大宗商品质押融资价格风险浅析

胡静静

(北京物资学院 北京 101149)

大宗商品对世界的经济有着很大的影响力，其价格发生重大变动时，将导致财富和风险在市场参与者之间进行转移。作为世界上兼具能源生产、消费和贸易于一体的主要国家之一，大宗商品价格异常波动，也会给我国大宗商品贸易增加新的不确定因素，这显然使得商业银行在开展大宗商品质押融资业务时处于十分不利的地位。大宗商品融资的第一还款来源主要是贸易项下商品产生的收入或贸易所衍生的能够确定的未来现金流，平时所讲的大宗商品特定自偿性由此而来。但由于大宗商品具备价格变化幅度大、买卖批量大的特点，因此规避价格波动风险、锁定交易成本显得非常重要。[1]

一、大宗商品质押融资过程

大宗商品的质押融资业务主要是以仓单质押融资流程开展的，出质人要把质押的商品按照银行的要求存放在指定的物流公司仓库，依据物流公司开出的质押物仓单凭证向银行发出授信融资申请，银行根据对质押物的估值并结合其他规定要素向出质企业提供一定的融资金额。[2]其具体过程是：①出质公司交纳银行指定的保证金，将质押物存入银行指定的物流公司仓库；②物流公司对质押物进行检验，检验无误后向商业银行开出质押仓单；③银行对质押仓单进行审查，审查无误后，根据出质公司的申请为其放贷；④出质公司在质押期限内根据业务业务需求及时偿还部分或全部贷款资金；⑤商业银行及时核实出质公司归还的贷款金额，依据归还的金额向出质公司开具加盖银行财务印签的仓单并通知物流公司；⑥出质公司凭借该仓单去物流公司仓库提取相应数量的质押物；⑦物流公司根据商业银行的通知和出质公司的提货仓单凭据进行放货。

大宗商品进口融资是一种综合性的融资方案，因为该方案设计建立在对货物所有权的控制情况、货物供应过程中企业的资质能力、担保情况等因素的考虑基础上，单笔融资的情况很少进行。商业银行大宗商品质押融资业务的开展会依据商品流通的各个主要环节信息，进行业务的设置获得质押融资过程中的请求权或担保方法，从而尽可能地缓解或降低银行面临的风险。当进出口贸易处于增长时期时，有关融资过程主要有免保开证、提单换仓单、进口代付等；当处于仓储过程时期时，商业银行采用的融资模式包括存货质押借贷融资、标准仓单质押融资等模式，这使其可以更加有效掌控质押物的货权；当处于出库时期时，商业银行会依据国内大型生产性服务公司的资质情况，将融资方式划分为以下几种：①国内证换仓单；②银行承兑汇票换仓单；③以大型生产性投资公司的应收账款质押换仓单。[3]

二、大宗商品价格波动分析

一般来说，大宗商品的价格变化情况的主要影响因子其实就是供求因素。由于大宗商品的供求信息有时不透明，价格弹性小而且不好把握，因此在市场中有可能非常微小的供求变化都会引起很大的价格轰动。[4]总之，在很多因素的共同作用下，全球的大宗商品还是比较持续稳定的，很短周期内价格上涨不怎么会引起需求降低。这就取决于供需规律了。市场需要，特别是对商品的需求，通常是为了回应经济增长的需求，即便造成下滑趋势，其短期刚性需求也难以扭转，甚至仍维持原有的增长率。这种情况说明小小的变动会引发供给需求的大的波动。

我国关于大宗商品进出口贸易的业务比较繁多。近年来，从国际形势来讲，许多品种的大宗商品价格整体提高，与之前比较，发生了剧烈的波动。为我国金融市场的发展带来了不小的负面影响。从大的层面分析，我国缺失了为大宗商品定价的权力，所以处于被动地位。从小的层面分析，大宗商品价格的大幅提高，造成了我国生产型企业成本的增加，使企业的利润空间也缩小了，影响企业的正常经营运转，相关行业的竞争力降低。如：2004年美国芝加哥大豆期货由于一些影响因素的作用价格波动幅度明显，造成我国大豆压榨行业亏损巨大；2005年“铁矿石高价进口事件”对我国钢铁行业产生了较大的影响;2008年以来，全球大宗商品价格不稳定，不同品种大宗商品价格涨跌互相影响。[5]预测和监测大宗商品价格的变化，已变成大宗商品企业以及一些可以进行融资业务的金融机构进行价格风险防范必须会做的措施。大宗商品具有金融属性，所以很大可能会影响经济建设周期，大宗商品一般来说会通过融资方式给金融机构带来风险。2008年、2011年两次大宗商品价格变化跌落，对商品的影响是使其堆压，失去了流动性。客户难以填补资金空缺，积压的货物难以变现处理，银行不能进行风险的把控，损失很大。

三、大宗商品价格变化可能带来的风险问题

(1)在大宗商品进行正常的融资业务中，企业如果将商品全部进行融资，一旦大宗商品价格回升，企业将找不到足够的资金进行后续的业务往来。近些年以来，以焦炭、铁矿石、螺纹钢为代表的黑色大宗商品经过价格因素产生的影响全部走势降低，以信用证为付款技术方式的贸易开展融资服务企业管理不得不提高保证金或抵押物去开立信用证，因为保证金金额或抵押物数量的限制，信用证开证规模受限，由于产品价格产生变化而引发中国大宗商品世界贸易公司企业的信誉环境风险因素较为突出。

(2)贸易公司使用商品贸易向金融机构请求融资，堆积仓库商品，导致其价格的不断下降。以铁矿石融资为例，大量融资铁矿石涌入我国，但是由于内需不足，企业处于高库存的风险之中。高库存问题加剧了铁矿石市场价格的下跌风险，由此带来了发展一系列的连锁企业风险。

(3)消费者对购买的商品基本没有套保理念，且未能使用效果比较好的防范价格风险的手段，打着套保的名号建立很多仓库，用于其它贸易物品的存储，这会带来较大的市场风险，如果融资商品的价格下跌明显，企业就会面临着客户放弃货物取消订单的风险。

(4)贸易类型的客户一般拥有的固定资产匮乏、每一单的大宗商品融资款项大，而中小企业的结构组织简单、预测风险的能力不足、对抗风险的措施准备不充分，如果管理情况不好，不足以应对大宗商品价格暴跌带来的风险。

四、防范措施

在货物处理中因客户违反规定带来的信贷市场风险包括以下两个方面：一是抵押物价值下降的风险，申请人资金不能及时补充形成的漏洞。二是货权由金融机构所拥有，融资企业将融资商品用来抵还银行债务，银行的货品不能够及时被处理所带来的变现能力风险。因此，银行应要求企业提前对冲，实现风险对冲，必要时启动应急预案。套期保值是应对价格变动风险的一个不错的方法。

首先，如果质押的现货价格缓慢下降，融资银行可以通过拍卖，可以成功地解决客户违约，轻微损坏的问题及时还款处置货物。同时也能够选取经过套期保值对冲市场价格不断下滑风险。因此，在银行融资抵押物的选择上应选择可以在商品期货市场上交易的商品，对冲操作的金融属性和一定时间内实施。但套期保值有利也有弊端，当融资货物的价格不断地下降时，可以通过一些措施防范价格风险，但假如质物价格一路走高，就会发生侵蚀掉出质人质物价格水平上升的利润。因此，在一个相对较高的价格期间，使用该质押的避险措施更容易双方避险。

第二，假设质物现货市场价格在短期内飞速下降，并有可能存在长期低价状态，质押货物变现功能分析将会愈加迅速下降，并面临处理困境，需要启动之前的应急计划预案，尽快调低价格处置货物，完成金融机构货物变现目标。

(1)对于金融机构来说，可以提前并持续监测判断商品价格走势的变化，加强判断分析能力，有效使用市场商品价格的变动信息来进行风险的有效规避。在供需不平衡、产能过剩的情况下，不断探测大宗商品市场价格涨跌情况，按照走势的情况以及行业信息分析客户需求，进行风险预防。尤其是在经济不景气的时期，应进行周期性行业(如钢铁，煤炭，建材等)预警，有效规避风险。

(2)在仓储方面，金融机构可以将价格易发生变动、市场行情难把控、体积大储存要求较高、难以完成“零库存”的原材料，通过与有实力信用好的物流企业合作、利用物流企业库存进行物资管理。

(3)对于企业来说，企业可以考虑进行合理投资，通过组合投资来分散原材料价格波动的风险在进行投资活动时，企业应避免盲目，可以通过银行的投资中介、证交所、基金公司等咨询，量身打造适合本企业的投资组合。如果业务商品基本都是大宗商品，需考虑寻找一些价格稳且易打理的商品作为投资对象，这样可以有效避免风险。

(4)企业发展还可以定期对价格风险问题进行研究评估，根据企业的风险把控管理政策，结合财务风险预算，风险限额等，对风险因素和风险大小可能性进行一定评判，评估的方法有波动情况分析、情景分析、压力测试技术以及在险值计算等。