经济利益会战胜“逆全球化”其他市场资金会流向优质股票

李健

熟悉全球金融和期货交易的上海迎水投资董事长卢高文，对当前全球金融风险和经济风险有着自己的理解。他认为，全球爆发系统性風险的概率较小，因为极端情况的出现需要长期的酝酿，目前还不至于滑向大萧条的深渊。

事实上，许多资金在一季度大规模流入余额宝和银行理财产品。卢高文认为，因为收益率极低，以上这些资金最终会成为市场的“活水”来源，而未来有稳定分红和业绩增长的股票，将会被这些资金关注到。

市场没有爆发系统性风险的基础经济利益会战胜“逆全球化”的力量

《红周刊》：做投资要保持长期乐观，但当前市场备受疫情和全球脱钩的等问题困扰，投资人应该如何应对？

卢高文：我认同你的说法，我觉得要在战略上乐观，在战术上谨慎。保持谨慎是因为下跌的过程会持续多久无法判断，中途可能会出现无法预料的巨大波动。在战略上保持乐观是因为，第一，从我们中国人的角度来看，西方国家疫情发展得一片混乱，但从爆发到得到控制需要一个过程，虽然反应速度可能不如中国，但已经出现了一些积极的迹象，加上隔离、治疗、疫苗等手段会陆续跟上，全球报出死亡人数达到几十万、一二百万我觉得也在大家的预期之内，不算特别超预期。

第二是所谓的中美脱钩或中国和全球脱钩的问题，因为国际政客的表述、国际观察家和民众的分裂认知是一个正常现象，在过去全球化进展好的时候也有很多反对的声音。包括欧盟成员国的脱欧，我觉得也不是那么容易，这些是由于政治因素、国际地缘因素导致国家之间做出一些不理性的选择。就像原来中美贸易战打得最凶的时候，大家觉得天塌下来的时候两国达成了和解;全球脱钩也是一样，在某一阶段大家都感到绝望的时候，感觉要被世界隔离的时候，最终还是会被拉回到原来的关系上。

《红周刊》：美国、日本政府鼓励企业搬回国内并提供费用支持，这会吸引企业回去吗？

卢高文：这不完全由政治家说了算，我们知道美国的那些跨国企业力量很强大，搬回美国的代价比不搬更大。想要回流只是政治家提出了他们的愿望，但在商业角度上不一定会实现。长期来讲，一定是经济基础决定上层建筑。

《红周刊》：您认为会出现像1929年那样的大萧条吗？

卢高文：我觉得应该也不具备出现大萧条的背景。从全球各主要国家来看，欧债之前有一点危机，但基本是局部性的;欧盟也面临英国脱欧的问题，但级别也不太大，过去几年，脱欧一直在进行，也没有出现严重的问题;日本也没有所谓泡沫破裂的基础;中国也没有大的金融问题，经过过去几年的去杠杆，中国的杠杆率水平保持稳健;至于美国本身，虽然在低利率环境下，美国出现了一个人造牛市，但我们看到谷歌、脸书、特斯拉、亚马逊、苹果等公司为代表的经济、互联网领域，最近几年出现了很多创新，半导体和医药领域也有很多创新发展。所以我认为，大萧条的经济基础还没有酝酿好，但我们确实进入了一场衰退之中。

余额宝一季度规模大增1700亿这些资金会逐渐转移到优质股票中去

《红周刊》：全球各国放的大量资金最后都要找个地方去，您认为会流到哪里？

卢高文：最近公募基金公布了2020年一季报，余额宝一季度规模增长了近1700亿元，而7日年化收益率下滑到1.8%，这说明大家的钱没地方去了。大家不敢去买股票，从各个市场撤回来的资金，先去了余额宝和银行理财，所以银行理财的收益率也在下行。

最终大家还是要把钱投入股票市场的，虽然最近10年A股市场中挣钱的是少数，A股市场没有给大家留下赚钱的好印象，所以股票市场会是比较晚被发现有投资价值的市场之一。大家终归会发现，像长江电力这样的企业实控人是国务院国资委，不会破产倒闭，另外分红每年也有4%-5%，余额宝只有不到2%。

另外，之前很多商业上的联系沟通，我们中国人都愿意在饭桌上进行，所以企业老板也经常请客吃饭，现在因为疫情生意不好做了，手中攒了很多钱，想做一点投资但理财产品的收益率太低了，而他们平时吃饭时会喝很多茅台酒，再仔细看看茅台公司，发现业绩增长也不错，好的时候利润增长20%，不好的时候也有10%。茅台打的是明牌，几乎所有人都能看明白，特别是喝茅台的人。他们过去做工程，很容易赚钱，没想着买股票，现在工程建设、房地产开发都没活干，他们很容易去投资茅台。

茅台4月21日晚发布了2019年年报，年报显示，茅台的基本面没有什么变化，但股价却创出新高，原因在于无风险利率的下行。在股票的估值方法中最主要的一个是盈利，另一个是贴现率，也叫无风险市场利率。目前无风险利率正在下行，而且可能是系统性的下行，而不是周期性的下行，这是因为中国的企业利润在长期下行的通道上，最近有报道说深圳、上海房价有所上涨，也是对无风险利率长期下行的一个反映。随着无风险利率的长期下行，股票即使盈利不增长，但股价也可能会继续上涨。

《红周刊》：在全球主要国家中，只有中国和美国能提供零以上的利率，未来资金会向这两个国家聚集吗？

卢高文：我认为一定是这样，资金会流入哪个市场主要取决于两点：经济体的稳定性和金融市场的稳定性，金融市场本质上又取决于经济。美国金融市场最完善，创新能力也最强;中国金融市场虽然在创新管理的水平上不是最高，但在金融市场相对封闭的环境下，至少可以达到一个稳健的状态。只要经济体的发展是强劲的，金融市场是稳健的，资金就会不断流入A股和美股。

《红周刊》：如果在货币宽松政策下，市场由资金来推动的话，这里面是否存在估值的问题？

卢高文：首先需要明确的是，很多人认为中国正在大放水，但实际上没有，中国经济中多出来的水不是释放出来的，而是存量资金没地方去了。我们最近两年的M1、M2增速已经有了大幅下降。但从房地产、外贸、传统制造等行业流出来的钱形成了经济体中的大量流动性，原来房地产、外贸、传统制造业企业不仅每年赚钱，还要向银行贷款投入扩大再生产，但现在都去买银行理财和余额宝了。所以我们感觉钱到处都是，实际上是经济增速降下来后，经济体不需要那么多钱了。