三四线城市人口年龄结构对储蓄率和经济增长的影响

关昕宇

2008年以来，辽阳市人口呈现少子化、老龄化加速特点，与此同时，居民储蓄率先升后降、逐级下行。调查显示，劳动人口占比下降是居民储蓄率下降的主要原因，随着社会负担加重，居民储蓄率将延续下降走势。居民储蓄率下降导致投资增速回落，依靠投资拉动经济增长的模式已然不可持续。建议引导优化人口结构，积极应对人口老龄化趋势，通过金融供给侧结构改革，使储蓄、投资、消费更好地匹配经济社会发展。

人口老龄化通过居民储蓄率影响经济增长

辽阳市老龄化程度加剧，居民储蓄率先升后降

近年来，辽阳市常住人口呈逐年递减态势，从2011年的186万人下降到2018年的183万人。2008～2018年，辽阳市人口自然增长率有6年为负值，其中2012年人口自然增长率最低，为-9.25‰（见图1）。从全市人口年龄结构看，“两减一增”特征明显：2018年0～17岁人口21.4万人，占户籍总人口的12.2%，比2011年减少5万人;18～59岁人口109万人，占户籍总人口的62.2%，比2011年减少14.5万人;60岁及以上人口45万人，占户籍总人口的25.6%，比2011年增加12.4万人。60岁及以上人口无论从绝对数还是占比情况看，均呈上升趋势（见图2）。

辽阳市居民储蓄率（居民储蓄存款与可支配收入比）走势与全国和全省的走势基本相同，除2007年受股市影响、2018年受资管新规影响外，2008年出现极值，此后总体呈逐级下降趋势。辽阳市居民储蓄率整体高于全国平均水平，在2009年以后高于全省平均水平（见图3）。

受计划生育政策和人口迁徙规律——人口向一二线大城市、大都市圈和区域中心城市聚集影响，我国三四线城市人口大体呈现出少子化、老龄化特点。以辽阳市为例，2008～2018年，辽阳市人口0～17岁人口占比下降2.5个百分点，18～59岁人口占比下降7.2个百分点，60岁及以上人口占比上升9.7个百分点，居民储蓄率从2008年的43.6%下降到2018年的28.6%。与我国同属东亚地区的高储蓄率国家日本，自90年代就经历了明显的人口老龄化和储蓄率下降，受其影响，日本GDP增速中枢明显下移。借鉴日本历史经验，分析我国三四线城市人口老龄化对居民储蓄率和经济增长的影响，为及时应对老龄化带来的投资、消费等经济社会问题，提供了有益参考。

日本老龄化引起储蓄率下降，经济亟需转型

国内外许多专家和学者认为日本老龄化引起储蓄率下降，储蓄率的下降进而对经济产生影响。日本15～64岁人口占比由1990年的69.7%下降到2016年的60.3%。65岁及以上人口占比由1990年的12.1%上升到2016年的27.3%。与此同时，日本国民储蓄率由1991年34.2%的历史高点震荡下降至2016年的27.3%，日本家庭储蓄率也经历了同样的下滑过程，甚至在2013年出现负值，反映当时日本家庭甚至在借债消费，2016年约为2%的水平。从90年代日本的实际情况来看，储蓄率下降确实导致投资增速回落。受其影响，投资对GDP的拉动均值基本为0，日本GDP增速中枢也有明显下移，投资拉动的经济增长不在持续，经济亟需转型。

居民储蓄率下降的根本原因在于人口结构变化

劳动年龄人口占比与居民储蓄率正相关

2004～2008年，辽阳市18～60岁有劳动能力人口占比呈上升趋势（见图4）。由于计划生育政策，人口出生率下降，且老年人口缓慢增长，社会抚养比持续下降，社会赡养能力持续上升，经济进入人口红利期。考虑到预期经济前景变好，储蓄率呈现上升的趋势，居民储蓄率从2004年的21.5%上升至2008年的43.6%。2008年劳动年龄人口和占比达到峰值，之后呈下降趋势，从2008年的69.4%下降到2018年的63.1%，年均降幅达0.7个百分点。这一结果符合莫迪利安尼的生命周期假说， 劳动年龄人口占比与居民储蓄率正相关。

在此期间，辽宁省18～60岁有劳动能力人口占比与辽阳市18～60岁有劳动能力人口占比基本相同。由于统计口徑不同，辽宁省15～65岁有劳动能力人口占比高于全国平均水平。从人口结构来看，这是辽阳市和辽宁省居民储蓄率高于全国平均水平的一个原因。

少儿人口占比与居民储蓄率负相关

由于0～17岁人口没有收入，只有消费，形成负储蓄，该年龄段人口占比与居民储蓄率负相关。2004～2018年，辽阳市0～17岁人口从32.5万下降到21.4万，平均每年减少0.8万;占比从17.8%下降到12.2%，平均每年下降0.4个百分点（见图5）。辽阳市0～17岁人口占比远低于全国0～14岁人口占比，这也是辽阳市居民储蓄率高于全国平均水平的主要原因。与全省相比，2013年以来辽阳市0～17岁人口占比快速下降，使得辽阳市居民储蓄率显著高于全省平均水平，且呈现缓慢的上升迹象。

人口老龄化引起居民储蓄率边际下降

2004～2008年，60岁及以上人口占比从13.4%上升到15.9%，平均每年上升0.6个百分点（见图6）。老年人口占比的提高对居民储蓄率的影响主要表现在以下两个方面：一是基于生命周期理论，在年老的时候收入低，倾向于负储蓄。二是与我国的传统观念有关，老年人通常会遗赠一些财产给后代，并且还会保留一些存款以应对意外支出，遗赠和谨慎动机会因增强老年人口的储蓄动机。由于少儿人口占比下降的幅度高于老年人口占比升高的幅度，该阶段的人口老龄化并未使劳动年龄人口的比重降低，只是劳动年龄人口的老化，但占比持续增加，居民储蓄率也继续走高。

辽阳市60岁及以上人口占比呈现加速上升的态势，2009～2018年，60岁以上人口占比平均每年上升0.99个百分点。2018年辽阳市60岁以上老龄人口占总人口比重为25.6%，较全国平均水平高7.7个百分点。虽然辽阳市0～17岁人口的持续减少，但辽阳市人口老龄化的加速是导致此阶段居民储蓄率下降的主要原因。

未来社会负担增加促使消费拉动经济增长

人口流动对劳动年龄人口占比下降起加速作用。人口流动与社会经济发展紧密联系，劳动力对产业发展有重要影响，现阶段工作成为人口流出的主因。从分线城市看，一线、二线城市人口持续流入，三线城市流入流出基本平衡，四线城市持续流出。从年龄构成看，2015年辽宁省净流入人口中11～50岁为45.9万人，较2010年减少15.3万，年均减少3.06万人;51～100岁为14.98万人，较2010年多6.9万人，年均增加1.38万人。2005年以来，辽阳市净流出人口呈增加态势（见图7），结合目前人口流动整体趋势和辽阳市人口结构特点，辽阳市流出的人口主要是劳动年龄人口，这会导致辽阳市劳动年龄人口占比下降的速度高于预期。

2030年60岁及以上人口占比将超过一半。随着时间的推移，现在的儿童和少年未来即将跨入成年期，2004年以来辽阳市0～17岁人口占比远低于全国0～14岁人口占比，叠加人口流动效应，未来辽阳市劳动年龄人口将会出现断崖式下降。2018年35～59岁人口占比为43%，60岁及以上人口占比为25.6%，15年后35～59岁人口将步入老年，随着人口平均寿命增加，预计到2030年左右，辽阳市60岁及以上人口占比高达50%以上，根据生命周期理论，这会导致未来居民储蓄率加速下降。

投資拉动经济增长的模式不可持续。由于居民储蓄率的变化本质上是人口结构的变化，随着老龄化的不断加速和二胎政策效果的逐渐显现，引致社会抚养负担迅速增加，居民储蓄率将继续下降。储蓄率的回落不允许投资增速再像以前一样维持在较高水平，经济增长的模式必须要从投资拉动转向扩大内需，促进消费。

金融引导人口结构优化，推动养老消费升级

大力引进高端人才，提升劳动人口占比

一是拓展针对大学生的金融业务。为激励大学生落户辽阳，避免人口红利流失，金融机构可以针对毕业生购房购车提供信贷优惠。对在本地就读的在校大学生，拓宽助学贷款深度和广度，增强大学生群体的客户粘性。利用创业担保贷款等贴息政策，积极为高校毕业生提供融资服务，发挥金融支持创业的力度。

二是加大对新兴产业的金融扶持，更多地吸纳新技术人才。目前，辽阳市产业结构单一，加大金融对战略新兴产业的支持。一座城市有优质企业才有活力，才能保证该地区人口的就业，并且还能吸纳其它城市人口，扩大城市人口规模。

金融助力养老产业，推动养老金融高质量发展

一是优化养老产业的融资环境。鼓励政府设立养老产业专项基金，将政府支持与市场融资有机结合起来，加大社会资本对养老产业的投入。鼓励金融机构积极探索应收账款和土地使用权等抵质押方式，开发适合养老产业公司的信贷需求产品。鼓励养老产业优质公司通过主板、中小板和创业板等证券市场直接融资，同时也可借鉴国际经验发行房地产信托投资基金融资。

二是加强养老金融产品和服务的研发。针对养老服务开发多样化金融产品，除了储蓄、保险等传统产品外，不断探索养老理财、以房养老等新业务，同时加快开展老年旅游、医疗、文化等领域的消费信贷。银行网点也要强化老年群体的金融服务，积极宣传金融知识、法律意识和保险意识等，拓展老年人的知识储备、提升老年人的金融素养。

优化老年消费市场，推动“银发产业”发展

随着辽阳市老龄化进程的不断加快，老年人口的占比和规模增加显著，针对老年群体的产品需求、服务需求将持续增加。根据老龄化的发展趋势，优化老年消费市场，带动老龄产业发展，

积极推动经济发展适应老龄化的需要。在供给侧结构性改革的引导下，加强对老年消费特点的研究，充分重视包括保健产品、养老保障和医疗服务等方面的基本需求。深入挖掘老龄人口的多样化需求，积极研究和开发满足老年人消费要求的产品，开发老年群体的消费能力，促进产业结构的转型升级。值得注意的是，辽阳市的老年消费很大程度上还局限在医疗、食品、服装等较低层面，后续应加大文化教育、娱乐休闲等精神层面的需求开发。

（作者系中国人民银行辽阳市中心支行党委书记、行长）