新兴市场发展中的“特朗普因素”

吉姆·奥尼尔

如果要对新兴市场的前景进行推测，不妨来一句简单粗暴的回应：太复杂了！

原因有很多。

首先，现任美国总统特朗普的个性难以捉摸，我们正生活在一个不同以往的时代。随着2020年美国总统大选的临近，特朗普的行为，或将更加反复无常。

特朗普将采取何种措施来提升连任几率？他是否会诉诸更多的强硬威慑举措，比如对中国加征关税，或是对伊朗采取军事行动？或者，他是否会在大选前专注于保持宽松的金融环境，以避免经济放缓或衰退？

这些问题，并不存在明确的答案。反倒是近期有一位好友告诉我，他正着手停掉自己的宏观对冲基金，理由是在特朗普时代投资市场受到干扰的比率实在太高。

对新兴市场2020年前景的预测中，第二个复杂因素是货币政策。美联储将会上走怎样的道路？这对美元意味着什么？这两个关系紧密的问题对发展中国家和新兴市场，尤其是那些拥有大量美元债务的国家，往往存在着与债务规模不成比例的影响。

不出所料的话，美联储会继续按照预期对货币政策实施量化宽松。如果美元停止升值，那么新兴市场便不用为此担忧了。但如果美联储突然被迫开始实施紧缩政策，比如说通胀率出现回升，那么发展中国家与新兴市场的表现将会呈现颓势。

在这种背景下，人们还必须对美元的潜在结构性用途予以考虑。传统意义上，人们常常将美元在全球经济中的角色，与美元兑换其他货币的价格表现混为一谈。但特朗普在各种外交布局中大肆使用美元作为武器，对于其他国家而言，它们已经注意到美国的“过度特权”所构成的威胁，并正在寻找解决办法。例如，俄罗斯已大幅减持美国国债，而欧洲则创建了一种支付机制，绕过了美国对伊朗的制裁。

当然，第三个问题便是中国。很长一段时间以来，鉴于中国对于其他大多数国家发展经济所起到的作用日益增强，其特点均不符合新兴市场的传统定义。不过，只要中国的人均收入落后于发达经济体，这个标签便可能一直存在。

无论如何，中国经济正面临着一些结构性问题。到2020年，中国的实际GDP增长率有降至6%以下的风险。

但事实上，考虑到中国劳动力人口的老龄化问题，中国的政策制定者已不必期望更多。更重要的是，只要中国消费者在整体GDP中所占的份额继续增长，对中国经济前景的悲观看法就毫无道理。

关于新兴市场的最后一个问题将是它们的股市估值。就目前情况而言，相对于全球股票和债券市场，新兴市场股票通常不贵，而且从某些方面来看，还相当有吸引力。如果特朗普不做搅局者，美联储仍然会起到良性的推动作用，新兴市场的股票在2020年可能会整体上表现不错。

可以肯定的是，重大突發事件也是我们都要去考虑的问题，而新兴市场国家本身也面临着很多具体的挑战。

此外，如果各方投资者与撒哈拉以南非洲之间那种时断时续的恋情再次升温，也不会让人太过惊讶。其中，有几个国家已出现经济结构改善的积极迹象。在未来的一年里，投资者应该对它们给予密切关注。