美股触发熔断最长牛市终结？

韩永

3月9日，美国股市遭遇“黑色星期一”，开盘仅4分钟，标普500指数暴跌7%，触发第一层熔断机制，暂停交易15分钟。截至当日收盘，美股三大指数全线跌逾7%，其中标普500跌7.6%，道琼斯工业指数跌7.79%，纳指跌7.29%。

在1987年10月19日的“黑色星期一”后，美国开始酝酿熔断机制。当日，道琼斯指数暴跌508.32点，跌幅达22.6%，很多百万富翁一夜之间沦为贫民。熔断机制于1988年2月出台。1997年10月27日，道琼斯指数暴跌7.18%，首次触发这一机制。2012年5月31日，纽交所用成分股更为分散的标普500指数，取代道琼斯指数作为熔断基准。

造成此次美股下跌的主要因素有两个，一是仍处于蔓延态势的全球新冠疫情，投资者担心这会破坏全球供应链并使经济陷入衰退;更为重要的一个因素是，3月6日，OPEC与俄罗斯有关原油减产的谈判破裂，3月7日，沙特大幅下调销往欧洲、远东和美国等地的原油价格。这一举动被投资者解读为原油市场前景堪忧。3月9日，国际油价创造了自1991年伊战以来的单日最大跌幅。

3月9日， 在美国纽约证券交易所，电子屏显示当天交易情况。图/新华

此前，受累于新冠肺炎在全球蔓延导致的需求疲软，油价一直受到抑制，许多华尔街人士预计，OPEC以及俄罗斯将协议减产，以提振油价。但3月6日从谈判桌上传来的却是谈崩的坏消息。

石油期货是重要的金融市场底层资产，有大量石油衍生金融产品。油价下跌后，这些衍生金融产品的价格随之下跌，在市场预期悲观的情况下，很多机构选择抛售这些金融产品以求止损，并换取流动性。

另外，在世界经济整体不振、需求潜力不足的情况下，油价下跌能激发出的需求弹性很小，却让原油及相关产业的发展陷于更为不堪的境地。三菱日联金融的经济学家Chris Rupkey表示，降低油价能够带动消费者支出及为经济带来提振，“但此举似乎并未缓解股市对投资者的打击。”

而在更深的层面上，由油价下跌带动的股市下探，说明支撑美国过去十多年牛市的因素正在发生变化：一是美联储降息的效果愈发不明显;二是美国经济的“黑天鹅”越来越多，困难越来越多。巧合的是，这一轮牛市开始的时间，也是3月9日，当时是2009年。

3月9日的美股下跌，在全球范围内并非孤例：同一天，巴西圣保罗股市开盘后狂跌，博维斯帕指数半小时内跌10.02%，触发熔断机制;當日稍早开市的中东国家股市中，科威特股指已触发熔断，且为连续第二个交易日熔断。

全球股市的下一步走势，仍存在很多变数，一是新冠疫情在全球的发展态势尚未可知，二是OPEC与俄罗斯能否最终达成减产协议，尚待观察。从理性层面说，达成减产协议于双方均利大于弊，这有赖于双方领导人的大局观与远见。