A股市场内需为王的时代已经开启

严礼

2020年对于普通投资者来说注定就是用来见证历史的。前不久的美股熔断还记忆犹新，近日美油期货5月合约就破天荒地跌出了负油价。对于全球资本市场而言，这的确是一个动荡不安的时代。回到近期国内的A股市场，随着4月17日高层重磅会议的召开，A股市场内需为王的时代已经开启。

首先，关于此次会议内容的解读有很多版本，在我个人看来，主要从估值，资金和主逻辑三个方面，会对未来的市场产生比较深远的影响：第一，会议提出要以更大的宏观政策力度对冲疫情的影响。除了积极的财政政策要更加積极有为，关于货币政策的表述更是罕见地直接提出降准降息。而后者无疑将确认和加强市场无风险利率的中期下降趋势，有利于提高整个A股的总体估值水平。第二，关于楼市，坚持房住不炒。这避免了重蹈过去经济发展靠房地产拉动的路径依赖，也有利于楼市投机资金和银行储蓄逐步向股市搬家。第三，扩大内需，六稳之后首提六保。内需主要是消费和投资，这两个方面将成为A股行情热点的主逻辑。在六保里面排第一位的是保就业，中小企业是解决就业问题的主要抓手。因此，中小板指数尤其是创业板指数，对于行情将更具有领先意义。

其次，从近期行情的实际走势来看，市场热点基本是比照此次会议“按图施工”。具体可以从两个角度来分析：第一是投资端，包括新基建和旧基建，已经开始取代疫情线成为市场主流。新基建里的特高压龙头国电南自，旧基建里的高铁先锋新筑股份，似乎正在重演3月初保变电气和宏润建设的故事。无论如何，市场正开始认同并重温“基建稳经济”的基本逻辑。与此同时，随着美国和欧洲等国疫情确诊人数从顶端开始滑落，疫情线的炒作强度正逐步走向衰退。除了核酸检测分支受到部分资金追棒外，疫苗分支的崛起在某种程度上也暗示了疫情线走向尾声，当然这里不排除还会有反复。第二是消费端，包括传统消费和新消费。如果说投资端体现的是指数的进攻性，那么消费端展现的就是资金的防御性。这里传统消费主要指的农业、食品、酿酒等行业，白酒龙头贵州茅台再创历史新高是机构偏爱的白马消费股回归的一个重要信号。而在重视主粮安全的战略下，人造肉、转基因、大米种业这些分支也会随着新闻消息的刺激，不断受到市场活跃资金的追捧。至于新消费，主要指的是电商直播，网红经济和新零售。这是一个全民直播的时代，这里不仅有跨界老罗的卖力吆喝，还有官媒和各级政府的力挺。拼多多在美股的逆势新高，表明国内的电商消费市场依然潜力无限。对标A股，以壹网壹创为代表的一批新电商概念股也走出了中线上升趋势。

最后，4月17日会议后的A股市场量能并没有明显放大，这与3月份超预期M2数据颇有些背离，或许是因为火热的可转债市场吸金，又或许是部分资金绕道进入深圳这样的一线楼市。总之，行情离大级别的拐点还差一个成交量。如果是目前存量博弈的环境，首先改变的将是市场的运行逻辑，因为内需为王的时代已经开始了。