生猪价格波动对生猪产业链相关企业财务绩效的影响

郭倩倩

摘 要 受动物疫情、替代品价格、政府调控等多方面因素的影响，生猪价格长期来看呈周期性波动特征，对生猪产业链相关企业财务绩效也产生一定影响。本文采用固定效应面板模型，通过分析2014至2019年生猪产业上市公司财务指标，研究生猪价格波动对产业链上中下游相关企业财务绩效的影响。研究显示：上游和下游企业受影响程度较大，中游企业财务绩效呈现显性正相关。企业和政府应加快产业链一体化布局并做好监测和预警以应对价格波动带来的冲击。

关键词： 生猪价格波动 产业链 企业绩效

猪肉作为我国居民消费中最主要的肉类消费品，是城乡居民“菜篮子”中的重要内容。生猪养殖作为其产业链的中游产品，其价格受市场供求影响呈现“发散式蛛网”特征。但近年来我国生猪价格呈现大幅度周期波动，不仅对农村农业经济产生一定影响，也给生猪产业链上各环节企业生产运营带来较大影响。财务绩效作为衡量企业可持续发展的重要指标，探讨生猪价格波动对生猪产业链上游饲料产业、中游生猪养殖业、下游屠宰及深加工业各环节企业财务绩效的影响，为企业经营管理规避风险提出相应对策，将有助于提高我国生猪养殖企业的竞争力。

一、我国生猪价格波动特征及上市公司盈利概况

根据2000年1月—2020年5月中国生猪市场价格统计结果分析，从长期来看，生猪市场价格呈现周期性波动阶梯增长趋势。从收集到的245个观测值来看，2000—2006年6月，我国生猪价格总体表现较平稳，平均价格为6.87元/千克。但从2006年6月开始，生猪价格开始呈现剧烈的上下波动，直至2018年，这12年里生猪价格出现三次显著波动，这主要受市场供求、政策调控和各种传染性疾病的影响。自2019年受猪瘟疫情影响，生猪市场价格急剧攀升，至2020年2月达到最高点37.11元/千克，最高涨幅达196%。之后，受国家政策调控，猪瘟疫情得到基本控制，生猪生产基本恢复，生猪市场价格进入下降区间。

2006年6月，生猪价格为6.08元/千克，此前生猪价格表现较平稳。以生猪产业链为主的20家上市公司财报显示，其营业收入合计为100.61亿元，营业成本约97.42亿元，到2016年6月，生猪价格处于第三周期波峰时，生猪产业上市公司营业收入约1333.86亿元，较2006实现了近12倍的增长，净利润为100.23亿，增长了近9倍;2018年7月猪肉价格处于周期波谷，因受猪瘟疫情的影响，使得生猪价格之后出现有史以来最大波动，至2019年12月，生猪价格涨幅约175%。平均营业收入增长1.58倍，净利润实现约3.08倍的增长率。由此，生猪价格波动不仅影响人民的日常生活，还直接影响中游企业的财务绩效，连带对上游和下游企业的经营业绩也产生影响。

二、价格波动对生猪产业链相关企业财务绩效的影响

（一）样本选取及数据来源

本文分别选择了以猪饲料加工产业、生猪养殖产业、屠宰及深加工产业为主营的三类生猪产业链上相关的15家上市公司作为研究样本。由于2014年至2019年是生猪价格波动的一个周期，因此本文选择2014—2019年上市公司财务数据和生猪价格进行研究。样本公司名单见表1，上市公司相关财务指标数据均来自国泰安数据库、同花顺和新浪财经等。同时还从中国畜牧业信息网收集了全国生猪（即待宰活猪）价格历年来的变动数据。

（二）变量设定及实证模型

本文主要是验证生猪价格的波动对生猪产业链上市公司主要财务绩效指标存在的影响。把生猪价格X作为解释变量，生猪产业链上市公司财务绩效指标Y作为因变量。实证模型如下：

其中，Yij表示企业i在时期t的财务绩效;Z为控制变量组成的向量;θ表示衡量控制变量对企业财务绩效影响;εit表示企业i在时期t的财务绩效残差项。β0为共同截距项，β1、θ为系数。解释变量的系数β1衡量的是生猪价格波动对产业链相关企业财务指标的影响程度。若为正，则表明生猪价格与对应的财务绩效指标呈正相关关系，生猪价格上升会显著增强产业链相关企业财务指标所反映的财务绩效;若为负，则呈负相关，还会削弱财务绩效。

（三）变量说明

根据财务管理理论中有关财务指标的相关概述，选取盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力作为衡量生猪产业链上市公司财务绩效的四个方面。除生猪价格波动影响企业财务绩效外，还有企业规模、企业年龄、公司重组等控制变量。变量描述如表2所示：

经过Hausman检验，本文采用固定效应回归模型分析，如表3、表4、表5是回归结果，生猪价格与产业链上市公司财务绩效之间关系如下：

1.由变量的相关系数可知，解释变量和控制变量对生猪产业链中游企业财务绩效的相关程度最高，这可能因为生猪价格作为产业链的中游产品，其价格波动直接影响中游企业的生猪养殖规模，继而影响企业财务绩效;同时，与产业链上下游企业相比，中游企业成立时间较长，规模较大，一体化程度将高，所以有较强的相关性。

2.从显著性水平看，生猪价格波动对生猪产业链的饲料、养殖和屠宰加工产业的发展能力和营运能力呈显著正相关，下游产业相比上游相关性较大。但是，随着生猪价格变动，在企业盈利能力的影响上，饲料和生猪养殖产业显著性较高，中游企业回归系数最大，表明生猪价格对生猪养殖产业作用程度强，这可能是由于生猪价格作为产业链中游产品，受市场供求影响最直接。最后，生猪价格（X）对下游产业偿债能力呈负相关，说明随着猪肉价格上升，企业的偿债能力降低，生猪价格作为下游产品的成本，下游产业公司规模较小，经营产品单一，一体化程度低，容易受到外力冲击，存在一定的经营风险。

3.从控制变量来看，企业成立时间与企业盈利能力呈负相关，企业成立年限越长，其盈利能力表现越差;企业发生重组对上游和下游企业的成长性表现越差，对中游企业有积极影响。

三、建议

（一）政府应健全生猪价格监测机制，搭建价格预警平台

生猪价格受市场供需影响较大，当发生重大疫情、市场失灵时，生猪价格大幅波动不仅会影响人民的日常生活，也会对中游企业的生产经营产生影响，之后反作用于饲料和屠宰加工业。所以，政府应做好对全国各地生猪产业基地的信息数据收集工作，实时监测各地人民对生猪的供需，对生猪在国内外市场的需求做好预测，努力对未来生猪价格走势做到可控，若存在警情，应及时采取相应的应对策略来化解警情对社会的影响。

（二）生猪产业上市公司应做好内部调控并建立预警機制

因生猪价格周期波动特征，各生猪产业上市公司应建立内部调控机制，并根据自身业务需求构建财务预警体系，使得企业财务危机控制在可控范围内，当市场上生猪价格波动失控时，提醒企业管理者能及时采取防范对策，降低企业财务风险，由此，提高企业抵御市场风险的能力。

（三）加快全产业链布局降低价格冲击影响

因生猪养殖企业大都完成了产业链布局，而上游饲料产业和下游加工业经营范围还相对单一，受生猪价格波动影响较大，易遭受财务危机。因此，企业应该加快饲料、疫苗、育仔、育肥、屠宰、深加工、销售等一体化产业链条，推动各产业联动融合，实现生猪全产业链发展。其次，企业也可建立多元化发展机制，加大研发投入，增加新兴产业，从而分散生猪价格带来的市场风险。