药行业要靠临床试验把新药推向市场，这一切都取决于疫情的发展形势和制药公司能否减轻疫情带来的冲击。

伯恩斯坦分析师罗尼·加尔（Ronny Gal）称，“这是否会演变为一个制药公司无法解决的问题，大约三个月后会见分晓。”

制药公司正在美国和世界其他地方开展上千项临床试验，大多数试验都要求受试者去医院或诊所定期服药和回访。一些医地方的疗服务受到了疫情造成的沉重压力，还有一些病人担心去医院会被感染，在这些地方一个令人担忧的问题是病人可能不再继续参与试验。

这种情况在中国就已经发生了。Iqvia Holdings （IQV）首席执行官艾瑞·布斯比布（Ari Bousbib）在2月中旬召开的财报电话会议上透露，中国一些地方的受试者已经出现了不再参与试验的情况。“之前参加试验的病人没有再去医院。”布斯比布说，他预计公司第一季度收入将因此减少2500万美元。中国生物技术公司百济神州（BGNE）在3月2日提交的文件中称，疫情可能导致患者难以登记参加该公司的临床试验。

总部位于纽约的专门从事生命科学投资的对冲基金Casdin Capital的创始人兼首席投资官伊莱·卡斯丁（Eli Casdin）称，在此次疫情暴发之前就对中国的生物技术公司抱有浓厚兴趣。他称，这场危机加速了中国在这一领域的努力，尤其是在外包研发和制造方面。该基金持有药明生物（2269.HK）和药明康德的股票。其中药明生物在全球生物制品外包市场中占有5%的份额，在中国内地占有78%的份额。

加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）认为，制药公司Regeneron Pharmaceuticals （REGN）、吉利德（GILD）和Inovio Pharmaceuticals （INO）正在研究新冠病毒的疗法，如果疗法被证明有效，那么可以为这些公司带来销售額。但是，疫情可能会推迟其他公司推出新产品的时间，这样的公司包括Intercept Pharmaceuticals （ICPT）、Sarepta Therapeutics（SRPT）和Sage Therapeutics （SAGE），这些公司的临床试验和接受政府监管机构审查的时间可能会被推迟。

加拿大皇家银行资本市场警告称，疫情带来的另一个潜在后果可能是监管审查进度放缓。生物科技公司与美国食品和药物管理局（FDA）的会议可能被取消，员工和监管机构人员都待在家里隔离。该机构称，Intercept Pharma计划在4月份和FDA召开一次重要的会议，Sarepta和Sage目前正在和FDA一起处理一些很复杂的问题。加拿大皇家银行资本市场的分析师们认为，这些公司能够完成这些工作，但新产品的推出可能面临延期。

杰富瑞（Jefferies）分析师迈克尔·伊（Michael Yee）认为，手头拥有大量现金的中小型生物技术公司可以为投资者提供避风港的作用。伊特别指出了四只规模较小的生物科技股，其中包括Cymapay Therapeutics （CBAY），这家生物科技公司的市值为1.22亿美元，坐拥2.19亿美元的现金;荷兰生物科技公司Infarx （IFRX）的市值为1.07亿美元，坐拥1.49亿美元的现金。Five Prime Therapeutics （FPRX）和Sierra Oncology （SRRA）的市值分别为1.27亿美元和1.32亿美元，现金额分别为1.58亿美元和1.48亿美元。

伊称，这类中小型生物技术公司具有防御性，由于手头有充足的现金，它们在市况不佳时不需要筹集资金。

他还在研报中写道，在大型生物技术公司中，吉利德的药物瑞德西韦（remdesivir）引起了投资者的极大兴趣，这种药物被认为是开发中最有前途的治疗新冠肺炎的药物。

“吉利德将在4月份公布在中国进行的两项雷德西韦研究第三阶段的初步数据，摘要该药物被证明有效，吉利德或可平复市场的紧张情绪，其他生物技术股也可能因此受益。”伊称。

此次疫情一度带动吉利徳的股价在短时间内大幅上涨。花旗集团（Citi Group）分析师莫希特·班萨尔（Mohit Bansal）指出，吉利徳当前在新冠病毒治疗方面处于领先地位，但产品进入市场可能要花费数月时间;瑞德西韦也可能会为其带来机会，因为通常政府会储备采购此类药物以防意外。市场担心的一个问题是，这种带动效应可能难以持续。首先，瑞德西韦获批上市尚需时日，加之批量生产、运输等耗时，真正价值显现或在2020年5月以后。其次，即便是遭遇特殊情况而强行上市，对于疫情这种一次性、区域化的疾病治疗，也较难产生巨大而持续的销售收入。而且在疫情压力下，瑞德西韦的定价还可能会被压低。

除了吉利德，还有一些生物技术公司也在积极研制疫苗。Inovio希望从4月份开始对疫苗进行测试，加拿大皇家银行资本市场分析师格雷格·伦萨（Greg Renza）给予其“跑赢大盘”的评级。Regeneron正在和美国政府合作开发一种基于抗体的疗法，该疗法可能在8月份进入临床试验阶段。加拿大皇家银行资本市场分析师凯南·麦凯（Kennen MacKay）给予该股“与大盘一致”的评级。

无论疫情接下来会给整个股市造成多大的破坏，加拿大皇家银行资本市场的分析师们预计投资者都会买入这些研发抗病毒药物的公司作为防御。

社交隔离重挫零售业，失业率或继续大幅上升

受疫情影响，零售商面临关闭门店和销售额大幅下滑的局面，J.C. Penny （JCP）、梅西百货（M）、Gap （GPS）和科尔士（KSS）等美国零售业巨头纷纷宣布临时裁减大量员工。

J.C. Penney在4月2日裁减了该公司门店的大部分小时工，从4月5日开始裁减按月发放工资的员工。该公司在全球拥有大约9.5万名员工。

梅西百货从始于3月30的一周开始暂时裁减该公司约12.5万名员工中的大多数员工，这一举措至少将持续到5月。

拥有Gap、Banana Republic、Old Navy、Athletta、Intermix、Hill City、Janie和Jack等品牌的Gap宣布暂停美国和加拿大大部分门店的营业。该公司的员工总数约为12.9万人。据《华尔街日报》报道，Gap的这一举措涉及大约8万人。

科尔士延长了门店关闭的时间，目前还没有透露何时会重新营业，该公司还将暂时裁减门店及门店分销中心的合伙人，此外还包括部分公司合伙人。2019年该公司的合伙人数量平均为12.2万人，这个数字在每年的不同时期都会有所变化。

零售业工人占美国劳动力很大一部分。美国劳工统计局（U.S. Bureau of Labor） 2月份的初步数据显示，经季节性因素调整后，零售业的雇员数量为1570万人，约占劳动市场所有雇员的9.8%。

美国劳工部（Labor Department） 3月23日公布的数据显示，经过季节性因素调整后，截至3月21日的一周美国首次申请失业救济的人数为328万人，大幅高于此前接受彭博（Bloomberg）调查的经济学家预计的164万人，也大幅高于1982年10月创下的69.5万人的前纪录。

一些经济学家警告称，在政府官员控制疫情传播之际，外出人数大幅减少，餐馆、酒吧、商店和其他场所的客流量急剧下降，因此申请失业救济的人数最高可能会达到400万。

在中国内地开设超过4200家门店的星巴克（SBUX）在疫情暴发后一度关闭了半数以上的门店，该公司在3月5日发布的新闻稿中称，“在中国的业务正在显示出早期回升跡象，到目前为止还没有明显迹象表明疫情给公司的美国业务造成了影响，公司2020财年第一季度美国业务的收入约占总收入的65%。”

随着疫情造成的破坏波及整个经济，投资者越来越担心经济陷入衰退的问题。预计消费者支出将大幅下降，而零售商则不得不为此买单。

但一些零售商的处境可能没有其他零售商那么糟糕。投行Cowen分析师奥利佛·陈（Oliver Chen）从基本面、估值和过去表现三个方面对该机构给予“跑赢大盘”的13只零售股进行了评估，从而判断哪些股票最有可能成为赢家。

考虑到信贷市场前景的不确定性，陈认为资产负债状况良好（以较低的财务杠杆和固定成本来衡量）的公司有望脱颖而出。在他研究分析的股票中，电商平台Revolve Group （RVLV）、箱包和手提包销售商Vera Bradley （VRA）及零售商好市多（COST）的债务水平相对于利息、税项、折旧和摊销前收益而言最低。

虽然Grocery Outlet Holding （GO）和Planet Fitness （PLNT）的杠杆率相对较高，但陈指出，这两家公司的经营模式与传统零售商不同，它们通常能产生更高的现金流，更容易应对可能出现的经济衰退。

如果收入下降，那么固定成本（如租金、房产折旧和利息支出）较低的公司也会有良好表现。根据陈的分析，好市多、沃尔玛（WMT）和Revolve的固定成本最低，而Planet Fitness、路威酩轩（MC.法国）和Farfetch （FTCH）的固定成本相对较高，如果收入大幅萎缩，它们的收益可能会受到严重的侵蚀。