去杠杆背景下民营企业融资困境研究

胡玉

摘要：自2008年金融危机以来，我国杠杆率不断攀升，潜在的债务风险引起了国内外的广泛关注。2015年中央经济工作会议把“去杠杆”作为五大任务之一，随后一系列去杠杆措施逐步落地，取得一定成效。但与此同时由于信用大幅收紧，非正规融资渠道受到管制，民营企业融资环境恶化，融资难、融资贵问题更加突出。本文对去杠杆背景下我国民营企业面临的融资困境进行分析，并进一步找出出现当下困境的原因，对改善民营企业融资困境的对策进行了探索。

关键词：去杠杆 民营企业 融资困境

一、引言

2018年严监管大背景下，民营企业的日子越来越不好过，由于政策叠加、部门缺乏协调，去杠杆政策的落实误伤了民营企业，引发大规模的债券违约事件。2018年11月初习近平在民营企业座谈会上强调民营经济为我国“贡献了50%以上的税收，60%以上的国内生产总值，70%以上的技术创新成果，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的企业数量”，民营经济已成为推动我国经济发展的重要力量。民营企业相比国有企业更有活力、创造力，为我国经济发展注入新鲜血液，但融资环境的恶化，融资难、融资贵问题一直制约民营企业健康发展，因此，研究民营企业的现实融资困境，解决民营企业融资难问题迫在眉睫。

二、去杠杆背景下民营企业融资困境

2017年是最严金融监管元年，去杠杆进入到行政化压杠杆阶段，2018年在严监管的背景下我国债券违约事件连连发生，引发的债务风险不容忽视。2018年迎来偿债高峰期，偿债规模将超过4300亿元，而在“去杠杆，强监管”的大背景下，发行人融资渠道不通畅，偿债能力大幅下降，债务违约成了常态化。2018年上半年累计违约债券26只，涉及金额高达257.5亿元，新增违约发行主体8家，并且首次出现AAA级债券违约。

由于表外融资渠道被收紧，企业融资难度不断加剧。社会融资规模中除去住户贷款，代表非金融企业从金融体系获得的资金。2018年第一季度经济实体从金融体系获得的资金5.58万亿元比2016年第一季度6.59万亿减少了1.01万亿元，而非金融企业融资金额减少了1.51万亿元，另外，银行表外融资和非银行金融机构的贷款也出现大幅下跌，这对靠间接融资的非金融企业来说，无疑拔掉了输血管，最终造成大量违约事件的出现。

三、去杠杆背景下民营企业融资困难成因

（一）所有制歧视

银行在分配信贷资源时出于盈利性、安全性考虑会更偏向有贷款优势的国有企业，而民营企业底子薄经营风险高、管理水平低、履约能力差往往难以获得有效资金支持，正规融资渠道得不到充足资金，一些民营企业甚至会不惜成本去借高利贷，导致债务越来越多，最后资不抵债。

（二）非正规融资渠道受限

在紧信用的金融监管政策下，民营企业的外部融资环境恶化，由于天生资质较弱融资渠道原本就较为狭窄，但如今非正规融资渠道又受到限制，过去影子银行是企业信用扩张的重要支撑，而在严监管下其发展受到抑制，2018年上半年，交易规模就减少了2.7万亿元。加上民营企业对经济波动、产业结构转型、行业周期性接受能力较弱，盈利能力不断恶化，财务陷入困境。需要强调的是，此次强监管去杠杆的政策是防范金融风险，维护金融稳定的必要措施，并不是为了打击民营企业有意而为之，不过确实在实施过程中误伤了民营企业。

（三）民营企业经营存在问题

除了受宏观经济政策的影响，企业自身经营存在诸多问题，部分企业不顾自身经营情况为扩大规模过度举债，严重依赖外部融资，财务杠杆过高，而现有盈利能力却无法让其背负的负债产生相应的资产，造成资不抵债，风险也就相继暴露。另外企业债务结构不合理，部分民营企业在2015年宽松的政策下进行公司扩容，积累了一些风险，而2018年大量债务即将到期。在税收压力、社保压力、环保压力下企业又出现了经营难的情况，民企的日子越来越不好过。

（四）资本市场剧烈波动

此次违约潮除了受国家宏观政策、企业自身不当经营影响外，还与当前资本市场的剧烈波动有很大关系。2018年年初以来，我国股市持续下跌，造成一些上市企业面临股权质押爆仓风险，据不完全统计，年初以来至少有45家上市公司的质押股份遭平仓。股权质押融资作为一种融资工具，一定程度上也反映出企业当前的融资困境。

四、改善民营企业融资困境的对策建议

（一）创造良好的外部环境

1.建立完善融资担保体系。银行不愿意给民营企业贷款的主要原因就是风险大，为此，通过完善信用担保体系让银行贷款更有安全感，能主动与民营企业密切联系。首先政府部门应该加大对担保机构的支持力度，建立健全民营企业融资担保机构，降低金融机构贷款风险，打通银行与民营企业联系的障碍;其次加大对专业化的金融中介机构的扶持力度，比如资信评级、财务审计等金融中介机构，为融资担保提供更多的真实信息，解决银企信息不对称问题。

2.发展多层次资本市场。间接融资是民营企业最主要的融资渠道，但一些银行却存在惜贷现象，使得民营企业贷款更为困难，因此为民营企业提供多样的融资渠道十分必要。发展多层次资本市场，加快民营企业上市步伐，积极引导民营企业股权融资，完善民营企业债券市场，拓宽民营企业融资渠道。

3.银行提高服务能力。银行应该转变传统的信贷理念，主动采取措施帮助民营企业走出融资困境。首先根据实际经营情况设计针对民营企业的信贷产品，为民营企业提供更多的选择;其次专门为民营企业制定可行的信贷投放模式、风控模式，降低银行向民营企业提供贷款的风险;最后创新抵押品，根据民营企业不同经营领域规定不同的抵押品，为民营企业提供更多的融资机会，而不是因为符合规定的抵押物不足就把民营企业拒之门外。

（二）加强企业自身建设

1.提升企业竞争力。资本都具有逐利性，银行更偏向国有企业就是出于盈利性考虑，侧面反映出民营企业盈利能力相对较弱，因此企业应该加强对自身的改造。要顺应社会發展趋势，加快产业结构和产品结构优化升级，为社会提供更高质的产品和服务，另外要提高企业创新能力，加强技术改造，扩大市场份额，增强市场竞争力。

2.建立规范的资金管理制度。去杠杆背景下民营企业债券违约潮的一个重要原因就是企业债务结构不合理，前期在宽松的信用环境下进行扩容，后期由于不合理的资金管理制度造成资不抵债。企业应该引入专业的管理团队，该为企业发展做一个长期规划，合理安排每期的资金使用方向。提高财务管理水平，健全财务制度，确保会计信息完整真实，定期公布相关企业信息，做到财务数据透明，便于银行对企业进行全面评估，减少信息不对称。

3.加强企业信誉建设。民营企业信誉问题是制约其发展的主要瓶颈，信用缺失使得银行不敢、不愿向民营企业提供金融支持，造成民营企业流动性越来越差、信用越来越低。企业应该转变利益至上的传统经营理念，加强内部诚信企业文化建设，提升员工的诚信意识，领导以身作则向员工传递诚信正能量。树立良好的企业形象不仅能增强社会对企业信心，还能改变银行对民营企业的偏见，根本上解决民营企业融资障碍。

参考文献：

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[2]魏恒强.民营企业高质量发展融资困境与解决途径[J].中国农业会计，2019（06）：31-33.

[3]郭建杰.浅议我国民营企业的融资模式[J].商场现代化， 2018（08）：122-123.

作者单位：兰州财经大学金融学院