基于期权视角下的公司财务金融投资行为分析

【摘要】文章以期权理论为核心对公司财务金融投资行为进行了分析，还对公司财务投资项目期权价值及决策应用进行了细致的探究。希望为期权视角下的公司财务金融投资行为提供有意义的指导和借鉴，从而提升公司财务金融投资准确性与科学性，实现价值效益最大化的目标。

【关键词】期权;公司财务;金融投资

财务金融是每个公司不可缺少的一部分，作用相当强大，其基本职能会在公司投资决策过程中得到充分的体现。所谓投资决策就是指通过运用资金的方式提高效益，规避风险。事实上，期权无处不在，甚至在公司做出投资决策的过程中就要面临选择期权的问题。因此，基于期权视角对公司财务金融投资行为进行的分析具备十分重要的现实意义。不仅可以提高公司抵御风险的能力和防范风险的意识，还可提高公司的收益和价值，以便公司以更加强势的态度参与市场竞争，并在激烈的市场环境中立于不败之地。

一、期权的内涵和决策方法

（一）期权的内涵和定义

近些年来，金融期权进入快速发展的阶段，在国际市场中处于领先地位，交易数量和交易种类都呈现出迅猛增长的态势，作用和影响日渐深远，也是在此背景下，人们逐渐加深了对期权的认识，并逐步开始利用期权进行财务金融投资。事实上，期权就是一种资产权利，是在某一个特定的时间或者期限内对资产权利进行的购买和出售，其数量和价格都是一定的。如今，期权理论已经成为财务金融经济学不可分割的内容之一，并作为重要的分支应用于公司的财务金融投资行为当中。而在整个公司当中，期权都可用于评估投资经营风险，是协助公司规避风险、降低威胁的重要工具。

（二）期权的决策方法

期权的观念与公司的发展需求相符，甚至满足了公司在投资过程中提出的弹性要求，公司可利用期权的观念来提高投资效率与投资水平，做出切实可行的投资决策。当前，实物期权的决策方法理论主要分为传统静态决策分析、传统动态决策分析和不确定性决策分析几个方面。静态决策分析还可分为以下两个内容，分别是平均报酬率，还有投资回收期，但是静态决策分析存在一定的弊端，突出表现为资金时间的价值指标被忽略。虽然，传统动态决策分析方法完成了资金时间价值指标的分析与考虑，但其局限较为明显。另外，动态决策分析方法的优势在获利指数和净现值法中都有所体现。盈亏平衡分析和敏感性分析等都属于不确定性的风险程度，而不确定性决策分析方法均可对其进行综合的考虑，即便是概率风险方法仍旧包含在不确定性决策分析方法当中，较为全面。

二、投资项目期权价值的分析

（一）二叉树模型的使用与分析

投资是每个公司都要經历的阶段，也是其必由之路。要想明确公司在进行财务金融投资项目时获得的期权价值，必须学会利用二叉树模型，二叉树模型十分常见，是一种常用的实物期权方法，可很好的完成公司实物期权价值的评估与分析。但是在应用二叉树模型进行期权价值分析时，应尽可能的简化模型，通过做出假设的方式提高期权价值评估的准确率，此时的假设分为以下三个方面，分别是不确定假设、风险中性假设，还有理性人假设。无套利假设是进行公司财务金融投资项目期权价值分析的重要内容，也是其必要的前提和基础，而在评估过程中，一般公司都会利用风险中性概率，从而通过构建期权估价网络图的方式明确期权价值。该图涉及到特定的现金流，还有特定的时间等诸多细节性的内容，二叉树模型的组成较为复杂，主要涉及到标的资产波动率还有资产价值等，而这些内容都是服务于项目价值计算和评估，最后完成项目可行性的分析与判断。

（二）分析投资项目扩展期权价值的方法

为了对投资项目扩展期权的价值进行分析，我们可假设处于发展中的公司会在未来五年内达成利润价值为30亿元的目标，如果在此过程中公司需要使用贴现现金流模型，必须综合考虑不同因素给企业发展和期权造成的影响，围绕市场的不确定性确定现金的未来波动率和无风险利率。此种情况下企业的现金未来波动率为30%，无风险利率为5%。企业可在五年内利用这一数据进行期权扩展，并利用一定的资产扩大规模，可以是并购也可以重组。但是在期权的影响下，企业的总价值计算会受到诸多因素的影响，此时要想明确企业的总价值需要将上升因子或下降因子作为重要内容，还要考虑到风险中心概率，此种情况下打造出的资产网络图可实现持有期权价值的全面分析与评估。

（三）分析投资项目收缩期权价值的方法

如何扩大经济效益，提升业务效率与水平，始终是公司重点研究的问题，通常，公司会通过开发并推出新技术的方式来改善业务效率与水平过低的问题，但是任何一项技术的开发都不是完全可靠的，极有可能在开发或者应用的过程中发生不可预测的风险。要想预测其中存在的风险，并对其进行有效地抵御，必须利用期权对技术开发与应用过程中的风险进行假设与确定。例如，某公司可在五年内通过收缩规模的方式开发新技术。企业即可通过二叉树模型法与现金流贴现模型结合的方式明确价值，进一步计算企业的隐含波动率与无风险利率，此时建立的资产网络图可对终端节点数值进行准确的计算与划分，从而对企业五年内的规模进行比较，最终为公司的财务金融投资行为提供数据与理论上的支持。

三、期权在公司财务金融投资决策中的应用

（一）期权在净现值方法决策中的应用

公司财务金融投资行为具备不可逆的特征，也就是说启动投资项目后无法停止或撤回，另外，财务金融投资风险较高，存在较大的不确定性，即便是在投资过后出现市场不利的问题，也无法收回全部投入的资金，只能通过恰当的措施降低损失，以免给公司发展造成更大的损害。投资前公司管理者必须进行充分的调研与研究，做出正确的决策。大多数公司都会用如下公式对项目的进项值进行计算：

其中，K为贴现率，且已事先设定完成;CFA则用于表示净现金流量在第t年的数值;n用于表示时间，主要是公司从开始投资到项目结束中间的这段时间。假如某公司的净现值为5000万，可按照特定的方法对公司财务金融投资项目进行分析，如果经过计算后净现值超过零，则可进行投资。

（二）期权在实物期权方法决策中的应用

投资者在进行财务金融投资行为时势必涉及到获取市场信息的问题，而获取市场信息的最佳手段就是利用项目的可推迟性，这也是用于挖掘信息的最佳时机。任何人都无法凭空分析公司对项目投资的可行性，必须借助实物期权方法理论。分析过程中不仅要假设公司的投资项目，还要对其运行环境和无风险利率等进行适当的确定与假设，通过计算平均价格和波动率的方式明确期权价值。如果计算结果出现小于最优投资临界值的方式，则有必要推迟投资时间。如果结果超出最优投资临界值，则要快速开展投资行为，启动投资项目，把握适当的时机获得利益。

（三）期权在博弈方法决策中的应用

要想明确公司是否在财务金融投资过程中出现推迟问题，必须善于利用实物期权方法对其进行判别，还要分析公司的运营效果。除此之外，如果同行业的企业有投资意向，同样需要基于博弈方法对该企业的投资可行性与开发可行性进行判别与分析。最重要的是，应将市场需求参数作为核心计算出企业的投资临界值，在此过程中可结合市场与企业发展状态选择合适的计算软件。投资项目的启动必须满足临界值低于企业投资需求这一目标，并利用切实可行的策略对项目或企业进行投资，相反，企业必须结合实际适当推迟投资时间或直接终止投资项目。

通过上述分析发现，期权更像是财务工具，是公司用于规避风险、开展金融投资活动的重要手段。在使用期权的过程中，公司逐渐接受并认可了期权的概念。而在长期项目投资中，期权还可指导公司寻找潜在的风险。只有科学并准确地识别期权，才能利用期权工具进行管理活动，并利用期權的价值评估投资。事实上，对于长期项目投资过程而言，期权所进行的评估就是保障公司效益的重要前提。是否可以对项目价值进行准确且科学的判断，很大程度上由项目投资评估来决定，也就是说依靠期权才能准确的应用项目投资财务观念和投资评估结果。从某种意义上来说，模拟项目预期的过程也是使用投资财务工具和期权的过程。因为财务观念的存在，项目价值评估的规定性才得以有效的明确。总而言之，期权与公司的财务金融投资行为和财务金融投资活动之间有着不可分割的密切联系。公司应提高对期权的重视，善于应用期权的博弈方法和净现值方法等，通过合理应用期权的方式扩大收益。

综上所述，期权可在公司的财务金融投资过程中起到降低风险的作用。要想明确期权的作用和价值，可将净现值方法、实现期权方法和期权博弈法等内容作为切入点，加深对期权定义与决策方法的了解。在公司的财务金融与各项经济活动当中，期权都发挥了极为重要的作用，善于利用期权工具，可帮助公司在瞬息万变的市场环境中保持活力，灵活的应对投资市场中的各类陷阱与隐患，即便是发生亏损问题，也可将损失控制在最小范围。在未来很长的一段时间内，期权都会是公司用于财务金融投资的重要工具。必须提高对期权的重视，找准契合点和切入点，将期权以更好的状态应用于公司财务金融投资行为当中，利用期权的价值为公司规避投资风险，扩大收益。

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作者简介：

李琢，对外经济贸易大学国际经济贸易学院在职人员高级课程研修班学员，研究方向：金融管理与投资实务。