泰森食品：巨头成长之路

鲁飞

泰森食品创始于1935年，目前是美国最大的肉食品生产企业，占据了美国肉食品市场超过五分之一的份额。

泰森食品伴随着美国肉鸡产业一体化、规模化、标准化的进程不断发展壮大，在实现肉鸡产业链纵向一体化的基础上，泰森采取了积极并购的策略，通过横向并购不断扩大规模，通过跨产业并购将猪肉和牛肉纳入其版图，并不断将产业链向消费端延伸，打造了庞大的食品品牌方阵。

全产业链模式

泰森食品公司成立于1935年，总部位于美国的阿肯色州。由John W. Tyson创办，经历三代家族经营，现在公司的控制人是约翰？泰森，为创办人之孙。泰森食品是世界上最大的肉制品供应商，其主营业务包括鸡肉、猪肉、牛肉、加工食品四个部分，据该公司官网数据，泰森食品占据了美国肉制品市场超过五分之一的份额。2019财年（2018年9月29日—2019年9月28 日），泰森食品总资产330.97亿美元，总营收424.05亿美元，截至2019年9月28日，泰森食品雇员约为14.1万人，产品销往145个国家和地区。

泰森食品的核心业务模式是通过兼并和收购打造肉制品全产业链，实现产业链上的整合效应和规模效应，提高盈利能力和业绩稳定性。该公司诞生之初是一家肉鸡配送公司，并基于肉鸡产业链进行扩张。20世纪90年代，泰森形成了从种鸡繁育、饲料生产、养殖、屠宰加工到物流运输、食品制造完整的生产体系，同时开始涉足猪肉、牛肉加工领域。2001年收购IBP公司后，成为世界上最大的猪肉、牛肉供应商之一。

在把控肉制品上游产业链的基础上，泰森通过不断收购，向终端产业链纵向整合，形成了庞大的肉类消费品品牌矩阵。作为全球最大的肉类屠宰加工商，在其全产业链的业务模式下，并没有局限于提供中间产品，而是作为一家消费品生产商为美国终端消费者所熟知。2019财年，泰森食品45%左右的营收来自于终端销售（包括即烹食品和加工食品）。目前，泰森食品拥有38个子品牌，形成了肉类分割品、各式即烹食材、即食食品的庞大产品体系。

2019财年，泰森食品鸡肉业务、牛肉业务、猪肉业务和加工食品业务营收分别占比为30.39%、36.16%、11.27%、19.23%（泰森 20世纪90年代时还拥有部分海产品加工业务，于1999年将该项业务出售），四项业务利润占比分别为 21.86%、38.97%、9.26%、29.67%。

鸡肉业务是泰森的传统业务，泰森食品打造了行业内最为完整的产业链，从上游的种鸡繁育，到肉鸡孵化、养殖，再到鸡肉和各类鸡肉产品的深加工乃至产品分销，形成了高度协同的生产体系。养殖业务所需的种鸡全部来自上游子公司。泰森于1974年并购的科宝公司是世界上最大的种鸡公司，至今仍占据全球白羽种鸡50%的市场份额。科宝是少数几家垄断原种鸡和育种技术的公司之一，保障了泰森集团鸡肉业务上游供给的稳定性。

肉鸡养殖环节，泰森采取“公司+农户”的方式，与农户签订合同，并提供饲料和技术支持，其产品全部供应屠宰加工环节。规模化的生产以及产业链的协同效应，使得泰森鸡肉业务在同业中具备竞争优势。

泰森的牛肉业务主要集中于屠宰加工环节，并未涉足养殖领域。其原材料即活畜的供给来自于三个方面：一是从独立养殖场直接购买；二是在现货市场购买；三是同养殖户签订风险共担的协议。通过三种渠道来保证稳定的原材料供给。产品主要为牛肉分割品和即烹牛肉，部分直接供给终端零售，部分作为泰森集团食品加工业务的原材料，部分销售给其他肉类加工企业或餐饮部门。

与牛肉业务类似，猪肉业务主要以屠宰加工为主，生猪以多种方式从养殖户或现货市场上购买。与牛肉业务不同的是，泰森饲养了少量的断奶仔猪销售给养殖户，以及少量的生猪供给屠宰部门。

泰森食品的食品加工业务，基于其肉类屠宰加工业务的优势，进行产业链的纵向延伸，制作鸡肉块、各类肉制品零食等；在其业务扩张至猪肉、牛肉屠宰加工后，泰森在并购上也开始收购香肠、三明治等以猪肉、牛肉为原材料的食品企业，食品加工产业链的并购延伸始终与其原有优势业务相配合，以发挥协同效应。当前泰森拥有的38个子品牌，除了Tyson和IBP外，其他品牌都是供应深加工的肉制品以及食品。

与时代同舞

泰森食品是美国肉鸡产业一体化浪潮的深度参与者和引领者，其发展历程就是美国肉鸡产业的缩影。由于鸡肉产业能够实现高度的纵向一体化，市场集中度高于其他肉类，肉鸡龙头企业能够实现规模优势，并逐渐通过产业并购等方式更加深度地影响消费端。

泰森食品的发展历程主要分为三个阶段。

第一阶段，也即发展初期（1930年—1950年）：初步的产业链垂直整合。1935年泰森食品成立于阿肯色州，阿肯色州就是美国肉鸡产业的诞生地之一。泰森食品最初是一家小运输公司，由于当地的肉鸡产业蓬勃发展，泰森也参与到肉鸡产业链当中，进行肉鸡配送。第二年，泰森购买了一家雏鸡孵化场，开始正式进军肉鸡养殖业务。此后到整个20世纪50年代，泰森已经参与了肉鸡产业最早的一波垂直一体化浪潮，先后收购了肉鸡养殖场、饲料厂，并于1958年建立了自己的肉鸡屠宰厂，完成了初具规模的产业整合。

第二阶段是快速扩张期（1960年—1990年）：成为肉鸡产业一体化龙头。20世纪60年代，泰森公司创始人之子唐？泰森主导了整个公司的管理，实行了激进的并购扩张战略。其并购扩张的方向主要有三个：第一，继续肉鸡产业的垂直整合，并购标的包括饲料加工企业、食品制造企业、种鸡繁育企业等。这一时期创办了鸡肉食品企业 ChickenHut，收购了墨西哥卷饼生产商Mexican Original，收购了育种企业科宝等。第二，进行肉鸡产业的横向兼并，先后并购了Holly Farms和Hudsonfarm两家同类型的大型肉鸡一体化企业，规模、产能不断扩大。第三，开始了跨肉雞产业兼并的尝试，开始进军肉猪、肉牛加工业务。正是在美国肉鸡产业加速一体化、集中化的时代背景下，泰森得以脱颖而出，发展壮大，并作为肉鸡产业龙头参与动物蛋白领域横向扩张。

第三个阶段则是打造综合肉制品旗舰（2000年至今）。这一时期内，泰森进行了几起大型并购，包括对世界上最大的红肉屠宰加工企业IBP的并购，对大型食品制造商Hillshire和Advance pierre的并购。从泰森近年来的并购案例来看，其有望进一步向食品制造领域进军，打造综合肉制品旗舰。

泰森发展的路径就是一条不断兼并扩张的路径，包括产业链上的纵向兼并、横向的同业兼并，以及业务拓展的跨产业兼并。其具体表现为：肉鸡产业上下游的兼并，实现产业链整合效应；对其他肉鸡屠宰厂商的兼并，实现规模效应；对肉猪、肉牛屠宰厂商的兼并，实现在整个肉蛋白板块内的产业链整合。

在美国肉鸡产业蓬勃发展的60年中，在行业生产率不断提高、产能不断扩张、消费者对鸡肉的偏好提高的大环境下，大举扩张无疑是顺应时代潮流的。泰森针对肉鸡产业的垂直整合，形成了高效密切的产业联合体。收购饲料厂有效地避免了上游饲料价格波动带来的风险；收购孵化场、种鸡鸡舍能够充分把控肉鸡养殖关键环节；并购食品加工企业，使得鸡肉能够以加工食品的方式进行出售，获得更高的毛利率，同时鸡肉食品价格波动较小，给泰森更加稳定的收入。

相比于其他肉鸡公司，泰森的兼并战略更加坚决和彻底。尤其是在泰森家族第二代、第三代唐？泰森、约翰？泰森的引导下，泰森进行了非常密集的企业兼并。兼并后规模的扩大，使得泰森具有更大的能力进行进一步扩张，尤其是在整个美国肉鸡产业密集地进行产业链纵向整合的时期，泰森的并购通常都面临着与同业企业的竞争，市值较大的泰森往往能够在竞争中获胜。经过几次关键性的并购，使得泰森与美国其他肉鸡公司真正拉开了差距。

此外，泰森食品公司并购后实行精简财政的方针，将之作为必备的配套措施，使得并购之后能够节省冗余的支出，充分实现协同效应。每次重要的并购后，泰森食品都会采取措施促使产业整合效应的实现。2017年起，泰森食品正式实施“财政瘦身计划”，旨在促进产业整合、提高组织效能、减少运营成本。

三大关键并购

在泰森的发展过程中，经历过多次并购，其中有三次最关键的并购，帮助其奠定了肉蛋白食品龙头的地位。第一次是通过并购Holly Farms，使其肉鸡屠宰加工规模遥遥领先于竞争者，获得了规模优势；第二次是通过并购当时的全球猪肉、牛肉屠宰龙头IBP，使其业务扩张至猪肉和牛肉屠宰板块，肉蛋白食品旗舰雏形初现；第三次，也是泰森集团历史上数额最大的一笔并购，即斥资78亿美元收购美国领先的包装快餐食品公司Hillshire，该笔并购迸发出巨大的产业整合效应，使得泰森的影响力触及消费端，真正开始向包装肉类消费品制造商转型。

泰森1989年击败Conagra，并购Holly Farms，实现营收毛利双升。当时泰森的鸡肉屠宰加工业务已经是全美第一，但是其份额与第二的Conagra相差不大。泰森在下游布局方面劣势明显，Conagra在当时已经拥有了较大规模的食品加工业务，其1989年营收总额超过泰森的5倍。当时泰森和Conagra同时竞价Holly Farms，双方的出价从52美元每股一直抬高到70美元每股，历时整整一年的竞争，双方都使出浑身解数，甚至还在法庭上进行了数次交锋。最终泰森以每股70美元，总价14.5亿美元的价格击败了Conagra，收购了Holly Farms。这次以小博大的并购充分展示了泰森在并购上的决心。

泰森于1989年完成对Holly Farms的并购后，其营业收入在1990年增长至38.25亿美元，相比1988年提高了97.57%，同时毛利率提高了3.5个百分点，实现了营收和毛利的双增。

2001年3月，泰森以每股30美元的价格击败了Smithfield，顺利收购了IBP50.1%的股权，最终泰森付出了总值32亿美元的现金和股票，并承担了15亿美元的债务。当时IBP是世界上最大的牛肉屠宰加工商和仅次于Smithfield的第二大猪肉屠宰加工商。这次收购最终给泰森带来了每年超过100亿美元的牛肉业务营收和超过30亿美元的猪肉业务营收，2002年泰森的营收是2000年的3倍。但由于泰森加工食品业务规模有限，无法充分吸纳来自IBP的猪肉和牛肉产能，这次收购并未带来如同并购Holly Farms时的协同效应，并使得泰森背负了沉重的债务，接下来的五年内其净利率和毛利率都处于低位。但是这次并购使泰森占据了美国30%的牛肉市场、33%的鸡肉市场和18%的猪肉市场。公司体量大幅度扩大，成为横跨鸡肉、猪肉、牛肉屠宰加工的肉制品供应巨头，也为其之后进一步的并购扩张埋下了伏笔。

2014年6月，泰森以每股63美元、总额78亿美元的价格收购了Hillshire全部的股份和债务，报价高出竞争对手Pilgrims pride超过10亿美元。Hillshire的主营业务是包装快餐食品，包括三明治、午餐肉和香肠，旗下有诸如Jimmy Dean和HillshireFarm等一系列著名的食品品牌，在当时这两个品牌已经占据了该细分市场最大的份额。Hillshire香肠、午餐肉、三明治等包装快餐食品的原料能够与泰森的屠宰加工业务充分配合，这项收购使得泰森在运营和供应链效率上发挥了巨大的协同效应。收购Hillshire之后，泰森加工食品业务的营收、营业利润占比大大提高，并超越猪肉板块成为泰森食品集团的第三大业务。在并购后的2014—2017年中，泰森的毛利率、营业利润率、净利率都出现了增长，尤其是加工食品业务的营业利润率于2014年后都实现了大幅上涨，充分反映了这次并购带来的协同效应。泰森年报显示，并购Hillshire带来的经济效益在2015—2017三年内分别为 3.22、5.85、6.75億美元。这项并购后，泰森的加工食品业务能够与其2001年并购的猪肉、牛肉业务进行更加紧密的协同，反映了泰森在2001年举债并购IBP时的高瞻远瞩。

对比泰森的竞争对手Pilgrim和Conagra，泰森通过数次并购使其营收大大超过这两家公司，尤其是2001年对IBP公司的并购，使得泰森营收超过Conagra，具有了体量上的优势，此后泰森各项业务规模继续不断扩大。大规模的同业兼并、高效率的产业垂直整合，最终使得泰森在肉制品加工领域具有巨大的规模优势和协同效应。

挖潜消费端

泰森在食品加工领域的扩张遵循着两个原则：其一是聚焦于肉制食品，立足企业的竞争优势，发挥协同效应。泰森的并购标的集中在以肉类为原料的食品加工企业，并且并购后会将一些非此类型的子品牌出售，充分保持其业务的整体性。如在2017年，泰森就将三个非蛋白类食品的子品牌出售，包括制造蛋糕和烘焙食品为主的Sara Lee和Kettle and Vans品牌，使食品加工部门充分集中于肉制食品产业链上，聚焦肉蛋白下游食品。其二为注重品牌的多元化经营，充分扩张下游产品品类。

泰森1968年就进军了鸡肉加工食品领域，子品牌Mexical Original生产的墨西哥卷饼从20世纪80年代以来一直是泰森加工食品领域的核心业务。此后泰森加工食品业务不断扩张，近几年更是大有加速之势。除了2014年收购美国包装早餐巨头Hillshire之外，2017年又完成对另一家食品制造商AdvancePierre的收购，AdvancePierre是美国最大的调理品制造商，其旗下包括三明治、汉堡、牛排、鸡胸、鸡块等逾3000种品类的产品。这笔收购斥资32亿美元，AdvancePierre旗下的三明治、汉堡、肉饼等品牌也统统纳入了泰森旗下，成为其加工食品品牌矩阵的一部分。

泰森的产业链纵向整合使得公司存在大量部门间销售，其中绝大部分是从屠宰部门向食品加工部门的销售，泰森财报中以“分部间抵消”对此作了统计，近年来该指标不断上升，反映了其内部产业链纵向整合规模上的推进。从分部间抵消/加工食品营业成本来看，并购Hillshire和AdvancePierre后，虽然部门间销售的规模有所扩大，但由于下游消费端营收和营业成本通过并表大幅上升，分部间抵消占加工食品营业成本比例有所下降，这也意味着随着未来公司对Hillshire和AdvancePierre业务的进一步整合，分部间抵消占比仍有较大的改善空间。

当前，泰森拥有38个子品牌，形成了即烹肉类、调理食品、加工食品、餐饮连锁、宠物食品的产品方阵，其在快餐食品领域拥有多个不同的同业子品牌。子品牌间能够充分发挥其差异化竞争的优势，给泰森带来稳定的盈利。如泰森重点布局的快餐食品领域，包括汉堡、三明治、热狗、披萨、卷饼等一系列的替代产品，泰森通过不断并购，已经拥有了11个不同的快餐食品子品牌。这些产品都以肉类为主要原材料，能够充分实现产业链整合，不同品牌的快餐产品使得泰森能够满足不同消费者的偏好，最大程度地获得稳定营收。

根据泰森2019年6月的报告，截至 2018年12月29日，泰森有八个核心子品牌在其细分市场中获得了最大的市场占有率，在美国所有销售额超过50亿美元的食品公司中，泰森核心品牌2019财年销售量增速位列第一。消费品领域面临着激烈的差异化品牌竞争，泰森的多品牌体系使其在竞争中获得了最大的市场份额。

2016年，泰森集团设立了泰森风投基金，重点投资于与泰森肉蛋白食品主业相关的、且具有“突破性意义”的初创企业。泰森关注蛋白食品领域的新技术、新产品、新业态，把握食品行业的前进方向。2016年—2017年，泰森风投先后两次投资了著名人造肉公司Beyond Meat，获得其6.5%的股份，并于2019年4月Beyond Meat上市前退出。该投资项目最初投资2300万美元，参考Beyond Meat上市时12亿美元的股价，估计这笔投资回报约7900万美元。该项投资对于泰森来说收获的不仅仅是投资增值的回报，更重要的是维持了对蛋白食品市场发展前沿的把控。泰森食品也将于今年推出自己的人造肉产品品牌Raised& Rooted，不同于Beyond Meat单纯使用植物蛋白，Raised&Rooted系列产品还包括牛肉和豌豆蛋白混合的食品，具有更接近传统肉类的口感。

泰森食品伴随着美国肉鸡产业一体化、规模化、标准化的进程不断发展壮大。当前中国的许多企业已经实现了肉鸡养殖屠宰销售一体化，消费升级的需求也呼唤高质量的包装肉类产品的出现，从目前国内的企业布局和产业格局来看，非洲猪瘟大大提升了养殖行业的集中度，随之而来的是养殖上下游的集中化，整個行业来到了整合并购的黄金时代，与时代共舞，未来国内也有望产生类似泰森食品这样的综合肉制品全产业链供应商巨头。