企业并购中的财务风险防范与控制

任江

摘要：我国商品经济的不断繁荣带来的是，市场竞争的加剧，企业只有不断提升自身的竞争优势才能在激烈的市场竞争中脱颖而出，这就需要不断地扩大自身经营规模。企业并购作为扩大企业规模，拓展市场的重要方式，已经成为了当前许多企业在市场中不断提高自身竞争力，谋求进一步发展的重要途径。但在企业并购的过程中存在许多财务风险因素。目前，企业并购中最主要的财务风险有融资风险、目标企业价值评估风险、支付风险以及整合风险四种。其中融资风险属于最常见的财务风险情况，需要企业管理者格外注意。而除了对于风险的认识之外，对于企业并购中财务风险的成因的研究可以有效提升财务风险防范。由于并购双方存在一定的信息偏差，或者并购目标定位不明确，并购评估系统缺乏科学性，并购融资渠道的单一，以及在并购过程中存在的关联交易问题都是财务风险的成因。对于企业在并购过程中发现的风险点，要及时的进行防范，企业应当有备用的应急方案，可以及时的对突发事件进行处理，减少风险造成的损失进一步扩大，应急处理方案应当是及时更新的，保证应急方案的使用效率。笔者针对企业并购中存在的风险问题展开分析，并就财务风险的防范与控制问题提出针对性的措施。

关键词：企业并购;财务风险;风险防范

随着我国经济体系的不断完善和发展，在激烈的市场竞争中企业要在市场中占有一席之地，就需要不断地提高市场竞争力。而扩大企业的发展规模作为企业提高自身竞争实力的有效措施，也受到各个大型企业的青睐。但是在企业的并购过程中会存在一定的风险，这些风险将直接影响到企业并购的最终效果，甚至对企业的运营产生影响。企业在开展相关的并购过程中，想要促进并购过程的顺利平稳开展，就应当要对于被并购的企业的经济状况有一定的了解，最大限度的避免相关的财务风险，保证企业并购的顺利进行。

一、企业并购中可能存在的财务风险分析

（一）融资风险

企业进行生产经营活动最重要的便是資金，资金对于整个企业的生产经营活动具有支撑作用。但企业的许多生产经营活动仅靠自身的资金不足以完成，企业并购作为一项对资金需求量较大的经济活动。仅靠企业自身的资金是不足以支撑完成这项工作的，因此融资成为了企业获取更多的资金很好办法。很多企业都并不太重视对融资工作的管理，对于融资工作缺乏相应的正确的态度与思想观念，从而导致企业在并购过程中对所需要的资金没有进行合理的预算[1]。企业对于融资缺乏一个正确的认识，没有采取正确的方法保证资金的供给，企业的融资可以分为内部融资和外部融资两种，两种方式都可以高效的为企业提供资金，内部融资是企业利用自身所持有的部分资产，即企业在长期的生产经营活动中所逐渐积累下来的资本。内部融资可以最大限度地降低融资成本，而且具有速度快，支付方便的特点。但是内部融资一般仅限于融资规模较小的项目，对于并购这类对资金需求较大的活动如果全部采用内部融资的方式，很容易影响到企业的正常生产经营活动正常的运行，甚至会出现企业自身生产经营资金链断裂的情况，这样的情况的出现将直接影响到企业的正常发展，为企业各项经营活动的顺利开展增添阻力。外部融资可以分为股权融资和债权融资两种，这两种方式都各有各自的优点，能够很好的降低在融资过程当中的财务风险问题。股权融资虽然风险较小，但是会减少原有股东的控制权;债权融资虽然给企业带来了债务，但是并不会稀释原股东的控制权，但此种方式具有较高的财务风险。

（二）目标企业价值评估风险

在双方关于收购问题达成共识之后，接下来所要进行的就是对于企业价值的评估，企业价值的评估是企业并购中非常重要的环节。每个企业对于企业价值评估的方式不尽相同，如果双方采用的评估标准不同，那么评估出来的结果很可能存在很大差别，这会直接影响到后续的并购。另外，在实际的操作过程中经常存在被并购方为了提高自身的价值对财务信息进行掩盖，向并购方提供相应的文件当中并没有真实的反映出企业的经营状况，极大的影响了并购的进程，因此在并购的过程中财务报表中的数据虽然起着很重要的作用，但是并购方一定要对财务报表的真实性进行核查，减少风险发生的概率。并购双方应该在充分协商的条件下对企业的价值进行评估，力求达到双方都满意的结果。

（三）支付风险

支付风险是指企业在并购过程中由于支付方式选择问题而产生的一定的风险，选择合理的支付方式可以很好的降低企业在未来发展过程当中的资金压力，同时也满足了被并购方的实际需要在双方的协商中选择恰当的支付方式，企业一般情况下的并购支付方式有现金，股票，债券和混合支付四种方式[2]。如果被并购方要求全部以现金的方式支付会直接影响到并购方的库存现金，进而对并购方后期的生产经营活动产生一定的影响。如果全部采用股票支付的方式，那么对并购方的控制权就会造成冲击。采用债券支付的方式则很容易为企业带来较高的财务杠杆问题，从而提高企业资产的负债率。因此，最优的方式就是多种方式混合支付，不仅可以有效降低企业的支付成本，同时还能达到最优的目的。

（四）整合风险

在企业的并购过程中，对于企业并购是一个庞大的系统工程，因此对于并购结果是否符合原本的并购目标受到了多种因素的影响。因此对于并购企业内部整合具有重要意义，首先便是财务整合，成功的财务整合是保证并购目标顺利实现的重要保障;如果在企业并购的过程当中财务整合没有得到充分的重视，很容易对并购结果产生极大的不利影响。除了财务整合风险之外，并购企业还可能会出现组织机构整合的风险。组织机构的整合对于企业合并之后开展相关的经营活动过程有重要的影响作用，良好的组织机构的整合可以提高经营的效率，如果企业不调整原来的组织结构，很容易影响经济效益的提高。文化对于企业的发展而言也具有十分重要的作用，在进行并购的时候往往由于企业之间价值观念的不同，企业文化的差异，导致在事后的发展过程当中存在许多的问题。极大的影响了在企业并购后的企业发展能力。因此在并购的过程中要尽量地缩小和消除文化差异。

二、企业并购中财务风险的成因

（一）并购双方信息偏差

企业并购双方信息不对称，势必会给并购带来相应的财务风险。并购方无法对目标企业的全部信息进行详细的了解，再加上被并购方往往为了实现在并购过程当中自身利益的最大化会采用一系列不正当的手段对企业的财务信息进行隐瞒或者更改，极大的影响了并购过程的顺利进行。因此，并购企业要尽最大可能了解目标企业的相关信息。

（二）并购目标定位不明确

企业并购目标一定要明确，如果企业在并购目标的选择上缺乏科学合理的安排，则会导致低效的资金投入无法带来最高的利润，企业的发展需要的是科学合理的安排企业并购目标。企业必须要结合企业自身的发展情况、发展前景以及发展战略对并购目标进行合理的安排与把握，以取得最好效果。

另外企业要明确自身实际所需要的并购目标，在充分对于自身的实际情况进行有效的分析之后展开并购，在做出并购决定之前要对自身的并购动机进行充分的考量，要知道目标企业是否符合自身目标的实现。企业对于企业自身的实力应当有一个充分的了解，要充分考虑到在并购后企业能否为自身企业的发展提供更多更有效的服务支持。

（三）评估体系欠缺科学性

企业价值评估方法的选择直接影响着并购的结果，不同的企业有不同的评估方法。对于被并购方而言，往往在评价自身价值的时候会采用较高的方式，而并购方采用较低的方式降低成本，这将导致并购过程中双方出现分歧。因此双方在对企业价值进行评估的时候，应当要有充分的协商与安排，尽量采用同一种评估方式对企业的价值进行评估。目前成本法，市场法，收益法都是被普遍应用的方法，先进的评估方法的运用可以极大的提高在企业并购过程当中的评估效率，减少企业并购中不必要的麻烦。因此对于评估方法的选择应该要慎重，尽最大的限度把定价风险降到最低。

对于评估体系的建设也是一个值得十分重视的问题。评估体系的完善对于整个评估效果的提高具有重要的意义。企业价值评估体系建设对于并购双方而言都具有良好的意义，企业价值评估体系为并购双方提供了相应的规章制度和规范，对于并购的高效施行具有重要意义。

（四）并购融资渠道单一

企业在并购过程中，一般都需要融资。但融资的结构与融资方式的不同，对于企业并购的风险也具有不同的影响。企业融资方式的选择应当要最大限度的考虑到多元化，多元化的融资渠道为企业的发展提供了更多的可能。内部融资是利用企业自身所持有的资金进行投入，而外部融资是以企业自身的股权或者债务作为资本投入。外部融资能力对企业自身的实力和信誉有很高的要求，另外融资结构也是影响融资问题的重要因素之一。企业在并购过程中的融资不能只采用同一种方式或一种渠道，一种方式或渠道所带来的资金是很有限的，而且对于整个企业的发展和协调造成不利的影响。因此，企业需要考虑到多种融资渠道共同配合，不断优化融资结构，融资结构就是在融资过程中各种资本所占的比重，融资结构一定要结合企业自身的实际情况进行优化配置[3]。既不能影响企业自身的长远发展，又不增加企业债务率，影响企业的并购成效。

（五）并购中关联交易问题

所谓关联交易，简单来说就是存在于企业的关联方之间的交易。关联交易在并购过程中也是十分容易出现且容易发生不公平结果的交易类型。在市场经济条件下，关联交易的产生可以节省大量的商业谈判成本，提高交易效率。但是在关联交易中也容易受到行政力量的干预，从而导致价格受到影响。对债权人的利益和股东的利益也造成损害。

因此在并購过程中也应当十分注意关联交易的产生，尽最大限度减少行政力量的干预，提高关联交易的公平性与合理性，要积极的促进健康稳定的关联交易的产生。对于企业并购的顺利进行就有十分重要的意义。

三、企业并购中的财务风险防范与控制方法

（一）加强融资风险的防范

企业如果想要尽最大限度的提高融资效率，那么就需要选择合适的融资渠道与融资结构。融资成本往往与资本市场的活跃程度关联度十分高，市场活跃度越高，那么融资手段也会相应的增多，融资结构也会更加的灵活，企业在融资过程中所需要付出的成本也会相应的降低。企业并购过程中需要大量资金，通过外部融资和内部融资相结合，利用这两种融资方式共同配合才能够最优的完成融资目标。另外企业应当要制定相应的具体的融资计划，合理的配备融资结构，将负债控制在可偿还的范围之内;如果是采用股权融资的方式，那么要注意对原股东的控制权的控制是否有影响。

首先在进行融资之前应当要进行合理的预算。企业在开展任何经营活动过程之前，都应当要对于自身发展的实际需要以及所需要的相关资源进行有效的预算，提高资金投入的有效性和科学性，企业在融资的时候，首先需要考虑的是资金的需求量。融资活动进行之前，建立相应的评估机构对于企业在开展这项经营活动过程当中所需要的资金进行有效核算，合理的对资金进行安排和利用，降低财务的风险。对于融资结构的使用也应当慎重。内部融资与外部融资两种融资方式各有其特点，对于企业的影响程度也不尽相同，因此需要综合考虑企业自身的发展情况与企业未来的发展规划，选择最恰当的方式进行融资。

其次还应该要拓宽融资渠道，采用多种方式进行融资，可以有效的提高企业在融资过程当中的安全性，当前我国的资本市场发展并不是特别完善，并购融资的渠道也比较单一。这样的一个问题应当要积极的得到有效解决，政府应当积极的出台相应的鼓励政策，积极的促进资本的投入，使资本市场得到不断的发展。

最后应当要建立相应的融资风险预警机制。便于及时发现融资过程中存在的问题，提前预防、提前准备。要有应急方案，在发生融资风险的情况下能够及时的补救，减少因融资产生损失。

（二）目标企业价值评估风险防范策略

对于企业价值评估风险防范的策略应当是通过并购企业自身的内部专业人员以及聘请专家双方协作进行评估，这样的评估方式可以使得评估结果更加具有说服力[4]。调查过程中，应当要对被并购企业的经营状况，发展状况以及企业的各项能力指标进行充分而细致的量化考核。

在实际的操作过程中，对于目标企业价值评估风险的防范首先应当是对企业并购目标的明确。合理的并購目标的选择能够起到一个积极的指引作用。另外，就是要充分获取目标公司的信息，最大程度的了解目标公司，为并购方采取并购方针提供指导。其次要选择正确的价值评估方法，评估方法是评估过程中十分重要的一步，不同的企业会用不同的评估方法进行评估，因此在评估的过程中应该根据实际情况选择出最优的评估方案。最后还应当要加强对评估过程的审核，提高评估过程的透明性与真实性。

（三）加强支付风险的控制

支付方式的选择也很容易影响到并购的最终结果。并购双方应当就支付方式问题进行充分而细致的协商，采用双方都能够接受的支付方法。减少采用一种方法进行支付的情况，降低企业因支付方式而带来的风险。例如可以采用现金加股权或现金加债券的方式，当支付方式中涉及到现金问题时，应当充分考虑到现金的投入对于企业下一步的经营发展是否有重大影响;在选择股权支付方式的时候，应当充分考虑到股权的投入对于资本的控制是否存在影响;在选择债券支付方式的时候应当考虑到债务是否恰当，要保证企业的负债率维持在一个较正常的水平，不能过高或者过低。因此，支付方式的选择一定要充分的进行分析考虑。在防范支付风险的时候要选择最合适的支付方式，既要保证融资活动的顺利开展，又要保证企业发展能力受到的影响较小。因此，企业在并购的过程中应当要有长远的规划，在企业自身发展的同时，要对企业未来的发展有预见。不同的支付方式的影响结果也不同，企业应当根据自身的实际情况选择最优的组合方式。

（四）整合风险的防范

并购后企业整合是否成功，也是并购中应当考虑的十分重要的因素之一。企业整合是多种因素相互作用的，首先财务的整合对于成功并具有十分重要的意义，可以为并购之后的发展提供很好的指导，为今后企业的发展提供铺垫。除此之外，对于企业的组织整合，通过调整原有的工作机构与工作单位的设置，提高员工的工作效率。最后要进行文化整合，培养同一种文化价值观，树立整个企业统一的组织文化，避免公司间文化冲突现象的发生。

（五）正确的在企业并购中运用对赌协议

对赌协议可以表述为估值调整机制，是指针对企业在未来发展中的情况对企业未来发展的不确定性进行防范。在企业并购过程中，通过采用合理的企业价值评估方法。然后，采用逐步收购的方法一步一步的进行收购。由于企业双方的信息存在很多误差，因此一次性收购显然是行不通的。为了最大程度的降低并购中的风险，使资本退出更加便利，可以考虑分步收购法，采用分步收购的方式可以有效降低并购中的风险，另外要设立业绩激励条款和补偿条款。在对赌协议中，企业需要完成原有的业绩目标，以奖励股东与高管，未完成目标便要对原股东进行补偿，奖惩制度的确立是为了对融资方的激励最大化。最后要设立资产减值测试补偿制度，资产减值在并购过程中也是经常存在的，因此要十分重视资产减值时所带来的损失。通过及时补偿企业的资产减值损失，以保证企业长久的营业盈利能力。

四、结束语

企业并购作为现代市场竞争中非常重要的一种企业发展模式。对于企业在市场中占有市场地位具有十分重要的促进意义。但是在并购的过程中存在许多的风险，需要领导者及时进行调控。不仅包括融资风险，价值评估风险，支付风险，整合风险，还有其他许多一系列的影响因素。对于企业如何在激烈的市场竞争中，提高企业并购的效率，需要在实践中不断的探索。

参考文献：

[1]伍婉君.企业并购中的财务风险及对策研究[J].科技经济导刊，2019 （26）：234.

[2]杨林.企业并购的财务风险研究[J].纳税，2019，13 （21）：39-40.

[3]贾秀丽.企业并购中目标企业价值定位[J].企业导报，2010 （10）：60-61.

[4]张青.企业并购中对赌协议的优势与弊端——以国瓷材料为例[J].知识经济，2019（19）：33-34.