景气度回升、再融资新规催化创业板龙头公司有望强者恒强

刘增禄

随着科技产业周期崛起、业绩预期超预期、再融资新规发布，创业板公司节后的表现异常火爆，不仅指数突破2000点大关压制，且一举创出了2017年以来新高。对于目前火热的创业板，多位职业投资人在接受《红周刊》记者采访时表示，当前A股的流动性环境、市场规模、投资者结构都已经与2014年、2015年有了显著的不同，市场不会再呈现无差别、同质化的普涨，但盈利能力优异，成长性稳健的龙头公司还是会持续走出长牛行情。

创业板走势短期普涨长期分化

因新冠肺炎疫情影响，鼠年首个交易日A股市场一度上演千股跌停，上证指数暴跌7.72%、创业板指下跌6.85%。然而随着各项利好政策的紧急出炉，市场在第二个交易日即自2月4日开始就全线展开反弹。截至2月20日，相较上证指数13个交易日内上涨10.32%，创业板指涨幅高达21.77%，成为市场中几大指数中表现最好的。

统计数据显示，798家创业板公司中，有多达773家公司2月4日以来股价呈现出上涨态势，其中跑赢大盘表现公司多达616家，占板块内全部公司比重的77.19%。若以全部A股进行统计，当期跑赢大盘的公司有2025家，占比53.44%。从数据对比看，创业板公司节后的表现明显强势。

其实，若我们将统计时间拉长，可以发现，自2019年6月10日创业板指数盘中创出1410.57点阶段低点后，指数表现就已经开始强于整体市场了。截至今年2月20日，创业板指数在8个月时间内累计上涨了54.42%，而同期上证指数却仅上涨了7.16%。

对于此轮创业板整体表现明显优异的原因，广东潮金投资基金投资总监刘跃认为有三个原因导致：“第一，受科创板开板拉动，科技产业周期崛起，核心科技公司股价大幅上涨带动了整个指数的上扬;第二，经过2018年巨额资产减值后，创业板公司业绩利空出尽，很多公司在2019年‘轻装上阵，年度业绩预期大幅增长，由此获得了资金的认可;第三，受益于近日推出的再融资新规影响，全面松绑了对创业板的再融资要求，资金压力缓解、板块流动性增强的预期下，市场对创业板给予了极大的认可”。

表1 各板块的市场表现

“不可否認，创业板在短期内会上演一波相对普涨的行情，再融资新规的出台让很多投资者看多。”北京格雷资产总经理张可兴肯定了近期创业板的表现，认为短期会有普涨行情出现，但同时他又提出，“随着时间的推移，个股走势还是会出现分化，因为当前A股的流动性环境、市场规模、投资者结构都已经与2014年、2015年有了显著的不同，创业板不会再呈现出无差别、同质化的普涨，未来很可能会呈现出一个结构非常分化的走势”。

刘跃也认为随着时间推移，创业板公司内部会有所分化，盈利能力强、成长性稳健的优质龙头公司的估值会进一步上移，而成长性滞缓或增长难以持续的公司，在指数一旦停止上行或出现回调后，则会迅速杀跌，甚至股价有可能还会创出新低。

事实上，通过观察我们也不难发现，近期市场表现优异的创业板公司多为一些市值偏大、基本面优异的医药生物、人工智能、大数据、特斯拉概念等科技类龙头公司，如宁德时代、迈瑞医疗、智飞生物、康泰生物、蓝思科技、亿纬锂能、芒果超媒等，而一些缺少基本面支撑的公司则表现平平。

创业板2019年业绩或呈现历史最优

相对披露正式年报公司的稀少，提前披露业绩预告的公司却不在少数，特别是创业板公司，除了已经公布正式年报的安靠智电、聚灿光电外，有793家公司提前公布了年报业绩预告，披露比重占创业板公司的99.37%。

回顾创业板公司2018年的业绩表现，因资产减值、商誉减值集中爆发，使得创业板公司整体业绩同比大幅下滑了65.77%，以绝对性的差距成为当年A股市场业绩下滑最严重的板块。如今重新分析创业板公司2019年业绩预告情况，则可发现受益于2018年“包袱”的巨额清理，创业板公司2019年的整体业绩将出现了质的飞跃。以业绩预告公布的净利润预期值结合2018年的实际值统计，创业板2019年的整体净利润增长区间约为34.46%～83.33%，很可能会创出自2009年开板以来最好的整体净利润增速。

创业板公司2019年度业绩实现大幅增长虽然已无悬念，但2020年突发的新冠肺炎疫情还是严重地影响了节后的企业开工率，这让很多投资者担忧会对部分企业一季度业绩带来明显影响。

刘跃表示，通过近期的调研发现，有很大一部分市值偏小的企业今年一季度业绩会受到较大影响，出现资金严重短缺现象，但对于各细分行业的龙头公司而言则压力相对较小，核心竞争力的优势让其在疫情结束后，随着一大批竞争对手公司被逐渐淘汰，反而更有利于其未来成长。“短期的业绩承压虽然使得股价可能回调，但这也是一个很好的投资进场机会。”刘跃认为，此次新冠肺炎疫情的爆发加速了上市公司洗牌，能留下来的好公司会在二级市场中走出强者恒强趋势。

表2 创业板开板以来历年的业绩增速

龙赢富泽资产管理（北京）有限公司总经理童第轶认为，“疫情”对传统行业如消费、基建等产生的影响可能会非常明显，但对于科技类的中小创公司影响则相对较小。事实上，近期的市场走势也似乎印证了他的观点，科技股纷纷修复了春节以来的短期暴跌，多家公司股价更是不断创出了新高。

机构一季度继续增持创业板科技股

对于创业板公司，机构投资者或外资其实早在2019年三季度就已逐渐对创业板公司、科技类公司进行不断增持了。以最新发布的公募基金四季报来看，公募基金对主板公司的配置进一步降低，由三季度末的66.6%回落至65.66%，而对创业板公司的配置则由此前12.93%提升至了14.38%。在重仓行业上，公募基金四季度对电子科技类的公司有明显增持。

统计数据显示，在2019年四季度，公募基金共将1420家A股公司纳入了前十大重仓股，其中，有496家三季度公募基金的前十大重仓股在四季度继续获得了基金增持，还有334家公司为公募基金四季度新纳入前十大重仓股。从个股隶属板块看，165家公司是来自于创业板，宁德时代、芒果超媒、东方财富、亿纬锂能、宋城演艺、泰康生物、乐普医疗、信维通信、先导智能等创业板龙头公司，公募基金四季度末的持股市值均超过了10亿元，尤其是宁德时代，基金在四季度末的持仓市值已高达94.71亿元。

表3 公募基金四季度增持比例较高的创业板公司

对于公募基金的持续增持，上海证券基金评价中心分析师姚慧向《红周刊》记者表示，从收益率看，2019年三季度至今，创业板指数收益大幅领先于上证指数和沪深300指数，传统科技类板块，电子行业指数2019年三、四季度的涨幅分别位居申万28个大类行业的第一位和第二位。今年以来，电子行业的涨幅再次跃居全行业的首位。从市场预期看，许多科技板块如消费电子、云服务、智能装备、新能源汽车等已经开启了新一轮景气周期，因此，无论从实际收益率角度还是市场预期角度，2019年下半年以来，市场风格明显转向了创业板和科技类公司。

对于今年一季度公募基金的布局，姚慧表示，虽然疫情的突然爆发打乱了市场节奏，但是目前来看疫情的影响已经开始消退，由疫情导致的风险偏好的提升得到修复，且市场达成普遍共识，疫情将应该只会对我国经济造成短期影响，不改变我国长期经济走向，也不会影响权益市场定价逻辑，因此，疫情开始前的强势板块开始再度回归，科技成长板块就是其中最重要的部分，市场仍然一致看好科技创新板块在2020年及今后的成长空间。今年一季度创业板、科技类的公司仍会继续被公募基金提高配置。

观察外资今年以来的配置情况，以2月20日的最新数据看，共有202家创业板公司被外资持有。以2019年12月31日、2020年1月23日和最新的2月20日三个节点统计，其中有78家创业板公司自去年年末，今年春节前夕和目前，外资的持股仓位呈现出持续上升趋势。例如爱尔眼科，2019年底，外资共持有其股份3.65亿股，今年春节前夕，持股数上升至3.83亿股，而以2月20日的数据显示，最新持股已经进一步上升至了4.05亿股。类似的，卫宁健康去年年底外資的合计持股还只有3102.15万股，今年春节前夕和目前，持股量已进一步由3533.87万股快速增至了6927.36万股。统计显示，相较去年年底，外资共对15家创业板公司增持股份超过了万股。

若从个股所处行业属性看，此前钟情于大消费的外资在今年明显对科技类公司看好。以今年以来78只被外资持续增持的公司为统计标的，其中计算机类公司最多有16家，其次是医药生物类公司有14家;电子板块也出现了10家公司，仅仅3个行业就占到了全部被增持公司比重的51.28%。若结合公司的成长性看，外资对于上市公司的业绩表现还是十分重视的，持续增持的78家公司中，53家2019年预计净利润以增长、续盈或扭亏等不同方式预喜，占全部增持公司比重的67.94%。例如今年以来被外资增持最多的爱尔眼科，随着公司品牌影响力的持续增强，市场占有率不断提升，2019年预计全年净利润将完成30%～40%的增速。

创业板公司受益于再融资新规

2月14日，在《再融资征求意见稿》发布3个月后，A股再融资正式迎来松绑，定向增发在发行数量、锁定期、发行对象数量和发行价折扣方面均较之前大幅放宽条件，创业板更是一举取消了此前有关资产负债率和盈利状况的限制。

童第轶表示，再融资新规的实施有助于新兴产业的发展和整体经济转型。对于市场，再融资的活跃会产生两方面的效应：一是为市场注入更多融资事件性主题催化，二是使得市场在融资发行端竞争加剧。“随着新规对发行数量、锁定期、发行对象数量和发行价折扣等条件的放宽，则有利于吸引更多机构参投资者参与定向增发，从而有助于吸引产业资本的中长期资金加速入市，进一步提升机构投资者占比和市场的活跃度”。

“虽然不能说再融资的松绑对市场毫无弊端，但对比来看利绝对是远远大于弊的。”刘跃认为，再融资新政实施给很多优质公司提供了再一次飞跃的机会。他表示，当前的市场风格和投资者成熟度与2014年、2015年已经有了天壤之别，当时的A股市场，资金偏向于炒重组、炒并购，无论公司好坏都可以在市场上融到钱，由此产生了高额的商誉。“再融资新规出台后，监管层的审评会更加严格，垃圾公司很难轻松融到钱，而随着市场的发展和机构投资者的日趋成熟，机构参与定向增发将会更加谨慎。”