新冠肺炎疫情对2020年山东省投资的影响及对策

陈 言

(山东大学 经济研究院，山东 济南 250100)

突如其来的新冠肺炎疫情不仅严重影响了广大群众的健康和安全，而且也对我国宏观经济运行产生不可小视的影响。山东虽然不是疫情高发区，但是在严格防控疫情的大环境下，经济也出现了不利走向。由于最新数据并未公布，我们使用多个年度、季度和月度数据来估算2020年第一季度山东省国内生产总值中投资的损失部分。本文分为三个部分，第一部分从时间、行业和投资主体等多个维度分析山东省的投资结构，第二部分根据历史数据和当前形势估算2020年山东地区固定资产投资的可能损失情况，第三部分提出尽快恢复经济、促进投资的相关政策建议。

一、山东省的投资结构：基于时间、行业和投资主体等维度的分析

为了更精确估算因疫情导致的2020年第一季度山东省投资的损失情况，本文使用多个统计资料来分析。这些资料来源包含了月度、季度和年度数据，并从多个视角来刻画山东省的投资情况。具体数据集如下：(1)支出法测算的山东省国内生产总值，该数据为年度数据，数据更新至2019年；(2)山东固定资产投资完成额的实际当季同比，该数据为季度数据，更新至2019年第一季度；(3)月度山东固定资产投资完成额，该数据更新至2017年12月；(4)月度山东固定资产投资完成额的累计同比值，该数据更新至2019年12月；(5)月度分行业的山东固定资产投资完成额，数据区间为2011至2015年(1)行业分类是《国民经济行业分类》(GB/T4754-2011)中的二位数行业。自2016年起统计部门不再报告山东省分行业的数据。行业分类标准参见：http://www.stats.gov.cn/tjsj/zbjs/。。上述数据全部来自国家统计局。

图1 资本形成率(右轴)，固定资产投资与固定资产形成的比率(左轴)数据来源：国家统计局网站，下同。

图1的虚线绘制了根据年度GDP数据测算的投资率(即资本形成占GDP的比率)。可以看到，投资占了山东省国民产出的50%以上。自从2006年以来，山东历年的投资率均高于50%。因此合理估算第一季度投资的下降规模对保障实现今年山东省的经济社会发展目标非常重要。

支出法GDP中测算的投资数据为年度数据，无法用于直接估算月份和季度的值。另一个用于刻画投资的重要指标是固定资产投资完成额，该数据包含月度和季度数据，也包含分行业和不同注册类型主体的投资数据。图1中的实线绘制了年度固定资产投资完成额与GDP中固定资本形成额的比例的走势图。虽然自2003年以来，该比例呈现缓慢上述趋势，但是在短期(例如3年的周期)内，该比例基本保持稳定，因此我们使用固定资产投资完成额来进一步分析山东省投资在不同维度的结构。

(一)山东省固定资产投资的时间特征分析

疫情集中暴发于今年第一季度，因此分析不同季度的投资特征对于估算投资的损失程度至关重要。测算结果表明投资在不同季度具有显著差异。图2是季度的山东省固定资产投资完成额。可以清楚看到，该指标具有显著的季节周期效应：受天气和春节假期影响，每年第一季度的投资额最低；第二季度投资迅速增加，并达到全年最高值；第三、四季度投资额略有下降，但依然远高于第一季度。为了分析中长期投资变动趋势，我们将原始数据做季节平滑处理，得到消除季节效应影响的投资趋势线(即图2虚线)，结果显示，自2017年起山东省的投资规模增长趋缓，潜在增长率接近于零。

图2 山东省固定资产投资完成额(季度)实线为原始数据，虚线为经过季度平滑后的数据。

习近平总书记2014年5月在考察河南时指出我国经济发展阶段正进入“新常态”，经济增长模式和经济结构正在发生重大变化。(2)李扬、张晓晶：《“新常态”:经济发展的逻辑与前景》，《经济研究》2015年第5期。为了更精确把握经济新常态下固定资产投资在不同季度的分布情况，我们测算了最近10年山东省每个季度的固定资产投资占全年的份额。可以发现，平均来说，第一季度的投资完成额的比例并不高，平均下来仅为14.4%，而后面三个季度的比例大体相同，在28%左右。今年第一季度的投资受疫情影响应该有很大可能性无法顺利完成，但是第一季度的投资损失对全年的影响有限。从应对疫情、提振投资和保障完成今年的经济社会发展指标来看，接下来需要采取多项宏观调控手段来刺激后面三个季度的投资。

(二)从行业视角分析山东省固定资产投资的构成和变化情况

根据二位码行业月度的固定资产投资完成额数据分别测算了第一、第二、第三产业部门的月度投资资产投资份额。限于数据可得性，我们仅计算了2010年初到2015年底的数据。结果显示(见图3)，自2010至2015年，第一产业部门的投资占全省固定资产投资额的平均值为2.05%，比重不大。第二和第三产业部门的平均投资份额为49.04%和48.90%，二者规模相当。

在第二产业部门中制造业占据主导地位，该部门投资占总投资额的比率为42.74%。制造业部门的固定资产投资可以分为建筑安装工程支出、设备工器具购置支出和其他费用支出。其中，建筑安装工程支出占了六成以上，设备工器具购置支出约占四分之一，其他费用支出占比为一成。建筑安装工程严重依赖建筑工人的参与，而这类工种由于技术水平低，往往是外地或外省的打工人员为主。受疫情影响，许多工厂停工时间延长。复工后，不少工厂的管理人员和工人因受疫情防控和隔离观察影响而不能进入工作岗位，导致满员率不高。因此制造业的投资可能因返程的建筑安装工人的缺乏而被迫减少，甚至是停工。随着疫情严防严控带来的改善效果逐渐显现，最新情况显示，至2月底我省新冠肺炎疫情的防控已经呈现积极变化，规模以上工业企业复产复工比例逐渐上升。据2月25日中国经济网的报道，山东省规模以上工业企业复产23266家，复产率82%；职工复工297.6万人，复工率55.8%。(3)《山东省规模以上工业企业复产23266家，复产率82%》，http://www.ce.cn/xwzx/gnsz/gdxw/202002/25/t20200225_34342177.shtml。

图3 分行业的固定资产投资额占比情况

在第三产业部门中房地产业的投资份额最高，该部门投资占总投资额比率的平均值为21.51%。需要说明的是，房地产部门的投资与同期的房地产销售额(以商品房销售额衡量)高度相关。根据相关数据测算，近五年来第一季度我省的房地产开发投资和商品房销售情况，二者在规模上几乎相当。为有效预防疫情蔓延，中国房地产业协会于1月26日发出倡议，建议房地产开发企业暂时停止售楼处销售活动，待疫情过后再行恢复。(4)《中国房地产业协会倡议房企暂时停止售楼处销售活动》，https://www.chinanews.com/cj/2020/01-26/9070389.shtml。与此同时，全国多地住房和城乡建设系统也采取了相应措施。截至目前，全国大多数城市售楼处已关闭，部分城市更是直接关闭网签系统。根据相关报道，春节前后一周房地产销售数据基本接近零。随着疫情持续，预计一季度房地产开发投资、销售、开工和竣工都将受到不小影响。

(三)根据相关数据测算山东省民间投资占总投资的份额

民间投资系指来自于非公有制经济所涵盖的各类主体的投资，具体包括个体投资、私营企业投资、私有资本控股的股份制企业投资以及集体企业投资。经测算，2011年至2017年山东省的民间投资占到固定资产投资完成额的80%。非公经济的主体是民营经济，主要构成是中小企业，虽然它们经营灵活、成长速度快，但一直饱受融资难、融资贵影响，抗风险能力差。根据笔者从基层了解的情况，受疫情影响，不少中小企业缺乏有效途径补充口罩、防护服、消毒用品等防疫物资，缺乏多样化原材料和产品进出通道，导致复工和生产困难，经营脆弱性陡增。一旦这些企业因复工难或订单下降而导致资金链断裂，将面临破产风险。这也会在很大程度上造成经济下行压力和抑制民间投资。

二、疫情影响估算：2020年第一季度投资的可能损失值

我们根据固定资产投资完成额与固定资本形成总额之间较为稳定的比例关系来测算1992至2019年的月度和季度投资数据。下面是关于测算的说明。

(一)假设不发生疫情，按照最近几年的正常增速估算2020年第一季度投资额情况

选择近期增长速度来估算的原因有两个：一是我国正进入发展的新阶段，从高速增长转变为高质量增长阶段，较早期的增长速度无法刻画未来的增长趋势；二是宏观数据具有较强的持续性，这体现为前后年份增长速度的高相关性。基于此考虑，我们使用最近一年的比例或增长关系来估算2020第一季度的投资数值。

支出法GDP中测算的投资数据为年度数据，无法用于直接估算月份和季度的值，我们参考了固定资产投资完成额中的月度和季度数据。需要说明的是，固定资产投资完成额来自统计数据中的《固定资产投资》项目，该指标的口径为辖区内除跨省区项目外的500万元及以上固定资产投资项目。支出法GDP中的投资(即资本形成总额)包括两项：固定资本形成总额和存货变动，其中前者占投资的95%以上。固定资本形成总额的口径是常住单位在一定时期内获得的固定资产减处置的固定资产的价值总额。对比二者的定义，很显然，固定资产投资完成额同GDP中的固定资本形成总额密切相关。图1的实线给出了固定资产投资完成额与固定资本形成总额的比率。虽然从趋势上看，该比率一直呈上升走势，但是近5年一直稳定在1.5左右。因此，我们使用1.5的比率值，根据月度的固定资产投资完成额来测算山东省2019年月度投资数据：

2019年某(月/季)度投资 = 2019年当(月/季)度固定资产投资完成额/1.5。

根据统计数据，2019年月均固定资产投资完成额的同比增长率为-7.04%，我们使用该数据来估算2020年第一季度固定资产投资完成额。最终我们对2020年第一季度(含1-3月)的投资数据估算公式为：

2020年某(月/季)度投资=2019年某(月/季)度固定资产投资完成额/1.5*(1-0.0704)。

经估算，如果不发生疫情，2020年第一季度GDP中的投资支出约为5080亿元，其中一二月合计约为2000亿元(5)由于春节效应，统计资料中一月和二月都是合并报告，故无法区分具体每月数值。。这其中，来自房地产投资完成额的数值分别约为950亿(第一季度)和470亿(一二月合计)；来自民间投资的数值约为4060亿(第一季度)和1600亿(一二月合计)。

(二)估算因疫情而导致的投资的可能损失规模

由于对新冠疫情的重视和大规模防控始于1月底，故可以认为1月份的投资基本不受影响。疫情发生和随后的假期延长都发生在2月份，故2月份投资将受到重创。但是考虑到春节假期影响，即使没有疫情，2月份政府的公共投资项目和企业的固定资产投资项目均低于一二月的平均水平(即1000亿)。保守起见，我们令二月份的潜在固定资产投资额约为一二月合计的1/3,即为660亿，其中房地产投资约为160亿。

此外，在投资项目中，房地产行业的投资又尤为特殊。根据前面分析，房地产业的投资可能与同期房地产销售密切相关。如果这一判断成立，那么二月份房地产销售额的骤降将限制房地产企业筹措资金的能力，并造成房地产固定资产投资的大幅下滑。此外，根据相关报告，山东省建筑工地的务工人员，有很大比例是来自四川、重庆、河南等外省人员。受疫情影响，外省人员回鲁的人数将受到很大限制，因此房地产投资可能是投资中下降最严重的部分。

当然也要看到，自2月9日起，部分企业开始逐渐复工。而与疫情最相关的医疗设备、医药制造行业正加班加点生产，改建、新建生产线，扩大产能和增加投资，这些都能弥补上述提到的部分投资下降。此外，伴随着口罩、防护服等医疗防护设备产能和产量的快速提升，我们估测3月份投资受影响程度将较为有限。

综上考虑，一个较为极端的可能情景是二月份房地产投资几乎为0、固定资产投资额下降八成以上。由此，如果到2020年第一季度末新冠疫情已经得到初步抑制，总体形势开始好转，我们认为第一季度投资损失大概为560亿左右。

近期一些研究表明，影响地方经济增长的因素可分为市场性因素和政府性因素，地方政府通常采用多项地方性的财税、土地和优惠信贷等措施保障政府报告中设定的增长目标(6)余泳泽、潘妍：《中国经济高速增长与服务业结构升级滞后并存之谜——基于地方经济增长目标约束视角的解释》，《经济研究》2019年第3期。。因此作为稳健性分析，我们使用6%的经济增长指标重新估算我省2020年第一季度的投资额：

2020年第一季度投资=2019年第一季度固定资产投资完成额/1.5*(1+0.06)。

经估算，如果不发生疫情，2020年第一季度GDP中的投资支出约为5800亿元，其中一二月合计约为2280亿元。这其中，来自房地产投资完成额的数值分别约为1080亿(第一季度)和530亿(一二月合计)；来自民间投资的数值约为4600亿(第一季度)和1800亿(一二月合计)。二月份的潜在固定资产投资额约为750亿，其中房地产投资约为180亿。考虑疫情的影响主要集中在第一季度，特别是二月份，那么参考前面的判断标准，我们认为第一季度投资的损失大概为640亿左右。

刻画投资的另一个重要指标是全社会固定资产投资完成额。该指标的口径是以货币形式表现的在一定时期内全社会建造和购置固定资产的工作量以及与此有关的费用的总称。由于全社会固定资产投资包括土地交易金额和购置已有固定资产的交易金额，这与GDP中用于扩大再生产的投资之间有很大差别。如果使用该指标估算投资可能会带来较大误差，故而我们放弃使用该指标来估算。

图4 2003年非典前后和2008年金融危机前后固定资产投资的变动情况

2003年非典疫情和2008年美国金融危机为我们提供了研究大的外部冲击影响山东经济后的反弹情况(见图4)。首先看2003年非典的情况。2002年11月到2003年6月，非典疫情大致经历了初发、加速扩散和减退三个阶段。在一系列的财政、金融政策的对冲和刺激下，投资呈现快速反弹。2003年6月第二个季度山东省的固定资产投资达到了自2001年至今以来最高的增速，在此后的三个季度的平均增速也高于40%。另一个情景是始于2007年8月最终在2008年大爆发的美国金融危机。受其波及，山东省的投资增长从2007年第二季度一直呈下降趋势，从21%降到了2008年第三季度的12.4%。自2008年起从中央到地方适时推出了扩大内需、促进经济平稳较快增长的多项措施。短期内，这对提振经济、促进增长起到了重要作用。2008年底山东省固定资产投资季度同比增长率迅速回升到20%以上。因此，参考这两个历史场景，在短期内，只要有适当的政策引导和积极稳健的财政货币政策来保障，投资的反弹势头是很强的。

需要指出的是，自2017年起，山东省的固定资产投资完成额的季度同比增速一直低于10%，特别是2019年的同比增速全为负，平均负增长为7.04%。因此，在这样的背景下，政府可以通过适当增加公共投资来改善基础设施建设和公共医疗卫生体系，起到对民间消费和投资的“挤入效应”，最终的效果可以实现一元的公共投资拉动多于一元的GDP。

结合历史场景的分析，如果在2020年第一季度末疫情得到初步控制，在合理和适时的财政货币政策推动下，我们预期民间投资会出现强劲反弹。同时，政府可以通过尽早尽快增加公共投资来拉动经济。如前文所述，目前我省疫情总体防控情况明显好转，企业复产复工率超九成。因此，我们可以基本断定，只要疫情防控的积极态势保持不变，从三月份起我省的固定资产投资受到的影响不大，甚至由于企业的增产扩产和政府基础设施建设投资的增加，与去年同期相比我省的投资增速将呈现显著增加。综合上述信息，我们判断2020年后三个季度的公共投资的增加和民间投资的反弹能充分抵消第一季度560亿(或640亿)的投资下降。整体来看，第一季度的投资下降并不会对2020全年的经济增长目标产生实质性影响。

三、应对疫情对山东省投资影响的政策建议

目前中央、山东和各地市政府已经陆续出台了一系列措施，一方面继续强力支持疫情防控，一方面逐步推动一系列财政、税收和信贷政策来促进企业复工复产、保障宏观经济恢复和平稳运行。但是，当前依然有不少企业(特别是服务业企业和中小企业)无法顺利复工复产或满员生产，大量职工无法进入工作岗位。以此判断，宏观经济风险似乎体现在供给不足上。但是当疫情得到初步控制后，由于第一季度企业利润和职工工资收入的下降，以及疫情可能带来的预防性储蓄的增加，在随后的几个季度总体经济将更多表现为家庭和企业部门总需求(消费需求和投资需求)的不足。经济学理论通常认为，当有效需求不足时，通过增加总投资可以刺激宏观经济来实现快速恢复和增长：总投资的增加可以使总产出的增加若干倍于投资的增加值。其原理在于额外投资的增加会拉动总需求，增加投资所需的各种资料的生产并促进企业产能扩张，这进而增加企业的利润和工人的收入。企业利润的增加会进一步产生新的投资，工人收入的增加则可以产生新的消费需求。循环往复下去，总投资的增加可以导致收入的成倍增加和消费需求的成倍增加，起到刺激生产、增加就业和恢复总体经济的功效。

宏观经济学中通常使用投资乘数(M)来度量投资变化和国民收入变化的数值关系。其计算公式为：

M=1/[1-ΔC/ΔY]

其中ΔC和ΔY分别表示每期新增的人均消费支出和人均可支配收入，ΔC/ΔY表示边际消费倾向，投资乘数等于“1减边际消费倾向的倒数”。利用全国和山东省的城镇居民人均可支配收入和消费性支出数据，我们测算了近5年的边际消费倾向和投资乘数，见图5和图6。测算结果显示，山东省边际消费倾向的平均值等于64.68%，略高于全国水平的60.11%，对应的投资乘数分别为2.89和2.58。根据该投资乘数理论，政府或民营部门新增一单位投资可以带来超过两单位的新增国民收入。当然，需要指出这个测算比较粗略，只能是大概数值。因此为了谨慎起见，我们考虑投资乘数介于1.2到2之间。

根据最新统计公报，2019年山东省GDP初步核算数为71067.5亿元。如果按计划增长6%，需要新增4200亿以上，其中投资约为2100亿。考虑到投资呈现的季度特征(即第一季度占比不高)和当前疫情明显好转的背景，2020年后三个季度投资额的1800亿应该影响不大。根据本文估算，如果不考虑3月份之后企业部门的投资和政府公共投资的增加，2020年我省投资增长的缺口约介于560至640亿元之间。根据前面测算的投资乘数，考虑乘数等于1.5,那么后面三个季度的新增投资增加370至420亿就能弥补第一季度的损失。要实现这一目标，一方面，政府可以通过税费减免和优惠信贷等政策促进国有企业和民营经济积极快速建设已有投资项目，积极引导企业适当增加技改、研发等投资。另一方面，省本级和各级地市政府也可以通过增加公共投资项目和扩大规模来保障今年投资目标的完成。尤其疫情之后，涉及公共卫生体系的基础设施建设项目亟须展开。考虑到山东省基础设施总体水平超过了全国平均，我们假定公共投资乘数取较低的值1.2，那么即使企业部门不增加新投资，后三个季度政府通过增加460至530亿元的公共投资也可以实现今年投资增长6%的目标。

图5 全国和山东城镇居民家庭边际消费倾向

图6 全国和山东的投资乘数

总投资的增加来自两个方面：一是来自公共部门的新增投资，通常由扩张性财政政策来实现；二是激励企业部门(国有企业和民营经济)增加投资，通过增加民间投资需求来实现。因此要从投资途径刺激山东经济，对冲新冠肺炎疫情的不利影响，也要从这两个方面着手。下面根据山东投资的结构特征，并结合已经发布的相关政策，提出如下政策建议：

(一)增加公共投资规模和项目，尤其是增加涉及公共卫生体系的基础设施建设项目

与民间投资相比，政府主导的公共投资项目往往投向具有较强正外部性的经济类和社会类基础设施建设项目。根据世界银行1994年发布的世界发展报告(7)World Bank，World Development Report 1994: Infrastructure for Development，Oxford: Oxford University Press，1994.，经济类基础设施包括公共设施、公共工程和公共交通部门项目；社会类基础设施包括公共卫生、教育和公共管理类的投资项目。经济类基础设施建设在短期内能增加投资需求、提供更多就业，长期可以通过提供更便利的交通和更舒适的环境来提升全要素生产力，促进高质量发展。社会类基础设施建设的短期效果可能不如经济类项目，但是它同人民群众的福祉直接相关，而且可以通过改善几代人的健康和受教育水平在更长期起到促进经济增长的作用。另外，从目前的发展情况看，社会类基础设施也恰恰是当前我国和我省经济社会发展中较为薄弱的一环。

1.大力增加以公共卫生体系为核心的社会类基础设施建设的投资。新冠肺炎疫情暴露出社会类基础设施中公共卫生体系存在严重不足。目前山东省的优质三甲医院主要集中在济南和青岛两地，其他地市优质医院发展不充分，各地市医疗资源发展不平衡。建议大力补齐医疗短板，改革医疗体制，加大对公共卫生体系基础设施的投入。一是增加优质医院和特色医院的修建。二是建立卫生应急物资储备库，增加医疗应急物资储备。三是完善公共卫生体系信息系统建设，打通公共卫生系统和应急管理部门的信息通道，强化公共卫生资源(医护人员和医疗资源)和卫生应急储备物资动态管理，健全物资储备和调用制度。

2.加速推进已有公共投资计划的同时，适当扩大和增加公共交通为主体的经济类基础设施建设的投资。无论是高速公路还是高铁里程，山东省都已经与周边的河南、江苏等省份产生差距。社会类基础设施的正外部性效果释放需要很长一段时间，但是交通类基础设施的效果就快多了。只要道修通了修好了，物流就可以畅达，人力和物资资源就可以快速流通起来，经济就活了。要充分利用中央赋予山东的新旧动能转换和黄河流域高质量发展的政策红利，解放思想，让山东发展得更快一些。

需要指出的是，新增公共投资的规模要适当，落在山东省财力的合理范围内，要同山东省的经济社会发展现状和增长目标一致。也不能过度夸大公共投资的效果，因为伴随着投资规模的扩大，新投的一元公共投资所拉动的新增GDP的数值将会不断下降，即公共投资的效率与边际贡献会逐渐降低。2008年金融危机后过度的民间和公共投资，很大程度上成为后来持续多年、直至现在的“三去一降一补”的供给侧改革的重要诱因之一。因此增加公共投资，既要考虑短期的增长动态，也要考虑长期的发展趋势。

(二)落实财政和税务部门的税费减免政策，有效降低企业的刚性成本，利用人民银行和银保监会的优惠信贷政策，提振民间投资

企业部门的投资主要来自两个投资主体：国有经济部门的企业和非公经济部门的企业。根据已有情况的了解，非公经济特别是非公中小企业受疫情影响最严重：缺乏防护资源导致复工难；返工工人不足导致开工不足；受全国疫情防控影响导致供应链和产业链不通畅，不少企业的原材料运不进来、产成品运不出去。虽然开工不足、企业收入下降，但是刚性支出(员工基本福利和工资、水电等费用、厂房和设备折旧等)依然是座大山压在企业身上。不少企业连正常的经营生产都有困难，甚至难以为继，已有的投资计划已经难以执行，更不可能会追加投资。

1.鼓励国有企业加快推进已有投资计划，并利用好当前大宗商品降价的时机，适当增加技改、研发等投资。面临困境的当然不只是民营经营，国有经济部门也面临同样困境。但是国有企业通常是资本密集型的大型企业，而且它们可以从正规金融部门享受到利率较为廉价的信贷资金。国企投资会有所下降，但是影响程度有限。在当前抗击疫情的重要时刻，国企应当挺身而出，在保障已有投资计划顺利实施的同时，尽可能增加与企业中长期发展相关的投资，例如技改投资、创新研发投资等。疫情之中，危中存机，国有企业可以利用和抓紧新机会。近期国际期货市场显示，由于受疫情影响，全球经济也呈现衰退势头，大宗商品(例如原油)的价格大幅下跌。这对应投资的边际成本正在下降，此时增加投资要比平常时期的花费更低些。

2.落实好对非公经济部门的税费减免政策，有效降低企业刚性支出部分，尽量保障后面几个季度非公经济部门的投资计划顺利进行。根据前面分析，提振非公经济部门投资首要在于切实减轻疫情中企业的负担，降低刚性支出部分，从财税、金融等多方面大力扶持企业。对于在疫情中正常生产、甚至增加产能和投资的企业，应予以适当的税收减免或投资补贴：补贴投资项目的贷款利率；增加土地出让金返回额；提供就业补贴；(临时性)调低公积金比率，有效降低企业用人成本。在省委经济运行应急保障指挥部坚强领导和调度下，各地政府应在严控严防疫情的同时，尽量保障企业的复工复产，扶持有能力的企业接收更多工人、扩大产能，保障后面几个季度非公经济部门的投资计划顺利进行。房地产业作为终端产业部门，所涉及的上游产业非常多，其投资也占到了固定资产投资额的20%，与房地产业紧密相关的建筑业雇佣的工人大都是低技能低收入群体。房地产及相关产业的持续下滑将对这部分群体的收入产生重要影响，要防范前期扶贫的成果遭遇冲击。同时，如果房价出现一定程度下滑，也可能导致不必要的社会风险。因此，地方政府在坚守“房子是用来住的，不是用来炒的”的大政策原则下，有必要纾困面临资金困难的房企和建筑施工企业。当然前提是先引导这些企业自救，以节省宝贵的财政资金。

3.相关部门可以参考国家产业投资基金模式，充分利用山东省已有的政府产业投资基金，以及设立新的产投基金，通过应急贷款和股权投资(投资方式可以灵活、多样化)来扶持优质企业，引导和带动民间投资。对于没有显著财务风险、有一定技术含量的企业，无论是国企还是民企，无论是制造业企业还是服务业企业，建议相关部门合作成立应急基金，提供低利率的应急贷款来解决陷入困难但有自生能力企业的短期流动性，期限为3个月至一年。对于技术含量高、发展前景大和处于战略新兴产业的优质企业，可以通过产业投资基金，以股权投资形式扶持企业，引导社会资本参与，带动民间投资。