财报“排雷”结束，内外合力有望催生“红五月”

陶丹

“红五月”是许多投资者对五月行情的期盼，但从A股过往纪录来看，五月份上涨的概率仅仅是略超50%，呈现多空平衡的态势，并没有呈现太明显的做多窗口优势;加上“五一”长假期间境外股市普遍回调，更为A股带来“输入性调整”的压力。不过，考虑到今年特殊的疫情因素，A股有望在五月份出现更多板块轮动的机会。除了年报和一季报“排雷”暂告一段落，距离半年报还有相当长的“真空期”提供多头表现的时间窗口之外，推迟到五月下旬举行的全国“两会”，也有望给市场带来政策利多的预期。

财报“排雷”完毕，提升风险偏好

近年来上市公司的基本面越来越受到重视，财报“爆雷”也成为许多公司股价大跌的导火索，投资者唯恐避之不及。四月份发布的一季报受到疫情因素影响，成为“史上最差的财报季”。虽然很大程度上事先被市场预期，不少公司也以提前回调完成“软着陆”，并未对市场形成整体性的冲击，但股指反弹过程中成交始终无法有效放大，显示投资者面对业绩的不确定性仍然相对谨慎。特别是四月底中的几天，市场频繁出现单日数十只个股跌停集中释放财报风险，也造成一波连续的调整。

而到了五月份，财报“排雷”已经暂告一段落，业绩好坏不再是影响市场走势的关键因素。尽管有部分个股因为被ST或面临退市风险而大跌，但已经不是影响股指波动的主流因素。距离七月份发布半年报还有相当长的时间窗，对于年初被压抑做多的一些机构来说，五月份可謂是“轻装上阵”的好时机。在这个市场风险偏好提升的阶段，做多更能引发市场共鸣。如果再叠加货币持续宽松的大背景，今年五月份实际上是二三月份做多窗口的后移，投资者拿来参考的月份走势应当是二月份和三月份，而非常年的五月份。而这两个月此前上涨的概率高达72%和59%，多头都具有一定的优势。

“两会”带来“逆周期”政策预期

尽管一季报一如预期不理想，但值得关注的是陆港通北向资金持续流入，显示外资并未因为财报一时衰退而完全看坏A股。从近期各国发布的四月份PMI数据来看，中国依然处于全球领先，其中官方制造业PMI维持在50以上的扩张区间，而反映中小企业较多的财新制造业PMI虽然跌破50但也有49.4，远高于日本的41.9、韩国的41.6和欧元区的33.4，展现了良好的韧性和抗压性。

而延迟举行的“两会”更给投资者带来政策面“逆周期”调节的预期。在出口提升受限的情况下，立足于自身挖掘内需潜力成为稳定经济的重要手段。特别是在货币政策一再发力之后，财政政策的“实锤”出击，也成为市场瞩目的焦点。围绕新老基建的产业链有望成为政策发力的重点。在四月的最后一个交易日收盘后，推进基建领域的公募REITs试点政策出台，提前为“红五月”的政策预期打响了第一枪。在目前市场无风险利率较低的情况下，引导社会资本进入收益率较高、风险相对可控的基建领域，实现投资和融资的双赢，将是未来“逆周期”调节的看点之一。

内外合力，“红五月”或以轮动为主

历年来A股都存在对“两会”政策面利好的预期，因此会前一个月市场走势多以上涨为主。如果从这个角度来看，“两会”在5月22日正式举行，4月22日沪指收盘的2843点以下，将有望成为阶段性的低位区域，适合投资者做回撤布局的动作。不仅如此，会议期间和会后一个月也是整体表现相对稳定的阶段，从股指的角度逢低做多的风险相对较小。

除了内部政策利多预期之外，5月12日MSCI还将发布半年度指数审议结果，6月1日起将生效。一旦A股的权重再度上升，将进一步增强对外资的吸引力，一些提前布局博弈生效日被动配置资金接盘的投资者提前进场，将有望成为市场活跃的助力。因此，内外合力作用之下，A股实现“红五月”还是大有希望的。

从股指的角度看，上证指数仍受到2900点上方密集套牢盘的压力，五月份展开全面性的突破大涨可能性依然不大，反复震荡筑底，不断松动上方套牢盘“以时间换空间”仍然是大概率的动作，个股及行业轮动有望成为五月份运行的主基调。笔者在注重长期基本面的前提下关注内外两条主线，内部为政策面利好较多的基建、旧改主题，如广日股份、中铁工业、上海机电、尖峰集团、天山股份等;外部则是四月份陆港通北向资金增持幅度较大、股价尚未充分表现的品种，如金牌橱柜、中核钛白、荣泰健康、龙大肉食等。

（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）