项目融资在海外电力项目中的应用研究

■刘艺谅

（中国能源建设集团国际工程有限公司）

引 言

随着经济的发展和社会的进步，全球性的项目融资范围和项目融资类型在不断的拓宽和发展，并且朝着成熟化和稳定化的模式进步。与传统的第三方担保融资类型不同，项目融资拥有独特的特征和优势，能够结合项目导向和项目风险分担，来摆脱传统融资方式的不足与短板。考察当前项目融资的应用范围，主要集中于电力和石油等能源基础设施行业，项目融资不仅能使项目发起人不必直接提供信用担保的支持，同时能将项目的建设和运营风险转移至项目公司，项目的债务也可不出现在项目投资者的资产负债表上。项目融资方式的这种优势和特点，是受当前广大企业所欢迎和流行的融资模式，因而探讨和分析项目融资在海外电力项目中的应用，具有一定的意义和价值。

1 项目融资在海外电力项目中的科学内涵分析

对于当前项目融资模式的应用状况，就国内市场与国际市场相互比较而言，国际市场应用频率和应用范围更加广泛，随着全球化经济的盛行以及“一带一路”倡议的不断深入，我国的融资方式和融资模式也逐渐走向成熟的阶段。但我国项目融资发展之路还存在着一定的难度，主要表现在环境的限制和政策的影响等方面，跨境抵押比国内融资的难度更大，且担保模式较为匮乏、要求更高，同时还表现在相关制度缺失和不完善等方面，因而中国项目融资在海外电力项目中的发展和改善空间相对较大。

在中国企业“走出去”的初期，中方企业承接的海外总承包项目往往具有东道国提供的主权信用担保，随着企业纷纷开发国际业务以及海外工程的不断发展，东道国的负债率急剧增高，主权类融资的项目越来越少，导致企业逐渐采用公司信用融资或项目融资的模式来开发海外项目。电力项目通常依靠项目发出的电出售给东道国的国家电力公司来偿还银行贷款，具有稳定可靠的收入来源，非常适合项目融资的结构，从而也得出项目融资对于海外的电力项目较为适用且具有广泛的发展空间。因此，本文结合实际研究项目融资在海外电力项目中的应用，并且通过比较的方法来分析项目融资的特点，结合案例来探讨项目融资在海外电力项目的应用模式和应用措施，为项目融资在海外电力项目中的市场开发以及各类业务发展奠定基础。

2 项目融资在海外电力项目中的应用特点分析

中国企业在拓展国际市场和开发海外电力项目时，由于受到国际市场政策和制度的影响，以往采用的要融资途径主要是以第三方担保人的信用为主。传统的第三方担保融资主体通常是项目发起人，融资方式属于完全追索，其融资和还贷的基础是第三方的资产状况、信誉以及相关资产的抵质押。如项目失败，项目不足以还本付息，贷款方则有权将借款方的其他资产或权益作为抵押品拍卖，直到贷款本息偿清为止。而与之相对应，项目融资具有一定的优势和特点。首先，项目融资的主体是由项目发起人为建设和经营项目设立的新的项目公司；其次，项目公司一般不依赖项目发起人的信用和资产，而是以项目自身的盈利能力来偿还债务，并以自身的资产承担债务担保责任；再者，项目融资属于有限追索或无追索，即贷款人仅能在与借款人约定的特定阶段和范围内，对项目借款人进行追索，除此之外，无论项目出现任何问题，贷款人均不能追索到项目自身以外的任何形式的资产。此外，贷款人则是根据项目公司的资产及项目完工投产所创造的经济效益作为放贷考虑的基础。但因项目贷款人的基本保障是项目未来的现金流量和资产，而不是项目发起人以往的财力和资产，所以项目贷款人出于对贷款安全的考虑，需要对项目的谈判、建设、运营进行全程的监控。

因此，通过对第三方担保的融资模式与项目融资模式相比，两类融资模式的还款收益虽然都是来自于未来收益，但考察两类融资方式的应对风险能力具有不同的侧重点，以第三方作为担保的项目融资模式，主要考核的是担保人的信用和偿债能力，而以项目本身作为融资主体的融资模式主要考察项目的运营和风险识别能力。

3 项目融资在海外电力项目中的风险分析和分担机制

融资项目在海外电力项目中，其中风险分担是该类融资模式的主要特点，也是以非第三方作为担保人的融资模式所主要考虑的核心点。对于海外电力项目而言，采用项目融资方式的都是大型项目，它投资巨大，建设期长且参与的利益相关方较多，通常有外资的引入。项目融资模式需考虑的风险一般有如下几类，分别为信用风险、完工风险、经营管理风险、市场风险、金融风险、政治风险、法律风险以及环境保护风险。而传统第三方担保融资的风险往往归集于投资人、担保人、贷款人等，风险相对集中，难以分担。在风险分担过程中，投资人主要考虑的是整个电力项目的生命周期所产生的利润，而融资人则与其不同，主要是考虑融资成本和贷款利息。对于金融机构而言，则十分看重融资项目的还本付息能力，项目的整个生产和运营周期的管理尤为重要。比如项目公司需要与该国政府或有实力的第三方签署长期的燃料供应协议、长期购电和并网协议，并以此全面审视该类项目是否能够带来长期可靠的经济收益，确保项目有充足和稳定的现金流，为后期的还款奠定坚实的资金保障。

海外项目的融资，除了应重视项目本身还更需考察项目开展的外部环境，包括国别政策，经济、社会和环境等各个方面，当前项目融资市场大部分都已经接受了公认的赤道原则，从而有效确保了项目满足相关环境保护的标准和社会责任。此外，国别政策的和经济状况的分析也极其重要，以美国安然公司所投资的印度电力项目为例，在该项目中，当时的印度政府不顾一切地“启动”新的自由化计划，批准了一系列利用外资和新技术的重大能源项目，希望尽快实现“大跃进”。为了尽快促进项目的开发，项目的前期可行性研究、成本分析、资金回收和风险分散等问题都未能认真考虑，还承诺项目的高回报率。最终，因项目未能建立有效的风险分担机制，且政府的电费支付出现问题而导致违约，造成了该项目破产。

因此，为保证海外电力项目合理开发，应结合当前的金融形势和政策形势，提高海外电力项目的风险分析和分担能力。不同国家的政府财政实力和信用风险具有一定的差异，电力融资的项目需落实该国政府对项目的实际支持力度，全面且科学分析政府能够承担的风险，评估和计算出能承受的最大损失，做好风险管控措施，为项目的顺利运营打好坚实的基础。

4 项目融资在海外电力项目中的融资案例分析

中国某公司南亚某国投资建设煤电站项目，该项目煤电站装机容量为2×300MW，总投资金额约7.8亿美元。以该电力项目投资运营日为计算起点，特许经营周期为20年，当该项目运营期满20年后，该国国家电力公司全部购买该项目。考察和分析该项目的组成结构，该项目的投资人自有资金占比为30%，债权融资比例为70%，并且该项目具有良好的经济效益，当地银行机构为项目提供了15年的长期借款。

在该项目的投资开发阶段，对于该电力项目的投资风险把控，分别聘请了法律、财务等相关专业的顾问公司进行尽职调查，全方面和全视角的对项目风险进行分析。在项目的融资建设阶段，对于项目的燃料供应协议和购电协议等，皆与该国政府控股的国有企业签署，并由国家财政部提供保障。关于项目的建设，通过与经验丰富且有实力的承包商签署EPC合同的形式，并由承包商出具完工担保，为项目的实施提供有力的保障。如此一来，整个项目的融资的结构才表现出风险可控，形成闭环。该电力融资项目作为中国早期融资项目案例，项目的融资时间耗时为三年，集结了国内外各个专家和机构进行分析和探讨，实现了产品和制度上的突破，通过把握和了解金融机构实质诉求以及项目融资的核心，有效的考虑和分析了项目条件和项目环境，实现了项目资金的良性循环。

5 海外电力项目中的融资策略

在项目的融资过程中，要结合项目的可行性研究报告，始终把项目是否经济可行和风险可控作为获得贷款的主要渠道。海外电力项目通常表现为融资金额大且经济效益较好的特点，为保障项目的运营能够提供稳定的现金流，通过签署长期可靠有保障的购电协议是融资工作的重要突破点。不仅如此，对于项目发起人而言，金融机构要求开发商必须具有一定的支付能力能够支付项目的资本金，且项目资本金的占比通常为项目总投资的20%～30%或项目EPC金额的15%。为保证项目能够顺利实施并且能够达到预期的发电量，除了应具有一定的资本金支付能力，还要求发起人具有相关同类项目的实施经验，且能够有效分析和解决项目在生产经营过程中所遇到的各类现实问题。

此外，要考虑和分析海外电力项目融资的核心问题，主要是分析该类项目在生产和运营过程中的风险识别、风险应对能力以及风险的分担机制。其中风险识别和风险控制是融资工作的重中所重，要求能够充分考虑金融机构的关切点，通过签署相关长期且具有强有力保障的协议，以保证项目还本付息的稳定性和安全性。与此同时，还要充分关注国家支持“走出去”新政策，运用中国出口信用保险公司等有关政策性金融机构产品，制定好融资策略，最终落实到项目的融资生效。

6 结 语

随着我国企业“走出去”和“一带一路”倡议的不断深入，我国的国际业务得到了深化和拓展，海外项目的增加和国际资金的流动成为必然的趋势，而传统的金融机构扶持模式无法满足当前融资需求。所以金融机构必须结合当前形势进行改革和创新，而对于电力融资的海外项目而言，必须结合宏观政策的引导不断追寻创新和发展，从而有效实现海外项目的良性循环，为中国的“走出去”战略，提供坚实的支持。