长期资金入市是必然

巴曙松

中国对于基本养老保险基金投资运营，一直采取谨慎的监管态度，其结余额全部用来购买国家债券或存入银行专户，不得用于其他投资或用途。但从长远来说，养老基金、社保基金等长期基金进入股市，是中国进入长寿时代之后的必然选择，原因如下。

其一，长期资金入市是打通金融市场的关键环节，不仅能有效缓解基本养老金未来面临的巨大支出缺口，还将多元化社会养老金融资产的配置，丰富金融体系的层次，改善金融体系结构，引入激活金融市场的长期活水。

其二，当前中国A股市场仍然以散户为主，长期资金入市有利于改善A股投资者结构。此外，由于长期资金的投资特性，其入场能够给市场灌输一个“价值投资”理念，充分发挥其价值发现功能。同时，由于长期资金规模较大，看重中长期收益，很大程度上发挥着资本市场稳定器的作用。

其三，中国目前的养老保障体系发展极不平衡，第一支柱（基本养老金与全国社保基金）占养老金总资产的84%。企业年金发展则较为滞后，仅占据16%，而第三支柱尚处于起步阶段。推动长期资金入市，提高长期资金配置效率，有利于推动二三支柱发展，进而完善中國养老保障三支柱体系。

其四，长期资金重视中长期收益，因而对被投企业的稳定发展能力较为看重，所以，长期资金入市，有利于以市场化的手段提升中国上市企业的管理能力。

2019年9月，证监会提出“深改12条”，其中第六点明确提出要“推动更多中长期资金入市。”证监会提出的措施，包括重视长期业绩、推动放宽入市限制，推动税收优惠等，除此之外，还有一些具体的措施可以推动长期资金入市。

第一，长期资金都是体量较大的资金，牵涉范围、利益较广，其管理运营涉及多部门多层级，所以，制定、落实好相关制度政策，为长期资金入市提供便利通道，是推动长期资金入市的基础环节。

第二，应建立全面、综合的评价体系，以规范长期资金管理人的甄选以及后续的考核、监管，从而持续地提升长期资金入市之后的管理效率。评价甄选体系不仅需要包括较为基础的从业年限、投资经验、业绩表现以及合规情况，还应对管理人的投资风格、投资策略、决策流程等具体投资行为有细致的评判。

第三，长期资金的入市有利于权益市场的稳定与良性发展，但权益市场本身也需要自我完善，加强信息披露、投资者保护等权益市场制度建设，因此，需要不断完善权益市场制度建设。

第四，对于入市的长期资金产品，可以定向给予税收优惠，支持、鼓励长期资金参与权益市场投资。除此之外，对于长期资金入市产品的发行、审批流程也可以适当进行优化，比如开辟审批绿色通道。