上市公司财务报表分析——以方大炭素(600516)为例

邹国丽

(四川大学 四川 成都 610000)

一、方大炭素公司简介

方大炭素新材料科技股份有限公司是一家主要从事石墨及炭素制品、铁矿粉的生产与销售业务的上市公司，属于炭素行业。主营炭素业，经过多年炭素研发、生产、经营历史，公司现拥有多家炭素生产子公司与原材料加工公司，区位分布于全国各省市，同时致力于与国内知名科研院所开展产学研合作，是一家多元化发展的大型企业集团。

二、财务报表分析

本文首先对方大炭素资产负债表、利润表、现金流量表加以分析，以期对企业财务状况、经营成果和现金流量有个初步了解。

(一)资产负债表分析

从方大炭素资产负债表可以看出，2016年到2018年，方大炭素资产总计从80.56亿元增长到160.91亿元，2018年同比增速为15.33%，增速较快；负债总计从20.04亿元提高到25.78亿元，但较2017年下降31.42%，降幅较大；所有者权益合计从60.52亿元提高到135.13亿元，较2017年同比增长32.57%，说明方大炭素净资产增幅较大。

从资产项目来看，2016年到2018年，方大炭素流动资产从52.28亿元提高到128.54亿元，同比增长16.78%；非流动资产从28.28亿元提高到32.38亿元，同比增长9.2%，说明沉淀类资产规模增加。流动资产中，金额最高的为货币资金，同比增长94.83%，且应收票据及应收账款同比下降20.47%，说明企业销售产品收到的现金较上年增加，现金流上升；其次为存货，同比增长55.54%，在某种程度上说明企业销售能力下降，经营效率下降。非流动资产中，长期股权投资较2017年同比增长91.89%，根据方大炭素2018年年度报告显示，增加原因为2018年增加投资企业；长期待摊费用下降明显，同比下降67.41%，为其子公司莱河矿业有限公司房屋改造摊销结果。

从负债项目来看，2016年2018年，流动负债同比下降34.50%；非流动负债同比下降2.05%，说明方大炭素削减了短期借款，而流动资产同比增加，说明企业短期偿债能力提高。流动负债中，短期借款占比最高，但同比下降16.96%，其他应付款同比下降46.57%，为本期股权激励计划第一期到期解锁，库存股减少造成。

(二)利润表分析

根据方大炭素集团利润表可知，2016年到2018年，方大炭素集团营业收入从23.95亿元提高到116.51亿元，2017年同比增长248.62%，2018年同比增长39.52%；营业成本从17.87亿元提高到29.01亿元，2018年同比增长48.39%；净利润从0.3亿元提高到5.99亿元，2018年同比增长50.75%，可见方大炭素集团盈利能力较好。销售费用、财务费用、管理费用均同比下降，其中财务费用2018年同比下降222.78%，结合企业应收账款回收率可知，主要原因为企业应收款项回收时间缩短；从投资收益来看，2018年方大炭素集团投资收益同比增长570.02%，实现大幅增长。总之，从盈利来看，方大炭素集团处于营业收入增长阶段，盈利能力较好，但营业成本增加及营业收入增长幅度减缓，导致净利润增长幅度同样减缓。

(三)现金流量表分析

根据方大炭素集团现金流量表可知，2016年到2018年，方大炭素集团经营活动现金流入均大于经营活动现金流出额，且经营活动产生的现金流量净额均为正数，表明公司这3年来经营活动创造了大量的现金流。投资活动产生的现金流量净额在2017年和2018年为负，说明企业在2017年、2018年持续增加投资活动；筹资活动在2018年为负，且2018年筹资活动现金流入小于2017年，说明企业在2018年缩减了举债规模，加之企业股权激励计划第一期到期解锁，库存股减少导致企业其他应付款减少。

三、财务指标分析

(一)偿债能力分析

1.短期偿债能力分析

2016年到2018年，方大炭素流动比率逐年升高，从3.07提高到5.77，表明方大炭素短期偿债能力较强；从速动比率来看，同样是逐年提高，分别为2.52、2.82和4.79，均大于1，表明企业变现能力较强，短期偿债能力较高；从现金比率来看，2017年较2016年有所下降，但2018年提高到1.41，由于现金是偿还债务的最终手段，现金比率高，表明方大炭素具有良好的支付能力，偿还债务保障较高。流动比率、速动比率、现金比率均是从静态角度反映企业偿还短期债务的能力，现金流量比率则从动态角度反映本期经营活动产生的现金流量净额偿付流动负债的能力，可以看出，从2016年到2018年，方大炭素现金流量比率逐年提高，分别为0.19、1.02、2.56，表明企业财务弹性好，偿还流动负债能力较高。总体来说，方大炭素集团短期偿债能力较强，且逐年增加，企业偿付流动负债保障较高。

2.长期偿债能力分析

根据计算可知，方大炭素集团2016年到2018年，资产负债率从0.25少量提高到0.27，又下降到0.16，权益乘数从1.33少量提高到1.37,后，又下降至1.19，股东权益比率从0.75少量下降至0.73后，又提高至0.84，产权比率从0.33少量提高至0.37后，又下降至0.19，偿债保障比率逐年下降，2018年下降至0.45，说明企业长期偿债能力在2017年略微下降，2018年长期偿债能力提高，偿还债务能力强，长期财务状况良好，财务风险较低。从付息能力来看，方大集团利息保障倍数和现金利息保障倍数均逐年提高，且大幅增加，2018年现金利息保障倍数为183.62，说明企业本年度经营活动所取得的现金是现金利息支出的183.62倍，说明企业经营所得现金能按时按量支付债务利息。综上所处，方大炭素集团长期偿债的还本付息能力强，财务风险较低，不存在资不抵债的风险。

(二)营运能力分析

2016年到2018年，方大炭素集团应收账款周转率逐年提高，分别为2.38、9.43、15.19，应收账款平均收账期逐年降低，分别为151.46天、38.16天、23.71天，表明2018年，方大炭素集团从赊销商品到收到应收账款的平均天数为23.71天，企业回收账款速度加快，收款能力加强，资金周转效率提高。2016年到2018年，存货周转率从1.55提高到1.67，又下降至1.61，存货周转天数从232.88天下降至216.19天后，又提高至222.95天，表明企业存货变现能力较差，存在存货积压现象，企业销售能力一般，结合企业2018年年报可知，原因为原材料采购量及价格上涨导致存货增加，提高存货储备量。2016年到2018年，方大炭素集团流动资产周转率从0.43提高高1.03后，又小幅降低至0.98，表明2018年方大炭素集团流动资产较2016年利用效率成倍提高，但较2017年小幅下降，流动资产周转速度有所下降。2016年到2018年，方大炭素集团总资产周转率稳步提高，分别为0.28、0.76和0.78，表明方大炭素集团资产使用效率逐渐提高，总体经营效率稳步提升。综上所述，方大炭素集团营运能力逐步提高，但存货周转率较低，应着重关注存货公司管理能力。

(三)盈利能力分析

2016年到2018年，方大炭素集团资产净利率不断提高，分别为0.35%、36.10%和39.86%，净资产收益率也逐年提升，分别为0.50%、48.90%和50.52%，表明方大炭素集团股权投资回报能力逐年提高，股东获取投资报酬金额逐年增加，企业盈利能力增强。同时企业销售毛利率大幅增加，分别为25.40%、76.59%和75.10%，销售净利率同样大幅提高，分别为1.25%、47.57%和51.40%，表明企业通过销售赚取利润的能力增加，2018年每100元的营业收入可以为企业带来51.40元的净利润，受行业影响较大，得益于国家供给侧结构性改革去杠杆、去库存调控政策。成本费用净利率逐年提高，2018年为169.99%，表明企业为获取报酬付出的代价逐年减少，企业盈利能力提高。综上所述，方大炭素集团盈利能力较2016年提高明显，利润大幅增多，但对比2017年略有下降，受行业和国家政策调控影响明显，预计短期内盈利能力仍然较强。

(四)发展能力分析

有赖于行业发展和国家政策调控，2016年至2017年，方大炭素集团销售增长率大幅提高，从2.78%增加到248.62%，2018年减少至39.52%，表明企业本年营业收入增加，但远不如2017年，营业收入成长性一般，营业收入有下降趋势；净利润增长率在2017年大幅增加，2018年降低至50.75%，表明企业盈利能力开始下降，发展潜力有下降趋势；企业资产增长率在2017年大幅提高，从-10.65%提高至73.20%，2018年减少至15.33%，表明企业资产规模增长速度较快，但低于2017年，企业竞争力较2017年下降，但由于市场前景较好，企业发展能力在短期内仍较为可观。

(五)综合分析

表1 方大炭素杜邦分析简表

从表1可以看出，方大炭素集团股东权益报酬率在2016年到2018年间逐年提高，其中2017年增幅较大，2018年趋于平缓。股东权益报酬率主要取决于企业资产净利率和权益乘数。方大炭素集团权益乘数在3年间变化较为平缓，3年来缓慢下降，而资产净利率在2017年增长幅度较大，对应的股东权益报酬率增幅明显，所以影响企业股东权益报酬率的主要是资产净利率。而资产净利率由销售净利率和总资产周转率组成，销售净利率反映了企业净利润和销售收入之间的关系，可以看到2016年到2018年间，方大炭素集团销售净利率增长较快，增长幅度较大，销售收入的提高和成本费用的下降是让销售净利率增长的重要原因；同时企业总资产周转率在2017年提高较为明显，2018年趋于平缓，总资产周转率较为适中，企业2018年应收账款周转率有所提高，但是存货周转率有所下降，存货周转天数较久，应加强存货管理，提高企业管理效率。

四、存在的问题及改进建议

(一)存在的问题

1.存货周转过慢

方大炭素集团2018年存货周转率为1.61，存货周转天数为222.95天，比2017年增加了6.76天，企业存货变现能力下降，有存货积压现象，表明企业销售能力有待提高，企业总资产周转率有所提高，流动资产周转率较2017年有所下降，表明企业流动资产周转速度开始下降。

2.发展能力降速

2018年，方大炭素集团销售增长率、资产增长率和净利润增长率均较上一年降幅明显，但都为正，表明企业营业收入在继续增长，资产规模在进一步扩大，但营业收入成长性和资产规模增长速度开始降低，企业成长力和发展能力有，但较2017年减缓。

(二)改进建议

1.提高存货销售效率

进一步加强公司在炭素业的优势宣传，聚焦企业工艺能力、制造水平、生产品种多、生产质量高，努力提高石墨炭素制品的市场占有率；同时深入调研市场情况，在石墨电极供需趋于平稳、价格将保持相对稳定和环保压力下，中小型企业可能会被淘汰，抢抓机遇促进环保达标、文明清洁生产，同时努力开发新产品，带动企业销售。

2.改进企业生产工艺

在国家供给侧结构性改革的去杠杆、去库存调控政策优势下，加速炭素新材料研发，抢抓石墨电极向超高功率电极发展优势，加强成本控制，不断改进企业生产工艺的同时，保持企业竞争力。